отчеты МСФО

$VTBRпредставил финансовые результаты по МСФО за второй квартал 2025 г.

Чистая прибыль: 139,2 млрд руб. (-10% г/г);

Чистые процентные доходы: 94,2 млрд руб. (-30% г/г);

Чистые комиссионные доходы: 72,9 млрд руб. (20,1% г/г).

При том что ЧП показала отрицательную динамику, первый зампред банка Дмитрий Пьянов говорит об увеличении прогноза прибыли до 500 млрд рублей (ранее 430 млрд). Объясняет это тем, что ВТБ — бенефициар снижения ставки, а рост комиссионных доходов чувствует себя лучше ожиданий.

➡️Комиссионные доходы растут благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей. 

Стоит отметить, что чистая процентная маржа упала до 1,2% (годом ранее 1,9%). Отсюда и падение чистых процентных доходов. Спорный вопрос, является ли ВТБ главным бенефициаром разворота ДКП, но снижение ставки определенно будет идти на руку.

Достаточность капитала выше необходимых уровней. Расходы на создание резервов составили 52 млрд руб., увеличившись на 52%. Расходы на персонал выросли на 14,3%. При этом, ВТБ имеет достаточно качественный кредитный портфель — доля не работающих кредитов так и осталась на низком уровне (4,1%).

ГК «Мать и дитя» $MDMG отчиталась за II квартал 2025 года. Компания три месяца назад была в списке «что покупать на просадке» — с тех пор акция прибавила +12,4%, сверху ещё дивиденды +2,2%.

Времени прошло немного, но результат — лучше рынка (рис 1). С другой стороны и про компанию не первый раз пишу.

Когда была в списке что покупать на просадке писал:

«Крепкий, развивающийся бизнес. Немного дороговато? Возможно. Но качественные активы нечасто бывают по распродаже».

Тогда в комментариях, в принципе как обычно, советовали оставить надежду на рынке РФ (рис. 2). Ну что ж, посмотрим, как там поживает эта самая «надежда».

Ключевые результаты:

• Кредитный портфель ЮЛ +1% кв./кв., +3% г/г;
• Кредитный портфель ФЛ -2% кв./кв., -4% г/г;
• Чистый процентный доход 94,2 млрд руб. (-30% г/г);
• Чистый комиссионный доход 72,9 млрд руб. (+20% г/г);
• Создание резервов 52,0 млрд руб. (+52% г/г);
• Чистая прибыль 139,2 млрд руб. (-10% г/г);

Отметим заметное улучшение в динамике процентной маржи (NIM) ВТБ за II кв. – 1,2% против 0,7% за I кв. 2025 г. Заметный рост +20% г/г сохраняет и комиссионный доход при снижении на 7% за аналогичный период у Сбера. Прочие операционные доходы (включающие результат по ценным бумагам) по-прежнему вносят существенный вклад в формирование прибыли банка – за квартал они составили 63,2 млрд руб. (~27% от операционного дохода). При этом банку удалось удержать кредитный риск (COR) на уровне I кв. 2025 г. – 0,8%. Также компания привлекла еще один суборд из ФНБ на 200 млрд руб., в результате чего норматив групповой достаточности капитала Н20.0 увеличился за полугодие 1,1 п.п. – до 10,2%.

С точки зрения логики, мне казалось, что сейчас резервы должны расти в первую очередь по юрикам, а не по физикам.

Ведь доходы физлиц растут, безработица рекордно низкая, ставки по кредитам физиков фиксированные.

У юриков все наоборот! Доходы падают, налоги растут, ставки рекордные и т.п.

На деле же мы имеем ровно обратную картину:
В отчете за полгода:

+10 млрд резервов по кредитам юрикам на портфель 16 трлн
+87 млрд резервов по кредитам физикам на портфель 7,5 трлн

Вам не кажется что что-то тут не так?🤔

(у сбера такая же картинка примерно)

— Чистая прибыль ₽280,4 млрд (+1,2% г/г)

— Чистая прибыль за II кв ₽139,2 млрд (–10% г/г)

— Прогноз по чистой прибыли за 2025 год повышен с ₽430 до ₽500 млрд

Данный отчет омрачила информация по доп. эмиссии: 

Мы ожидаем, что допэмиссия будет 80-90 млрд рублей — Пьянов

Набсовет ВТБ одобрил допэмиссию на 63,2 млрд рублей, цену размещения определит позднее

Как итог — акции $VTBR от краткосрочного роста перешил к падению. 

Сейчас главным сопротивлением выступает уровень 84,6, а главной поддержкой — диапазон 71-72,5 рубля.

На фоне Сбера и Т-Банка динамика выглядит слабее, но причина здесь не в цифровизации или сервисах. Банк тянет на себе массу непрофильных активов — от тепловых электростанций до заводов по утилизации отходов. Эти проекты «съедают» маржу, которая могла бы работать на клиентов и акционеров.

С точки зрения технологий ВТБ — один из лидеров. У банка одно из лучших мобильных приложений, сильный брокерский сервис и развитая система ИИ, которая работает на скоринг, персонализацию и клиентские сценарии. Внутренние бизнес-процессы автоматизированы на высоком уровне, что ставит ВТБ в один ряд с лидерами цифрового финсектора.

ВТБ $VTBR
отчитался — прибыль +1,2%, но все говорят только о допэмиссии на 1,26 млрд акций.

📌 Выжимка по отчету
✔ Чистая прибыль 280,4 млрд ₽ — чуть выше ожиданий
✔ Комиссионки +29,5% — главный драйвер (платежи, инвестиции)
✔ Процентные доходы -49,1% — ставки бьют, но это временно
✔ RoE 20,7% — все еще круто для банка
✔ Резервы -74,8% — кредиты становятся качественнее

👉 Банк держит удар, но ставки режут маржу.

💣 Допэмиссия
🔸 1,26 млрд акций (~10% капитала)
🔸 80-90 млрд ₽ — это 25% от капитализации
🔸 Зачем? Укрепить капитал перед новыми нормативами

🚀 3 причины не сливать ВТБ
1️⃣ Главный бенефициар снижения ставок — когда кредитование оживет, банк выстрелит
2️⃣ Господдержка — большая часть у государства, слишком большой чтобы упасть
3️⃣ Комиссионный доход растет — меньше зависимости от процентной маржи

⚠️ Главные риски
▪️ Слишком медленное снижение ставок
▪️ Новые санкции (хотя куда уж дальше)
▪️ Низкая ликвидность бумаги (может усилить просадку)

Сбербанк: сильные полугодовые результаты и уверенный дивидендный потенциал

Финансовые итоги 1 полугодия 2025 года:

▫️Чистая прибыль выросла на 5,3% г/г, достигнув 859 млрд рублей
▫️Рентабельность капитала (ROE) — 23,7%
▫️Совокупный кредитный портфель увеличился на 2,1% в реальном выражении до 46,1 трлн рублей
▫️Операционная маржа осталась на уровне выше 70%, что говорит об эффективной модели ведения бизнеса при сохранении контроля над издержками

🔺Негативный аспект — заметный рост резервов во 2 квартале. Этот тренд, вероятно, сохранится до конца года.

💰 Дивиденды

По итогам полугодия сформирована дивидендная база на уровне ~19 рублей на акцию. Если наложить текущие результаты на весь год, можно ожидать выплату в диапазоне 37–38 рублей с доходностью в районе 12,2%.

🗣Комментарий: мы отдаём предпочтение умеренно-консервативному подходу и ориентируемся на 36–37 рублей дивидендов, с учётом возможного дополнительного роста резервов, который влияет на на чистую прибыль.

Лента отчиталась за II кв. 2025 г. 

Ключевые результаты: 

• Выручка: 265,2 млрд руб. (+25,3% г/г) 

• Чистая прибыль: 9,8 млрд руб. (+33% г/г)

• EBITDA: 22,2 млрд руб. (+32,9% г/г)

• Рентабельность по EBITDA: 8,4% (7,9% годом ранее)

• Долговая нагрузка: 1,1х  (0,9х в конце прошлого года). 

LFL-выручка (по сопоставимым магазинам) выросла на 12,3% за счет повышения среднего чека на 10,7% и трафика на 1,5%. В отчетном периоде открыто 294 магазина «у дома», 78 дрогери-магазинов, 34 супермаркета и 5 гипермаркетов. Общая торговая площадь выросла на 18,2% и составила 2,79 млн кв. м.  

Наше мнение: 

Лента остается успешным кейсом в потребсекторе. Компания сохраняет двузначные темпы роста по всем форматам, активно развивается органически и за счет сделок M&A, усиливая региональное присутствие, сохраняет невысокую долговую нагрузку. Мы включили ее акции в список интересных на август. На 12 мес. наш таргет составляет 1890 руб.

Новатэк: результаты за 1 полугодие 2025 года и инвестиционный взгляд

📊 Ключевые финансовые показатели:
— Выручка: 804,3 млрд руб. (+6,9% г/г)
— Нормализованная EBITDA (с учетом доли в совместных предприятиях): 471,8 млрд руб. (–1,8% г/г)
— Чистая прибыль акционерам: 225,7 млрд руб. (–34% г/г)
— Нормализованная прибыль (без валютных переоценок): 237,1 млрд руб. (–17% г/г)
— Операционный денежный поток: 195,7 млрд руб. (+7,3% г/г)
— Капитал (на 30.06.2025): 2,97 трлн руб.

📊 Операционные итоги:
— Добыча углеводородов: 336,7 млн барр. н.э. за полугодие, рост на 1,8% г/г
— Добыча газа: 42,53 млрд куб. м (+1,1% г/г)
— Добыча жидких углеводородов: 6,92 млн т (+0,5% г/г)
— Продажи газа: 39,5 млрд куб. м (+0,5% г/г)

📈 Динамика и структура результатов:
— Рост выручки: Новатэк продемонстрировал увеличение выручки на 6,9% г/г (до 804,3 млрд руб.), несмотря на сложные условия на сырьевых рынках. Это свидетельствует о высоком спросе на продукцию компании и эффективности операционной деятельности.