Полюс Золото

Чистая прибыль «Полюса» в 3 квартале 2018 года по МСФО снизилась в 2,6 раза – до $144 млн, следует из отчетности компании. Это отражает увеличение операционной прибыли и влияние неденежных статей. Убыток от курсовых разниц по сравнению с предыдущим кварталом снизился.

Финансовые результаты «Полюса» в рамках ожиданий, прогноз по TCC на 2018 снижен, производство ближе к 2.425 млн унц.

EBITDA +18% кв/кв на фоне роста выручки, FCF +40% кв/кв, ремонтные работы на Наталке продолжаются. Выручка $832 млн (+0% против консенсус-прогноза), включая выручку от Наталки, ожидаемо выросла на 20% кв/кв, в соответствии с ранее раскрытым предварительным показателем, на фоне сильных операционных результатов (продажи золота +32% кв/кв до 699 тыс унц.), которые были несколько нивелированы снижением цены реализации на 7% кв/кв ($1213/унц.)

EBITDA $537 млн (+1% против консенсус-прогноза) выросла на 18% кв/кв, отражая увеличение выручки, поскольку TCC, включая Наталку, остались примерно неизменными кв/кв на уровне $345/унц., при этом давление из-за сезонного начала работы на россыпных месторождениях было компенсировано ослаблением рубля

( Читать дальше )

Чистая прибыль «Полюса» в 3 квартале 2018 года по МСФО снизилась в 2,6 раза – до $144 млн, следует из отчетности компании. Это отражает увеличение операционной прибыли и влияние неденежных статей. Убыток от курсовых разниц по сравнению с предыдущим кварталом снизился.

Результаты «Полюса» оказались лучше наших ожиданий. Выручка выросла до $832 млн, тогда как прогноз предполагал результат $820 млн. Несмотря на снижение средней цены реализации золота на 7% по сравнению с предыдущим кварталом, рост продаж обеспечили увеличение производства на 15% и разовый эффект низкой базы второго квартала.

Показатели прибыли и EBITDA вышли существенно выше нашего прогноза. Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA по итогам третьего квартала и девяти месяцев 2018-го оказалось на уровне 65%, это лучший результат в отрасли. Себестоимость производства осталась на уровне $345, а общие затраты даже сократились, что свидетельствует о высоком уровне контроля над издержками.

Цена на золото в четвертом квартале ожидается на уровне $1200 за унцию. Компания способна реализовать порядка 680–720 тыс. унций, объем продаж может превысить $850 млн. Полагаю, что причин для снижения рентабельности в текущем квартале нет; за исключением топливных расходов, инфляция затрат остается около нуля. EBITDA составит $540 млн, а прибыль — $360 млн.

Реакция рынка на отчетность «Полюса» позитивная. Консенсус-прогноз по бумаге сейчас около 6200 руб., что предполагает потенциал роста 46%. Однако, на мой взгляд, не учитываются факторы риска, такие как удорожание топлива, повышение НДС, возможный рост других налогов. Сейчас, на мой взгляд, upside в акциях не превышает 20% на горизонте года, что, впрочем, тоже неплохо.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

ПАО «Полюс»  опубликовало сегодня консолидированные финансовые результаты за три и девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2018 года.

Основные результаты

• Общий  объем  реализации  золота  составил  699 тыс. унций, увеличившись  по  сравнению  со  2  кварталом  на  32%.  Этот  показател включает 92 тыс. унций золота в концентрате с Олимпиады.
• Выручка  в  квартальном  сопоставлении  выросла  на  20%  и  составила $832 млн  против  $692 млн  во  2 квартале  вследствие  сезонного увеличения объемов реализации золота с россыпных месторождений, а также  роста  объема  реализации  флотоконцентрата  с  Олимпиады. Показатель выручки Группы  включает  выручку  от реализации  с  Наталки начиная  с  3 квартала  2018 года  (после  прекращения  капитализации  с 1 августа 2018 года).
• Общие денежные затраты (TCC) Группы  остались на уровне $345 на унцию.  Этот  показатель  включает  TCC  Наталки  ($685  на  унцию  в 3 квартале).  Дополнительный  рост  TCC  Группы  был  вызван  сезонным увеличением добычи на россыпных месторождениях  с  более высокими затратами.  Эти  факторы были  полностью компенсированы обесценением национальной валюты, а также  эффектом  в размере  $33 на унцию в 3 квартале от реализации попутного продукта — сурьмяного концентрата.

( Читать дальше )

В эту среду было совещание в правительстве, снова обсуждали как еще раскулачить сырьевиков. Налоговая нагрузка на нефтегаз и остальное сильно отличается. Чиновники хотят увеличить доходы бюджета, но решили просто внимательнее изучить возможности и представить результаты анализа к весне 2019. Особенно стоит переживать тем, кто производит удобрения, а также золотодобытчикам, рентабельность у которых реально очень высокая.

Рентабельность EBITDA сырьевых компаний:

(ссылка на таблицу)

Распад — высокая рентабельность — временное явление. Цены упадут, снова будет жопа.
Полюс — стабильно высокая рентабельность. В зоне риска.
Алроса, ГМК — по идее тоже могут обложить доп налогом. Только у ГМК есть проблемы Дерипаски.
Металлургов наверное таки трогать не будут, так как там не чистый сырьевой экспорт.
Уралкалий — почему-то не попал в табличку, рентабельность выше 48%.

Маркетинг в Москве

Мы встретились с десятью крупнейшими российскими институциональными инвесторами в Москве, чтобы поделиться нашими взглядами на российский рынок акций. Мы также воспользовались случаем, чтобы услышать мнения управляющих российских фондов о текущей ситуации на рынке и их мысли по конкретным секторам и отдельным компаниям. В данном отчете мы представляем наши основные выводы.

АТОН

Экспортеры в приоритете, опасения санкций сохраняются, рубль под давлением
Российские институциональные инвесторы по-прежнему обеспокоены новыми антироссийскими санкциями со стороны США, которые все еще могут быть введены до конца года. Опасения несколько ослабли после того, как официальные представители правительства США заявили, что Сенат вряд ли сможет перейти к следующему раунду санкций до ноябрьских выборов. Это ставит рубль под серьезную угрозу дальнейшего ослабления к концу года, что будет усугубляться вероятными санкциями в отношении российского суверенного долга. В этой неустойчивой среде все фонды, кроме одного, предпочитают делать упор на экспортно-ориентированные секторы (нефть и газ, металлы и добыча) и снижать вложения в секторы, направленные на внутренний рынок (финансы, электроэнергетика, розничная торговля и телекоммуникации).

Нефть и газ: выше индекса, ROSN, LKOD и OGZD в числе фаворитов

( Читать дальше )

Посещение Кызыла

В прошлый четверг мы посетили Кызыл, основной актив роста Polymetal в Казахстане, где компанию представлял гендиректор Виталий Несис. Актив уже функционирует, его текущие параметры близки к проектным или превышают их, а AISC в 2019 прогнозируется на уровне $525/унц. Polymetal планирует увеличить ресурсную базу Кызыла с 7.2 до 11.3 млн унц., а также продлить срок эксплуатации открытого карьера до 12 лет, чтобы отсрочить капзатраты $250 млн, необходимые для перехода на подземную добычу. Мы ожидаем переоценки акций компании, т.к. операционные риски Кызыла сходят на нет, но при этом подчеркиваем новый риск по поставкам концентрата. Мы ставим Polymetal на ПЕРЕСМОТР для включения в модель параметров Кызыла и корректировки прогнозов по цене золота.

Кызыл — существенное дополнение к портфелю Polymetal, параметры достигнуты
Производительность Кызыла достигла 1.8 млн т в год (в рамках проекта), актив перерабатывает руду с содержанием металла 5.7 г/т (против 4.5 г/т), коэффициент извлечения составляет 86% (в рамках проекта). Проект должен способствовать снижению AISC Polymetal на 8% (до $800-850), увеличить долю активных запасов с 61% до 95%, а среднее содержание золота – с 3.1 до 3.9 г/т (в золотом эквиваленте). Проект стоимостью $1.1 млрд должен добавить $250 млн к EBITDA и около $200 млн к FCF и является важной вехой для группы. Его ввод в эксплуатацию должен уменьшить дисконт, применяемый к акциям за внутренние операционные риски.

Затраты на добычу на 24-44% ниже плана – AISC 2019П на уровне $525/унц.

( Читать дальше )

«Полюс» нарастил общий объем производства золота на 15% по сравнению с предыдущим кварталом — до 691 тыс. унций против 602 тыс. унций во 2 квартале 2018 года. В годовом сопоставлении производство золота Доре и общее производство золота увеличились на 10% и 8% соответственно. Об этом сообщила компания.

Вчера «Полюс» опубликовал сильные операционные показатели за июль — сентябрь.Хорошие операционные результаты говорят о том, что «Полюс» вполне способен выполнить план производства золота на 2018 год — в диапазоне 2,375-2,425 млн унций золота.

Если учесть финансовые показатели Наталкинского месторождения за 3К18 и ослабление рубля, мы прогнозируем совокупные денежные расходы (TCC) за июль — сентябрь в пределах $340-360 за унцию ($345 за унцию в 2К18), что соответствует $520-540 млн EBITDA за этот период (рост на 15-20% по сравнению с предыдущим кварталом и на 9-14% по сравнению с 3К17).

По нашим расчетам, при текущих рыночных ценах EBITDA за 2018 год составит около $1 860 млн (на 2,7% выше нашего прогноза $1 810 млн и немного ниже консенсус-оценки $1 880 млн), а свободный денежный поток после уплаты процентов — приблизительно $370 млн при доходности 4%.

Лапшина Ирина
Киричок Алексей
Sberbank CIB

Полюс золото опубликовал нейтральные операционные результаты за 3К18

Общее производство золота составило 691 тыс унций (+8% г/г), включая 624 тыс унций аффинированного золота (+11% г/г) и 67.4 тыс унций золота во флотоконцентрате (-16% г/г). Коэффициент извлечения составил 80.6% (без изм. кв/кв), а общий объем переработанной руды — 10.3 млн т (+5% кв/кв). Олимпиада продемонстрировала сильную динамику — на ключевом активе производство золота составило 350 тыс унций (+2% г/г) за счет роста объемов переработки руды и коэффициентов извлечения. Полюс сообщил, что операционные проблемы на Наталкинском месторождении в конце 3К повлияли на процесс дробления и коэффициенты извлечения — ремонтные работы должны быть завершены в ноябре, до начала плановых ремонтных работ, намеченных на декабрь. Полюс заявил, что, согласно предварительной оценке, выручка от продаж золота составила $821 млн (+20% кв/кв), а чистый долг достиг $3 029 млн (против $3 208 млн на конец 2К18).

В целом нейтральные результаты, учитывая ожидаемый рост производства г/г и подтвержденный годовой прогноз на уровне 2.4 млн унций. Операционные проблемы на Наталке все же вызывают опасения, подтверждая высокие операционные риски, связанные с этим сложным проектом, характеризующимся низким содержанием металла в руде. Напоминаем, что оценка Полюса очень привлекательна -EV/EBITDA 2019П 5.2x против 6.4x у Polymetal и 7.9x у крупных мировых производителей.

АТОН

Полюс за 9 месяцев увеличил производство золота на 14%, до 1,8 млн унций

Полюс за 9 месяцев 2018 года увеличило производство золота на 14% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 1,8 млн унций, сообщила компания. В том числе в III квартале производство составило 691 тыс. унций, что на 15% больше, чем в предыдущем квартале, и на 8%, больше, чем в июле-сентябре 2017 года. По оценке Полюса, его выручка от продаж золота за 9 месяцев составила $2,112 млрд, что на 8% превышает результат соответствующего периода прошлого года.

Полюс, по мере наращивания выпуска на Наталке, от квартала к кварталу увеличивает производство золота. В 3 кв. на месторождение было произведено 43,4 тыс. унц., во 2 кв. – 39,8 тыс. унц. Данный фактор, несмотря на снижение средних цен реализации золота, позволил компании увеличить выручку. Компания не приводит данные по издержкам, но есть ожидания, что на фоне более слабого рубля, они не должны показать существенный рост, что позитивно отразиться на марже.

Промсвязьбанк

ПАО «Полюс» («Полюс», или «Компания») сегодня публикует производственные результаты за три месяца, завершившиеся 30 сентября 2018 года.
Основные показатели за 3 квартал 2018 г.

Основные показатели за 3 квартал 2018 года

• Общий объем производства золота  по сравнению с предыдущим кварталом  вырос на 15%  до 691 тыс.  унций  против  602 тыс.  унций  во  2 квартале  2018 года.  В  годовом  сопоставлении производство  золота  Доре  и  общее  производство  золота  увеличились  на 10%  и  8% соответственно.
• Объем  добычи  руды  составил  12 673 тыс. т,  что  на 36%  больше  показателя  предыдущего квартала и на 28% — уровня аналогичного периода прошлого года.
• Объем  переработки  руды  по  сравнению  с  предыдущим  кварталом  увеличился  на 5%  до 10 382 тыс. т на фоне продолжения наращивания перерабатывающих мощностей на основных активах Компании.
• Объем  сурьмы  во  флотоконцентрате  составил  6,4 тыс. т,  что  на 3%  выше  показателя предыдущего квартала.
• Полюс начал подготовку Pre-feasibility Study Сухого Лога. Продолжается реализация программы буровых работ.

( Читать дальше )