Когда я покупал акции банков, я прекрасно понимал, что банки — компании, бизнес которых наиболее чувствителен к любому кризису и их акции могут показать наибольшую просадку. Я наивно полагал, что я смогу предвидеть наступающий кризис и вовремя выйти из этих акций до наступления основного шухера.
До 24 февраля акции банков казались одним из самых интересных вложений в силу своей дешевизны. Моя гипотеза была следующей: нерезиденты продают банковские акции, опасаясь геополитических рисков, но когда риски не реализуются, акции вернутся к росту с новой силой, поэтому они были интересной инвестицией.
Но потом наступило 24 февраля, которое застало врасплох и меня, и всех моих знакомых профессионалов.
Надо отдать должное, акции БСП на фоне кризиса сыграли более чем в 2 раза лучше, чем акции основных, более крупных и ликвидных банков. Их доля в моем портфеле составляла 28%.
Чтобы составить дальнейшее представление о перспективах акций банка, я бегло проанализировал отчеты Банка Санкт-Петербург за 2020-2021, а также в предыдущие кризисы 2008-2009 и 2014-2015.
Оглавление:
После мартовского отскока на российском фондовом рынке становится все меньше интересных идей. Одна из таких Globaltrans — ведущая компания в сфере грузовых железнодорожных перевозок России.
Почему она может заинтересовать?
Достаточно низкая рыночная оценка, высокий форвардный дивиденд, высокая маржинальность, ROE, да ирыночная конъюнктура сейчас благоприятная — ставки на полувагоны на текущий момент достигают 3000-3500 рублей в сутки.
Статья будет длинной, включает в себя разбор последнего отчета, телеконференции, прогноза основных показателей за 2022 год и учет основных рисков, которые могут произойти. Усаживайтесь поудобнее.
USDRUB: Стоит ли покупать доллары сейчас (читать)
TCSG: Акции Тинькофф не слишком интересны в текущих реалиях (читать обзор)
RASP: новость о том, что Евраз не хочет выделять Распадскую может оказать негативное влияние на акции компании (читать)
VKCO, AGRO: 30 марта мы писали о том, что резкий отскок в этих позициях может быть временным, связанным с закрытием шортов нерезидентов (читать)
ALRS: Алроса — неплохая долгосрочная покупка на некоторую часть от портфеля с долгосрочным потенциалом роста стоимости (читать)
Какая доля экспорта российских компаний приходится на недружественные страны? (читать)
Я бы особенно выделил два важнейших базовых события:
📈Рубль укрепился — USDRUB -12% — с 96 до 84 рублей
📈ОФЗ растут, доходности упали на 200 базисных пунктов
Почему это важно?
Отечественных экспортеров ограничивают все новыми и новыми пакетами санкций со стороны Европы/США. Мы проанализировали — какую долю экспорта составляют недружественные страны в общем размере выручки и сделали небольшие выводы.
Дивиденды, которые я предполагал в Распадской, держались на трех факторах:
1) Дивидендная политика, которая предполагает выплату 100% свободного денежного потока при Чистый долг/EBITDA < 1
2) Собственно, сам денежный поток, который сегодня у компании огромный. За 4 квартал компания могла бы выплатить 20 рублей (100% от FCF), и еще 23 рубля зависли в оборотном капитале. Цены в 1-ом квартале еще выше чем в рекордном 4-ом.
3) Дивиденды нужны акционерам.
Последний пункт, на мой взгляд, ключевой. Дивидендная политика Распадской принималась под будущих акционеров — владельцев Евраза. Конечные лица были заинтересованы в выплатах и в росте капитализации. В тоже время — это было выгодно для Евраза, который мог привлекать ESG фонды. Сегодня российские компании повально понизили в этих рейтингах, экология — это только первая буква в аббревиатуре, остальные — социальное и корпоративное управление. Задача по увеличению esg-рейтинга вероятно ушла с повестки компании.
TCSG выглядит возможным бенефициаром текущих процессов и чуть ли не единственным банком, который в 2022 году может сохранить прибыль. Так ли это?
TCS group в особом представлении не нуждается.
“Он такой один”, “Дальше действовать будем мы”, “Инвестиции — это просто” — все это слоганы, которые были повсюду. На рекламу компания тратит много. Много — потому что есть эффект.