Санкции

Администрация Байдена пока не решается на жесткие санкции против российского «теневого флота» танкеров, опасаясь скачка цен на нефть в преддверии выборов 2024 года. Однако точечные ограничения против отдельных судов вполне вероятны, что грозит локальными сбоями поставок и всплесками волатильности.

В долгосрочной перспективе санкционное давление, скорее всего, увеличит дисконт на российскую нефть, что невыгодно экспортерам, но интересно покупателям. Впрочем, на объемы экспорта из РФ это вряд ли критично повлияет. Ключевые драйверы нефтяных цен лежат вне геополитики: ситуация на Ближнем Востоке, добыча в США, спрос в Китае.

Цифровой банк из ОАЭ, открывавший счета россиянам, перестал принимать переводы в дирхамах из России. Ситуация с переводами в страну ухудшается, хотя такая возможность все еще остается, в основном благодаря крупным банкам

https://www.rbc.ru/finances/19/07/2024/669931a99a794747d1834cc8

На мой взгляд, один из крупнейших рисков, которые держат акции низко, — случаи приостановки и задержки импорта из Китая, которые начались с июня. Они связаны с новыми санкциями, в рамках которых был расширен список категорий товаров, за экспорт в Россию которых накладываются вторичные санкции.

Если импорт снижается, это приводит к укреплению рубля и одновременно дефициту товаров, т.е. результат — это крепкий рубль + повышенная инфляция. Крепкий рубль — это негатив для экспортеров, дефицит товаров — это негатив для импортеров, а повышение инфляции смещает ожидания по ключевой ставки в сторону более высоких значений.

Но после введения новых санкций прошло уже около месяца, и мы видим, что рубль перестал укрепляться и последние две недели выглядит довольно стабильным, что не соотносится с предпосылкой о приостановке импорта. Разберемся, что известно на текущий момент.

— По данным за 6 мес. мы видим, что в июне не было заметного падения импорта (хотя санкции уже действовали часть месяца); по данным китайской таможни, экспорт в Россию в июне рос.

( Читать дальше )

Украина остановила потоки нефти Лукойла в Словакию. Страна запретила транзит через свою территорию, по сообщению Bloomberg со ссылкой на национального оператора Transpetrol в Братиславе.

Объемы не маленькие. Сейчас Лукойл, возможно, добывает 1.5 млн барр./сутки в условиях ограничений ОПЕК+ (с начала украинского кризиса компания не раскрывает информацию о добыче). Объем переработки — около 880 тыс. барр./сутки, то есть порядка 620 тыс. барр./сутки сырой нефти идет на экспорт или продается в России.

Также Лукойл экспортирует нефтепродукты, но даже в такой ситуации потеря 80 тыс. барр./сутки по нефтепроводному экспорту чувствительна для компании, это около 12% совокупного экспорта. Лукойл перенаправит эти потоки в морские порты, но бесспорно потеряет часть рентабельности из-за высоких расходов на транспортировку и/или более низких цен.

Если потеря рентабельности составит $10/барр., что примерно сопоставимо с текущим дисконтом Brent-Urals по разным источникам, то по итогам года потеря экспорта в эти две страны по нефтепроводу Дружба может стоить компании $290 млн, или 1.5% годовой EBITDA (которую мы видим в ближайшие несколько лет на уровне $20 млрд). Но альтернативы будут стоить Лукойлу еще дороже, поэтому при самых лучших раскладах потери составят 1-1.5%.

( Читать дальше )

Россия потеряла импорт на три триллиона рублей из-за проблем с платежами.
Внешние проблемы оказались сильнее внутреннего спроса – объясняет обвал импорта Центробанк РФ: «Поддержку со стороны роста внутреннего спроса нивелировал негативный эффект от проблем с логистикой». Во втором квартале импорт был на 8% меньше, чем годом ранее, а в первом – на 10% ($137,9 млрд за полгода). Ввоз товаров сократился из всех регионов и по большинству товарных групп, подводит неутешительные итоги ЦБ. Наибольший вклад в этот спад, по его оценке на основе данных таможни за пять месяцев, внесли продукция химической промышленности (-17%) и самая крупная группа – «машины, оборудование и транспортные средства, другие товары» (-5%). Снижение импорта продовольствия и сельскохозяйственного сырья отчасти объясняется увеличением внутреннего производства, повлияло на импорт и падение рубля (прошлый год доллар начал примерно с 70 рублей), отмечает ЦБ. Но главное – это проблемы с расчетами и логистикой. Укрепление рубля может лишь частично компенсировать рост издержек на доставку импортных товаров, отмечают аналитики ЦБ (это не его официальная позиция): «В результате рост потребительских цен на товары и услуги, сильно зависящие от валютного курса, не ослаб, а усилился».

( Читать дальше )

Евросоюз обновил правила санкций, уточнив критерии собственности и контроля над компаниями. Эти изменения направлены против организаций, чьи подсанкционные владельцы сознательно выводили их из-под ограничений.

Рабочая группа RELEX одобрила обновленные «Лучшие практики ЕС для реализации ограничительных мер», которые теперь включают правило «50% и более». Это значит, что под санкции попадут компании, если подсанкционное лицо владеет 50% или более капитала, либо если несколько подсанкционных лиц вместе владеют более 50%.

Также документ включает примеры признаков контроля над компанией. Это может быть участие подсанкционного лица в управлении предприятием, использование номинальных лиц, сложные корпоративные структуры и др. Эти изменения призваны усилить контроль над реструктуризацией корпоративных групп с участием подсанкционных лиц.

Новые правила могут привести к переоценке статуса компаний, ранее не считавшихся подсанкционными. Европейские компании должны будут более строго оценивать сделки и корпоративные структуры, чтобы избежать нарушений.

( Читать дальше )

Американский Citibank уведомил держателей депозитарных расписок российских компаний, что 1 августа будет последним днем для их конвертации в акции. После этой даты осуществить конвертацию будет невозможно. Об этом банк сообщил 16 июля, сославшись на санкции США от 12 июня против Мосбиржи, НРД и НКЦ.

Citibank рекомендует инвесторам как можно скорее инициировать процесс конвертации из-за его длительности и возможных задержек, связанных с соблюдением санкций. Банк-депозитарий предупредил, что может приостановить конвертацию раньше 1 августа в случае новых санкций или иных непредвиденных обстоятельств.

Citibank не сможет открывать счета в России для конвертированных акций, и другие банки-депозитарии, такие как BNY Mellon, Deutsche Bank и JPMorgan, отказались от комментариев по этому вопросу.

После начала спецоперации российские эмитенты свернули депозитарные программы и конвертировали расписки в акции. Автоматическая конвертация завершилась в сентябре 2022 года, а принудительная — в ноябре 2022 года.

( Читать дальше )

Министр экономики Словакии Дениса Сакова в беседе с послом Украины расчитывает на решение вопроса прекращения транзита нефти компании Лукойл через Украину.

Сегодня я провела переговоры с послом Украины в Словакии господином Мирославом Кастраном о текущей ситуации с ограничением части поставок нефти в Словакию из-за украинских санкционных списков. Я верю, что мы также сможем решить эту проблему к нашему взаимному удовлетворению

В Минэкономики Словакии подтвердили остановку поставок «Лукойла» украинской стороной из-за включения Киевом компании в черный список.

Источник: tass.ru/ekonomika/21397217

По данным Bloomberg, поставки нефти ЛУКОЙЛа в Венгрию были остановлены после ужесточения в прошлом месяце ограничений со стороны Украины, запретившей прокачивать нефть по южной ветке нефтепровода «Дружба». В то же время ЛУКОЙЛ и венгерская нефтегазовая компания MOL работают над юридическим решением проблемы с транзитом российской нефти в Венгрию через Украину, сообщил министр иностранных дел Венгрии Петер Сийярто. В 2019 году ЛУКОЙЛ и MOL заключили соглашение об экспорте 4 млн тонн нефти в год на период до 2024 года. По данным Bloomberg, на Россию сейчас приходится две трети объемов поставок сырой нефти в адрес MOL.

ЛУКОЙЛ — одна из нескольких российских компаний, поставляющих нефть в Венгрию по южной ветке нефтепровода «Дружба». На данном этапе мы оцениваем новость как в целом нейтральную для ЛУКОЙЛа в ожидании дальнейших решений по этому вопросу. Затрагиваемые объемы, по нашим предварительным расчетам, могут быть эквивалентны около 5% выручки ЛУКОЙЛа. Компания остается нашим фаворитом в нефтегазовом секторе благодаря дешевой оценке (2,0x по EV/EBITDA 2024П по сравнению со средней 5-летней оценкой 3,7x).

Акции США в среду показали смешанную динамику: индекс Nasdaq резко упал, поскольку технологические компании оказались под двойным давлением со стороны опасений по поводу ограничений экспорта США в Китай и позиции Дональда Трампа в отношении Тайваня. Тем временем индекс Dow Jones закрылся на очередном рекордно высоком уровне. Nasdaq Composite упал более чем на 2,7%, что стало худшим однодневным падением индекса с декабря 2022 г. S&P 500 потерял 1,3%, а Dow Jones вырос примерно на 0,6%.

Администрация Байдена сообщила союзникам, что рассматривает возможность введения более жестких ограничений для компаний, которые все еще предоставляют Китаю передовые технологии, несмотря на существующие ограничения на экспорт. Акции ASML, названные в качестве потенциальной цели санкций, упали более чем на 12% даже после того, как голландский производитель чипов опубликовал солидную квартальную прибыль. Между тем, кандидат от Республиканской партии Трамп в интервью Bloomberg заявил, что Тайвань, на который претендует Китай, должен платить США за защиту.

( Читать дальше )