Ростелеком показал худший квартальный результат по прибыли за всю историю! Почему?

Ростелеком – одна из компаний, которая помогла мне опередить рынок в этом году. 

В начале года я держал Ростелеком (3-я позиция в портфеле), который набирал в диапазоне 68-80, получил зимние дивиденды и продал акции по отметкам 93 и 97 руб.: t.me/Vlad_pro_dengi/1011 

Потом ситуация стала меняться, процентные ставки пошли наверх, процентные расходы тоже, по итогам полугодового отчета в августе писал, что «время покупать еще не подошло»: t.me/Vlad_pro_dengi/1152 

Цена была 81,9 руб. за акцию (+ в цене был дивиденд 6,06 руб). Сейчас акции стоят 66,26 руб., коррекция составила 12,6%; iMOEX за это время вырос на 0,8%. Ростелеком был значительно хуже индекса. 

Давайте разбираться, стоит покупать сейчас. 

Финансовые результаты 

✔️ Выручка за 3 кв. = 193 млрд руб. (за 3 кв. 2023 = 173,9 млрд руб.; рост на 11%)

❌Чистый убыток за 3 кв. = -6,7 млрд руб. (в 3 кв. 2023 была прибыль = 13,6 млрд руб.)

❗️Это рекордный квартальный убыток в истории Ростелекома.

Причины убытка: 

❌ Рост финансовых расходов — 21,9 млрд руб. отдали на проценты за 3 кв. 2024 (для сравнения, в 3 кв. 2023 года = 12,3 млрд руб.)

Вот что делает чистый долг в 509,7 млрд руб., 50% из которого – под плавающую ставку. Кстати, чистый долг вырос за квартал с 468,3 до 509,7 млрд руб., это плохо.  

👀 Переоценка отложенных налоговых обязательств — заплатили налогов от прибыли 211% по итогам 3-го квартала. Прибыль до налогов = 6,1 млрд руб., налоги = 12,8 млрд руб. 

Это две главные причины + есть рост прочих расходов (с 37,8 до 42 млрд руб. в 3 кв. 2024). 

❌ Скорректированная чистая прибыль за 3 кв. = 6,7 млрд руб.; все-таки некорректно говорить о фактическом убытке с таким уровнем налогов. Ростелеком был бы прибыльным, но прибыль была в 2 раза ниже, чем в прошлом году, и причины в росте финансовых расходов. 

➡️ Снижаю прогноз по прибыли Ростелекома в 2024 году — до 20,7 млрд руб. (скорректированная на переплату налогов = 30,9 млрд руб., был прогноз около 44 млрд руб.) 

При прогнозе летом недостаточно просчитал рост финансовых расходов + о налоговой переоценке стало известно позже. 

💸 Дивиденды Ростелекома

Ростелеком платит дивиденды от прибыли (не корректирует ее на переоценку налогов), поэтому дивиденды будут платить от 20,7 млрд руб. 

В таком случае они составят 2,96 руб. на акцию по итогам 2024 года, или 4,47% доходности на АО и 4,8% на АП. 

📊 Оценка Ростелекома

Ростелеком оценивается в 7,5 скорректированных годовых прибыли 2024 года (если не корректировать на переплаченные налоги, все 11). 

Ранее на истории Ростелеком оценивался в 8 прибылей, при этом на текущем рынке апсайды к историческим значениям у других компаний значительно выше (вплоть до 100%), поэтому идеи нет, даже дорого.

4-й квартал будет слабым (исторически плохая маржинальность), в следующем году также значимых изменений не жду, идея может появиться к весне-лету 2025 с заделом на 2026 год. Ростелеком будет одним из бенефициаров снижения ставки, но надо смотреть. С текущим темпом роста долга — не факт. 

IPO ЦОД и сегмент Кибербеза, который по размеру как Позитив (кстати, тоже отчитался так себе), внутри, это, конечно, хорошо. Но долг корпоративного центра не даст этим драйверам раскрыться при текущих ставках. 

P.S. Для меня удивительно, что акции слабо отреагировали на отчет — всего 3% падение, хотя отчет объективно плохой (пока писал – уже 4%). Посмотрим, что будет дальше. Цена, где мне интересно посмотреть еще раз, 50 руб., но покупать или нет, надо будет решать, когда мы ее увидим.

Если вам был полезен обзор Ростелекома, поддержите лайком, ваши реакции мотивируют делать качественные обзоры для вас 👍

Подпишитесь на канал, чтобы экономить время на аналитику фондового рынка РФ!