РЫНКИ

( Читать дальше )

Дочитал учебное пособие, изданное в Гарвардской школе бизнеса. Авторы рассказывают об основах анализа финансовой отчетности компаний — разбирают каждую строчку в балансовом отчете, отчетах о доходах и расходах и о движении денежных средств, приводят ключевые мультипликаторы для оценки.

 Книга хорошая, и написана адекватным языком. Я расскажу о трех мыслях, которые помогли мне точнее понимать отчетность компаний. 



1️⃣ Чистая прибыль не равна деньгам, которые получает компания. Выручка (и соответственно, прибыль) признается тогда, когда поставлен товар или услуга, НО это не значит, что товары оплачены живыми деньгами– по ним обычно дается отсрочка оплаты, а счет на сумму идет в дебиторскую задолженность. 

 То, что мы видим с вами в графе прибыль — это выставленные счета на оплату, лишь часть из которых реально оплачена, минус расходы. 

 Поэтому важно помимо прибыли смотреть на денежный поток. 

 💬 «Главный урок заключается в том, что компаниям необходимо иметь как прибыль, так и деньги. Это разные вещи, НО для здорового существования бизнеса они требуются одновременно»

( Читать дальше )

Моя выжимка с комментариями из последнего интервью РБК начальника отдела по работе с инвесторами «Северстали»:

 

1) На начало 2022 года из 40% экспорта — 35% продаж приходились на рынок ЕС, 2й по величине рынок сбыта после РФ — его потеряли из-за ограничений и санкций (негатив — логистика была удобная, короткое плечо, валютная выручка — меньше рисков от девальвации рубля)

2) На начало 2022 года 60% продаж приходилось на внутренний рынок (РФ), после санкций — РФ теперь порядка 90%, остальные 10% приходятся на СНГ

3) Цены на железную руду (концентрат) просели в последнее время, но все еще находятся на комфортных уровнях

4) Цены в РФ сейчас премиальные, лучше экспортных. На экспорт неудобная логистика (ЕС был близко, а желруду и слябы — это Вам не алмазы возить =) )

5) Выплавка стали в РФ всего составила 76 млн тонн стали в год, а потребление только 46 млн т (30 млн т выходит было вывезено на экспорт, а это порядка 39,5% от производства стали в России — Северсталь в этом поучаствовала слабо)

( Читать дальше )

После того, как вышли новости о дивидендах, и спекулянты стали фиксировать прибыль, я написал, что останусь в акциях до дивидендной отсечки.

За это время акции сходили на 1 550 и дали возможность докупиться, и вот мы снова выше 1 700. Некоторые брокеры повысили целевую цену до уровней 1 900+.

Почему я удерживаю бумагу и жду дивидендов?

1️⃣ Объявленный дивиденд за 2023 год = 191,51 руб. на 1 акцию или 11,3% от текущей цены;

2️⃣ Скоро компания выпустит отчетность за 1-й квартал (Северсталь намерена её возобновить) и, я полагаю, вернется к поквартальным выплатам дивидендов.

Северсталь исторически платит дивиденды за предыдущий год и за 1-й квартал нового года в одну дату, по моим расчетам дивиденд за 1-й квартал может составить от 40 до 50 руб. на 1 акцию. В апреле я жду объявления дивидендов за 1-й квартал.

💸 Итоговый дивиденд 18 июня может составить от 232 до 242 руб. на 1 акцию (от 13,6% до 14,6% доходности).

Справедливая цена акций

Компания прямо сейчас оценена справедливо. Справедливая оценка при потенциальной прибыли в 203 млрд руб. за 2024 год по P/E = 7, составляет 1 693 руб. на 1 акцию. Прибыль в 203 млрд руб. получена при ценах на сталь 1 000 $ за тонну и курсе 90.

( Читать дальше )

В 4-м квартале 2024 года компания планирует довыпустить 7,9% акций, и этот довыпуск будет единственным в 2024 году.





Компания также заявила, что максимальная величина дополнительной эмиссии будет составлять 15% на каждый двухкратный рост капитализации (т.е. от планов в 25% отошли в меньшую сторону). Рынок такому повороту событий обрадовался, акции в моменте растут.

Справедливая оценка

Финализирую цифры по справедливой цене с учетом дополнительной эмиссии акций. При прибыли в 8,5 млрд руб. справедливая цена акций Positive (по P/E = 15) = 1 800 рублей. При потенциальной прибыли от 12 до 15 млрд руб. в 2024 году, справедливая оценка от 2 520 до 3 160 руб. за 1 акцию. От текущих значений потенциал от 7% до 26% на горизонте года.

Нейтрально отношусь к Positive, в портфеле нет и добавлять пока не планирую. 

Подпишитесь на канал, чтобы читать больше качественной аналитики! t.me/Vlad_pro_dengi

Результаты за 2023 год

📌 Отгрузки (выручка) = 25,3 млрд руб. (за 2022 год = 14,5 млрд руб.)

📌 Чистая прибыль = 8,5 млрд руб. (за 2022 год = 6,1 млрд руб.)



Я прогнозировал чистую прибыль в диапазоне от 8,5 до 11,9 млрд руб. за 2023 год, прошли по нижней границе. Отгрузки выросли на 74%, чистая прибыль — на 39%. Причина в том, что сильно нарастили затраты.

9 апреля Positive представит итоговую отчетность, посмотрим, по каким статьям их нарастили.

Я прогнозировал выручку в 2024 году на уровне 35 млрд руб., НО нашел прогнозы компании по отгрузкам, и у них в планах на 2024 год = 40-50 млрд руб., на 2025 – 70-100 млрд руб. Это очень амбициозно, при этом план на 2023 год Positive выполнила.

📊 Мои новые прогнозы на 2024 год:

Отгрузки = 40-50 млрд руб. (доверимся компании)

Чистая прибыль = 12-15 млрд руб. (закладываю маржинальность в 30%)

💸 Дивиденды

В середине марта совет директоров рекомендует первую часть дивидендов за 2023 год, а 9 апреля собрание акционеров утвердит это решение.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Ренессанс-Страхование – страховая компания, которая занимает 6-е место в России среди страховых компаний по объему продаж страховых продуктов. 



📊 Общая сумма страховых премий (выручка), в млрд руб. 

• 2018 – 70,3

• 2019 – 71,7

• 2020 – 82,8

• 2021 – 104,3

• 2022 – 105,3

• 2023 (9 мес.) – 85,2, мой прогноз по году = 114,9

 В 2022 году мы видим, что выручка не выросла. В 2023 году темп роста выручки будет на уровне 9%. Видим замедление, НО компания говорила, что дальше можно рассчитывать на темпы роста в 15% в год. 

 У Ренессанса два ключевых сегмента выручки — страхование жизни ииные виды страхования (авто, ДМС, грузы, недвижимость и т.д.). За счет диверсификации по страховым продуктам компания довольно гибка к изменениям. 

 ✔️ Страховые премии по страхованию жизни, в млрд руб. 

 • 2018 – 34,2

• 2019 – 33,7

• 2020 – 45,7

( Читать дальше )

☄️Наблюдательный совет Мосбиржи рекомендовал дивиденды за 2023 год в размере 17,35 руб. на 1 акцию

Доходность составляет 8,6%.

Мосбиржа отправит на выплату дивидендов 39,5 млрд руб. Это 65% от чистой прибыли компании, при том что в стратегии компания указывала, что будут платить не менее 50%. Значит, больше при возможности платить будут — это хорошо.



Я прогнозировал 30,4 млрд руб. на дивиденды и 13,35 руб. на 1 акцию, но нам вернули должок за 2022 год, когда заплатили только 30,4% от прибыли.

Собрание акционеров утвердит дивиденды 25 апреля.

📈 Справедливая цена

Прибыль Мосбиржи в 2024 году вероятно будет рекордной, НО разовой, из-за эффекта высоких ставок и роста процентных доходов. Я жду прибыль 74,8 млрд руб. в 2024 году, в 2025 году я прогнозирую снижение прибыли до 58,9 млрд руб. из-за смягчения политики ЦБ.

Справедливая стоимость компания по прибыли 2025 года составляет 260 руб. за 1 акцию (по P/E = 10).

Вот мой свежий обзор последнего отчета Мосбиржи, прочитайте, если пропустили.

( Читать дальше )

Проблемы Apple и Tesla с продажами в Китае, ограничения для AMD продавать чипы Китая… новое законодательство ЕС и штрафы для крупных компаний (пока только Apple на €1.8 млрд, но это только начало)… инфраструктурные риски в связи с перебитыми кабелями в Красном море и падением ряда сервисов...



Как-то Фортуна явно не тем местом повернулась к явно перегретому IT-сектору США. В итоге падение S&P/Nasdaq во вторник, хотя пока лишь на 1-2%, но общая картинка скорее негативна.

Золото и гособлигации, наоборот выглядели неплохо, что указывает на явный Risk Off в моменте, хотя здесь впереди еще два выступления Дж. Пауэлла в Конгрессе, которому как-то надо реагировать на ситуацию с инфляцией и отбиваться от вопросов перед выборами разогретых политиков на неделе + отчеты по рынку труда.

P.S.: МВФ опубликовал небольшой обзор по банковскому сектору в США, добавив «позитива», где заявил, что ждет «дальнейшего увеличения просроченных кредитов в ближайшие кварталы» и видит риски серьезных потерь у региональных банков.

( Читать дальше )