Ключевая особенность опционов — их многопараметрическая природа (в России, применительно к маржируемым опционам, часто говорят о трехмерности).

Успешная торговля опционами требует анализа большего числа факторов, чем просто движение цены базового актива (БА). Помимо динамики фьючерса, на финансовый результат позиции существенно влияют еще две независимые переменные:

1. Фактор времени (Тета):Суть: Цена опциона включает временную стоимость (extrinsic value), которая нелинейно (ускоряясь) уменьшается по мере приближения к экспирации — явление, известное как «тета-распад» (theta decay). Чем дольше срок до экспирации, тем выше эта составляющая премии.Аналогия: Подобно страховому полису: стоимость страховки на месяц ниже, чем на год, так как вероятность наступления страхового случая в более длительном периоде выше. Временная стоимость опциона отражает аналогичную «плату за время и неопределенность».Воздействие на позицию: Время неумолимо работает против покупателя опциона («long option») и в пользу его продавца («short option»), ежедневно уменьшая цену опциона (при прочих равных).

Я уже больше 10 лет торгую на бирже, в том числе 8 лет опционами. За это время я перепробовал все виды трейдинга от скальпинга до дивидендного инвестирования, все виды опционных стратегий от голой покупки до продажи волатильности. В итоге для большей части своего портфеля я выбрал стратегию продажи покрытых опционов.

В чем суть стратегии? Как ее применять?

Шаг 1

Выбор и покупка качественного актива.

Ваша задача выбрать высококачественный актив, который вы хотите купить прямо сейчас. Вас устраивает текущая цена и фундаментальные показатели.

Например, вы покупаете ETF на биткоин — IBIT, по цене 65 ($6500).

Шаг 2

Выбор и продажа опциона.

В зависимости от вашей вовлеченности в рынок вы можете выбрать колл-опционы со сроком экспирации от недели до года. Цена страйк опциона обычно выбирается чуть выше текущей цены актива. А если вы сильно верите в рост актива, то значительно выше текущей цены. Но лучше не заниматься прогнозами, а всегда выбирать центральный страйк, то есть наиболее близкий к текущей цене.

В 2025 году ВТБ неожиданно выплатил рекордные дивиденды в объёме 25,58 руб. на акцию и с доходностью 26%. Дивидендная отсечка уже прошла, и встаёт вопрос, какой размер выплат ждать от банка в следующие годы.

Возможный повтор дивидендов

С точки зрения финансового результата для держателей обыкновенных акций выплата дивидендов за 2024 год была неоднозначной: они получили 137 млрд руб., из которых 17 млрд руб. было направлено на налоги. Осенью банк проведёт допэмиссию обыкновенных акций на 80–100 млрд руб., которая размоет их долю и, следовательно, будущие дивиденды.

Банк выплачивает 50% прибыли, из которой часть уходит акционерам обыкновенных акций, часть — акционерам привилегированных акций, то есть государству. В этом году доли распределились 50:50, однако точная пропорция зависит от цены обычной акции. Чем дороже акция, тем более существенная доля прибыли уходит акционерам обыкновенных акций.

С другой стороны, щедрый и неожиданный дивиденд по итогам 2024 года показывает, что банк стремится придерживаться дивидендной политики и распределять до 50% чистой прибыли.

Начнем с базы — биологии. Человеческий организм управляется самообучающейся нейросетью — мозгом. По мере обучения мозг строит модель мира и на основании неё определяет идеалы и ставит цели. Затем мозг сравнивает идеальное (желаемое) и реальное (воспринимаемое). Если они совпадают, то мозг поощряет себя и весь организм удовольствием. Если нет, то мозг наказывает себя и организм страданием, тем самым мотивируя к достижению идеала (целей).

Счастье — это стабильное удовольствие от жизни, которое возникает при регулярном совпадении абстрактных образов идеального (желаемого) с реальным (воспринимаемым).

Мирской путь  достижения счастья

Мирской путь достижения счастья – это постоянное достижение целей, которые поставил (придумал) мозг.

Цели определяются моделью мира. А модель мира, которую создал мозг, может быть абсолютно любой. А значит и цели могут быть абсолютно любые. Например, если в модели мира человека распевание имени Кришна является высшим благом, то человек будет счастлив, делая это.

📌 Решил составить таблицу долговой нагрузки наиболее популярных компаний. Все 200+ компаний не влезло бы в одну читаемую картинку, поэтому отобрал только 68 с капитализацией более 15 млрд рублей (+ IVA и Русолово). Где это возможно, учитывал отчёты за 1 кв. 2025 г.

❓ СМЫСЛ ПОКАЗАТЕЛЯ:

• Показатель «Чистый долг/EBITDA» позволяет оценить способность компании вовремя погасить свои долги. Чем он выше, тем более вероятен дефолт или внеплановая допэмиссия акций.

• По механике расчёта, этот коэффициент показывает, сколько лет нужно компании, чтобы погасить свои долги, используя свой текущий размер EBITDA.

📊 ЦВЕТОВОЕ РАНЖИРОВАНИЕ:

🟢 Зелёным цветом отметил компании с отрицательным чистым долгом – они зарабатывают дополнительную прибыль благодаря высокой ключевой ставке. Такие компании могут погасить все свои долги, используя только уже имеющиеся денежные средства.

🟡 Жёлтым цветом отметил компании с умеренной долговой нагрузкой. У этих компаний чистый долг меньше, чем годовая EBITDA, поэтому в большинстве случаев у таких компаний нет проблем с долгами.

Продолжаю тестировать описанный тут алгоритм, основанный на парном трейдинге: smart-lab.ru/blog/1176485.php

Собрал сделки на всех парах в одну кривую — получил вот такой красивый результат на out-of-sample данных.


Что ещё нужно сделать: 
— Попытаться придумать критерий, чтобы еще на этапе тестирования отсеивать плохие пары.
— Проработать stop-loss'ы (и в целом продумать risk management). Пока единственное условие выхода — это боллингер.


Что НЕ работало:
— Алгоритмы из книжек и интернета в лоб, без своих идей.
— Метод наименьших квадратов (OLS) для вычисления коэффициентов регрессии. Коэффиценты получаются очень нестабильными, нужна какая-то регуляризация.
— Минутные данные. Издержки/спред/проскальзывания съедают прибыль.

Что заработало:
— Фильтр Калмана вместо OLS.
— Оптимизация параметров в фильтре Калмана не через прибыль, а через статистические свойства спреда.
— В статистических оценках — использование robust подходов, например https://medium.com/@aakash013/outlier-detection-treatment-z-score-iqr-and-robust-methods-398c99450ff3

Приветствую, товарищи инвесторы. 

В этой статье я постараюсь показать вам, как работает стоимостный анализ на практике. 

Потому что больше года назад я писал статью про Северсталь. Почитать её можно тут - https://snowball-income.com/blog/troie-iz-lartsa-analiz-mietallurghov-rf/

И там мы говорили о том, что Северсталь была довольно дорогой компанией.

Давайте сейчас посмотрим, как изменилась ситуация в бизнесе, на рынке и как изменилась рыночная цена компании.

Обзор бизнеса

Северсталь — одна из крупнейших металлургических компаний РФ.

Имеет два подразделения:

1. Северсталь Ресурс

Объединяет горнодобывающие ресурсы. 

— Выручка: 340 млрд руб (+23,2% г/г)
— Скор. EBITDA: 53 млрд руб (-9% г/г)
— Чистая прибыль: 31,5 млрд руб (-29,5% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Из позитивного в отчетности за 2024 год можно выделить рост выручки на 23,2% г/г — до 340 млрд руб, что обусловлено ростом выручки всех ключевых сегментов бизнеса, за исключением сельскохозяйственного:

— Масложировой: +43% г/г.
— Сахарный: +5% г/г.
— Мясной: +4% г/г.
— Сельскохозяйственный: -11% г/г.

✅ Ещё одним позитивным моментом является долговая нагрузка. Чистый долг по итогам 2024 года вырос до 93,5 млрд руб, при ND/EBITDA = 1,76x. Увеличение долговой нагрузки с сентября по декабрь вызвано тем, что на отчетную дату Русагро не успела получить средства за отгруженную продукцию. Что касается самого долга, то больше половины обязательств представляют собой дешевые короткие займы.

📉 Далее про негатив. За отчетный период себестоимость продаж выросла на 25,5% г/г — до 256,6 млрд руб, а чистый убыток от переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции составил 5,6 млрд руб, против прибыли в 3,7 млрд руб. в 2023 году. В результате этого чистая прибыль продемонстрировала отрицательную динамику, снизившись на 29,5% г/г — до 31,5 млрд руб, а скор. EBITDA сократилась на 9% г/г — до 53 млрд руб.

Друзья, я думаю, вы не раз задавались вопросом, сколько я заработаю, если куплю облигацию? Куда вообще надо смотреть, на какой параметр? Да, есть некая «доходность к погашению», например по ОФЗ 26238 она составляет сейчас 14,8%, а сама облигация до 2041 года.О чем нам говорит эти доходность? Мы будем получать 14,8% до конца ее срока? Или когда? Купон всего 35,4 руб., купонная доходность всего 12,7%, откуда тогда еще дополнительные и как мы их получим? И почему некоторые говорят, что на ОФЗ можно заработать и 30-40% за год, как это??

А что еще более интересно, есть же другие ОФЗ, например, 26248. Примерно тот же срок (2040 год), при этом в два раза выше купон! Да и еще и доходность к погашению 15,2%. Она, получается, более интересная? Ее надо брать??

Не поверите, такие же вопросы возникали и у меня! И я потратил почти целый день, и решил разобраться с ними раз и навсегда, сделав расчетную модель и объяснив всё это вам простыми словами в видео!

Первый раз я сделал такой подробный анализ. Первый раз я вообще такой подробный анализ где-то вижу. Я разложил всё по полочкам: