Фискальная сделка

Во вторник европейские рынки и американские фьючерсы торгуются без четкого направления, находясь в ожидании «рождественского подарка» в виде фискальной сделки. В отсутствии заголовков, сигнализирующих о приближении заветного результата, хорошо бы сходить чуть ниже, что и пытаются сделать продавцы. Доллар слабо изменился против основных валют. 

Пока фондовые рынки обновляют максимумы живя будущим, BIS добавил «ложку дегтя» в общую ситуацию, предупредив что, кризис переходит из стадии избытка ликвидности в стадию банкротств.

В своем квартальном отчете, появившемся в  понедельник, «банк всех центральных банков» заявил, что хоть ралли на рынке было оправдано компрессией ставок и перетоком инвесторов в доходные активы, быстрой разработкой вакцины и, следовательно, прогнозируемом конце пандемии, текущая стоимость акций завышена.  Кредитные спреды вернулись на уровень до пандемии, что нельзя сказать о выручке компаний, а значит рыночные оценки могут занижать риски банкротств. 

Рисковые активы в плюсе, доллар под давлением, при этом золото отскочило в понедельник, что говорит нам о том, что получил развитие один из «заскорузлых» поводов для роста — фискальные стимулы в США. Вчера появилась новость, что группа сенаторов из обеих партий договорилась о принятии пакета мер размером 908 млрд. долларов. Молчание прервали и ключевые фигуры Конгресса — спикер Палаты представителей Пелоси и глава республиканского большинства в Сената МакКонелла, которые заявили, что им есть что предложить партийным оппонентам. Все это говорит о том, что снова начались подвижки по фискальной сделке и есть шансы, что она будет принята в декабре. 

Из экономических отчетов, заслуживает особого внимание отчет ADP по состоянию рынку труда в США. Рост рабочих мест, как ожидается, составит всего 410К в ноябре против 365К в предыдущим месяцем. Хорошая трудовая статистика сегодня и завтра позволит закрепить текущие позиции рисковым активам, однако негативный сюрприз весьма вероятен. Данные по заявкам на пособия по безработице в США указывают на ослабление рынка труда в США в прошлом месяце. Достигнув локального минимума в начале ноября (711К) рост первичных заявок на пособия по безработице начал незначительно ускоряться и достиг 778К:

Фондовые рынки США пребывают в нерешительности в пятницу. Рост европейских индексов не превышает 1%. В краткосрочной перспективе расти особо не на чем, к тому же в информационном поле пока преобладают негативные заголовки. Власти Нью-Йорка не решили не останавливаться на закрытии школ, мэр города де Блазио заявил, что заведения общепита могут закрыть в течение следующей недели-две. 

Глава Минфина США Мнучин заявил, что не будет продлевать программы экстренного кредитования на 4.5 трлн. долларов, действие которых истекает в конце этого года. Американский ЦБ лишается значительного потенциала абсорбировать токсичные бумаги в случае шока, а средний бизнес теряет доступ к прямым кредитам от ЦБ (через программу кредитования «Main Street»). Однако возможно, что вырученные средства Конгресс направит на финансирование других программ. 

Первичные заявки на пособия по безработице в США впервые за четыре недель не оправдали прогнозов. Нехороший сигнал. Прирост безработных составил 742 тысячи против 707 тысяч прогноза, что вероятно отражает влияние коронавирусных ограничений, которые снова нарастают в США:

Фондовым рынкам снова дают надежду, которую в течение двух последних месяцев бесцеремонно отбирали. Вчера и сегодня рисковые активы позеленели на информации, что позиции демократов и республиканцев по фискальной сделке наконец начинают сближаться. Сигнал о сближении прежде всего поступил от Демократов, которые отложили голосование в Палате представителей по фискальному пакету объемом $2.2 трлн. Значит есть что обсуждать с оппонентами.

Глава американского Минфина Мнучин заявил CNBC, что сделка стала более возможной, так как республиканцы увеличили предлагаемый объем стимулирования до $1.5 трлн.

Ранее республиканцы и демократы последовательно выдвигали предложении в которых только нарастал контраст: республиканцы предлагали все более экономные варианты поддержать экономику, тогда как демократы настаивали на щедром стимулировании в более чем $2 трлн. 

Почему это важно? Именно фискальная помощь вытянула экономику и рынки из депрессии после шока в марте-апреле. Если будет хорошая добавка, новые максимумы по SPX мы весьма вероятно увидим до нового года, даже невзирая на неопределенность с выборами. Любая информация, которая склоняет чашу весов в пользу «одобрят» очень быстро оборачивается ростом в рисковых активах и слабостью для доллара. Кстати, во вчерашней статье мы обсуждали очень высокую отрицательную корреляцию между USD и фондовыми индексами и возможные причины этого.