Главторг

Как избежать дефолтов❓

Именно этим вопросом задался Дмитрий Александров на конференции Smart-Lab 26 октября

🔹 Статистика дефолтов после СВО
🔹 Какие маркеры предшествуют дефолтам?
🔹 Как себя ведут дефолтные облигации в разных ситуациях?
🔹 Как не попасть в дефолт и что делать, если уже попали?

👉 СКАЧАТЬ ПРЕЗЕНТАЦИЮ 

👉 ВК Видео
👉 RUTUBE

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

• «Кузина» 25 апреля начнет размещение четырехлетних облигаций серии БО-П02 объемом 70 млн рублей. Ставка 1-18-го купона установлена на уровне 16,5% годовых, 19-48-го купонов — 15% годовых. Купоны ежемесячные. По выпуску предусмотрено частичное досрочное погашение: по 8% от номинала — в даты окончания 24-го, 27-го, 30-го, 33-го, 36-го, 39-го, 42-го и 45-го купонов, и 36% от номинала — в дату окончания 48-го купона. Эмитент сможет осуществить досрочное погашение бумаг в даты окончания 24-го и 36-го купонов. Организатор — «Юнисервис капитал».

• «АйДи Коллект» 26 апреля начнет размещение по закрытой подписке среди квалифицированных инвесторов трехлетних облигаций серии 03 объемом 800 млн рублей. Московская биржа зарегистрировала выпуск под номером 4В02-01-00597-R. Бумаги включены в Третий уровень котировального списка. Ставка купона установлена на уровне 15% годовых на весь период обращения. Купоны ежемесячные. По займу предусмотрена возможность досрочного (в том числе частичного досрочного) погашения облигаций по усмотрению эмитента.

Для рынка ВДО дефолты, к сожалению, — вещь неизбежная. Ситуации, когда эмитент не смог исполнить обязательства перед владельцами облигаций, были и пять лет назад, случались они и в прошлом году, будут происходить и впредь. Вопрос только в том, кто из эмитентов на этот раз — «слабое звено». Мы решили обобщить горький опыт в сегменте ВДО 2022-го года и рассмотреть каждый из шести дефолтных кейсов через призму поведения всех задействованных сторон — эмитента, организатора, рейтингового агентства и ПВО — изучить, были ли какие-либо сигналы до дефолта, а если были, то какие.

ОР: судный день

ООО «ОР» (ранее — «Обувь России», входит в OR GROUP) стало первой компанией, которая в 2022 г. не сумела исполнить обязательства перед владельцами облигаций. 21 января федеральный ритейлер одежды и обуви сообщил о техническом дефолте по выпуску биржевых бумаг серии БО-07 (основной держатель — Промсвязьбанк), который через две недели превратился в полноценных дефолт.

Случившийся в декабре прошлого года дефолт «Главторга» вызвал у участников рынка ВДО вполне закономерный вопрос: как вообще эта компания оказалась на бирже — без организатора выпуска и с высокой закредитованностью? Ведь в обязанности организатора входит детальный анализ бизнеса, а затем, после проведения экспертизы, он разделяет с эмитентом все репутационные риски. В размещениях без организатора на первый план выходит техандеррайтер. Не происходит ли тогда по факту подмена понятий? Оттолкнувшись от кейса «Главторга», Boomin решил разобраться в том, что движет компанией, которая принимает решение о выпуске бумаг без организатора, а также почему на бирже таких единицы.

«Главторг» на бирже

30 декабря 2022 г. московский оптово-розничный продавец кондитерских и табачных изделий «Главторг» допустил дефолт при выплате 4-го купона дебютных облигаций серии БО-01 на сумму 13,8 млн рублей. Но то, что у эмитента большие проблемы с платежеспособностью, стало известно тремя месяцами раньше, когда он впервые не смог в срок выплатить купон. В первый раз держатели бумаг отделались легким испугом: пусть и частями, но компании удалось перевести в НРД нужную сумму.

Даты размещения, дефолт и новые выпуски:

• «КЛС-Трейд» 10 января начнет размещение выпуска двухлетних облигаций серии БО-02 объемом 350 млн рублей. Ставка купона установлена на уровне 18% годовых на весь период обращения. Купоны ежеквартальные. Выпуск включен в Третий уровень котировального списка и Сектор ПИР.

• «Агротек» 12 января начнет размещение выпуска облигаций серии БО-01 объемом 135 млн рублей и сроком обращения 3,2 года. Ставка 1-го купона установлена на уровне 17% годовых. По выпуску предусмотрена амортизация: 40% от номинала будет погашено в дату окончания 11-го купона, еще по 30% номинальной стоимости — в даты завершения 12-го и 13-го купонов. Купоны ежеквартальные.

• «Главторг» допустил дефолт при выплате 4-го купона облигаций серии БО-01 на сумму 13,8 млн рублей. Московская биржа 3 января перевела облигации «Главторг» в режим торгов «Д».

Наконец официально случилось то чего мы ожидали.
Еще до начала размещения мы обращались с предостережениями к неОрганизатору андеррайтеру, организатору торгов. Когда же выпуск все таки начал размещаться мы писали в Банк России, СРО аудиторов.

В большей степени нашими усилиями удалось уменьшить потери инвесторов, но несколько сотен миллионов рублей физических лиц все же ушло эмитенту во многом благодаря маркетингу выпуска который как и всегда был беспощаден.

Но без конкретных примеров вероятно невозможна и профилактика в будущем.

@Bondholders

www.moex.com/ru/listing/emidoc-default.aspx?id=1511

Дата размещения, новый выпуск и изменение листинга:

• «Реиннольц» 13 декабря начнет размещение четырехлетних облигаций серии 001P-02 объемом 100 млн рублей. Номинальная стоимость одной бумаги составляет 1000 рублей. Ставка купона установлена на уровне 18% годовых на весь период обращения, купоны — квартальные. По выпуску будет предусмотрена амортизация: по 30% от номинала будет погашено в даты окончания 10-го и 13-го купонов и еще 40% номинала — в дату окончания 16-го купона.

• «ИЭК Холдинг» установил ориентир ставки купона трехлетних облигаций серии 001Р-01 объемом не более 2 млрд рублей на уровне не выше 13% годовых. Купоны ежеквартальные. Сбор заявок пройдет во второй декаде декабря. Организаторами выступят банк «ФК Открытие» и Совкомбанк.

• Группа «Продовольствие» продлила срок размещения трехлетнего выпуска облигаций серии 001P-02 объемом 170 млн рублей до 31 января 2023 г.

ООО «Группа«Продовольствие»
АКРА подтвердило рейтинг на уровне B+(RU)

Компания — небольшое по меркам российского корпоративного сектора торговое предприятие, специализирующееся на оптовой торговле сахаром, зерном и мукой, семенами и кормами для сельскохозяйственных животных. Объем реализации продукции в 2021 году составил около 209 тыс. тонн, среднесписочная численность работников — 62 человека.

Учитывая размещение облигационных выпусков на 170 млн руб., долгосрочный долг Компании в 2020–2021 годах превалировал над краткосрочным, а показатели краткосрочной (отношение краткосрочного долга к выручке) и долгосрочной (отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей) долговой нагрузки находились на очень низком и среднем уровнях соответственно. АКРА ожидает, что по итогам 2022 года и в дальнейшем показатели краткосрочной и долгосрочной долговой нагрузки будут составлять порядка 0,1х и 3,5х соответственно.

Новый выпуск, рейтинговые решения и итоги размещения:

• Московская биржа зарегистрировала выпуск облигаций «КЛС-трейд» серии БО-02. Регистрационный номер — 4B02-02-00068-L-001P. Бумаги включены в Третий уровень котировального списка и Сектор ПИР. Параметры займа пока не раскрываются.

• «Эксперт РА» отозвал без подтверждения рейтинг кредитоспособности «Главторг» в связи с отсутствием достаточной информации для применения методологии. Ранее у компании действовал кредитный рейтинг ruC с развивающимся прогнозом.

• «Пионер-Лизинг» установил ставку 9-го купона облигаций серии БО-П04 в размере 16,5% годовых.

• «Аптечная сеть 36,6» установила ставку 7-го купона облигаций серии 001P-01 на уровне 10% годовых. Ставка 8-20-го купонов будет определяться по формуле: ключевая ставка Банка России плюс 2,5%.