⚡ Интер РАО. Кубышке редеет, компания развивается

Начинаем новую торговую неделю обзором финансовых результатов российской энергетической компании ИнтерРАО по итогам 6 месяцев 2025 года. Пройдемся по ключевым моментам:

— Выручка: 818,1 млрд руб (+12,4% г/г)
— EBITDA: 93,3 млрд руб (+17% г/г)
— Чистая прибыль: 82,9 млрд руб (+4,3% г/г)
— Операционная прибыль: 68 млрд руб (+10,2% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 1П2025 консолидированная выручка увеличилась на 12,4% г/г — до 818,1 млрд руб, что обусловлено ростом выручки ключевых сегментов бизнеса на фоне роста фактической средневзвешенной цены продажи электроэнергии на РСВ (+15,8% г/г):

— энергомашиностроение: +28,9% г/г.
— электрогенерация: +18,2% г/г.
— сбыт: +14,8% г/г.
— трейдинг: +10,2% г/г.
— теплогенерация: +9,7% г/г.

В результате EBITDA и чистая прибыль выросли на 17% г/г — до 93,3 млрд руб. и на 4,3% г/г — до 82,9 млрд руб. соответственно.

— рентабельность EBITDA составила 11,4%.
— чистые процентные доходы составили 46,4 млрд руб (+19,4%).
— операционные расходы выросли на 12,9% г/г — до 757,6 млрд руб.
— CAPEX составил 69,2 млрд руб. (+60,6% г/г).

📉 В 1П2025 компания продолжила использовать денежную кубышку для покрытия высоких капитальных расходов. Таким образом денежная кубышка сократилась до 360 млрд руб. У компании отрицательный чистый долг.

–––––––––––––––––––––––––––

📌 Замглавы ИнтерРАО Александр Думин о будущем компании:

— Капитальные затраты ИнтерРАО в 2025 году достигнут пика и потом пойдут на спад, но в ближайшие 2 года будут оставаться на высоком уровне.
— Интер РАО не планирует дополнительный выкуп акций, хочет сохранить практику выплаты дивидендов не менее 25% от чистой прибыли.
— Интер РАО всегда была активна на рынке M&A, поэтому будущий рост может быть обеспечен в том числе за счет приобретений.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Отчет Интер РАО получился в рамках ожиданий. Пока есть возможность компания продолжает генерировать процентные доходы и параллельно выходит на пик повышенных капитальных затрат, связанных с реализацией ключевых проектов:

— строительство ПГУ на площадке Каширской ГРЭС.
— строительство Новоленской ТЭС (Якутия).
— строительство 2-х блоков на Харановской ГРЭС.

Важно, что помимо процентных доходов положительный эффект на финансовые результаты компании оказывает индексация тарифов, которая только за 1П2025 составила: +16,5% в 1 ЦЗ и +41,3% во 2 ЦЗ. В будущем это один из факторов, который поможет сгладить потерю процентных доходов на фоне снижения ключевой ставки — действительно защитный актив.

Также примечательно, что ИнтерРАО делает акцент на росте через M&А сделки, т.к. в будущем это может конвертироваться в рост дивидендов. Мы уже можем видеть плоды таких приобретений: сегмент «Энергомашиностроение» показал отличные темпы роста (+28,9% г/г) в 1П2025 за счёт компаний, которые вошли в периметр ИнтерРАО в период с 1П2024 по конец 2024 года.

Ключевой нюанс данного кейса заключается в немаленьком горизонте инвестирования, а первые плоды от масштабирования бизнеса мы сможем увидеть к 2030 году. (сама программа инвестиций рассчитана до 2028 года). Такой горизонт подходит далеко не всем, но здесь можно получить долгосрочную стабильность. Компания торгуется с форвардным P/E = 2,3x, что дешево, платит стабильные дивиденды (25% от ЧП), а дивдоходность по ним (~11%) в будущем начнет обгонять уровень ключевой ставки.

Долгосрочный таргет держу на уровне 4,5 рублей за акцию.

#ИнтерРАО #IRAO