Офз

Приветствуем наших подписчиков и новичков канала📊

В течении всей недели мы продолжаем наблюдать ралли на рынке ОФЗ. В понедельник был зафиксирован новый рекорд с превышением отметки индекса гос. облигаций RGBI выше 119, а сегодня подскочил до позиции 119,5 на фоне позитивных ожиданий дальнейшего смягчения ДКП и перетока средств с рынка акций на облигации.
Поэтому во вторник мы меняли структуру портфеля и на облигации выделяется 50% доли портфеля.

Могут ли ОФЗ существенно повысить доходность инвестора?

Важно ориентироваться инвестору на моменты изменения ключевой ставки. Ведь все началось с декабря, когда ЦБ решил сохранить самую высокую ставку на уровне 21%. Это и стало поводом инвесторам изменить стратегию с выбором на долговой рынок. В результате с декабря Индекс гос. облигаций вырос на 20%.

Наиболее чувствительными к снижению ставок будут именно длинные ОФЗ. Поэтому в ближайшие 8-9 месяцев такие бумаги с фиксированным купоном могут дать доходность 30%. Обратите внимание, что если будут паузы в снижении ставки, то срок может растянуться, но маловероятно. Наша команда сохраняет мнение, что к концу 2025 г. ставка будет 15-16%, тогда доходность долгосрочных облигаций уже составит 12%.

💳 По данным ЦБ, в июне 2025 г. прибыль банков составила 392₽ млрд (+53,7% г/г, в мае — 296₽ млрд), по сравнению с прошлым годом есть ощутимое увеличение — 255₽ млрд в июне 2024 г. Также отмечаю, что доходность на капитал в мае увеличилась с 18,9 до 24,5%. Теперь приступим к интересным фактам из отчёта:

🟣 Основная прибыль (состоит из ЧПД, ЧКД, операционных расходов и чистого доформирования резервов) увеличилась до 323₽ млрд (в мае 277₽ млрд) за счёт разового восстановления крупных резервов по прочим требованиям. Помимо этого, на увеличение чистой прибыли по сравнению с маем повлиял рост положительной переоценки ОФЗ на 30₽ млрд и дивидендов от дочерних финансовых компаний на 22₽ млрд (рост в 2 раза).

🟣 За первое полугодие банки заработали 1,7₽ трлн чистой прибыли, что соответствует прошлогодним заработкам. Банкам удаётся поддерживать широкую маржу в условиях жёстких ДКУ, несмотря на заметный рост отчислений в резервы из-за постепенного вызревания розничного портфеля.

В связи с новыми угрозами Трампа привлекательность российских акций снова оказалась под вопросом. Во всяком случае, индекс Мосбиржи сползает вниз. А вот облигации (как рублевые, так и замещающие) сейчас поинтереснее смотрятся.

Кстати, по замещайкам сейчас может оказаться чуть ли не последняя возможность купить по выгодным ценам: если укрепление валют продолжится, то лучше текущей коррекции возможностей для покупки может и не быть🤨 Что думаете по замещайкам ?

30 июля Минфин разместил рекордный с марта объем ОФЗ — 215,8 млрд рублей. Это позволило выполнить половину квартального плана заимствований всего за месяц. Основную часть объема обеспечили крупные банки, которые в условиях стагнации кредитования направляют избыточную ликвидность в госбумаги. Спрос на аукционе составил 272 млрд рублей, отражая ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ.

Особый интерес вызвали длинные ОФЗ: на одиннадцатилетние бумаги пришлось 185,7 млрд рублей, причем доля удовлетворенных заявок составила 82%. Размещение прошло без скидок к рынку — по длинному выпуску ставка составила 14,36% годовых, по пятилетнему — 13,66% с дисконтом в 6 б. п. Отмечается высокая концентрация: 13 заявок от крупнейших участников обеспечили 96,4% объема, три крупнейшие — более половины.

Всего за июль Минфин разместил ОФЗ почти на 790 млрд рублей (включая доразмещения), существенно опередив недельный график. Теперь для выполнения квартального плана достаточно размещать по 90 млрд рублей в неделю.

Первая и вторая части тут и тут.

Теперь давайте измерим, насколько снижение доходности ОФЗ повлияет на CAPE IMOEX. На 30 июня 2025 года CAPE равен 4.51. Доходность 10-летних ОФЗ колеблется около 15 процентов. За основу возьмем уже построенную модельку и посмотрим, какой будет CAPE при той или иной дохе ОФЗшек. Потенциал роста рассчитаем как отношение CAPE при дохе ОФЗ в x процентов к текущему значению.

Результаты представлены на графике.

Что мы видим? Каждое последующее снижение доходности вызывает все больший рост акций. Получается, что акции покажут опережающую динамику, когда ключ уже начнет достигать минимальных значений.

Понятное дело, что цифры условные и имеют вероятностный характер. Учтен только один из множества факторов, определяющий стоимость акций. Более того, указан рост широкого рынка, отдельные эмитенты, чей бизнес чувствителен к ключевой ставке, могут показать более сильную динамику. К тому же, учитывается только изменение цен акций (P), в расчет не берется рост/падение чистых прибылей компаний (E).

Росстат — Инфляция в РФ

📉 Годовая инфляция в РФ на 28 июля замедлилась до 9,02% с 9,17% на 21 июля

📉 Дефляция в РФ с 22 по 28 июля составила 0,05% вторую неделю подряд

Еженедельно по средам
Минфин проводит аукционы ОФЗ.

В мае не было спроса,
сейчас спрос превышает предложение и стоимость денег снизилась с 16% до 14%


Сегодня Минфин разместил ОФЗ на 215 млрд руб. 
(в 2 раза больше, чем нужно для выполнения плана),


ВЫВОД
Спрос на ОФЗ высокий.
Дефицит бюджета (который в 2025г ожидается около 5 — 8 трлн руб.) можно покрыть эмиссией ОФЗ.

Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26246 с погашением 12 марта 2036 года составила 89,6717% от номинала, что соответствует доходности 14,36% годовых, говорится в сообщении Минфина России.

Всего было продано бумаг на общую сумму 185,667 млрд. рублей по номиналу при спросе 226,108 млрд. рублей по номиналу. Выручка от аукциона составила 174,244 млрд. рублей.

Цена отсечения была установлена на уровне 89,6166% от номинала, что соответствует доходности 14,37% годовых.