Китайский фондовый рынок

ШАНХАЙ/ПЕКИН, 19 авг (Рейтер) — Акции Unitree, самого известного из китайских производителей человекоподобных роботов, подскочили почти ‌в шесть раз в первый день торгов на Шанхайской фондовой бирже.

Unitree входит в число ​крупнейших мировых ​производителей гуманоидных ​и четвероногих ⁠роботов, соревнуясь с ‌Boston Dynamics, принадлежащей Hyundai Motor ‌Group, и с Tesla. В отличие от большинства ​конкурентов китайская компания приносит прибыль, ‌хотя коммерческое использование ее продукции ​пока ограниченно.

К закрытию утренней сессии акция ‌Unitree на площадке STAR Market стоила 883,87 юаня против цены размещения в ​150,8 ​юаня, и рыночная ‌стоимость компании достигла примерно $50 миллиардов. Ранее ​в ходе торгов акции поднимались до 1.100 юаней.

В ходе IPO, принесшего компании около $900 миллионов, Unitree продала около 10% своих акций. Основатель Unitree Ван Синсин оставил ​себе долю ⁠примерно в 20%, а его состояние на бумаге превысило $12 ‌миллиардов.

27 июля на Шанхайской бирже листинговался полупроводниковый гигант CXMT — крупнейшее IPO в Азии за 2026 год и крупнейший листинг материкового Китая с 2010 года!

Бумаги в первую же секунду улетели на +535%, с ¥8,66 до ¥50. Сейчас уже почти ¥60. И конечно я подумал: блин, так у меня же есть счёт в CITIC, доступ к этим акциям, сижу себе в Китае, что мне мешало зайти, вложить $30 000, вытащить $150 000?

Решил разобраться, что нужно, чтобы не пропускать следующие IPO — на горизонте маячил Unitree, те самые роботы и собаки.

Я у них был лично, всё было шикарно, кроме одного — офис мрачный как Мордор, хотя там тоже вроде создавались инновации… а свою собаку они выгуливали прямо на крыше, так что весь бетон там уже в крошку.

Очень жду, когда наконец построят себе нормальный офис — хотя, может, это как раз и есть залог их успеха, кто знает.

Так вот, как устроено IPO в Китае:

разыгрывается это буквально как гос лотерея.

За каждые ¥10 000 акций на счёте дают один лотерейный билет.

Первичное публичное размещение акций (IPO) компании Unitree Robotics было значительно переподписано (в 5526 раз) розничными инвесторами, поскольку это первая в Китае компания, занимающаяся разработкой человекоподобных роботов и выходящая на биржу. IPO поможет внедрить физический искусственный интеллект на фондовый рынок. По данным Bloomberg, базирующаяся в Ханчжоу компания по производству человекоподобных роботов привлекла около 6,1 миллиарда юаней, или 904 миллиона долларов, после продажи 40,4 миллиона акций по цене 150,8 юаня за акцию.

В преддверии ожидаемого дебюта на бирже STAR Market в этом месяце, IPO оценивает компанию Unitree примерно в 61 миллиард юаней, или 9 миллиардов долларов. Благодаря IPO компания станет первым в Китае публично торгуемым производителем человекоподобных роботов. Крупнейшие инвесторы приобрели около 20% акций, включая стартап в области искусственного интеллекта DeepSeek, инвестиционную компанию, связанную с Tencent, а также инвестиционные подразделения, связанные с CNPC, China Southern Power Grid и China Telecom.

Китайский фондовый рынок в 2025 году выглядел стабильным и к концу года оценивался в более чем $57 трлн. Несмотря на эту стабильность, его внутренняя структура заметно изменилась. Сейчас рост CSI 300 формируется за счёт узких отраслевых кластеров технологического сектора, энергетики и промышленной автоматизации.

От лошадиных сил к подпискам

В 2025 году китайский рынок электромобилей превысил 12 млн проданных единиц. В авангарде рынка по-прежнему находится BYD. Компания занимается не только производством электромобилей, но и углубляет вертикальную интеграцию и производит около 70% ключевых компонентов внутри своей группы. 

Также выделяется менее очевидный, но быстро распространяющийся тренд – переход к цифровой платформе, когда автомобиль из «железа» всё больше становится частью цифровой экосистемы. Производитель начинает получать доход не один раз при продаже, а регулярно – через подписки, платные функции, сервисы навигации, автопилота, мультимедиа и обновления «по воздуху». Например, NIO и XPeng уже получают до 15% дохода от своего программного обеспечения.

Как обсуждали ранее, на фоне ИИ бума производители чипов проводят выдающийся год. 

В мае я рассказывал, как южнокорейская SK Hynix и американская Micron вошли в клуб компаний-триллионеров, присоединившись к Samsung. На тот момент все три компании показали рост акций на более чем 500% за год. Можно перечитать по ссылке.

Правда с тех пор их цены просели, и SK Hynix клуб триллионеров покинули. 

Кстати о SK Hynix, напомню ещё, что они воспользовались моментом ИИ-бума и две недели назад вышли на биржу США и привлекли $26 млрд, разместив там свои депозитарные расписки. Про это я рассказывал здесь.

И вот теперь CXMT, крупнейший производитель чипов в Китае, так сказать «joined the party».

В понедельник они вышли на IPO на шанхайской бирже, и на старте торгов их акции взлетели на 466%.

В моменте оценка компании достигла $547 млрд, и они временно стали крупнейшей компанией в Китае по капитализации, обойдя Tencent. 

Всего CXMT привлекли $8,5 млрд и, в результате, это IPO стало крупнейшим в Китае с момента выхода на биржу Agricultural Bank of China в 2010 году. 

2026 год для Китайских компаний складывается неблагоприятно: индекс MSCI China упал на 15%, две крупнейшие технологические компании Tencent и Alibaba упали более чем на 29%.

Как мы говорили в недавнем посте в канале MIDEX Capital:

По нашим оценкам, в сложившейся ситуации в акциях китайских компаний уже заложено слишком много негативных факторов на основании чего, их "перепроданность" и дисконт по ним стали слишком высоки, а цены на компании очень дешевыми по отношению к их финансовым результатам.

На данный момент по трём ETF на Китайские компании система MIDEX Oracle отмечает изменение рейтинга D → В:
— KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB)
— iShares MSCI China ETF (MCHI)
— iShares China Large-Cap ETF (FXI)

А также ранее мы писали, что система присвоила рейтинг А биржевому фонду Invesco China Technology ETF (CQQQ).

Это говорит о том, что эти ETF начинают показывать динамику значительно сильнее базового актива (странового индекса SSE Composite), это объясняется более интенсивным притоком ликвидности в эти ETF.

headlines M:

• Во 2К26 экономика Китая замедлилась до 4.3% г/г против ожиданий в 4.5% –минимум с 4К22. Показатель оказался ниже целевого диапазона роста в 4.5–5% – самого скромного уровня за последние десятилетия.
  
  
• Напряженная ситуация (падение инвестиций, сдержанная потребительская активность, напряженность в отношениях с торговыми партнерами) усиливает необходимость дополнительных мер стимулирования экономики.

Торги в Китае начались с роста. Индекс Шанхайской фондовой биржи (SSE Composite) открылся ростом на 0,16%, а индекс Шэньчжэньской биржи — на 0,29%. В лидерах роста оказались сектора компьютерного оборудования, общественного питания и нефти и газа. В то же время сектора образования и драгоценных металлов показали снижение .

Денежный рынок: деньги возвращаются в систему

Самая интересная история сегодня — это ситуация с ликвидностью. После того, как в конце июня банки традиционно закручивали гайки перед закрытием квартала, ситуация нормализовалась. Ключевой индикатор — ставка DR007 (это процент, под который банки дают друг другу деньги на неделю) — вернулась ниже ключевой ставки ЦБ. Это сигнал того, что деньги в банковской системе снова есть в достатке.

Почему так произошло?

1. Помощь ЦБ на стыке кварталов: Чтобы не допустить «кредитного голода» в конце июня, ЦБ экстренно влил в систему 900 млрд юаней через новый инструмент (овернайт-репо) .

2. Банки начали давать деньги друг другу: После этого крупные банки снова начали активно кредитовать мелкие, и «вода» в системе потекла.

Есть цифра, которая ставит в тупик любого, кто впервые про неё слышит. Главный индекс Шанхайской биржи впервые взял отметку 3000 пунктов ещё в 2007 году. И спустя почти два десятилетия он всё там же — болтается вокруг тех же 3000. За это время китайская экономика выросла в несколько раз, страна построила больше скоростных железных дорог, чем весь остальной мир вместе взятый, вырастила Alibaba, Tencent и BYD, — а человек, купивший весь рынок целиком, не заработал почти ничего.

Особенно наглядна последняя пятилетка. Индекс крупнейших компаний CSI 300 поставил максимум в феврале 2021 года и с тех пор так к нему и не вернулся — на минимумах он терял около 44% от той вершины. Пока американский рынок обновлял рекорд за рекордом на буме искусственного интеллекта, инвестор в Китай пять лет смотрел, как его портфель стоит или сползает вниз. Причин у этого несколько, и они навалились почти одновременно.

Главная — обвал недвижимости. Стройка и всё, что с ней связано, — это около четверти китайской экономики, а для обычной семьи квартира была главным способом хранить сбережения.

🇨🇳Китайский технологический сектор отстает от Американского?

18 июня наша системаMIDEX Strength Ratings присвоила рейтинг относительной силы А биржевому фонду Invesco China Technology ETF (CQQQ). Это говорит о том, что ETF значительно сильнее базового актива (странового индекса SSE Composite) = приток ликвидности в этот ETF (а значит и сектор) интенсивнее, чем в базовом.

Также стоит обратить внимание глубже:
В данный момент относительная сила QQQ / CQQQ (сила ETF с аллокацией в технологический индекс Nasdaq к ETF на Китайский технологический сектор — красный график, сам график CQQQ — синий) находится на локальном максимуме и начинает снижение, что означает завершение периода притока капитала в тех. сектор США и вероятный переток в тех. сектор Китая.

Макро-основа для этого роста — 15-я пятилетка в Китае, которая благоволит именно тех-сектору. Главный посыл Пекина в 15-м пятилетнем плане (2026–2030) — технологии, полупроводники, AI, робототехника, 6G и биотех получат господдержку и более лёгкий доступ к капиталу.

К 2015 году в Китае было 90 миллионов индивидуальных инвесторов — больше, чем членов компартии. 

Из-за того, что институциональных инвесторов и профи финансистов в Китае почти не было, мелкие инвесторы делали 90% всей торговли. Многие из них были слабо образованными и наивными. Кто-то выбирал акции, как овощи на рынке (самые дешевые). Кто-то выбрал праздничную дату для покупки — 15 июня (день рождения президента Xi).  Были бабушки, которые приходили в офисы брокеров, смотрели котировки и пытались торговать. Их задача — заработать 10 юаней на обед.

Третья часть  студентов имели брокерские счета и активно вкладывали, в том числе деньги, которые родители скидывали на жизнь.

 Медиа   подбадривали простых граждан нести сбережения на фондовый рынок, чтобы “принять участие в благополучии страны”.  Специальные комментаторы захлебывались от восторга и получали по 3.5 юаня  (0.5 дол) за комент.

Летом  2015-м году фондовый рынок  Китая начал стремительно падать. 

Объём заказов на аудит китайских заводов неизбежно перерастает в качество и количество находимого бреда, рассказываю.


Нашли вчера поставщика – всё супер, НО!

Рейтинг компании просто убит китайскими метриками.

Изучили финансовую сводку, юридические дела за полгода прочитали – пусто.
Ничего, что указывало бы на падение рейтинга доверия втрое. Пошли в новости и нашли.




25 мая 2026 года компания Huawei опубликовала технологическую концепцию Закон Тао – 韬 定律.

Закон Мура упёрся в потолок: бесконечно наращивать мощность железа и удваивать транзисторы на чипе больше нельзя физически. Huawei объявила переход на Закон Тао – концепцию, где дефицит мощности кремния компенсируют софтом, новое правило в полупроводниках. Сверхэффективные алгоритмы сжатия данных дают кратный прирост скорости за счёт оптимизации кода, а не покупки новых американских процессоров.

Казалось бы, и что?

Биржевые спекулянты искусственно связали иероглиф 韬 Тао с названием компании 雄韬股份, вбросив лозунг 大A仅此一韬 – Единственный Тао на А-рынке.

По оценкам Citic Securities, ограничения могут затронуть активы на сумму до 250 миллиардов гонконгских долларов (32 миллиарда долларов США) в Гонконге, при этом на долю одного только Futu приходится от 150 до 180 миллиардов гонконгских долларов. Согласно данным Bloomberg, в этом году Futu выступил андеррайтером 30 первичных публичных размещений акций в Гонконге — больше, чем любой другой банк.

«Китай обеспокоен дальнейшим оттоком капитала, поэтому он закрывает каналы трансграничной торговли и возвращает средства на внутренние рынки, — сказал Ван из Калифорнии. — Поэтому я уволился».

Чудны дела твои, г-споди!

Долгие десятилетия Китай активно развивал торговлю с РФ (и даже игнорировал часть угроз санкциями), но при этом жестко ограничивал движение капитала. Еще сенью прошлого года некоторые крупные российские компании получили китайские кредитные рейтинги. А после визита на высшем уровне — возможно, был решен вопрос с доступом некоторых крупных российских компаний к китайскому рынку облигаций.

Если (если?) это действительно так — это может сильно облегчить доступ к кредиту для крупного российского бизнеса. По крайней того, у кого есть что поставить на экспорт в Китай.

P.S. Теореитически, китайский рынок капитала вполне может почти заменить для России ушедших иностранных инвесторов. Просто в силу масштабов китайской экономики. Длинных денег там много и ставки — низкие. Даже с учетом российской премии за риск — российскому бизнесу это может быть интересно.

А там, глядишь, и к ОФЗ в юанях у китайцев аппетит появится...



«Китай открывает путь для привлечения средств российскими энергетическими гигантами в юанях».

Живу в Китае уже 12 лет и постоянно наблюдаю один и тот же паттерн. Все же обращали внимание на огромные магазины в премиальных локациях, где годами нет ни одного покупателя, но точки почему-то продолжают работать? Первая обывательская мысль всегда одна: наверняка моют бабки или мы просто не видим пиковые часы. Не могут же они генерировать одни убытки. Я часто ловил себя на этих размышлениях, но практика доказала: визуальная оценка трафика в классическом офлайн-ритейле — это не косвенный признак, а прямая метрика операционной рентабельности. Если точка выглядит мертвой, то она правда сжигает капитал.

Проходя на днях мимо огромного Watsons в Ханчжоу я в очередной раз поймал эту мысль. Залез в интернет, раскопал их свежую отчетность и увидел абсолютно сломанную математику. А на следующий день, когда я снова шел мимо этой локации, точка была физически уничтожена и завалена строительным мусором. Архитектура продаж старого ритейла находится в стадии системного разрушения. Раскладываю механику этого падения.