Арбитраж MOEX vs внешний рынок: где искать расхождения кроме серебра

📊 Арбитраж MOEX vs внешний рынок · Часть 2 из 4

В первой части разбирали природу этих расхождений: после 2022 года структура российского рынка изменилась, часть иностранных маркет-мейкеров ушла, а локальная и внешняя цены в отдельные моменты стали заметно расходиться.

В качестве примера я приводил серебро MOEX vs COMEX, где спред внутри одного дня проходил более 3%.

Сегодня — карта.

Где ещё искать такие расхождения? 🗺

Российские участники решают свои локальные задачи.

Кто-то хеджирует валютный риск. Кто-то работает с сырьём. Кто-то закрывает крупную позицию. Кому-то нужно провести объём перед отчётом, выплатой или другим событием.

Когда такой поток попадает в российский стакан, локальная цена начинает смещаться.

Внешний рынок при этом о нашей локальной задаче ничего не знает.

Получается простая конструкция:

локальный поток → смещение цены на MOEX → расхождение с внешним ориентиром → последующее схождение.

Иногда весь цикл занимает часы.

Иногда — дни.

Отдельно здесь стоит один очень важный структурный фактор.

На MOEX больше нет биржевых торгов долларом и евро в прежнем виде.

В результате вокруг инструментов, прямо или косвенно завязанных на валюту, появилось огромное поле для разных относительных расхождений.

Искать там можно до посинения 🔍

Самая очевидная категория.

Есть мировой базовый актив и есть российский производный инструмент, цена которого так или иначе должна быть с ним связана.

Например:

• серебро;
• золото;
• нефть Brent;
• газ;
• другие сырьевые инструменты.

На внешнем рынке формируется одна цена.

На MOEX — своя.

В нормальном состоянии между ними сохраняется понятная связь с поправкой на валюту, спецификацию контракта, стоимость денег и другие параметры.

Но когда на локальном рынке появляется крупный поток, эта связь может временно нарушаться.

Именно это расхождение и становится объектом торговли.

💎 Серебро здесь просто очень наглядный пример. Логика далеко не уникальна для него.

Отдельная радость.

На срочном рынке появляется всё больше производных инструментов, которые можно сопоставлять с внешними базовыми активами.

Особенно интересны конструкции, где российский фьючерс имеет достаточно очевидный внешний ориентир.

Например:

• фондовые индексы;
• валютные пары;
• отдельные акции и расписки;
• драгоценные металлы;
• криптовалютные индексы.

Отдельная история — фьючерсы на индексы биткоина и эфира на MOEX.

Здесь появляется очень интересная конструкция:

российский срочный рынок ↔ глобальный крипторынок.

Крипта торгуется фактически круглосуточно, а российский контракт живёт внутри своей инфраструктуры, со своим стаканом, участниками и потоками капитала.

В результате периодически возникают окна, когда относительная цена начинает выглядеть особенно интересно.

А вот здесь начинается, на мой взгляд, одна из самых интересных историй последних лет.

Прямой доступ к классическим иностранным биржам сегодня есть далеко не у каждого российского участника.

При этом доступ к криптовалютной инфраструктуре во многих случаях организовать проще.

И дальше возникает необычная возможность.

На криптоплощадках существуют производные инструменты, связанные не только с BTC или ETH, но и с отдельными традиционными активами и индексами.

Получается дополнительный ценовой контур:

MOEX → криптоинфраструктура → мировой базовый актив.

То есть в некоторых конструкциях крипторынок может выступать своеобразным мостом к глобальной цене.

Не обязательно иметь классическую связку из российского брокера и полноценного зарубежного брокерского счёта, чтобы хотя бы построить относительную позицию между российским и внешним рынком.

🪙 И именно поэтому я бы вообще не рассматривал крипту исключительно как отдельный класс активов.

Для арбитражника это ещё и инфраструктурный слой, через который иногда можно получить доступ к глобальному ценообразованию.

Здесь важно понимать одну вещь.

Это не обязательно разовая аномалия. Во многом это следствие новой структуры рынка после 2022 года.

Раньше существовало больше капитала и участников, которые одновременно смотрели на несколько площадок и быстро выравнивали относительные цены.

Теперь часть этой инфраструктуры исчезла или разделилась.

Российский капитал находится внутри одной системы.

Внешний — внутри другой.

Между ними стало меньше прямых каналов передачи ликвидности.

Поэтому цена может расходиться сильнее и оставаться разошедшейся дольше, чем в более связанной рыночной инфраструктуре.

И здесь возникает ключевой парадокс.

Про существование арбитража знают многие.

Но знать, что две цены разошлись, — почти бесполезно.

Настоящий вопрос звучит иначе:

можешь ли ты одновременно получить доступ к обеим ногам, правильно посчитать справедливый спред и физически исполнить конструкцию?

И вот здесь начинается главное ограничение.

Инфраструктура.

Доступ к данным.

Исполнение.

Валюта обеспечения.

Клиринг.

Комиссии.

Лимиты.

Юридический контур.

Риск площадки.

Поэтому две одинаковые картинки на TradingView для двух разных участников рынка могут означать совершенно разные возможности.

➡️ Арбитражная возможность существует не тогда, когда ты увидел расхождение. Она существует тогда, когда у тебя есть инфраструктура, позволяющая это расхождение забрать

🔹 Часть 1 — природа расхождений
Почему MOEX и внешний рынок могут временно давать разные цены.

🔹 Часть 2 — карта категорий
Где искать такие конструкции кроме серебра.

🔹 Часть 3 — инфраструктура
Что реально требуется, чтобы это торговать: две ноги, данные, клиринг, валюты, исполнение и контроль риска.

🔹 Часть 4 — куда движется тренд
Что будет происходить с этими неэффективностями по мере развития российского алгоритмического рынка.

P.S. Прилагаю несколько скриншотов с парами, которые регулярно дают интересные расхождения — иногда буквально каждый день-два.

Все инструменты и площадки можно расшифровать по подписям на TradingView.

Всегда пожалуйста 🙂