Россети Ленэнерго

Сегодня у нас на очереди еще один представитель энергетического сектора РФ. С марта по май 2020 года были приостановлены торги в связи с реорганизацией, а после открытия торгов, цена взлетела к своим историческим максимумам и переписала их. Сейчас акции в боковике, а я собираюсь разобраться в перспективах компании в будущем. Начнем с финансовых показателей.

Выручка компании по РСБУ осталась на уровне 2019 года и прибавила всего 0,3% до 82,7 млрд рублей.   Снижение объема полезного отпуска электроэнергии было компенсировано снижением величины потерь электроэнергии. Из позитивного, компания показала рост выручки от услуг по технологическому присоединению на 1,6%. Но кого это волнует при оценке энергетиков, ведь результаты данных компаний в большинстве случаев стабильны.

Себестоимость продаж за отчётный период составила 60,4 млрд рублей, увеличившись на 3,6%. Основное влияние оказало увеличение расходов на персонал. Об этом я уже предупреждал в разборе отчета за 9 месяцев, когда компания показала высокую прибыль, благодаря переносу расходов на 4 квартал. В консолидированной отчетности это отставание было ликвидировано.

В итоге, чистая прибыль компании увеличилась на 4,3% до 14,2 млрд рублей. Опять же стабильные результаты обусловлены спецификой деятельности. А найти апсайды, становится все сложнее. Поэтому переходим к расчетным дивидендам.

Исходя из дивидендной политики, компания направляет на выплату по привилегированным акциям 10% от чистой прибыли. Это ориентирует нас на выплату 15,3 рубля на акцию или на 10% доходности по текущим значениям. Единственным условием для выплат служит сохранение долговой нагрузки NetDebt/EBITDA, менее 3x. На текущий момент данный показатель не превышает 0,83x, что дает нам право сохранять надежду на расчетный уровень выплат.

( Читать дальше )

Ленэнерго-преф (LSNGp)

Ленэнерго имеет активы на 255 млрд. рублей, а капитализация составляет всего 65 млрд. рублей. Казалось бы, идеальный «окурок» по Грэхэму, но не все так просто. Одно дело иметь ликвидные активы, а другое дело кабельные линии, трансформаторные подстанции и прочее. Даже при большом желании по себестоимости такое добро никто не купит, поэтому, компанию оценивают по тем денежным потокам, которые она генерирует акционерам.

Главным финансовым результатом для держателей префов является чистая прибыль по РСБУ, почему именно она мы уже разбирались. В этом году компания установила рекорд по данному показателю, чистая прибыль выросла на 4,3% г/г до 14,150 млрд. руб.

Мы уже можем прикинуть потенциальные дивиденды по итогам 2020 года, которые составят 15,17 рублей, что к текущим ценам дает двузначную див. доходность, а к цене моей средней — 17,5%.

( Читать дальше )

Чистая прибыль Ленэнерго по итогам 2020 г составила 14,1 млрд рублей.
За 2020 год выручка составила 82,6 млрд руб.
Показатель EBITDA составил 32,8 млрд руб.

Выручка от услуг по технологическому присоединению за 2020 год составила 6,3 млрд рублей, что на 1,6% выше аналогичного показателя за 2019 год.

На конец 2020 года показатель Чистый долг/EBITDA «Россети Ленэнерго» составил 0,83.

Основное влияние на рост чистой прибыли компании по итогам 2020 года оказала оптимизация кредитного портфеля, позволившая снизить процентные расходы компании, эффективная претензионная деятельность и работа по выявлению бездоговорного потребления.


сообщение

Читаю я с ностальгией свой прошлогодний пост, датированный 31 января 2020 года, и понимаю, что всё-таки есть достойные компании в нашей стране, которым никакой коронавирус не страшен!

Ленэнерго традиционно в пятницу вечером, уже после закрытия основной торговой сессии, раскрыла бухгалтерскую отчётность по РСБУ за 2020 год, результаты которой отметились для компании рекордной годовой выручкой и чистой прибылью:


И это притом, что валовая и операционная прибыль не досчитались около 7,6-7,7%, на фоне символического увеличения выручки (+0,3%) и опережающего роста себестоимости продаж (+3,6%), во многом из-за вынужденного повышения затрат на оплату труда почти на 1 млрд рублей (COVID-19 виноват?).

Исправили ситуацию в лучшую сторону прочие доходы и расходы Ленэнерго. И главным образом здесь стоит отметить внушительные доходы от восстановления резерва по сомнительным долгам в размере 2,4 млрд рублей (годом ранее 646 млн) и доходы от восстановления резервов по претензиям и разногласиям в размере 1,1 млрд рублей (годом ранее 161 млн):

( Читать дальше )

Рассмотрим операционные показатели Ленэнерго за декабрь 2020 года.

Передача электроэнергии.

Потребление электроэнергии в ОЭС Северо-Запада выросло на 0,9% относительно прошлого года.

дивиденд за 2020 год" title="Ленэнерго. Обзор операционных показателей за декабрь 2020 года. Прогноз финансовых показателей за 4-й квартал и дивиденд за 2020 год" />

При этом потребление электроэнергии в энергосистеме г. Санкт-Петербурга и Ленинградской области в декабре 2020 года составило 4503,1 млн кВт•ч, что на 1,1 % больше объема потребления в декабре 2019 года.

( Читать дальше )

👨‍💻 Короткие размышления по рынку в целом и по нашему модельному портфелю в частности.

Попытаюсь перечислить акции тех российских компаний, которые по текущим котировкам потенциально подходят для покупок, даже несмотря на в целом перегретый рынок:

1️⃣ Юнипро: после дивидендного гэпа прошлой недели бумаги продолжают снижение, что выглядит крайне нелогично, на фоне возможного роста дивидендов уже в следующем году. Хотя даже и без роста выплат стабильная ДД в районе 8% вряд ли должна способствовать дальнейшему падению котировок. На долгосрок прекрасная инвестиционная идея.

2️⃣Русгидро: небезосновательные надежды  на рост дивидендов уже по итогам 2020 года, на фоне заявлений топ-менеджмента о том, что списания основных активов начнут резко сокращаться, а в 2021-2022 гг. списаний не будет вовсе.

Формируется интересный инвестиционный кейс, с чёткими и понятными драйверами и привлекательной ДД. Вдобавок не забывайте ещё и про форвардный контракт с ВТБ, положительный пересчёт которого будет очень позитивно сказываться на фин.отчётности Русгидро, в случае роста котировок, дополнительно разгоняя их (эффект разжимающейся пружины).

( Читать дальше )

Выручка Ленэнерго за 9 мес по МСФО по всем видам деятельности составила 58,9 млрд руб., чистая прибыль – 10,4 млрд руб. Показатель EBITDA за отчетный период вырос на 8% и достиг 27,3 млрд руб.

Снижение чистой прибыли относительно показателя за аналогичный период прошлого года обусловлено признанием убытка от переоценки основных средств. Операционные расходы за отчетный период составили 42,5 млрд руб., что на 1,7% ниже показателя за 9 месяцев 2019 года, — в основном за счет создания резервов под обесценение. Этой же причиной обусловлен рост показателя EBITDA на 8,0%.

По состоянию на 30 сентября 2020 года показатель Чистый долг/EBITDA ПАО «Россети Ленэнерго» составил 0,58х против 0,66х по состоянию на конец 2019 года.



отчет

Традиционно, компании энергетического сектора вызывают у меня скептицизм. Я не вижу единого тренда в этом секторе и продолжаю точечно выбирать компании. Из всезнаний пока меня интересуют всего две: ФСК и Ленэнерго. О последней мы и поговорим сегодня. В первую очередь нас будет интересовать отчет по РСБУ компании за 9 месяцев и расчетные дивиденды.

Компании энергетического сектора не являются защитным активом в период локдаунов и пандемии. Непростая ситуация довлеет и над результатами сетевой компании. Однако, выручка держится на уровне прошлого года. Выросла она на 0,6% до 58,8 млрд рублей. Как заявляет руководство компании: «Финансовое состояние остаётся стабильно устойчивым»

Себестоимость оказанных услуг незначительно выросла на 2,2%. А вот что вызывает тревогу, так это перенос части плановых расходов на 4 квартал. Рост вышеуказанных расходов может увеличиться в следующие периоды. Управленческие расходы также увеличились на 58% до 155 млн рублей.

Рост расходов и перенос их части на 4 квартал оказало положительный эффект на чистую прибыль, которая увеличилась на 18,7% до 11,8 млрд рублей. С первого взгляда может показаться, что квартал завершился успешно. Правда нужно заложить негативный эффект от этих манипуляций в 4 квартал.

Если на коленке посчитать промежуточные дивиденды за 9 месяцев, то выплата составит 10% от чистой прибыли. То есть 12,68 рублей на одну привилегированную акцию. Доходность по текущим составит 8,34%. В 4 квартале предположительно чистая прибыль будет ниже из-за переноса расходов. Но снижение будет незначительным. Если учесть этот фактор, то годовая доходность подберется к 10%.

Ленэнерго по-прежнему остается дивидендной историей. Стабильные денежные и дивидендная политика будут привлекать частных инвесторов и далее. Я также не удержался от соблазна купить хороший актив в свой портфель. Как и по ФСК основным триггером роста считаю дивидендную доходность. Подбирал акции в районе 151 рубля. При снижении в район 132 буду доформировывать позицию с горизонтом от 3-х лет.

( Читать дальше )

Друзья, всем привет!

Пришло время обновить мои таблички, потому что я готовлюсь к встрече с Тимофеем Мартыновым)

В конце будет график стоимости портфеля за все время! Выглядит она для многих достаточно скромно, но в итоге процент за год набегает хороший. Среднегодовая доходность на текущий момент с учетом всех комиссий, налогов, дивидендов и простоя кэша у меня составляет 32,77%

Немного откатилась от доходности 35%, потому что ничего не было закрыто в октябре. И, более того, в октябре я много чего купила. Жду не дождусь, когда буду продавать.

Первая табличка. Она содержит информацию об акциях, которые в моем портфеле сейчас.

Есть строчка — Свободно — это свободный кэш в портфеле.

 

Вторая табличка содержит все-все-все мои сделки с акциями. Это закрытые позиции — их уже нет в моем портфеле.

( Читать дальше )

На телеграм канале Злой Инвестор .V. появился обзор отчета Ленэнерго .

Компания славится своими префами по которым платится дивиденд в размере 10% от прибыли по рсбу.

❗️доходы от передачи э/э являются сейчас главной составляющей прибыли(дивидендов) по префам.

Замедление выручки от э/э: COVID-19 оказал дополнительное давление на темпы роста выручки от передачи э/э, которые снизились до минимальных за последние 5 лет значений:
▫️выручка от э/э(9м20/9м19): 54.9 млрд.р.(+0.2%)
Выход на плато по маржинальности передачи э/э: уровень маржинальности передачи э/э уже около года находится вблизи максимальных значений, который продолжает оставаться рекордным (https://t.me/zloyinvestor/788) для всего сектора:
▫️маржинальность передачи э/э(9м20/9м19): 23%(+25%)

Позитивный эффект от роста доходов и маржинальности замедляется: на постковидном периоде мы, возможно, еще увидим некоторое восстановление темпов роста выручки, но в целом на новый прорыв пока рассчитывать не приходится, эффект высокой базы будет давать о себе знать.