Долгое время рубль оставался крепким, но за неполный март подешевел уже на 10%.

Это не стало для нас неожиданностью, однако темпы падения многих удивили. Ведь цены на сырье сейчас высокие, а значит в страну поступает хорошая валютная выручка. Но как бы там ни было, политика Минфина по ослаблению рубля оказалась сильнее.

Для экспортеров это очень позитивный момент — свою продукцию они продают в валюте, а издержки при этом несут рублевые. И чем ниже курс рубля, тем лучше их рентабельность — и тем выше их EBITDA (прибыль до налогов, процентов и амортизации).

Вот список компаний, чья EBITDA чувствительна к курсу (% рассчитан при росте USD на 5 рублей):

✅ Газпром — EBITDA +3,6%. Тут дело обстоит чуть похуже, плюс цены на газ прописаны в контрактах (кроме проекта Сахалин-2). И не забывает про риски атаки на трубопроводы.

Конфликт на Востоке вступил в новую фазу, когда объекты энергетики стали являться «законной целью».

Спасибо за это нужно сказать Израилю, который ударил по газовому месторождению в Иране. Тот, в свою очередь, вынес СПГ-завод в Катаре и «оставил за собой право атаковать другие объекты, связанные с США и американскими акционерами».

Не нужно быть экспертом, чтобы оценить последствия таких ударов. Энергетические объекты стран Залива — это гигантские комплексы, которые строились без расчета на подобные атаки. Это настолько легкие мишени, что Иран может вынести их в считанные дни.

Но и без этого наблюдается кризис, равного которому еще не было. Из мировой добычи выпало порядка 15% нефти, а в случае продолжения ударов эти цифры резко пойдут вверх. На минуточку, во время нефтяного эмбарго 1973-1974 годов рынок лишился «всего» 9% нефти..

Даже если завтра конфликт закончится, выпавшие объемы будут восстанавливаться годами. Ведь нужно не просто возобновить добычу, но и заново отстроить уничтоженную инфраструктуру (на производство сгоревшей в Катаре установки требуется 5 лет!).

Пока на рынке толком ничего не происходит, хочется отметить одну любопытную тенденцию.

Пару месяцев назад я уже писал о том, что голубые фишки выглядят лучше рынка в целом. С тех пор этот тренд только усилился — за полгода индекс фишек прибавил 6%, а индекс Мосбиржи «брутто» остался на том же уровне.

В то же время индекс компаний малой капитализации ушел в минус на 2%. Собственно, «малыши» уже три года болтаются в боковике, ведь в текущих условиях им тяжелее всего. Так что более высокие риски не всегда означают хорошую доходность :)

Эта тенденция лишний раз подтверждает, что инвесторы больше не хотят рисковать. Ведь многие такие попытки — покупка «растущих» акций, крипты, ВДО и т.д. — в прошлом обернулись потерями. Поэтому сейчас они выбирают что-то более безопасное.

Хотя акции нельзя назвать безопасным активом, у голубых фишек есть ряд преимуществ:

✅ Дешевый долг. Крупные компании (особенно приближенные к гос-ву) могут занимать дешевле. Даже если они перегружены долгами, то им все равно выставляют высокий рейтинг, и на долговом рынке они занимают на уровне КС (те же КАМАЗ, Россети и РусГидро).

Как-то я уже писал о том, что для роста капитала нужно наращивать доходы, а не сокращать расходы и превращаться в скрягу :)

Но прежде чем заняться этим делом, нужно поверить в то, что это вообще возможно. И тут мы приходим к «правильному мышлению» — обычно я о нем не рассуждаю, потому что доказать его эффективность почти невозможно, но тут без него не обойтись.

Недавно мне попалась книга «За пределами веры», в которой есть интересные мысли на эту тему. В ней автор утверждает, что убеждения — это не незыблемые истины, а гибкие инструменты, которые можно выгодно использовать.

Для начала нужно задать себе вопрос: «Это убеждение служит мне, или же я служу ему?» Мне понравилась эта идея, ведь она помогает понять, чем являются наши убеждения — активами или пассивами. Первые помогают растить капитал, а вторые только мешают.

Вот пара примеров вредных убеждений: «Если я продолжу играть, то рано или поздно сорву куш» или «Я никогда не заработаю N рублей за месяц». Такие мысли очень вредны, ведь они либо толкают на авантюру, либо не дают реализовать наш потенциал.

В прошлом году 36 эмитентов допустили дефолт по облигациям, что стало худшим показателем с 2018 года.

При этом было установлено еще несколько антирекордов — в «плохие» бумаги вляпались 163 тысячи инвесторов, а объем их обязательств составил 55 млрд. рублей. Годом ранее от дефолтов пострадали 48 тысяч человек, так что рост просто стремительный.

Во многом это связано с двумя эмитентами, на долю которых пришлось 40% всех обязательств. Это печально известные Гарант-Инвест и Монополия — до дефолта у них был неплохой рейтинг (BBB), поэтому инвесторы не ожидали такого подвоха.

Это еще раз говорит о том, что кредитный рейтинг не дает никаких гарантий. Он лишь отражает вероятность, причем делает это с большой задержкой — пока эксперты все изучат и просчитают, ситуация уже сто раз может измениться.

Как же обезопасить себя от дефолта? Для этого нужно смотреть на следующие показатели:

✅ ND/EBITDA. Это соотношение показывает, сколько лет нужно бизнесу, чтобы отдать свои долги (при сохранении «операционки»). Показатель выше 3х говорит о рисках (выше 5х — о критичности), а в период высоких ставок даже 2х требует осторожности.

Джон Рокфеллер был самым успешным бизнесменом всех времен, при этом большую часть времени он проводил в одиночестве.

Так же он редко разговаривал и предпочитал молчать. Один из его рабочих писал: «Он позволяет говорить всем остальным, а сам сидит сложа руки и ничего не делает. Но он все помнит, и когда все же высказывается, то все расставляет по местам».

Такое поведение кажется странным, но именно оно стало ключом к его успеху. В какой-то момент Рокфеллер понял, что его работа заключается не в поиске нефти и бурении скважин. Его главная забота — это принятие решений, а для этого нужно хорошо подумать.

Для тех времен это было новшеством, ведь почти вся работа выполнялась руками. Так в 1870 году в США сельское хозяйство давало 46% рабочих мест, а заводы — 35% рабочих мест. Людям было некогда думать — они трудились по 12 часов, и их работа была видна и осязаема.

Сейчас же все изменилось — в сфере услуг трудится 41% американцев, а менеджеры и чиновники дают еще 35% рабочих мест. Люди все больше работают головой, но подход к труду остался прежним — хороший труд обязательно должен быть заметен.

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в первой части, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🏦 Ренессанс — «твердая четверка». Дела постепенно налаживаются — размер премий вырос на 20,8%, а портфель — на 22% (до 286 миллиардов). Но чистая прибыль выросла лишь на 2,1%, а рентабельность снизилась с 32% до 27,9%.

Дело в новых страховых стандартах и конкуренции в non-life сегменте (ДМС, КАСКО и т. д.). В этот сегмент заходят крупные игроки (Т-Банк, Совком), у которых много собственных клиентов. Хорошо, что компания страхует себя портфелем облигаций.

🔖 Хэдхантер — «твердая четверка». Отчет оказался лучше ожиданий — выручка выросла на 4%, а прибыль упала на 14,9%. Малый бизнес продолжает страдать — число таких клиентов снизилось на 19%, в то время как кол-во крупных сократилось лишь на 1%.

Жители южных стран всегда страдали от того, что их продукты быстро портились, а напитки невозможно было охладить.

Но в 19 веке одному человеку пришла идея, что можно наколоть льда в Новой Англии и перевезти его в Европу. Этого человека звали Фредерик Тюдор — окружающие называли его тяжелым, властным и «немного странным». Но эта странность помогла ему добиться успеха :)

Когда он заражался какой-то идеей, то не видел перед собой преград. Несколько раз он чуть не разорился, но продолжал отправлять партии льда, пока схема не начала работать как часы. В итоге его товар добирался аж до Индии, причем в пути терялось не более 1/3 его объема.

Позже Тюдор распространил свою схему и на сушу — в итоге по США начали колесить вагоны со льдом, в которых перевозили различные продукты. Этопроизвело настоящую революцию, а питание людей стало более здоровым и разнообразным.

«В 1842 году в Чикаго привезли первого омара; он прибыл с Восточного побережья в вагоне-рефрижераторе. Жители города смотрели на этот деликатес, как на чудо с другой планеты. Впервые в истории люди получили возможность есть не только то, что были выращено поблизости.

В нефти творятся какие-то дикие пляски, а вместе с нею болтает и российский рынок :)

Эта зависимость ни для кого не секрет, но кое-что у нас все-таки изменилось. Раньше нефть тащила за собой весь рынок, а сейчас росла только нефтянка — с начала конфликта она прибавила 9%, остальные же сектора ушли в минус (финансы -2,5%, ритейл -3%, IT -3,7%).

Так что я вновь скажу банальную вещь: нашему рынку не хватает денег. На это намекает не только здравый смысл, но и статистика — за последние 2 года инвесторы вложили в акции 84 млрд. рублей, а в облигации — 3,2 трлн. Разница просто колоссальная..

В первую очередь это связано с высокими ставками. Когда можно без риска получать 15-18% годовых, то люди не видят смысла в акциях. Но есть еще одна причина — рынок уже больше двух лет не растет, и никто не хочет покупать «нерастущие» активы.

В теории, при снижении ставки ситуация начнет меняться… но практика может внести свои коррективы :) Поэтому для меня на первый план выходят акции, которые дают хороший денежный поток — даже если они не вырастут, то дадут заработать на дивидендах.

В 1996 году долг компания Marvel превысил 1,7 млрд. долларов, и ей пришлось объявить себя банкротом.

После этого многие студии начали изучать ее активы, но ближе всех к их покупке оказалась японская Sony. Но вместо покупки всей компании целиком, японцы нацелились лишь на франшизу о Человеке-пауке, за которую предложили 20 млн. долларов.

Руководству Marvel очень нужны были деньги, поэтому оно ответило встречным предложением — всего за 25 миллионов студия отдавала права на всех персонажей. Всего за 5 миллионов Sony могла получить Железного Человека, Черную Вдову, Халка и прочих!

Вот что писал о той встрече исполнительный директор Sony:

«Боссам не потребовалось много времени, чтобы быстро и решительно ответить: «Всем плевать на других персонажей Marvel, нам не нужна такая сделка». Они дали мне четкие инструкции: «Возвращайся к переговорам и привези нам Человека-паука!»

В итоге японцы отказались от «Мстителей». Да, они хорошо заработали на «Пауке», но киновселенная принесла бы им в сотни раз больше. Можно подумать, что Sony крупно облажалась, однако и другие компании не видели в активах Marvel никаких перспектив.