SPO

Компания может рассмотреть иностранную биржу, сообщил Андрей Пахоменков, управляющий директор.

Мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ для акций компании, так как после SPO (12,7% акций) в июне прошлого года этот шаг свидетельствует об усилении фокуса компании на увеличении акционерной стоимости и сближении интересов менеджмента и акционеров. Использование существующей подушки квазиказначейских акций позитивно с точки зрения перспектив аллокации капитала, на наш взгляд. Акции подешевели на 25% со своих максимумов в ноябре 2021 г. и сейчас торгуются по 4,3x EV/EBITDA 2022П, что мы считаем низким уровнем.

«способны оказать в целом позитивное влияние на развитие российского финансового рынка, создав благоприятные условия для выхода на рынок большего количества компаний и обеспечив дополнительную защиту прав инвесторов в рамках проведения размещений ценных бумаг»

Вторичный компонент присутствовал, поскольку банки предполагали увеличить продажи и ликвидность акций за счет его включения. Мы как акционеры убедили банки, что сможем сделать IPO без этого, и выйти на SPO, c учетом планируемых M&A, через год, но уже после переоценки 

Мы приняли решение не идти на рынок по оценкам финтех-компании, несмотря на то, что «Ренессанс страхование» на 100% диджитал-компания. Нам показалось правильным использовать оценки, которые применяются на рынке для европейских традиционных страховщиков — то есть от 8 до 10 раз в мультипликаторах прибыли. В результате сделка IPO прошла успешно. Если компания выходит по традиционной для страховщиков оценке на IPO, а в перспективе сможет доказать, что является финтех-компанией, ее акции смогут торговаться с мультипликаторами к прибыли уже не 8-10 (раз — ИФ), как при размещении, а 20-25 — как в группе финтех-активов. Инвесторам это может дать удвоение их вложений, а сама компания при этом получила инвестиции, необходимые для развития. Для нас это и есть факторы успешного IPO

Пока «Самолет» выполняет и даже перевыполняет обещания, данные инвесторам, это одна из главных причин феноменального роста капитализации. По прогнозам «Самолета», EBITDA компании вырастет от уровня 30 млрд руб. по итогам 2021 года до 150+ в 2024, то есть компания продолжит динамично расти. Инвесторы прекрасно осведомлены, что у «Самолета» самый крупный в отрасли земельный банк, формирующий долгосрочный потенциал для развития бизнеса, компания активно осваивает новые продукты и регионы, активизируясь в частности в Санкт Петербурге и Ленинградской области, и концентрируется на наиболее востребованном у клиентов комплексном освоении территорий.

Тем не менее ВТБ продолжается продвигаться к выполнению своей цели по чистой прибыли на 2021 г. и, вероятно, превзойдет отметку 300 млрд руб., особенно в свете недавней продажи доли в Магните (+20-25 млрд руб. к показателю чистой прибыли). Акции выросли в цене на 13% с уровней майского SPO (тогда как индекс Московской биржи прибавил 6%, а бумаги SBER RX подрожали на 3%), хотя из-за недавних распродаж на рынке они потеряли 17% своей стоимости с пиков середины октября. Сейчас акции торгуются на уровнях 0,52x P/TBV 2021П (дисконт 19% к среднему показателю за два года) и 2,8x P/E 2021П при дивидендной доходности примерно 13,4% (последняя, тем не менее, зависит от уровня достаточности капитала). В то же время мы обращаем внимание на сохранение риска навеса акций, учитывая, что еще 5,7% акций ВТБ (сейчас принадлежащих дочкам Банка “Открытие”) могут быть предложены рынку позже, согласно недавним публикациям в СМИ.

Что касается площадки для размещения, все будет зависеть от нашего диалога с инвесторами, какие инвесторы будут заинтересованы в том, чтобы поучаствовать в нашем SPO. Если в нас будет верить та же категория инвесторов, что сейчас — физические лица, банки, фонды, то для нас будет иметь смысл остаться на Московской бирже. Если к этому моменту мы покажем успехи и покажем, что мы превратились из девелоперской компании в группу технологических компаний, то в этом случае в нас будут заинтересованы инвестировать технологические фонды. В этом случае мы будем серьезно рассматривать возможность выхода на традиционные технологические площадки типа Nasdaq

Проведение SPO планируется не ранее весны 2023 года, предполагается увеличить free flow до 30-35%.

fomag.ru/news-streem/developer-samolet-rassmatrivaet-vozmozhnost-spo-na-nasdaq/

Группа продолжает демонстрировать высокие темпы роста бизнеса. При этом Группа продолжает поступательно увеличивать долю направлений деятельности, не связанных с кредитованием — за квартал она выросла на 1 п.п., составив 45% от выручки Группы. Рентабельность капитала незначительно снизилась, составив 42,6% в III квартале (в III кв. 2020 г. — 45,0%). При этом снижение чистой процентной маржи на 1,2 п.п. (г/г) – до 15,5% в III квартале 2021 г. компенсируется снижением стоимости риска (COR) на 2,3 п.п. (г/г) – до 4,2%. На этом фоне Группа подтвердила прогнозы на 2021 г. по прибыли – ожидает заработать 60 млрд. руб. Для дальнейшего опережающего роста бизнеса и усиления технологического лидерства Группа готова к новым M&A-сделкам в секторе брокерских услуг, платежей и обслуживания компаний МСБ, а также выходу на зарубежные рынки (Южной и Юго-Восточной Азии), для чего необходим новый капитал. При этом норматив Н1 у Тинькофф вплотную приблизился к регуляторному минимуму (11,5% для СЗКО), в результате чего в ближайшее время Группа может предложить акции до 5,0% от текущего уровня капитала. В целом, мы позитивно смотрим на развитие бизнеса Группы. Потенциальное SPO окажет ограниченное негативное воздействие на котировки акций, позволив реализовать амбициозные планы развития TCS Group.