Процентная ставка

В опубликованной на этой неделе статистике были представлены данные по инвестициям в основной капитал за 1-й квартал. Мы получили подтверждение того, о чём уже сообщалось в опросе предприятия, который проводит Центральный Банк — экономика переживает мощнейший инвестиционный бум.

Этот бум сопоставим с тем, что было в середине нулевых. Но тогда причины, источники и направление инвестиций были другие – приток иностранного капитала и частные инвестиции (преимущественно в сырьевые компании). Сейчас же – инвестиции в ВПК и инфраструктуру, а также замещение ушедшего из РФ иностранного бизнеса.

В теории при жёсткой ДКП динамика инвестиций должна была хотя бы замедлиться. Но мы не только не видим замедления, а фиксируем сильное ускорение. Всё это заставляет лишний раз задуматься об уровне ключевой ставки – всё больше свидетельств, что её уровень никак нельзя характеризовать, как жёсткую ДКП в сложившихся условиях.

“Внутренний спрос не демонстрирует признаков охлаждения”, — говорится в отчете аналитиков Goldman, включая Клеменса Грейфа. “Инфляционное давление продолжает подпитываться большим разрывом в объеме производства, вызванным мягкой фискальной и денежно-кредитной политикой в прошлом году”.

Европейский центральный банк на этой неделе намерен снизить стоимость заимствований для еврозоны впервые с сентября 2019 года.

Это ознаменует официальное завершение рекордно быстрого цикла роста, начавшегося после пандемии Covid-19 на фоне резкого роста инфляции. Но внимание инвесторов, похоже, уже переключилось на то, что произойдет после июньского снижения франкфуртским учреждением.

“Судя по комментариям официальных лиц, нет никаких сомнений в разумности снижения ставок 6 июня”, — сказал Марк Уолл, наблюдатель за ЕЦБ из Deutsche Bank.

Инфляция в еврозоне за май оказалась немного выше, чем ожидалось: общая инфляция составила 2,6%, а базовый показатель — 2,9%. Кроме того, согласованный рост заработной платы — показатель, за которым внимательно следит ЕЦБ, — действительно ускорился в первом квартале до 4,7% после достижения 4,5% в четвертом квартале 2023 года.

“Многие из этих данных искажены из-за разовых эффектов”, — сказал главный экономист Berenberg Хольгер Шмидинг.

Спрос на товары и услуги очень сильно вырос, а предложение по целому ряду причин за ним не поспевает. Производители и продавцы всегда реагируют в таких случаях одинаково: повышением цен. Если заёмные деньги оставить дешёвыми, то спрос ещё сильнее опережал бы предложение. Поэтому временный период высоких ставок — в интересах всего общества. Это нужно, чтобы достичь низкой инфляции.

Мы в Центробанке не просто верим в то, что можно вновь достичь инфляции 4% в год. Мы понимаем причины роста цен и знаем, какие механизмы позволяют его сдерживать.