Вчера в ночи отчиталась за 1 кв. 2025 года Роснефть. К сожалению, не очень хорошо. 

Отчет за 4 кв. разбирал для вас тут: t.me/Vlad_pro_dengi/1564, этот еще хуже. 

❌ Операционная прибыль в 1 кв. 2025 = 356 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 646 млрд руб.; в 4 кв. 2024 = 456 млрд руб.). 

Это самый низкий уровень операционной прибыли за последние 2 года.  

При том, что Urals в 1 кв. = 6 450 руб. за баррель; во 2 кв. = 4 813 руб. 

Второй квартал будет сильно хуже. 

❌Чистая прибыль в 1 кв. 2025 = 170 млрд руб. 

Я, признаться, ожидал большего. Мой прогноз был 300+ млрд руб. Закладывал переоценку валютного долга (+150 млрд руб. в прибыль, но эффект явно меньше). Возможно, есть другие курсовые сглаживающие эффекты + я думаю, важная причина еще в росте процентных расходов (в 1,8 раза г/г), которые тоже отражаются в прочих расходах.  

Отмечу также, что прибыль несколько съела высокая доля неконтролирующих акционеров (38,6% против 19,2%). 

ВсеИнструменты.ру отчитались за 1 квартал 2025 года. Выручка выросла на 18,8% — до 40,7 млрд рублей, что выглядит неплохо, особенно на фоне сложной экономической ситуации, показатель EBITDA составил 2,7 млрд рублей (+1,5% г/г). Рентабельность по EBITDA составила 6,7%.

Основной драйвер роста — корпоративный сегмент (B2B), который прибавил 27%. Однако потребительские продажи (B2C) почти не изменились, что говорит о слабой динамике розничного спроса. Несмотря на рост выручки, чистая прибыль ушла в минус — убыток составил 0,7 млрд рублей против прибыли в прошлом году, чистая рентабельность — -1,6%… Причина — резкий рост расходов, включая аренду и обслуживание долга.

Долговая нагрузка, если учитывать аренду по стандартам МСФО, достигает на самом деле 10,9x EBITDA, а не 1.7х, которые компания указывает в презентационных материалах и которые посчитаны без аренды, что уже критично. Ликвидность и финансовая устойчивость вызывают вопросы: коэффициенты ниже нормы, а резервы по дебиторке кажутся заниженными.

Прежде всего, определимся с терминологией. Бэквордация — это состояние рынка, при котором цена фьючерсного контракта на ближайшую дату поставки выше, чем цена фьючерса с более отдалённой датой поставки. То есть кривая фьючерсных цен имеет убывающий вид в зависимости от срока до исполнения контракта. В случае с золотом, бэквордация означает, что фьючерсы с ближайшей датой поставки стоят дороже, чем долгосрочные фьючерсы. Это противоположно контанго, когда цена растёт с увеличением срока поставки.

Также бэквордацией считается, когда фьючерсы дешевле спота, но я специально хочу показать оба этих момента, так как именно во фьючерсах бэквордации нет, там чем дальше фьючерс — тем больше он стоит. Есть только разница в споте и ближних фьючерсах. А у этих состояний могут быть несколько разные причины. Если бы мы говорили про бэквордацию во фьючерсах, то в качестве причин такого явления здесь можно было бы предположить либо временные сложности с физическими поставками золота на американском рынке, либо повышенный спрос на немедленную поставку металла со стороны центральных банков или институациональных инвесторов, либо изменение логистических цепочек или складских запасов, что вполне могло произойти на фоне торговых войн.

28 июня на нашей конференции в Питере по традиции будет принимать участие совладелец Совкомбанка Сергей Хотимский.

Какие вопросы вы бы задали суперопытному и сверхинформированному банкиру?

(я-то свой список уже составил, просто вдруг забыл что, а вы мне поможете)

Спасибо!❤️

(не забываем записываться на конфу!
с 1 июня плановое повышение цен
Промокод MARTOS -20%)

Сегодня Европлан отчитался за 1 кв. 2025 года. Разбираю отчет для вас. 

❌ Чистая прибыль в 1 кв. 2025 = 1,38 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 4,41 млрд руб.); 

Мы видим снижение прибыли на 68,7%. 

Главная причина — в росте резервирования. 

❌ Резервирование в 1 кв. 2025 = 5,79 млрд руб. (в 1 кв. 2024 = 0,74 млрд руб.)

Для понимания — уровень резервирования в 1 кв. 2025 выше, чем за ВСЕ 9 мес. 2024 года (5,20 млрд руб.). 

Расчетная стоимость риска (резервы / средний портфель) за 1 кв. составила выше 9% при годовом прогнозе 6,3%. Я задал этот вопрос компании на звонке, менеджмент дал ответ, что ожидают, что все-таки уложатся в 6,3%, во 2 кв. резервы будут высокие, далее – пойдут вниз. 

Резервы — то, за чем стоит следить в отчетности Европлана. 

💸 Дивиденды

Европлан заплатит финальные дивиденды за 2024 год в размере 29 руб. на акцию, доходность 4,8%, отсечка 5 июня. 

По итогам 2025 года я ожидаю выплату 59,39 руб. на акцию, доходность 9,9%. Европлан отдаст на дивиденды всю прибыль. 

ПИК +4% и хай за 2 мес

Путин еще на прошлой неделе вроде говорил о том, что надо принять какие-то меры, а начали расти девелоперы только вчера. Хотя на мой вкус акции девелоперов — это чисто спекулятивный инструмент, совершенно неинвестиционный (облиги девелоперов — пожалуйста, хотя и то с сомнениями, но не акции!)

ИВА +4% — инвесторы наконец посмотрели Тикток с Иодковским😂

В целом вчера мы с вами пообщались в комментариях о причинах роста в шлаках. Многие в комментариях отмечают вероятное скорое снижение процентной ставки. ХЗ, может инсайд какой просочился, т.к. я еще на прошлой неделе общался с облигационщиками и банкирами, никто не ждал что в июне понизят.

==========

Интересно, что в первую очередь в шлаках появился интерес в основном последние два дня. Хз, может просто спекулятивная активность, ведь рынок не может всё время падать. До вчерашнего дня 5 дней подряд индекс снижался.

Одно радует: я в этой агонии не участвую и брокеров с биржей не кормлю своими активными действиями=) А то вон, например, Ладимир пишет, полдепо расколбасил уже с хаев этого года.