🌾 Русагро. Что делать с акциями компании?

— Выручка: 340 млрд руб (+23,2% г/г)
— Скор. EBITDA: 53 млрд руб (-9% г/г)
— Чистая прибыль: 31,5 млрд руб (-29,5% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Из позитивного в отчетности за 2024 год можно выделить рост выручки на 23,2% г/г — до 340 млрд руб, что обусловлено ростом выручки всех ключевых сегментов бизнеса, за исключением сельскохозяйственного:

— Масложировой: +43% г/г.
— Сахарный: +5% г/г.
— Мясной: +4% г/г.
— Сельскохозяйственный: -11% г/г.

✅ Ещё одним позитивным моментом является долговая нагрузка. Чистый долг по итогам 2024 года вырос до 93,5 млрд руб, при ND/EBITDA = 1,76x. Увеличение долговой нагрузки с сентября по декабрь вызвано тем, что на отчетную дату Русагро не успела получить средства за отгруженную продукцию. Что касается самого долга, то больше половины обязательств представляют собой дешевые короткие займы.

📉 Далее про негатив. За отчетный период себестоимость продаж выросла на 25,5% г/г — до 256,6 млрд руб, а чистый убыток от переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции составил 5,6 млрд руб, против прибыли в 3,7 млрд руб. в 2023 году. В результате этого чистая прибыль продемонстрировала отрицательную динамику, снизившись на 29,5% г/г — до 31,5 млрд руб, а скор. EBITDA сократилась на 9% г/г — до 53 млрд руб.

— капитальные затраты увеличились на 56% г/г — до 30 млрд руб.
— Русагро получила убыток по FCF в размере -13,8 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

✍️ Про реализацию корпоративного риска:

Напомню, что Вадиму Мошковичу и Максиму Басову предъявили обвинения, связанные с мошенничеством при покупке холдинга «Солнечные продукты» в 2018 году (85% акций компании). Будто они убедили владельца «Солнечных продуктов» продать долю, обещая инвестиции, которых в конечном итоге не поступило.

— сумма ущерба по делу составляет 48 млрд руб. (46,3% от капитализации агрохолдинга — это очень серьезно).

Ключевой негатив заключается в том, что так называемые «Солнечные продукты» — это масложировой бизнес (доля более 50% в общей выручке), который выступает основным драйвером операционных и финансовых результатов Русагро. Если компания потеряет данный сегмент в ходе судебных разбирательств, исход для Русагро будет весьма печальным.

Также отмечу, что именно из-за начала разбирательств Русагро отменила долгожданные дивиденды, которые должны были возобновится после смены юрисдикции.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В кейсе Русагро, к большому сожалению, реализовался один из самых опасных и непредвиденных рисков — арест владельца компании. Из последних новостей имеем информацию, что арест Вадима Мошковича продлили до 25 августа, а значит, сама идея покупки акций будет оставаться в подвешенном состоянии по крайней мере ещё 2 месяца (пока не получим новых вводных). Главное, чтобы ещё с покупкой «Агро-Белогорье» не получили негативных новостей.

Что касается самого бизнеса — он устойчив (рост выручки +18% в 1К2025), масложировой сегмент продолжает драйверить результаты, а цены на ключевую продукцию находятся на комфортном уровне. Это в свою очередь даст возможность Русагро заработать неплохую прибыль в 2025 году. У компании самая низкая долговая нагрузка (после Инарктики), а оценка по ключевым мультипликаторам также выглядит недорогой: P/E = 3,9x; EV/EBITDA = 3,7x.

Мое мнение: покупка акций Русагро прямо сейчас — идея для любителей экстрима с исходом 50 на 50. В случае позитивного решения можно спекулятивно заработать до 40%. В случае негативного — потерять всё. Лично я прохожу мимо этого стороной и сперва дождусь результатов по делу. Будем надеяться, что компания отделается штрафом, а дальше, в теории, можно будет присматриваться к покупке.

#Русагро #AGRO