Почему арбитраж MOEX vs внешний рынок не исчезнет: финал серии

📊 Торговая · Арбитраж MOEX vs внешний рынок · Часть 4 из 4

Финал серии.

За три предыдущие части мы прошли весь путь:

🔹 от природы межрыночных расхождений;
🔹 через карту инструментов, где их искать;
🔹 до девяти уровней инфраструктуры — от мобильного приложения до FPGA на коллокации.

Сегодня хочу закончить серию главным вопросом:

а сколько вообще ещё проживут эти расхождения?

Мой ответ — долго.

Потому что самые интересные арбитражные возможности возникают не только из случайной ошибки рынка.

Очень часто они появляются там, где разрываются инфраструктуры.

В учебнике арбитраж обычно выглядит красиво.

Один и тот же актив на двух площадках стоит немного по-разному. Арбитражёр одновременно покупает дешёвое, продаёт дорогое — и через несколько мгновений цены снова становятся одинаковыми.

В современном высоколиквидном рынке такие окна действительно могут жить миллисекунды.

Но исторически всё было намного интереснее.

Ещё в XIX — начале XX века арбитраж между крупными европейскими биржами напрямую зависел от качества связи. Для лондонских арбитражёров даже небольшая задержка телеграфа могла решить, останется сделка прибыльной или нет; Амстердам был среди ключевых европейских площадок, с которыми строились прямые каналы связи. Cambridge

Технология меняется.

Суть — нет.

Кто первым строит инфраструктуру между двумя разорванными рынками, тот первым получает возможность монетизировать разницу цен.

И сейчас мы, на мой взгляд, живём внутри именно такого инфраструктурного разрыва.

Уже четвёртый год.

Euroclear, НРД, заблокированные активы, разделение расчётных контуров и капитала.

По данным Совета ЕС, в Евросоюзе сейчас иммобилизовано около €210 млрд активов Банка России. Сам Euroclear сообщал, что на конец июня 2026 года на его балансе находилось €202 млрд российских активов, связанных с санкционными ограничениями. Активы Банка России там по-прежнему остаются иммобилизованными. Совет Европейского Союза

То есть инфраструктурный разрыв никуда не исчез.

Иногда результат выглядит почти абсурдно для классического учебника.

Даже инструменты, связанные с одним из самых ликвидных рынков мира — S&P 500, — могут заметно расходиться между российским и внешним ценовыми контурами.

На моих наблюдениях по связке российского и внешнего инструмента такие отклонения регулярно доходили примерно до 2%.

На графике это хорошо видно.

Цена уходит от внешнего ориентира.

Расхождение живёт какое-то время.

Потом возвращается.

И вот эти ±2% — не прогноз направления S&P 500.

Мне не нужно угадывать, куда завтра пойдёт американский индекс.

Меня интересует другое:

почему две цены, которые экономически должны быть связаны, перестали двигаться синхронно — и что должно произойти, чтобы связь восстановилась?

Именно это я называю окном инфраструктурного арбитража.

Когда крупный поток возникает на одной стороне границы, а капитал не может мгновенно перенести цену на другую сторону, появляется спред.

💸 Не потому что рынок обязательно «ошибся». А потому что связь между рынками стала дорогой, медленной или вообще ограниченной.

В 2022 году знакомые из международных фондов довольно уверенно говорили мне:

«Это не на год-два. И даже не на пять».

Я тогда смеялся.

Казалось очевидным: всем же выгодно восстановить движение капитала, рынки взаимосвязаны, экономическая рациональность в конце концов победит.

Сейчас понимаю, что смотрел на ситуацию слишком по-трейдерски.

Я думал в терминах цены и экономической выгоды.

Они — в терминах юрисдикций, политических процессов и горизонтов, которые могут измеряться годами.

Через несколько лет стало ясно, насколько сильно эти две системы координат отличаются.

Поэтому сегодня я уже гораздо осторожнее отношусь к идее:

«Ну это же очевидно неэффективно, значит скоро исправят».

Не обязательно.

Некоторые неэффективности способны существовать очень долго именно потому, что устранить их невозможно одной торговой сделкой.

Это главная мысль, которой хочу закончить всю серию.

Арбитраж как класс стратегий не исчезнет.

Исчезают конкретные сделки.

Сжимаются конкретные спреды.

Приходят новые маркет-мейкеры.

Алгоритмы становятся быстрее.

Вчерашний простой арбитраж превращается в конкурентную HFT-стратегию.

Но затем рынок создаёт новое расхождение.

Потому что источники неэффективности фундаментальны:

🔹 инфраструктурные разрывы — разные депозитарии, расчётные контуры, доступ к капиталу;

🔹 юридические различия — один актив существует сразу в нескольких юрисдикциях с разными правилами;

🔹 технологические различия — один участник работает через обычный сервер, другой через коллокацию и FPGA;

🔹 регуляторные изменения — появляется новый инструмент или меняется доступ к старому;

🔹 временные задержки между площадками — информация и капитал распространяются не мгновенно;

🔹 информационная асимметрия — разные участники получают и обрабатывают информацию с разной скоростью.

Это не один конкретный арбитраж.

Это сама структура финансового рынка.

И каждая новая технологическая, регуляторная или глобальная встряска создаёт новые окна.

Мне кажется, это один из самых важных выводов всей серии.

Начинающий трейдер обычно думает:

«Как найти сигнал?»

Потом:

«Как определить направление?»

Потом:

«Какой индикатор поставить?»

Но в арбитраже существенная часть денег лежит вообще не здесь.

Она лежит в вопросах:

как получить данные быстрее?

как связать две площадки?

как провести капитал?

как посчитать справедливую цену?

как одновременно исполнить две ноги?

как уменьшить стоимость этой инфраструктуры?

Поэтому основная работа часто происходит не внутри торгового решения.

Она происходит вокруг него.

Инструменты меняются.

Инфраструктуры меняются.

А принцип остаётся тем же.

Кто способен построить мост между двумя ценами, тот получает право зарабатывать на расстоянии между ними.

И здесь у российского рынка есть отдельный интересный фактор — развитие срочной секции MOEX.

Биржа продолжает быстро расширять линейку производных инструментов.

Например, в августе 2026 года появились вечные контракты, связанные с SPY и QQQ, а в сентябре — вечные фьючерсы на индексы Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP и Tron. MOEX

Для арбитражника каждый новый подобный инструмент интересен по простой причине.

Новая производная должна научиться правильно следовать за своим базовым активом.

А в первые месяцы жизни инструмента:

• ликвидность ещё формируется;
• маркет-мейкеры калибруют модели;
• участники изучают спецификацию;
• крупный ордер сильнее двигает стакан;
• справедливый спред ещё не всегда очевиден.

Именно поэтому новые инструменты особенно интересны.

Не потому что каждый из них обязательно даст бесплатные деньги.

А потому что вероятность увидеть широкую арбитражную маржу на молодом рынке объективно выше, чем в инструменте, который двадцать лет арбитражат десятки профессиональных команд.

☀️ Для человека, который любит относительную стоимость, это практически лаборатория в реальном времени.

За четыре части я пытался показать одну простую вещь.

Арбитраж — это не картинка:

«тут дешевле → там дороже → заработал».

Настоящая конструкция выглядит примерно так:

расхождение → объяснение причины → инфраструктура → стоимость исполнения → риск → скорость → масштабирование.

И только после этого появляется P&L.

Поэтому два человека могут одновременно видеть на TradingView абсолютно одинаковые 2%.

Один ничего с ними сделать не сможет.

Второй заработает.

А третий увидит, что после комиссий, фондирования и риска исполнения никакого арбитража там вообще нет.

Расхождение доступно всем. Арбитраж — только тем, у кого есть подходящая инфраструктура.

На этом серию MOEX vs внешний рынок заканчиваю.

А дальше идём туда, где сейчас происходит, пожалуй, самая интересная инфраструктурная гонка.

Следующая серия будет посвящена неэффективностям крипторынка.

Не «куда пойдёт биткоин».

Не «какой альт купить».

А именно инфраструктурной стороне:

🪙 почему один актив одновременно стоит по-разному на нескольких площадках;

🪙 как устроены perpetual futures и funding;

🪙 откуда возникают basis и межбиржевые расхождения;

🪙 где заканчивается реальный арбитраж и начинается риск, который просто хорошо спрятали.

Будем разбирать кухню изнутри.

P.S. Отдельная просьба к тем, кто только заходит в крипту: крайне осторожно относитесь к P2P. Риски блокировок банковских счетов, мошенничества и происхождения средств там вполне реальные.

Если используете регулируемые криптоплатформы в других юрисдикциях, включая Беларусь, отдельно проверяйте актуальный правовой статус площадки, доступность для граждан РФ и правила конкретного способа пополнения на дату операции.

Минутка юридической гигиены закончена 🇧🇾

P.P.S. Пару рабочих связок, которые люблю наблюдать, прикрепил к посту.

Всем хорошей недели 👋