инарктика

В прошедшую субботу мы приняли участие в осенней конференции Smart-Lab для розничных инвесторов. Перескажем, какие вопросы интересовали «физиков», и что им ответил заместитель гендиректора Инарктики Андрей Баранов.

❓ Как растет биомасса рыбы в воде после потерь рыбы из-за реализации биологических рисков в 2024 году?

🔹 По итогам первого полугодия 2025 года биомасса рыбы в воде выросла на 34% год к году. Такие темпы роста сохраняются. Мы рассчитываем восстановить объем биомассы до наших исторических уровней на горизонте 6–7 месяцев.

Сохраняем среднесрочную цель по удвоению объема производства красной рыбы.

❓ Как компания борется с биорисками, в частности, с морской вошью?

🔹 Морская вошь есть в море всегда. Вопрос в том, чтобы вовремя спрогнозировать, что ее концентрация может скоро превысить критический уровень (для этого мы делаем регулярные замеры, развиваем модель прогнозирования) и запустить делайсинг – комплекс мероприятий для снижения концентрации вши. Один из методов делайсинга – в живорыбное судно закачивают рыбу, туда добавляют либо пресную воду, либо препарат, который не нравится морской вши. Вода фильтруется, морская вошь собирается в него, а рыба выпускается обратно в садок.

Акционеры компании одобрили расширение совета директоров до девяти членов.

🔹 Расширение состава позволяет привлечь нового члена совета директоров, который будет курировать внедрение передовых цифровых технологий. Это соответствует долгосрочной стратегии эффективного роста и дальнейшего развития вертикальной интеграции.

🔹 Сейчас в совете директоров 8 членов, из них 7 – независимые.

🔹 До конца года Инарктика планирует провести внеочередное общее собрание акционеров для избрания обновленного состава совета директоров в рамках действующих законодательных и корпоративных процедур.

🔹 Мы планомерно внедряем технологии на базе искусственного интеллекта для роста эффективности бизнеса. Уже используем технологии на базе компьютерного зрения для контроля процесса кормления, а с помощью анализа больших данных прогнозируем вес и размерный ряд рыбы. Это помогает оптимизировать производственный цикл и повышает экономическую эффективность всей компании.

Ваша Инарктика

Уже послезавтра в Москве состоится осенняя конференция Smart-Lab Conf для частных инвесторов. На ней участники обсудят ситуацию на фондовом рынке, свои торговые стратегии и встретятся с ведущими российскими компаниями.

На конференции выступит заместитель гендиректора Инарктики Андрей Баранов, который даст ответы на самые злободневные вопросы инвесторов:

🐟 Какими темпами восстанавливается биомасса рыбы в воде?

🐟 Когда ожидать роста производства и возобновления дивидендов?

🐟 Какой экономический эффект приносит стратегия вертикальной интеграции – развитие собственного производства мальков и рыбного корма?

🐟 Что происходит со спросом и ценами на российском рынке красной рыбы?

Модератором дискуссии выступит сооснователь аналитической платформы NZT Rusfond Игорь Шимко.

Встречаемся в субботу, 25 октября в кинотеатре Октябрь (Новый Арбат, 24) в зале №6 в 16:15

conf.smart-lab.ru/#program

Ваша Инарктика

Крупные российские брокеры позитивно смотрят на потенциал роста акций Инарктики в ближайшие 12 месяцев. Разбираемся, какие прогнозы дают профессионалы: 

🔹 Аналитики Альфа-Банка повысили свою рекомендацию до BUY с целевой ценой 611 руб. и дивидендной доходностью 5% на горизонте 12 месяцев. Эксперты ожидают, что компания постепенно восстановится после сокращения биомассы и продолжит увеличивать долю рынка. В 2026 г. аналитики прогнозируют EBITDA на уровне 13 млрд руб. с рентабельностью 40%.

alfabank.ru/alfa-investor/t/inarktika-zolotaya-rybka/

🔹 Сбер CIB сохраняет рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 770 руб. После выхода финансовых результатов за 1 полугодие 2025 г. аналитики ожидают выплату дивидендов в 2026 г. по результатам 2025 г.

t.me/SberInvestments/10525

🔹 Аналитики ПСБ таргетируют цену в 850 руб. на следующие 12 месяцев. Позитивный фактор – исторический рекорд зарыбления в 2025 г.: Инарктика выпустила в садки 10,7 млн мальков, что на 40% больше прошлого года. Успешное зарыбление в перспективе «позволит нарастить объемы товарной рыбы, что благоприятно отразится на продажах в 2026–2027 гг».

📌 В начале недели рынок не достиг нового минимума, а в четверг созвон Путина и Трампа привёл к мощному росту индекса Мосбиржи на 7%, вернувшись до сентябрьских отметок. Продолжения коррекции не было, поэтому сделал всего 2 покупки.

⛽️ Префы Сургутнефтегаза ($SNGSP)

• Увеличил свою позицию в 2 раза по 37 рублей за акцию, средняя цена в портфеле – 38 рублей. Планирую держать до 2027 года (если до этого не будет излишнего роста), идея в разгоне котировок на ожиданиях дивидендов в ≈10 рублей через 1,5 года. Более подробно описывал идею на прошлой неделе.

🐟 Инарктика 002P-02 ($RU000A10B8R9)

• Увеличил свою позицию по 1057 рублей за облигацию. По этой цене доходность купона 18% годовых, доходность к погашению 17,1%. Вчера посреди дня облигации подешевели на 2% без каких-либо причин и новостей. Похоже, какой-то крупный продавец решил переложиться в акции или перестраховаться перед заседанием ЦБ. Здесь мой обзор выпуска.

✏️ ПЛАНЫ НА НЕДЕЛЮ:

• Без сильного негатива обратно на 2500 пунктов по индексу Мосбиржи не должны сходить, поэтому покупки акций пока приостанавливаю. Присмотрюсь к облигациям, особенно актуально будет в пятницу, если ЦБ сохранит ключевую ставку 17%, что приведёт к коррекции рынка долга. Сейчас доля акций в моём портфеле – 65%, облигаций – 23%, LQDT – 12%.

1997 г. — братья Максим и Андрей Воробьевы создают компанию «Русское море». Бизнес заключался в импорте сельди и скумбрии из Норвегии. Андрей вскоре продает долю брату и уходит в политику, став позднее губернатором Подмосковья.

2007 г. — компания приступает к строительству вертикально-интегрированного бизнеса, купив первые рыбоводные участки в озерах Карелии для разведения форели. Через 5 лет в Мурманске была открыта первая ферма по выращиванию лосося.

2010 г. — «Русское море» проводит на Мосбирже IPO 15 млн акций (18,9%) по 180 рублей за 2,7 млрд руб.

2013–2016 гг. — компания продает дистрибьюторский бизнес и бренд «Русское море» и сосредоточивается на выращивании атлантического лосося и форели под новым наименованием «Русская аквакультура».

2017 г. — в ходе SPO на МосБирже проданы 8,33 млн акций по 120 рублей на сумму 1 млрд руб.

Совет директоров Инарктики назначил Илью Соснова на позицию генерального директора компании с 16 октября 2025 года.

🔹 Илья Соснов работает в компании более 10 лет, является одним из её акционеров. С 2015 по 2024 год занимал должность генерального директора Инарктики, а с 2025 года — в статусе советника возглавил развитие стратегических проектов. До перехода в рыбную отрасль Соснов работал в аудите и на руководящих позициях в компаниях ЮКОС, «Салаватнефтеоргсинтез» и «СИБУР — Русские шины».

🔹 Сергей Лимаренко, назначенный генеральным директором в 2025 году и ранее занимавший должность первого заместителя генерального директора, принял решение покинуть компанию. Совет директоров поблагодарил Лимаренко за плодотворную работу.

🔹 Компания продолжает развиваться как вертикально интегрированный холдинг, в основе устойчивого роста которого лежат собственное производство мальков и кормов в России, а также постепенное расширение рынков сбыта и повышение эффективности бизнеса за счёт интеграции новых технологических решений.

Тикер: #AQUA
Текущая цена: 512
Капитализация: 45 млрд.
Сектор: Агропищепром
Сайт: inarctica.com/investors/

Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев):

P\E — убыток за 12 месяцев
P\BV — 1.3
P\S — 1.93
ROE — убыток за 12 месяцев
ND\EBITDA — 1.82
EV\EBITDA — 7.75
Активы\Обязательства — 2.52

Что нравится:

✔️ дебиторская задолженность снизилась на 54.9% п/п (2.2 -> 1 млрд);
✔️ соотношение активов и обязательств остается комфортным, но за полугодие значительно снизилось с 3.67 до 2.52.

Что не нравится:

✔️ выручка снизилась на 45% г/г (18.3 -> 10 млрд);
✔️ отрицательный свободный денежный поток -1.1 млрд против положительного +7.5 млрд в 1 пол 2024;
✔️ увеличение чистого долга на 10% п/п (12.6 -> 13.9 млрд). ND\EBITDA вырос с 1 до 1.82;
✔️ чистый финансовый доход вырос в 2.1 раза г/г (458.6 -> 972.9 млн);
✔️ чистый убыток вырос в 5.3 раза г/г (-1.4 -> -7.4 млрд). Причины — падение выручки, снижение валовой рентабельности с 52 до 37%, увеличение чистого финансового расхода.

📌 И так, рубрика обзоров секторов Мосбиржи подходит к концу, и последний в очереди остался сектор пищевой промышленности. Напомню, ритейл я рассматривал отдельно.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Пищевая промышленность традиционно считается защитным сектором, ведь в условиях умеренной инфляции компании перекладывают её на потребителей, повышая цены на свою продукцию.

• И всё же, компании в секторе имеют свои риски, один из которых – высокая долговая нагрузка, которая в условиях жёсткой ДКП привела к замедлению роста бизнеса почти у всех представителей отрасли.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Рост прибыли в 1 полугодии показали лишь 2 компании – Русагро (+19,6% год к году) и Новабев (+4,2%).

• Черкизово (–57%) потеряла более половины прибыли из-за утроения процентных расходов. Инарктика зафиксировала чистый убыток из-за переоценки биологических активов, но если переоценку не учитывать – получим прибыль против убытка в прошлом году.

2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПО EBITDA:

Инарктика, крупнейший производитель лосося и форели в России, показала очень тяжелый отчет за первые 6 месяцев 2025 года. Выручка компании рухнула почти вдвое — 10 млрд руб. против 18,3 млрд годом ранее (–45%), а чистый убыток вырос более чем в пять раз, до –7,5 млрд руб… Главная причина — нехватка товарной рыбы: молодняк в садках еще не достиг нужного веса.

По операционке падение выглядит драматично. Продажи сократились на 48%, валовая прибыль упала на 61%, а скорректированная EBITDA снизилась почти втрое — до 2,5 млрд руб. с рентабельностью 25% (год назад было 40%). Отдельный удар — убыток от переоценки биологических активов на 8,3 млрд руб… По сути это бухгалтерская корректировка, которая отражает снижение ожидаемой стоимости рыбы, но денег компания реально не потеряла. Тем не менее, именно эта переоценка превратила отчетность в глубокий минус.

Еще один тревожный сигнал — рост долговой нагрузки. Чистый долг достиг 13,9 млрд руб. (+128% г/г), а ставка по кредитам и облигациям подскочила почти до 18%, что удваивает процентные расходы. При этом свободный денежный поток ушел в минус (–1,1 млрд руб.), а дивиденды за 2024 год (4,4 млрд руб.) были фактически выплачены в долг.