Нпз

Мы ожидаем, что компания накопит примерно $1,5 млрд запасов в 2К19, что негативно скажется на СДП.

Это соглашение, вероятно, знаменует собой последний этап переговоров по изменению формулы демпфера. В дополнение к ранее согласованному снижению внутренних эталонных бенчмарков на моторные топлива (бензин -5.6 тыс руб. /т, дизельное топливо -5.0 тыс руб./т), повышение компенсирующего коэффициента демпфера позволит НПЗ получать более высокие компенсации из госбюджета. Это особенно актуально с начала года в связи с обязательствами крупных российских нефтяных компаний увеличить поставки моторных топлив на внутренний рынок на 3% по сравнению с 2017 в условиях более высокой привлекательности экспортных рынков. Хотя обсуждаемые поправки должны поддержать рентабельность переработки, мы не ожидаем какой-либо реакции в акциях, поскольку это, по сути, будет субсидироваться сегментом добычи, что, на наш взгляд, сгладит общий эффект для вертикально интегрированных компаний.

«Газпром нефть» продолжает радовать инвесторов

В связи с выходом отчета за первый квартал 2019 года предлагаем рассмотреть компанию «Газпром нефть», неоднократно упоминаемую нами ранее как одну из наиболее интересных идей в секторе нефтедобычи. Определим дальнейшие перспективы развития компании, а также возможного ценового движения акций.

 «Газпром нефть» представила сильные результаты за первый квартал 2019 года. Выручка увеличилась на 12,6%, чистая прибыль на 54,9%, достигнув отметки в 108 млрд. рублей. Показатель EBITDA, скорректированный на доли ассоциированных и совместно контролируемых компаний, увеличился на 26,9% и составил 198 млрд. рублей. Объем  добычи углеводородов продемонстрировал существенный рост на 4,7%, главным образом вызванный увеличением добычи газа на 11%.

Негативным моментом является снижение показателей в  сегменте «downstream». Снижение объемов переработки составило 1,7%. Данное изменение было вызвано проведением ремонтных работ на НПЗ, что объясняется оптимизацией работы (перенос ремонтных работ с временного периода, характеризующегося более высоким спросом). Ожидается получение дополнительного результата благодаря данному решению в будущем.

Благодаря росту рыночной капитализации, по мультипликатору EV/EBITDA «Татнефть» достигла среднеотраслевых значений, и поэтому мы считаем, что возможности дальнейшего роста акций компании ограничены.

С учетом всех факторов мы сохраняем рекомендацию «Держать» по обыкновенным и привилегированным акциям «Татнефти».

На наш взгляд, предложение правительства о сохранении заморозки внутренних цен на бензин и дизель говорит о сохраняющемся ручном управлении в российской системе налогообложения нефтяного сектора даже после БНМ. Хотя это частично объясняется тем, что переход к лицензированию экспорта потребует времени, предлагаемое изменение формулы демпфирующего коэффициента, хотя и поддержит НПЗ, по-прежнему не может привязать условные цены к фактическому уровню внутренних цен (как предполагает плавающий компонент), что подразумевает необходимость новых изменений в случае изменения внутренних цен на моторное топливо. По нашим подсчетам, условная цена бензина 51 тыс руб./т, если бы она была применена в январе-феврале, предполагала бы компенсацию российским НПЗ в размере 8 млрд руб. (тогда как фактически они заплатили около 16 млрд руб. в госбюджет, по нашим оценкам). Таким образом, нефтяные компании с наибольшее долей переработки — ЛУКОЙЛ и Газпром нефть (примерно 70% выручки), Роснефть (50%) — должны выиграть от предложенных изменений во 2К19.

Нефтеперерабатывающие заводы НК «Роснефть» по итогам 2018 года нарастили объем производства автомобильных топлив на 2% до 39,1 млн тонн по сравнению с аналогичным периодом 2017 года.

В состав нефтеперерабатывающего комплекса «Роснефти» входит 13 НПЗ.

Компания является лидером на российском рынке, обеспечивая до 40% внутреннего потребления автомобильных топлив.

НК «Роснефть» реализует беспрецедентную программу по модернизации своих НПЗ объёмом более 1,4 трлн рублей.
Сначала реализации программы  уже инвестировано более 850 млрд из этой суммы, построены и реконструированы 23 основных установок и комплексов нефтепереработки, что позволило Компании существенно увеличить выпуск бензина 5-го класса и полностью обеспечить потребности внутреннего рынка.

https://www.rosneft.ru/press/news/item/193611/