ИнтерРАО

Оператор связи и энергетическая компания отчитались за полугодие по МСФО. Аналитики Market Power разбирают показатели.

Ростелеком (RTKM)

МСар = ₽299 млрд

Р/Е = 7

Результаты

— выручка: ₽353 млрд (+9%)

— OIBDA: ₽147 млрд (+9%)

— чистая прибыль: ₽26 млрд (-3%)

— капвложения: ₽74 млрд (+61%)

— FCF: ₽26,7 млрд (-64%)

— чистый долг: ₽582,4 млрд (+23%)

— чистый долг/OIBDA: 2х (против 1,8х за 1п23)

По словам президента компании Михаила Осеевского, на фоне роста бизнеса Ростелеком «планомерно движется» к намеченному IPO «дочки» — РТК-ЦОД. 

Обыкновенные и привилегированные бумаги Ростелекома (RTKM и RTKMP) падают на 1%.

🚀Мнение аналитиков МР

Отчет, по большому счету, без сюрпризов, однако рост долга и инвестиций вызывает вопросы.

Прибыль упала из-за роста финансовых расходов. Они и дальше будут увеличиваться из-за высокого долга и процентных ставок. А вот свободный денежный поток (FCF) находится под давлением как раз из-за роста инвестиций. 

Интер РАО опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2024 г.

— Выручка: 728 млрд руб. +10,7% (г/г)
— Чистая прибыль: 79,5 млрд руб. +17,2% (г/г)

Большой запас денег — всегда хороший катализатор роста. Особенно в период высоких ставок. Основная прибыль компании сгенерировалась от той самой кубышки о которой писали ранее. На счетах компании на конец июня 2024 г. хранилось 219,2 млрд руб.

Расходы тоже начали увеличиваться. Интер РАО выкупили 3% собственных акций в мае 2024г на 12 млрд рублей. И не плохо потратились на капитальные затраты в первом полугодии (43,1 млрд руб. против 21,8 млрд руб. годом ранее).



А на графике мы видим боковик. Объяснить это можно довольно просто: во первых, компанию никто не продает вместе с рынком, так как есть уверенность в текущей подушке под высокую ставку. Во вторых — да и новостей особых для разгона котировок пока нет.

Так что вопрос остается открытым, куда компания потратит свои деньги и на сколько рентабельно. Средства вполне могут быть направлены на строительство новых крупных проектов, для дальнейшего увеличения экспорта электроэнергии в Монголию, Казахстан или Китай.

Напомню, что ИРАО — это комплексный игрок на рынке энергетики, обладающий внушительным запасом кеша.

Сегодня группа отчиталась за I полугодие 2024 г:

Выручка: 728 млрд руб. (+10,7% г/г)

Операционные расходы: 671,1 млрд руб. (+12,7% г/г)

EBITDA: 79,7 млрд руб. (-9,8% г/г)

Капитальные расходы: 43,1 млрд руб. (рост в 2 раза г/г)

Чистая прибыль: 79,5 млрд руб. (+17,3% г/г)

Все основные сегменты, за исключением трейдинга, показали положительную динамику выручки по итогам первого полугодия. Снижение выручки в сегменте трейдинг произошло из-за снижения объёмов поставок в Китай.

Операционные расходы увеличились вслед за ростом спроса на электроэнергию. Дополнительным фактором выступила реализация крупных проектов, из-за чего темп роста расходов превзошел темпы роста выручки.

Снижение EBITDA произошло главным образом из-за окончания действия договоров ДПМ и роста цен на топливо. Дополнительное давление на показатель оказали сегменты «сбыт в РФ» и зарубежные активы, где рост расходов и снижение тарифов привели к снижению операционной доходности.

Капитальные расходы группы практически удвоились и составили 43,1 млрд рублей. Этот рост обусловлен активными инвестициями в инфраструктуру и модернизацию производственных мощностей.

🔌 Интер РАО — главный бенефициар высоких ставок

Всегда ли высокая ставка душит бизнес? Конечно же нет. Рост ключа даже на руку компаниям с огромной кубышкой. Посмотрим, чем может похвастаться Интер РАО за первое полугодие 2024 года.

🟡Выручка выросла на 11% — до 728 млрд руб. Положительно повлияла индексация тарифов.
🟡Операционная прибыль осталась практически без изменений и составила почти 62 млрд руб. (-6%).

👉 Самое интересное — финансовые доходы составили 41 млрд руб.

2/3 прибыли до налогообложения компания зарабатывает на своей «кубышке». На секундочку, второе место после Сургута в РФ. Ее размер чуть меньше 450 млрд руб.

❗️ ВСЯ КУБЫШКА ИНВЕСТИРОВАНА В СРЕДНЕМ ПОД 16%.

В результате получаем:
🟡Чистую прибыль в размере 77 млрд руб. Небольшой прирост на 3%.
🟡Потенциальный дивиденд с доходностью около 10% по итогам года.

📄 Пару важных слов про инвестиционную программу

Почти весь кэш компания планирует потратить на будущий CAPEX. В планах модернизировать текущие мощности и заняться строительством новых.

📌Чистая прибыль ПАО «Интер РАО» по МСФО в I полугодии 2024 г. выросла на 17,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 79,5 млрд руб., говорится в отчете компании.

📌EBITDA снизилась на 9,8%, до 79,7 млрд руб.

📌Выручка составила 728 млрд руб. (+10,7%).

📌Капзатраты компании в январе-июне 2024 г. оценивались в 43,1 млрд руб. против 21,8 млрд руб. годом ранее.

📌Кредиты и займы «Интер РАО» в I полугодии составили 13,3 млрд руб.

«Интер РАО» — оператор экспорта-импорта электроэнергии в России — поставила 1,6 млрд кВт-ч электроэнергии в Казахстан по итогам 1п 2024 года, следует из материалов компании. В то же время экспорт электроэнергии в Китай в отчетном периоде составил 0,5 млрд кВт-ч, а в Монголию — 0,6 млрд кВт-ч. Экспорт в другие страны по итогам января — июня достиг 0,8 млрд кВт-ч, говорится в материалах.Так, из 3,5 млрд кВт-ч экспортированной электроэнергии, 46% пришлось на Казахстан, 17% — на Монголию, 13% — на Китай и 24% — на другие страны.

cbonds.ru/news/3019885/