Hft

📊 Торговая · Крипто-неэффективности #2: сбор спреда без maker-комиссии

В прошлой части разбирали «Ёршики» и «Лесёнки» — простые повторяющиеся неэффективности в криптовалютных стаканах.

А в комментариях под «Стройкой» зашёл разговор про комиссии.

В облигациях и вообще в традиционной торговле они легко съедают значительную часть небольшого преимущества.

И это абсолютно справедливое замечание.

Но в крипте существуют площадки и режимы торговли, где maker-комиссия равна нулю.

И тогда оживает, пожалуй, самая простая механика в стакане:

сбор спреда.

В стакане всегда есть две ближайшие цены.

Bid — самая высокая цена, по которой кто-то сейчас готов купить.

Ask — самая низкая цена, по которой кто-то сейчас готов продать.

Разница между ними и называется спредом.

Например:

лучшая покупка — 1,0200;

лучшая продажа — 1,0230.

Спред — примерно 0,29%.

По сути, именно на такой механике десятилетиями работают банки, обменники и маркет-мейкеры:

📊 Торговая · Крипто-неэффективности #1: откуда в стакане деньги

Начинаю новую серию — теперь про рыночные неэффективности внутри крипторынка.

В серии про арбитраж мы смотрели на расхождения между разными площадками: одна цена здесь, другая там, а деньги получает тот, у кого есть инфраструктура, чтобы связать эти два рынка.

Теперь зайдём с другой стороны.

Посмотрим, что происходит внутри самого стакана.

И начну с самых простых конструкций — тех, которые визуально особенно хорошо заметны именно в крипте.

Допустим, кто-то запускает новую монету и выводит её на биржу.

Но возникает базовый вопрос:

откуда вообще в ней появляется ликвидность?

Кто ставит заявки в стакан?

Кто создаёт оборот?

Кто готов покупать и продавать актив, который ещё вчера вообще нигде не торговался?

На зрелом рынке этот вопрос почти не замечаешь — ликвидность уже существует.

А на новом инструменте её сначала нужно создать.

📊 Торговая · Арбитраж MOEX vs внешний рынок · Часть 4 из 4

Финал серии.

За три предыдущие части мы прошли весь путь:

🔹 от природы межрыночных расхождений;
🔹 через карту инструментов, где их искать;
🔹 до девяти уровней инфраструктуры — от мобильного приложения до FPGA на коллокации.

Сегодня хочу закончить серию главным вопросом:

а сколько вообще ещё проживут эти расхождения?

Мой ответ — долго.

Потому что самые интересные арбитражные возможности возникают не только из случайной ошибки рынка.

Очень часто они появляются там, где разрываются инфраструктуры.

В учебнике арбитраж обычно выглядит красиво.

Один и тот же актив на двух площадках стоит немного по-разному. Арбитражёр одновременно покупает дешёвое, продаёт дорогое — и через несколько мгновений цены снова становятся одинаковыми.

В современном высоколиквидном рынке такие окна действительно могут жить миллисекунды.

Но исторически всё было намного интереснее.

📊 Арбитраж MOEX vs внешний рынок · Часть 3 из 4

В предыдущих частях разбирали, почему вообще возникают расхождения между российским и внешним рынками и в каких инструментах их искать.

Сегодня — самая практическая часть.

Через что всё это торговать?

Расхождение на графике могут увидеть многие. Но само по себе наблюдение за спредом денег не приносит.

Чтобы превратить неэффективность в сделку, нужна инфраструктура.

И здесь существует целая лестница: от мобильного приложения до FPGA непосредственно рядом с биржевым шлюзом.

Я условно делю её на 9 уровней.

Главная мысль всей конструкции очень простая:

расхождение видят все. Деньги получают те, у кого готова инфраструктура под конкретный тип расхождения.

Исторически многие начинают именно отсюда.

Телефон позволяет купить или продать инструмент, посмотреть график, увидеть стакан — и для знакомства с рынком этого вполне достаточно.

Для серьёзного арбитража — практически нет.

📊 Арбитраж MOEX vs внешний рынок · Часть 2 из 4

В первой части разбирали природу этих расхождений: после 2022 года структура российского рынка изменилась, часть иностранных маркет-мейкеров ушла, а локальная и внешняя цены в отдельные моменты стали заметно расходиться.

В качестве примера я приводил серебро MOEX vs COMEX, где спред внутри одного дня проходил более 3%.

Сегодня — карта.

Где ещё искать такие расхождения? 🗺

Российские участники решают свои локальные задачи.

Кто-то хеджирует валютный риск. Кто-то работает с сырьём. Кто-то закрывает крупную позицию. Кому-то нужно провести объём перед отчётом, выплатой или другим событием.

Когда такой поток попадает в российский стакан, локальная цена начинает смещаться.

Внешний рынок при этом о нашей локальной задаче ничего не знает.

Получается простая конструкция:

локальный поток → смещение цены на MOEX → расхождение с внешним ориентиром → последующее схождение.

Часть 1 из 4 — откуда вообще берутся эти расхождения.

После 2022 года структура российского рынка заметно изменилась.

Часть иностранных маркет-мейкеров ушла, ликвидность перераспределилась, а на передний план стали выходить отечественные технологические команды.

Отдельно отмечу ФК «Викинг» — на мой взгляд, очень сильную технологическую команду, которая в том числе развивает решения для маркет-мейкинга на MOEX.

Их «Алговыходные» считаю одним из самых интересных мероприятий для тех, кто хочет посмотреть на алгоритмическую торговлю не с точки зрения очередного индикатора, а со стороны инфраструктуры и технологий. Студентам особенно рекомендую хотя бы раз сходить и послушать.

Но вернёмся к арбитражу.

Когда крупному участнику нужно срочно совершить сделку, он неизбежно воздействует на локальный стакан.

Если объём достаточно большой, цена начинает смещаться.

Другим участникам требуется время, чтобы адаптироваться к новому дисбалансу.

Раз уж канал называется «Откровенно», давайте действительно откровенно.

Расскажу про самую дорогую ошибку в моей торговле.

Это был 2022 год.

До этого момента я жил в рынке относительно комфортно. У меня была собственная торговая система на опционах, завязанная на цикличность некоторых рынков — что-то вроде «опционного вечного двигателя».

Похожую механику можно почитать у Доктора Опциона. На мой взгляд, это один из самых сильных специалистов по опционам в России среди тех, кто публично делится своими наработками.

С такой системой я чувствовал себя достаточно уверенно и не видел необходимости радикально что-либо менять.

Юридическая конструкция при этом была значительно сложнее самой торговли: управляющий — нерезидент, брокерский счёт в Interactive Brokers, а сама оболочка была построена через AMC Certificate.

Для тех, кому интересна именно инфраструктурная часть: AMC Certificate выпускает швейцарская компания GenTwo.

GenTwo, если читаете — по поводу рекламы знаете, где меня найти 🙂

Главный вопрос, который мне задают чаще всего: почему большинство людей не зарабатывают на рынке?

Принято думать, что дело в схеме. В стратегии. В правильных индикаторах, в «граале».

Все ищут «что покупать» и «когда продавать». Кажется, что найдёшь правильную схему — и заработаешь.

Я наблюдаю немного другую картину.

Антон Клевцов как-то говорил про торговлю примерно в таком ключе: успешная торговля во многом определяется решением не-торговых задач.

Точную формулировку уже не помню, но смысл я запомнил надолго.

Долгое время я эту мысль отвергал, пока сам не начал погружаться преимущественно в арбитражи и рыночные неэффективности.

Только спустя время стало очевидно: инфраструктурные вопросы зачастую оказываются сложнее самой торговой идеи.

Инфраструктура — это далеко не только мощность сервера.

Это:

• скорость и качество кода;
• наличие скринеров;
• доступ к данным;
• юридические оболочки;
• банковские каналы;

Я не знаю никого, кто мог бы что-то стабильно предсказывать на рынке. Если знаете — дайте телефончик 🙂

В торговле я условно выделяю три слоя. У них разный порог входа, разная сложность и совершенно разный уровень шума вокруг.

1. Направленные стратегии

Торгуешь вверх или вниз — пытаешься угадать направление.

Работают? Иногда, конечно.

Но главное преимущество этого слоя — очень дешёвый порог входа. Учить легко, продавать курсы легко, собирать аудиторию легко. По ощущениям, процентов 90 финансового Telegram живёт именно здесь.

Есть одно важное исключение — направленная торговля через рыночные неэффективности.

Тогда стратегия действительно обретает красоту и смысл. Но это уже не про «завтра Газпром +3%». Это совсем другой уровень работы: гипотеза, статистика, вероятность, проверка устойчивости.

2. Рыночно-нейтральные стратегии

Здесь уже не нужно угадывать, куда пойдёт рынок целиком.

Ты зарабатываешь на относительном движении инструментов: расхождении, схождении, изменении спреда, нарушении исторической зависимости.

👋 Меня зовут Лысёнок Никита Ильич (сайт: https://nikita.lysenok.com, профиль ВШЭ: https://www.hse.ru/staff/nilysenok). Финансист, преподаватель и немного юрист. Это первый пост, знакомимся.

📚 Чем занимаюсь. Ведущий преподаватель магистерских программ «Финансовый инжиниринг» и «Инвестиции на финансовых рынках» НИУ ВШЭ. Лучший преподаватель НИУ ВШЭ 2024 и 2026 годов. Этим статусом горжусь особенно: его дают не начальники, а студенты. С 2022 года торгую роботами собственной разработки на C++ и Rust. Вместе с командой инвестиционного клуба SDF Solutions (https://sdf-solutions.com) строим торговую инфраструктуру: скринеры уже работают, а большая цель впереди, это полноценный торговый терминал.

🎓 Научная часть. Кандидатская по финансам, о применении машинного обучения в прогнозе волатильности, на финишной прямой: три статьи опубликованы. Две свежие: про то, какие семейства моделей реально зарабатывают в торговле (https://publications.hse.ru/view/1192912979) и про эффективность прогнозов волатильности в торговых стратегиях (https://publications.