Дивполитика

Американская компания Lowe's Companies является владельцем сети розничных магазинов, реализующих товары для дома, строительства и улучшения жилья. Штаб-квартира компании находится в г. Мурсвилле, штат Северная Каролина. Lowe's ведет свою деятельность преимущественно в США, а также имеет магазины в Канаде, предлагая покупателям различные хозяйственные принадлежности (инструменты, пиломатериалы, двери, окна, раковины, унитазы и т. д.).

За последние шесть месяцев бумаги Lowe's подорожали почти на 101,8%, и, на наш взгляд, потенциал их роста в долгосрочной перспективе сохраняется благодаря эффективности операционной деятельности компании, увеличению вложений в ИТ-технологии, переносу системы данных в облачные хранилища и улучшению клиентских онлайн-сервисов.

Несмотря на пандемию коронавируса, компании удалось зафиксировать сильные финансовые результаты за два минувших квартала, что в том числе обусловлено существенным увеличением онлайн-продаж вследствие изменения привычек покупателей, а также возросшей необходимостью в ремонте жилья, где американцы стали проводить большую часть времени на фоне карантинных мер.

( Читать дальше )

Интер РАО представила свою новую стратегию до 2025-2030

Основные моменты стратегии мы излагаем ниже.

а) К 2030 Интер РАО планирует инвестировать до 1 трлн руб. (в то числе, 500 млрд руб. к 2025), при этом большая часть этой суммы пойдет на сделки M &A, строительство и модернизацию в сегменте генерации;

б) EBITDA компании вырастет до 210 млрд руб. к 2025 и 320 млрд руб. к 2030 против 142 млрд руб. в 2019; чистая прибыль к 2030 году увеличится в 2.5x раза до более 200 млрд руб. по нашим оценкам;

в) в дивидендную политику внесена чуть более дружественная для инвесторов корректировка — коэффициент выплат теперь составит «не менее 25%» против «25%» ранее;

г) Текущая структура акционеров останется неизменной, но Интер РАО рассматривает вариант использования своих казначейских акций (29.6%) в сделках M &A, для продажи стратегическому инвестору, но в долгосрочной перспективе, когда цена акций приблизится к фундаментально обоснованному уровню.

В презентации не появилось чего-то более существенного по сравнению с тем, что уже было опубликовано Коммерсантом несколько месяцев назад, поэтому мы увидели некоторое разочарование со стороны инвесторов — акции компании вчера упали на 3%. Тем не менее, инвестиционный кейс Интер РАО остается привлекательным в долгосрочной перспективе. Стратегия предлагает стабильный долгосрочный рост прибыли со среднегодовым ростом EBITDA около 6% в течение 5 лет. Потенциальные сделки M &A за денежные средства и акции также будут способствовать повышению стоимости компании. Рост EPS также транслируется и в рост DPS. Компания остается одной из наиболее недооцененных российских акций, и постепенная реализация стратегии с увеличением EBITDA и денежных потоков остается главным катализатором, делающим компанию привлекательной для долгосрочного инвестирования, однако краткосрочных катализаторов мы не видим.

Атон

В последние годы e-commerce платформа eBay показывала отстающие темпы роста (5-6%) относительно конкурентов и целевого рынка в целом (15%+) на фоне отсутствия стратегического видения менеджмента по развитию ключевого сегмента-маркеплейс (ориентация на M&A и диверсификацию выручки), а также операционной неэффективности (доля G&A составляет более 10%, что существенно выше зрелых компаний (~5%).

Однако с приходом нового менеджмента и давления со стороны инвестор-активистов (Elliot Management, Stanbord) мы ожидаем повышение эффективности eBay.

БКС

eBay упрощает структуру бизнеса: в 1 кв. была завершена сделка по продаже StubHub за $4 млрд; планирует закрыть сделку по продаже Classified в 1кв.2021 г. компании Adevina ($2,5 млрд cash+44% от объединенной компании), что позволит eBay сосредоточиться на основном сегменте.

Отметим существенные инвестиции в развитие маркетплейса при благоприятных внешних факторах (рост e-commerce в период пандемии). Новый CEO ставит цель по техническому обновлению eBay: упрощение процесса взаимодействия покупателей и продавцов, улучшение мобильного приложения, расширение способов оплаты.

( Читать дальше )

Сбербанк провел ГОСА и утвердил дивиденды за 2019 

В пятницу в Сбербанке наконец состоялось годовое собрание акционеров, на котором акционеры избрали новый состав Наблюдательного совета и утвердили дивиденды за 2019 в размере 18.7 руб. на акцию. Дата закрытия реестра намечена на 5 октября, но с учетом режима T+2 первым днем торгов без дивидендов будет 2 октября. В ходе собрания предправления банка Герман Греф заявил о возможности придания текущим дивидендам официальной дивидендной политики Сбербанка, подразумевающей официальную выплату 50% чистой прибыли по МСФО при удержании коэффициента достаточности капитала 1-го уровня выше 12.5%.

Новость положительна с точки зрения восприятия. Это последняя неделя, на которой Сбербанк торгуется до отсечки дивидендов, что должно поддержать бумагу.

Атон

ПАО «Совкомфлот», крупнейшая в мире судоходная компания, объявила, что в ближайшее время планирует первичное размещение акций на Московской бирже. Компания готовилась к этому событию много лет. Это первое IPO госкомпании с 2013 года, что является большим событием для российского фондового рынка. Количество акций в обращении может составить до 25%, а объем привлеченных средств от 500 млн долл. США.

«Совкомфлот» является одним из крупнейших в мире перевозчиков морских грузов и имеет 146 судов, из которых 83 – ледового класса. Общий дедвейт составляет 12,6 млн тонн, а чистая балансовая стоимость судов составляет 6,2 млрд долл. США.

Компания представила впечатляющие результаты за первое полугодие 2020 года, существенно улучшив свои финансовые показатели по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Выручка компании в последние три года превышает 1 млрд долл. США. 62% выручки приходится на транспортировку нефти, газа и прочих нефтепродуктов. Более трети выручки приходится на обслуживание морских шельфовых месторождений. Эти проекты (Ямал СПГ, Сахалин-1,2 и др.) расположены в арктическом регионе и на Дальнем Востоке.

( Читать дальше )

Совкомфлот анонсировал IPO на Мосбирже в объеме около $500 млн        

Совкомфлот объявил о проведении IPO на Московской бирже, планируя привлечь около $500 млн. Это будет первичное размещение, когда акции продает сама компания. Совкомфлот — одна из ведущих судоходных компаний в мире, флот которой включает 146 судов, в том числе танкеры, челночные танкеры ледового класса и газовозы для СПГ. Компания обеспечивает перевозку нефти и СПГ российских и международных нефтегазовых компаний. Скорректированная EBITDA компании за 2019 составила $823 млн, а отношение чистого долга к скорректированной EBITDA находилось на уровне 2.7x. Компания рассчитывает, что коэффициент дивидендных выплат составит минимум 50% от чистой прибыли по МСФО, а сумма дивидендов на 2020 прогнозируется на уровне $225 млн. Компания в настоящее время на 100% принадлежит государству.

Мы полагаем, что это в определенной степени знаковое размещение — первое значительное IPO компании высокого уровня на российском рынке за многие годы. IPO Совкомфлота планировалось многие годы, и сейчас этот процесс наконец-то начался. Пока мы не готовы представить собственную позицию относительно справедливой оценки компании как таковой, но, на наш взгляд, размещение станет интересным событием. Сам факт того, что компания размещается впервые, а также гарантированный портфель заказов и продуманная дивидендная политика обеспечивают привлекательность ее инвестиционного кейса. Проведение IPO — это также положительный сигнал для всего российского фондового рынка с точки зрения восприятия, поскольку оно может сподвигнуть других крупных игроков ускорить процессы размещения своих бумаг.

Атон

Татнефть провела телеконференцию по результатам 2К20                    

Вчера, 2 сентября, Татнефть провела телеконференцию по финансовым результатам за 2К20. Ниже мы приводим ключевые моменты:

Компания подтвердила прогноз капзатрат на 2020 на уровне 97 млрд руб., озвученный в июне (с учетом сокращения на 20% относительно предыдущего прогноза в 121.5 млрд. рублей, во 2К20 капзатраты были на уровне 24.7 млрд руб. из которых 52% пришлось на сегмент переработки и маркетинга). Татнефть не исключает использования заемных средств для финансирования проектов, учитывая низкую долговую нагрузку группы (ЧД/EBITDA ~0.1x);

также подтвержден прогноз добычи на 2020 (суммарно 25.9 млн т нефти, объем переработки на ТАНЕКО — 11.5 млн т);

во 2К20 скорректированная EBITDA группы улучшилась до 26% с 22% в 1К20 за счет сокращения административных, общих и коммерческих расходов (SG &A) на 22% кв/кв и снижения операционных расходов на 8% кв/кв. Во 2П20 ожидается увеличение рентабельности по сравнению с 1П20.

( Читать дальше )

АФК «Система» и Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ) продали свои пакеты в «Детском мире» (~20,4% и ~4,6% соответственно) через процедуру ускоренного формирования книги заявок, согласно сообщению АФК «Система» и Интерфакса. Цена реализации составила 112 руб. за акцию «Детского мира».

Для миноритарных акционеров «Системы» реализация оставшейся доли АФК «Система» в «Детском мире» должна иметь умеренно позитивный эффект на инвестиционную историю компанию. Исходя из стоимости реализуемого пакета «Системы» (около ~17 млрд руб.), такая сделка в совокупности с дивидендным потоком от ключевых активов (например, МТС) должна позволить «Системе» сократить долговую нагрузку корпоративного центра до уровня, близкого к обозначенному компанией целевому ориентиру (~140-150 млрд руб.).

Такое снижение может повысить шансы, что дивидендный поток компании увеличится в направлении, соответствующем ее официальной дивидендной политике (которая обозначает стремление к выплатам не менее 1,19 руб. на акцию ежегодно). Для миноритарных акционеров «Детского мира» размещение означает окончательное снятие риска навеса предложения новых акций на рынок, а также увеличение ликвидности бумаг. Оба фактора позитивны для котировок «Детского мира». В этом контексте мы ожидаем позитивную динамику акций компании в ближайшем будущем.

Гончаров Игорь
Степанов Денис
«Газпромбанк»

Восстановление китайского рынка стали дает пример остальным. В июле производство стали в Китае достигло рекордного уровня 93,4 млн т (+9,1% г/г) на фоне увеличения спроса до 91,8 млн т (+14% г/г). Правительство заметно увеличило инфраструктурные расходы, и с открытием рынка после изоляции обрабатывающая промышленность пошла в рост. Впервые за 11 лет Китай стал нетто-импортером стали – это сильный позитивный сигнал для баланса спроса и предложения в остальном мире. Мы полагаем, что возобновление строек в Европе и Азии также поддержит цены на сталь.

Ожидаемый переход в стоимостные акции позитивен для сектора. Отставание стоимостных акций от быстрорастущих и momentum бумаг (технологических и биотехнологических компаний) достигло рекордного уровня. Со стороны инвесторов мы ожидаем увидеть фиксацию прибыли в лидерах и тактический переход в циклические акции, включая бумаги стальных компаний. Этому процессу должны способствовать успехи в тестировании вакцин от COVID-19. Статистика по индексам PMI, объему производственных заказов, занятости по-прежнему сильная, несмотря на вторые волны эпидемии в ряде стран. Мы считаем, что новые жесткие ограничения маловероятны из-за негативных последствий для экономик.

( Читать дальше )

Сегодня финансовую отчетность по МСФО представило ПАО «ФосАгро». Результаты EBITDA оказались немного лучше ожиданий. Рост финансовых показателей сопровождался увеличением производства и объема продаж. Чистая прибыль во 2 кв. 2020 г. выросла на 77% г/г за счет курсовых разниц, при этом чистый денежный поток снизился на 80% г/г.

Выручка ФосАгро во 2 кв. 2020 г. увеличилась на 3% г/г и составила 59,9 млрд руб. ($828 млн). Росту способствовало увеличение экспортных продаж на 28%, а также девальвация рубля по отношению к доллару на 12% за аналогичный период. Выручка ФосАгро за 6 месяцев 2020 года сократилась на 5% г/г и составила 124 млрд руб. ($1,8 млрд). На снижение выручки оказало влияние падение цен на MAP/DAP удобрения, которые упали во 2 кв. 2020 г. на 23% г/г.

Во 2 кв. 2020 г. EBITDA увеличилась на 11% к уровню 2 кв. 2019 г. и составила 20 млрд руб. ($281 млн). EBITDA margin увеличилась на 2% до 34% за аналогичный период. EBITDA за 6 мес. 2020 г. сократилась на 9,9% г./г. и составила 38,8 млрд руб. ($560 млн), обеспечив рентабельность 31%. Рост рентабельности EBITDA произошел из-за роста выручки при снижении себестоимости производства (в т.ч. падения цен на сырье).

( Читать дальше )