Ключевая ставка

В пятницу рубль заметно ослаб, продолжая отыгрывать сохранение выраженного давления на рынке нефти, где Brent упал к 78 долл./барр. Попытки доллар отыграть потери к ведущим мировым валютам также оказали поддержку спросу на валюту. В результате пара доллар-рубль прибавила за день около 1 руб. и вернулась выше 90 руб., а юань-рубль — выше 12,6 руб. Учитывая сокращение торговой активности в парах с юанем, предложение со стороны экспортеров несколько снизилось, в то время как спрос на евро и доллар — остался устойчивым.

Текущее повышение курсов валют выглядит пока, на мой взгляд, коррекционным отскоком после сильного направленного понижательного движения октября-ноября. И, в отсутствие дальнейшего ухудшения ситуации на рынке нефти, способного ограничить поступления валютной выручки от экспортеров, его потенциал, по моему мнению, выглядит небольшим. Сдерживать ослабление рубля будет и приближение заседание Банка России 15 декабря, на котором регулятор может вновь поднять ключевую ставку.

Сегодня утром доллар инерционно пытается развить рост, торгуется у 90,6 руб. Считаю, что и сегодня валютный рынок останется заложником внешнего фона, в первую очередь, конъюнктуры нефтяного рынка и активности экспортеров, — последняя локально может остаться невысокой. Целевым на начало недели видим диапазон 90-92 руб.

Локтюхов Евгений

( Читать дальше )

По итогам недели кривая ОФЗ подросла на 4-7 б.п. При этом основное движение наблюдалось в четверг-пятницу после завершения налогового периода и возврата рубля к уровню 90 руб./долл. Дополнительным негативным фактором для госбумаг остаются данные по недельной инфляции, которые указывают на дальнейшее ускорение роста цен. В целом, с приближением заседания Банка России 15 декабря опасения инвесторов относительно дополнительного повышения ключевой ставки начинают нарастать, что сказывается на снижении спроса на ОФЗ с фиксированным купоном.

На текущей неделе при отсутствии поддержки со стороны рубля давление на котировки классических госбумаг сохранится, а спрос на аукционе Минфина, вероятно, снизится. Также на текущей неделе не исключаем заявлений представителей ЦБ в преддверии заседания 15 декабря и «недели тишины» со следующего понедельника.

На фоне роста рисков повышения ставки в декабре стратегия сохранения доли флоатеров в портфеле более 50% себя оправдывает – корпоративные выпуски на горизонте 4-5 месяцев обеспечат доходность 16%-17% (при повышении ставки доходность еще вырастит). Наращивание доли корпоративных бумаг с фиксированной ставок в расчете на ослабление ДКП в 2024 году, на наш взгляд, лучше отложить до итогов заседания ЦБ.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

15 декабря, Банк России проведет очередное заседание, где будет рассматриваться вопрос о ключевой ставке. Разбираемся, почему ее могут поднять, и что в таком случае будет с акциями компаний разных секторов.

Причины для повышения

Инфляция ускоряется

Несмотря на жесткую денежно-кредитную политику, потребительские цены продолжают расти: за прошлую неделю инфляция ускорилась и выросла на 0,33%. За год этот показатель уже достиг 7,53%, превысив прогнозы ЦБ 7–7,5% на конец года.

В декабре годовая инфляция замедлится на фоне высокой базы, так как в январе 2022 г. прошла 10%-ная индексация тарифов ЖКХ. Однако она все равно может оказаться выше прогнозных 7,5%, что вынудит Банк России снова поднять ключевую ставку с текущего уровня в 15%.

Экономика продолжает быстро расти

Несмотря на то, что российская экономика находится под давлением, экономическая активность остается высокой. Хотя ЦБ РФ применяет меры для ее замедления значительные меры.

По оценке Минэкономразвития, за 10 месяцев 2023 г. рост ВВП мог составить 3,2% г/г. Данные Росстата близки к этому значению — рост ВВП за 9 месяцев 2023 г. оценивается в 2,9%.

( Читать дальше )

Одним из результатов ралли на рынке ОФЗ стало стремительное восстановление кредитных спредов корпоративных облигаций. Стоит ли ставить на сужение спредов или потенциал для ценового роста не выглядит фундаментально обоснованным?

Следствием того, что рынок ОФЗ верит в более быстрое снижение ключевой ставки в 2024 году, чем сейчас предполагает Банк России, стало стремительное восстановление кредитных спредов корпоративных рублевых облигаций. Интересно заметить, что сами корпоративные индексы отнюдь не претерпевают какого-то обвального снижения, и расширение корпоративных спредов происходит в основном благодаря позитиву на рынке госдолга (падению доходностей ОФЗ).


( Читать дальше )

В среду консолидация рынка ОФЗ продолжилась – кривая госбумаг снизилась в пределе 1 б.п.: доходность 3-летних госбумаг составила 11,53%, 10-летних – 11,71% годовых. Поддержку рынку оказало восстановление позиций рубля после отката в начале недели. Спрос на аукционе Минфина несколько снизился – до 85 млрд руб. при объеме размещения 41 млрд руб. (в предыдущие 2 недели спрос на бумаги с фиксированным купоном составлял 136 и 145 млрд руб. соответственно).

Текущая приостановка ралли в классических ОФЗ связана с приближением заседания ЦБ в середине декабря – риски дополнительного повышения ключевой ставки из-за инфляционного давления увеличиваются.

Опубликованные вечером данные по инфляции продолжают не радовать – на 27 ноября рост цен продолжил ускоряться и в годовом выражении превысил 7,5% — верхнюю границу прогноза ЦБ на текущий год. В результате, вероятность повышения ключевой ставки 15 декабря продолжает расти, что приостановит дальнейшее снижение кривой ОФЗ.

( Читать дальше )

Рубль восстанавливается после вчерашнего падения. Курс доллара вновь ниже 89, и для ЦБ стабилизация нацвалюты имеет важное значение.

А на глобальном валютном рынке доллар, напротив, отскакивает после падения на многомесячные минимумы. Замедление укрепления валют Европы и Азии по-прежнему может быть временным.


( Читать дальше )

На сегодняшнем аукционе Минфин вновь предложит один классический выпуск, в этот раз 10-летний ОФЗ-ПД 26244. Неделей ранее, как и в ноябре в целом, наблюдался относительно сильный спрос на «классику», и ведомству удалось разместить даже более длинную бумагу (14-летний ОФЗ-ПД 26243) на 67,5 млрд руб.

Оживление спроса на выпуски с постоянным доходом произошло на фоне снижения доходностей госбумаг. Сейчас вся кривая ОФЗ от 1 года находится в диапазоне 11,5-11,8%, фактически имея плоскую форму. При этом, в конце октября доходности 10-летних бумаг были на уровне 12,5%. Мы связываем такое активное снижение в большей степени с низкой ликвидностью рынка – на котировки могут оказывать давление продажи классических выпусков крупными банками (например, в октябре банки продали на вторичном рынке 60 млрд руб., замещая их новыми флоатерами).

Впрочем, на длинных бумагах может сказывать переоценка инвесторами рисков долгосрочного отклонения инфляции от цели после очередного активного шага ЦБ в конце октября.

«Райффайзенбанк»

( Читать дальше )

Во второй половине 2023г. Банк России ужесточил денежно-кредитную политику, вдвое повысив ключевую ставку с 7,5% до 15,0% и сохранив возможность ее дальнейшего повышения до конца текущего года. Согласно ожиданиям большей части участников долгового рынка, повышение ключевой ставки может составить еще 1%, но не исключено и более сильное повышение на 2%.

В текущих условиях формировать инвестиционный портфель целесообразно, прежде всего, из облигаций с плавающим купоном, т.н. «флоутеров». Среди этих бумаг я бы выделил, прежде всего, корпоративные облигации эмитентов высокого кредитного качества с привязкой купона к ключевой ставке Банка России или к ставке RUONIA, большая часть которых предлагает еще дополнительную «премию» в размере 1,2-1,3% (а по отдельным выпускам с еще более высокой «премией» к базовому активу).

Ермаков Александр
БК «РЕГИОН»


( Читать дальше )

Котировки госбумаг вчера перешли к консолидации – доходности коротких и длинных ОФЗ подросли в пределе 1-2 б.п., среднесрочных (3-5 лет) – снизились на 3 б.п. Снижению доходностей коротких госбумаг препятствуют риски повышения ключевой ставки на декабрьском заседании, долгосрочных ОФЗ – предложение Минфина на данном участке кривой. С завершением налогового периода фактор поддержки рубля временно уйдет, и ключевым фокусом для инвесторов станет инфляция и заседание ЦБ в середине декабря: ожидаем преимущественно бокового движения котировок на рынке госбумаг до заседания регулятора.

Более интересно выглядят корпоративные облигации. За счет опережающего снижения кривой госбумаг кредитная премия к ОФЗ индекса корпоративных облигаций Cbonds расширилась до ~200 б.п.; ждем восстановления кредитного спрэда до 120-150 б.п. По-прежнему, рекомендуем аллоцировать на корпоративные облигации с фиксированным купоном до 30% портфеля, остальную часть – на флоатеры, которые продолжат генерировать высокую доходность на горизонте 4-6 месяцев.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Рейтинговое агентство АКРА представило обновленный макроэкономический прогноз на 2024-2026 годы для России. Согласно прогнозу, ключевая ставка Центробанка на конец 2024 года будет находиться на уровне 10,5-11,5% годовых, в то время как на конец 2023 года ожидается диапазон 15-16%.

Прогнозируется существенное замедление темпов роста экономики в 2024 году, с ростом ВВП в районе 1%. Эксперты также отмечают, что результатом последнего в 2023 году планового заседания Банка России по ключевой ставке может стать либо ее повышение, либо сохранение на текущем уровне.

Прогноз по ВВП также указывает на замедление роста в 2024 году до 0,5-1,3%, с последующим увеличением в 2025 году до 1-2% и снова замедлением в 2026 году до 0,6-1,8%

Источник: tass.ru/ekonomika/19394685