IPO

До конца года IT-компания FabricaOne.AI намерена провести IPO на Московской бирже. Предприятие является «дочкой» инвестиционно-технологического холдинга «Софтлайн» и специализируется на разработке корпоративных IT-продуктов и решений на основе искусственного интеллекта.

Понимаю, что ИИ звучит сейчас модно и все подряд хотят назвать себя ИИ-компанией, но FabricaOne, действительно, работает непосредственно в этом сегменте. Понятно, что не на своих моделях, но это и невозможно.

Нам, как инвесторам, важна не столько технологическая составляющая, сколько инвестиционная привлекательность и возможность заработать. Причем с дочерними компаниями различных холдингов появляется сразу два варианта: либо непосредственно на «дочке», либо на корпоративном центре. Но об этом ниже.

Посмотрим на финансовые показатели FabricaOne. Компания как раз недавно представила отчет за девять месяцев:

• Выручка: 14,02 млрд (+30% г/г)
• Валовая прибыль: 3,17 млрд (+32% г/г)
• Скорр. EBITDA: 1,03 млрд (+43% г/г)
• Чистая прибыль: 214 млн (годом ранее — убыток в 45 млн)

◾ Более половины экономически активного населения нашей страны стали инвесторами, а объём средств на фондовом рынке уже превысил 25 трлн рублей – 11,8 трлн рублей из них находятся на брокерских счетах. Такую статистику привёл заместитель Министра финансов Иван Чебесков, выступая на форуме «Рынок ценных бумаг».

◾ По его словам, ключевым инструментом для работы на фондовом рынке является ИИС. Количество таких счетов превысило уже 1 млн, а объём средств на них – больше 300 млрд рублей. Ещё один инструмент – ПДС. Граждане заключили более 8 млн договоров на сумму более 550 млрд рублей. С января текущего года запущен третий инструмент, сочетающий инвестиции и страхование жизни – ДСЖ.

◾ «Теперь налоговые стимулы будут применяться ко всем долгосрочным финансовым продуктам, включая индивидуальные инвестиционные счета третьего типа, программу долгосрочных сбережений и договоры добровольного страхования жизни. Кроме того, в Госдуму внесены налоговые поправки, которые позволят инвесторам, купившим акции высокотехнологичных компаний на IPO, воспользоваться льготой на долгосрочное владение через год вместо пяти лет», – прокомментировал Иван Чебесков.

Я в это IPO не захожу по сугубо экономическим причинам. Мне неинтересно становиться акционером истории, которая целиком завязана на российскую ипотеку в её текущем виде.

Сегодня ипотека для «обычного» человека без детей и льгот — мёртвая тема. Ставки высокие, цены на квадрат уже оторвались от реальных доходов, ПВ — космос. Работает в основном сегмент «семейных» и прочих льготных программ, где спрос держится не за счёт нормальной экономики, а за счёт субсидированных ставок. Как только условия режут — рынок резко остывает. Это не здоровый, устойчивый спрос, а рынок на искусственной вентиляции.

Бизнес Дом.РФ напрямую завязан на этом цикле. Компания зарабатывает, пока государство готово подливать бензин в костёр льготной ипотеки и удерживать рынок от падения. Для акционера это означает простую вещь: ты ставишь деньги на то, что модель «дорогое жильё + длинный кредит + субсидии» проживёт ещё много лет. Мне такая ставка кажется слишком зависимой от решений чиновников и слишком чувствительной к любому изменению правил игры.

📍 Подать заявку на участие через приложение  без брокерской комиссии

📍 Полный обзор компании и параметров размещения

Дифференциация требований к потенциальным эмитентам в зависимости от стадии развития компании и уровня риска для инвестора может расширить российский рынок капитала, заявил Алексей Лазутин, глава подкомитета «Деловой России» по публичным рынкам капитала. По его словам, это позволит привлечь на биржу больше компаний, включая региональные, сообщает РИА Новости.

«Сохранение главного принципа — предоставление всей существенной информации инвестору для оценки риска вложений и отказ от избыточных требований к эмитентам — откроет доступ на рынки капитала дополнительным компаниям», — отметил Лазутин.

Он подчеркнул, что хотя в России насчитывается десятки тысяч потенциальных эмитентов, строгие регуляторные требования сокращают их число до нескольких сотен. В качестве примера эксперт привел Индию, где упрощение доступа региональных компаний к фондовому рынку привело к значительному росту первичных размещений: только в этом году там прошло 172 размещения небольших компаний, что превышает половину всех эмитентов акций на российском рынке.

Доброго дня!

Уже скоро завершится сбор заявок на участие в IPO ДОМ.РФ. Посмотрел их материалы, в результате получил следующие основные мультипликаторы c учетом максимального объема размещения (при меньшем объеме мультипликаторы будут чуть дешевле, т.е. выгоднее для покупателя):

P/E (2025) = 3,92

P/E (2026) = 3,25

P/BV (на 01.01.2026) = 0,68

ROE сейчас около 21% и в дальнейшем может оставаться на аналогичном уровне.  Интересные мультипликаторы? В целом – да. Можно ли сказать, что предложение выгодное? Давайте просто сравним со Сбером, и станет ясно. Мультипликаторы Сбера по текущей цене:

P/E (2025) = 4,08

P/E (2026) = 3,75

P/BV (на 01.01.2026) = 0,86

ДОМ.РФ выходит с небольшим дисконтом к Сберу, особенно по капиталу, но очевидно, что Сбер это флагман нашего рынка, и должен стоить с премией за устойчивость, открытость и ликвидность как бумага первого выбора с огромной долей в индексах. Получается, что как-будто большого апсайда в ДОМ.РФ и нет (относительно динамики Сбера). А участвовать ли в размещении – это решает каждый сам, оценка в целом адекватна ситуации на рынке, и IPO не выглядит супер выгодным или наоборот — излишне дорогим.