ОБлигации

• Итак, Греческая тема остыла, люди переключились на Италию.
• Три дня рынки падали. Доходности бондов росли. Евро рушился.
• Золото обновило рекорд.
• Вижу, что деньги на фондовом никуда не делись. Оптимизм тоже.
• Разрыв между реальностью и финрынками растянулся.
• 15 июля экстренный евро-саммит 
• Мудис сегодня понизило рейтинг Ирландии до мусорногос Ба1 до Баа3: стране потребуется доп финансирование, прежде чем она сможет самостоятельно вернуться на рынки капитала. CDS на Ирландию выросли на 40 до 1040 — вероятность дефолта 60% в течение 5 лет.

Сегодня рынки отскакивают благодаря нескольким факторам:

• перепроданность
• Китай +1,5% после максимального падения за 7 недель. ВВП Китая во 2 квартале +9,5% против 9,7% в 1 квартале. Это больше прогноза +9,3%.
• Вчера хорошо прошел аукцион по размещению векселей Италии на 6,75 млрд евро
• Италия поспешила с принятием мер по сокращению дефицита бюджета на 40 млрд евро, чтобы сбалансировать бюждет к 2014.

Об этом подробнее.

( Читать дальше )

Ирландия-Германия 10y спред расширяется, Италия и Испания сужается.
*Ireland-Germany 10-Yr Spreads Wider, Italy And Spain Tighter

Сегодня на панике доходность по 10 летним бумагам казначейства США в моменте показала low 2.81%, минимальный уровень с декабря, сейчас 2.90% по 10 леткам. Обратите внимание на движение ставки доходности после 30 июня, дня завершения программы количественного смягчения фрс qe2. Сегодня было размещение трехлеток в США, ждали относительно слабый аукцион, получился сильный. Минфину удалось разместить $32 млрд, ставка доходнсти лучше предыдущих аукционов. Кукловодство со стороны феда или же реальный спрос трудно сказать, но факт остается фактом, первичные дилеры довольны. Теперь посмотрим как акции закроют.

Источники сообщают, что португальские облигации будут исключены из индекса iBoxx EUR Benchmark к концу этого месяца. Кроме того, по их данным, Португалию включат в новый «высокодоходный индекс», который еще только должен быть создан. В него войдет и Греция.
 
Разница в ставке доходности 10 летних бумаг Португалии и Германии выросла на 110 б. п. до нового рекордного максимума +987 б. п.
 
Страховые контракты на Португалию выросли до нового рекорда

«Аэрофлот»
Deutsche Bank повысил прогнозную цену акций «Аэрофлота» с $1,97 до $3,27, рекомендация «покупать» не изменилась.
«Альфа банк» рекомендует «покупать» акции авиакомпании, целевая цена — $3,18.
Вчера акции «Аэрофлота» на ММВБ выросли на 3,84% до 71,91 руб. ($2,58), индекс ММВБ прибавил 0,5%.
http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/263333/aeroflot
 
Корейцы приземлятся на Дальнем Востоке // Incheon заходит в аэропорт Хабаровска и смотрит на Владивосток
В российские аэропорты приходит первый крупный профильный иностранный инвестор. Корейская Incheon International Airport Corporation купила 10% аэропорта Хабаровска и может увеличить долю. Следующим проектом Incheon в России может стать аэропорт Владивостока. Чтобы обеспечить возврат сделанных к саммиту АТЭС вложений в него, государство рассматривает возможность введения во Владивостоке беспрецедентного для России режима «открытое небо».


( Читать дальше )

Федоров Михаил, аналитик ИК «РИК-Финанс»

Несмотря на то, что в пятницу и четверг, у рынка акций не было поводов для прохода вверх и пробоя сопротивления. Рынок, нашел в себе силы пройти выше. Я лично, по прежнему считаю, что фундаментальных оснований для роста рынка нет, так же, я считал что завершение QE2, то есть остановка наполнения ликвидности, однозначно приведет к фиксации длинных позиций. НО, реальность оказалась другой.

С завершением QE2, объем ликвидности, перестает расти, и ликвидность сама по себе, уже не может быть источником роста. Ввиду чего, совокупная стоимость активов, – облигации, акции, сырье не должно расти без фундаментальных причин, по принципу закона о сохранении энергии, в нашем случае сохранения объема ликвидности. Но при этом, капитал способен переходить из одних активов в другие. То есть, при сохранении совокупной стоимости, стоимость отдельных активов может меняться.

В четверг и пятницу, рынок казначейских облигаций США, отпраздновал завершение QE2, падением стоимости и ростом доходностей. А рынок акций, наоборот ростом, то есть деньги из трежей выходили и заходили в рынок акций. Таким образом, получается, что трежи взяли весь «огонь» на себя.

В дальнейшем, по прежнему, фундаментальных причин для продолжения роста стоимости активов нет. Рост рынка акций, может продолжаться, только в противовес снижающемуся рынку казначейских облигаций США. Но такой рост рынка будет ограниченным, поскольку снижение трежей, крайне не выгодно для США. Поэтому, я по прежнему, не сомневаюсь в том, что рынок в среднесрочной перспективе, будет ниже и рекомендую использовать текущий рост рынка для фиксации длинных позиций.

Технически индекс ММВБ, сегодня вновь штурмует сопротивление в 1700 пунктов, но считаю, что взять сопротивление не удастся. В результате чего на часовом графике, вполне вероятно отработка фигуры двойная вершина. В этом случае, сегодня нас ждет боковое движение рынка.

ММВБ (часовой график)

Торги в США за минувшую неделю завершились внушительным ростом фондовых индексов. Недельный рост DJIA оказался самым значительным в процентном соотношении за 2 года. Новости из Греции, которые отыгрывались по несколько раз, бурный рост в акциях финансовых компаний, который был связан с принятием требований по капиталу для банков, которые оказались менее жесткими, чем предполагалось, относительно спокойная динамика на сырьевых рынках и данные, которые внушают надежду по производственному сектору в США, резко дернули индексы вверх. Отраслевой индекс финансовых компаний в индексе S&P500 вырос за неделю на 5.9%.


Однако в целом ситуация продолжает оставаться довольно мрачной. И столь бурный рост, при регулярно низких объемах торгов в Нью-Йорке заставляет многих задаваться вопросом о природе данных движений, ведь 70 пунктов за неделю по S&P500 это существенно. Ответ на данный вопрос лежит в графике, который перед вами. Как показано на нем на неделе завершившейся 15 июня короткий (short) интерес на NYSE был самым высоким в 2011 году, размер $13.5 млрд., скачок на 333 млн. акций за две недели. Видимо участники рынка массивно наращивая шорты в акциях и лонги в облигациях готовились к завершению программы количественного смягчения ФРС, а по факту случилось все наоборот.

( Читать дальше )

Напишу про принципиально новые инструменты, которые дают большие возможности для маневра на долговом рынке. Раньше тема не освещалась, итак..

17 февраля 2011 года на срочном рынке РТС начались торги по фьючерсным контрактам на корзины облигаций федерального займа:

OFZ2 — наиболее ликвидные выпуски ОФЗ со сроком до погашения 1-3 года.
OFZ4 — наиболее ликвидные выпуски ОФЗ со сроком до погашения 3-6 лет.

Гарантийное обеспечение по OFZ2 — 3%, OFZ4 — 4%.
Контракты поставочные.

Котируют контракты несколько крупных маркет-мейкеров (крупнейшие банки), проблем с ликвидностью нет.

А теперь, для чего они нужны? Напишу простейший пример использования..

Хеджирование процентного риска портфеля облигаций. Есть у нас портфель с доходностью 9% годовых и дюрацией 2 года. В будущем оцениваем вероятность начала ужесточения денежно-кредитной политики и роста ставок как высокую. Мы продаем фьючерсы на корзину ОФЗ (занимаем короткую позицию) и теперь получается наш портфель полностью захеджирован от процентного риска. Если начнется повышение ставок и облигации в цене упадут (эффективные доходности подтянутся вслед за ставками), то «шорт» по ОФЗ полностью компенсирует эти потери.

( Читать дальше )

Сегодня последний официальный день программы количественного смягчения ФРС QE2, как бы это не было примитивно, но доходности растут по факту завершения программы.


График за последние 5 дней, обратите внимание на движение в начале сегодняшней Нью-Йоркской сессии. За последние 5 дней доходность по 10 летним бумагам.


Динамика 10 леток за последний год, первая линия август 2010-го джексон холл решение про qe2, вторая линия начало программы qe2, третья наши дни завершение.

На текущий момент, на рынке облигаций отмечается тенденция снижения цен. Причем «дальние» бумаги снижаются намного активнее, чем «ближние». На последних эта тенденция не столь заметна.  Корпоративный сектор до 2-3 лет и гос.сектор до 5 лет выглядят относительно стабильно.
 
В целом могу отметить, что бумаги в среднем котируются по номиналу или близко к нему. Ситуация выглядит достаточно неплохо и позволяет сформировывать «короткий» портфель из облигаций с целью «пересиживания» нестабильности лета. Для тех, кто на рынке акций использует лозунг «sell in May and go away» — такая идея «хранения» денег оправдывает себя.
 
Также текущая ситуация на рынке бондов может быть благоприятна для компаний, которые хотят разместить свои свободные остатки на рынке с низким риском. При этом возможны стратегии использования как облигаций, так и совмещение стратегии облигации + опционы на индекс РТС + депозит – последняя стратегия, с опционом на рост индекса РТС, может дать неплохую прибавку процентов и получить итоговую квартальную доходность порядка 3-5%.
 
В целом по рынку доходности консолидируются в районе 6,5 – 8,5% — что говорит о некой «устойчивости». Хотя, как всегда, «последнее слово» за ЦБ – если банк продолжит политику увеличения ставок – можно ожидать продолжение «перехода» в «ближние» бумаги.