Ты можешь выбрать самую лучшую компанию с идеальными мультипликаторами, низким долгом и растущим денежным потоком. Но если менеджмент работает против акционеров, ты потеряешь деньги. Рано или поздно. Потому что в бизнесе всё решают люди. И сегодня мы разберём пять признаков, которые кричат: руководство этой компании думает о себе, а не о тебе. Если увидишь хотя бы два-три — беги. На российском рынке таких примеров хватает, и цена ошибки здесь особенно высока.

Первый признак — это размывание акционеров через допэмиссии. Ты владеешь долей в бизнесе. Компания выпускает новые акции и продаёт их кому-то. Твоя доля уменьшается. Это называется размывание. Если компания делает это регулярно, значит, она не может финансироваться за счёт собственной прибыли. И самое главное — новые акции часто размещаются по цене ниже рыночной, что наносит прямой ущерб существующим акционерам. В России это особенно распространено среди компаний, где государство является контролирующим акционером. Они могут выпустить акции в пользу дружественного инвестора или просто чтобы закрыть дыру в бюджете. Для тебя это означает одно: твоя доля в будущих прибылях уменьшается без твоего согласия. Как проверить? Открой отчёт об изменениях капитала. Если видишь, что уставный капитал растёт из года в год — это сигнал. Если допэмиссии происходят регулярно — беги.

( Читать дальше )

Ты уже знаешь, как читать отчётность, видеть красные флаги и считать мультипликаторы. Но есть проблема, о которой многие забывают: цифры в отчётах можно рисовать. Не всегда, не все и не безнаказанно, но достаточно часто, чтобы ты терял деньги. Прибыль — это бухгалтерская величина, и от того, как её посчитали, зависит всё. Сегодня разберём пять схем, которые компании используют, чтобы показать красивую прибыль там, где её нет. Если научишься их распознавать, ты будешь видеть реальность, а не декорации.

Первая схема — признание выручки раньше времени. Компания отгружает товар покупателю, но деньги ещё не получила. В отчёте о прибылях выручка уже есть, а в отчёте о движении денег — нет. Это называется «продажа на бумаге». Иногда компания договаривается с покупателем о фиктивной сделке: товар уходит на склад «дружественной» структуры, а выручка признаётся. Через год выясняется, что покупатель не заплатил, и дебиторку списывают. Но в моменте прибыль выглядит красиво. Как распознать? Сравни динамику выручки и дебиторской задолженности. Если дебиторка растёт быстрее выручки — это сигнал. Компания продаёт всё больше в долг, и не факт, что эти деньги вернутся.

( Читать дальше )

Банки берут чужие кредиты, упаковывают в облигацию, агентство ставит высший рейтинг, брокер показывает её в приложении рядом с ОФЗ. Слово секьюритизация у многих рифмуется с 2008 годом, Lehman Brothers и фильмом Игра на понижение. Попробуем разобраться зачем это банкам.

Что такое секьюритизация на пальцах

Банк выдал сотни тысяч потребкредитов. Он продаёт этот портфель специальной компании СФО (специализированному финансовому обществу). СФО платит за кредиты деньгами, которые собирает с инвесторов, выпуская облигации. Дальше заёмщики платят по своим кредитам, а эти деньги идут держателям облигаций.

Выпуск режут на блоки из траншей. Старший транш (класс А) получает деньги первым. Младший транш (или субординированный кредит) остаётся у самого банка и первым принимает на себя невозвраты. Пока просрочка не съела всю «подушку» банка, держатель класса А не теряет ни рубля.

Рынок в цифрах: было 51 млрд, стало 1,5 трлн

За 2019–2022 годы банки сделали 8 выпусков под потребкредиты на 51 млрд руб. С начала 2023-го по июль 2026-го — 64 выпуска на 1,5 трлн руб. Рост в 30 раз за три с половиной года.

( Читать дальше )

Ты открываешь отчёт компании и видишь: выручка — сто миллиардов рублей. Прибыль — двадцать миллиардов. Казалось бы, всё отлично. Но потом смотришь на дивиденды — ноль. На денежный поток — минус пять миллиардов. И задаёшься вопросом: как такое возможно? Если компания заработала двадцать миллиардов, где они? Ответ простой: прибыль и деньги — это не одно и то же. И сегодня мы разберём пять главных показателей, которые новички путают чаще всего. Выручка, валовая прибыль, операционная прибыль, чистая прибыль и свободный денежный поток. После этой статьи ты будешь видеть разницу сразу.

Начнём с выручки. Это самый простой показатель. Выручка — это все деньги, которые компания получила от продажи товаров или услуг. Если ты печёшь пирожки и продал сто штук по сто рублей, твоя выручка — десять тысяч рублей. Всё. Точка. Но выручка не говорит о том, заработал ты или нет. Она просто показывает масштаб. Компания может иметь выручку в триллион и при этом быть убыточной. Поэтому смотреть только на выручку — ошибка. Это как хвастаться тем, что у тебя большой оборот, но не считать, сколько ты на этом заработал.

( Читать дальше )

Мы уже разобрали, как читать отчёт о движении денежных средств и как долг убивает акции. Но есть ещё один отчёт, который многие инвесторы пролистывают, а зря. Это отчёт о прибылях и убытках. Именно здесь видно, сколько компания заработала, сколько потратила и что осталось акционерам. Но главная проблема в том, что прибыль — это бухгалтерская величина. Её можно нарисовать. И сегодня мы разберём, как за десять минут понять, реальные цифры перед тобой или красивая картинка. А в конце — три ловушки, в которые попадают почти все.

Начнём с того, что отчёт о прибылях и убытках — это история о том, как выручка превращается в прибыль. Или не превращается. Выглядит это так. Сначала идёт выручка — все деньги, которые компания получила от продажи товаров или услуг. Потом вычитается себестоимость — то, что компания потратила на производство. Получается валовая прибыль. Дальше вычитаются коммерческие и управленческие расходы — зарплаты, аренда, маркетинг. Получается операционная прибыль. Потом вычитаются проценты по кредитам и налоги. И вот она — чистая прибыль. Та самая, которую все ждут. Но дьявол, как всегда, в деталях.

( Читать дальше )

Прибыль можно нарисовать. Выручку можно завысить. Даже денежный поток иногда выглядит красиво в отчёте. Но есть одна вещь, которую почти невозможно замаскировать, — это долг. Рано или поздно кредиторы приходят за своими деньгами, и если компания не может платить, акции превращаются в бумагу. Мы уже разбирали семь красных флагов в отчётности. Сегодня копнём глубже и разберём пять конкретных цифр, которые показывают, насколько компания опасна для твоего кошелька. Если научишься их считать, ты будешь видеть банкротства раньше, чем рынок.

Начнём с того, что долг сам по себе не плох. Многие успешные компании используют заёмные деньги, чтобы расти быстрее. Проблема начинается тогда, когда долг становится слишком большим относительно способности компании его обслуживать. Именно поэтому нужно смотреть не на абсолютную сумму долга, а на соотношения. Первая и самая важная цифра — это отношение чистого долга к EBITDA. Чистый долг — это совокупный долг минус наличность на счетах. EBITDA — это операционная прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и износа.

( Читать дальше )

В отчетности самолета инвестор нашёл 74,6 млрд облигаций, 79 млрд кредитов и 76,4 млрд прочих займов (РСБУ головной компании). А вся стройка с её 660+ млрд проектного финансирования живёт этажом ниже, в дочках-застройщиках. Каждый проект заложен банку.

Как устроен современный российский девелопер?

Внизу специализированные застройщики, как правило, по одному на проект. 
У каждого своя кредитная линия, свои эскроу-счета и свой залог: земля, незавершёнка, права по договорам. 
Банк держит проект за горло по всем правилам: с ковенантами и графиком выборки.

Сверху ПАО. Оно собирает отчётность, держит бренд и выходит на биржу за деньгами физиков. Вниз эти деньги уезжают внутригрупповыми займами.

Получается актив внизу и в залоге. Долг перед розницей наверху и без обеспечения. 
Между ними юридическая стенка, которую придумали для банков: чтобы проблемы одного ЖК не перекинулись на остальные.

В любом приличном руководстве по анализу эмитента есть скучный третий шаг: проверь качество денежных средств — не арестованы ли, не в залоге ли, не сидят ли в дочках, которые физически не могут перечислить их наверх.

( Читать дальше )

Здравствуйте! Мы уже разобрали, как читать финансовую отчётность за десять минут и находить хорошие компании. Но есть обратная задача, которая важнее: научиться быстро распознавать плохие. Потому что в инвестициях главное — не заработать, а не потерять. Уоррен Баффет говорит: «Правило номер один — никогда не теряй деньги. Правило номер два — не забывай правило номер один». И сегодня я дам тебе семь сигналов, которые кричат: «Беги». Если увидишь хотя бы три из них в одной компании — даже не думай, просто закрывай отчёт и иди дальше. На рынке полно хороших бизнесов, не трать время на ловушки.

Флаг первый: прибыль растёт, а денежный поток падает. Это самый важный сигнал. Если компания показывает красивую прибыль в отчёте о прибылях, а операционный денежный поток при этом отрицательный или падает — значит, прибыль нарисована. Деньги не пришли на счёт. Как такое возможно? Компания продаёт товары в кредит, покупателям, которые не платят. Или накапливает запасы, которые не продаются. Или признаёт выручку раньше времени. В любом случае — это тревога. Прибыль без денег — это фантик. Рано или поздно он обесценится.

( Читать дальше )

Минфин придумал новые налоги. Если их примут, инвесторам придётся раскошелиться.


     Минфин предложил включить дивиденды, проценты по вкладам, доходы от операций с ценными бумагами и другие «пассивные» доходы в основную прогрессивную базу НДФЛ — со ставками от 13 до 22%. Нынче для таких доходов налог фактически ограничен 13-15%. И Минфин топнул ножкой: ставка должна зависеть от размера дохода, а не от его источника.
     Сейчас:

• 13% на сумму дохода до 2,4 млн рублей
• 15% на сумму от 2,4 до 5 млн рублей
• 18% на сумму от 5 до 20 млн рублей
• 20% на сумму от 20 до 50 млн рублей
• 22% на сумму выше 50 млн рублей

( Читать дальше )

Сегодня Минфин внес в правительство бюджетный пакет на 2027-2029 годы. Вместе с самим бюджетом ведомство предложило большой набор поправок в Налоговый кодекс. Причина понятна: дефицит федерального бюджета в 2026 году Минфин теперь оценивает в пределах 3% ВВП против первоначального плана 1,6%, а на 2027 год хотят вернуться примерно к 2% ВВП. Бюджет при этом считают из довольно консервативной цены нефти — 50 долларов за баррель.

Часть недостающих доходов решили искать в налогах. И для частного инвестора изменений здесь сразу несколько.

Главное — дивиденды, проценты по вкладам и доходы от операций с ценными бумагами хотят включить в общую прогрессивную шкалу НДФЛ 13-22%. Туда же попадут доходы от продажи имущества и долей, цифровых прав, страхования и дарения.

Сейчас пассивные доходы живут отдельно: 13% до 2,4 млн рублей и 15% выше. По новой схеме предлагается общая шкала: до 2,4 млн — 13%, от 2,4 до 5 млн — 15%, от 5 до 20 млн — 18%, от 20 до 50 млн — 20%, выше 50 млн — 22%.

Это не означает, что после достижения 5 млн весь доход сразу облагается по 18%. Повышенная ставка применяется только к сумме выше соответствующего порога. Но зарплата, дивиденды, проценты по вкладам и прибыль от бумаг начинают складываться в одну базу.

( Читать дальше )