⚡️ Россети ЦП: поможет ли индексация тарифов?

📄 Согласно прогнозу социально-экономического развития, внесенным в Госдуму вместе с бюджетным планом на 25-27 годы,тариф на передачу электроэнергии для распределительных компаний (в прошлом известных как МРСК) может вырасти на 11,6% с июля 2025 года.

🤔 На первый взгляд, инициатива звучит интересно в контексте региональных дочек Россетей, так как запланированная индексация превышает инфляцию. Но не все так однозначно, ведь расходная часть тоже вырастет.

❗️ Во-первых, планируется также индексация тарифа на 11,5% для магистральных сетей (известных в прошлом как ФСК ЕЭС). Для распределительных компаний тариф ФСК составляет существенную часть себестоимости.

👉 Для более глубокого погружения, рассмотрим одну из самых интересных бумаг в этом секторе — Россети ЦП (Центр и Приволжье), которая уже много лет стабильно платит и увеличивает дивиденды, радуя инвесторов двузначной доходностью.

📈 По итогам 1 полугодия 2024 года выручка Россети ЦП выросла на6,3% г/г, EBITDA на 17,5%, а чистая прибыль на 15,8%. Такие результаты должны положительно сказаться на размере годового дивиденда, который выплачивается в размере 50% от чистой прибыли (большей из МСФО и РСБУ).

👍 Отметим, что долговая нагрузка не давит на прибыль. Более того, чистые процентные расходы по итогам 1 полугодия обнулились благодаря росту кубышки (с 14,6 до 24,6 млрд руб) и процентных доходов от нее. В дальнейшем, если компания не израсходует запасы, то дажесможет зарабатывать дополнительный процентный доход, который будет положительно влиять на итоговую прибыль.

🧮 Как я уже отметил, индексация тарифа для Россети ЦП идет вровень с ростом расходов на оплату передачи по магистральным сетям. Но, тариф ФСК — это лишь часть себестоимости. Конкретно по итогу полугодия — 37,6% операционных расходов. В целом же, операционные расходы компании растут на 6% г/г, что меньше величины индексации. А это значит, что увеличение тарифа распределительных сетей, все-таки, окажет положительное влияние на прибыль и дивиденды Россети ЦП в 25-26 годах. При условии, что рост прочих расходов (зарплат, амортизации, списаний на потери электроэнергии) и дальше не будет опережающим. А такой риск в нынешних условиях, к сожалению, есть.

💰 По итогам прошлого года дивиденд Россети ЦП составил 0,03883 рубля на акцию. Если предположить, что темп роста прибыли (+15,8%) сохранится, то дивиденд по итогам 2024 года составит 0,04496 рублей. По текущей цене это дает 13,7% доходности.

❌ Однако, есть один важный и неприятный нюанс, который способен перечеркнуть весь позитив, связанный с ростом прибыли, накопленной кубышкой и предстоящей индексацией. Речь идет о списаниях и обесценениях, которые исторически приходятся на 4 квартал и отличаются своей непредсказуемостью. Если в них в той или иной форме зашита величина ключевой ставки, то масштаб «сюрприза» может удивить.

📌 Инвестиционный кейс Россети ЦП напоминает другую историю из этого же сектора — Ленэнерго . Та же индексация тарифов, схожая структура себестоимости и бухгалтерское творчество в 4 квартале. И даже ожидаемая дивидендная доходность очень близка. Поэтому, если вы любите дивиденды, а также понимаете и принимаете все риски, скрытые в подобных бумагах, то можете рассмотреть любую из них или обе сразу.

#MRKP

❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб