По следам отчетов — БСПБ, Татнефть, Реник, ХХ

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в первой части, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🏦 Ренессанс — «твердая четверка». Дела постепенно налаживаются — размер премий вырос на 20,8%, а портфель — на 22% (до 286 миллиардов). Но чистая прибыль выросла лишь на 2,1%, а рентабельность снизилась с 32% до 27,9%.

Дело в новых страховых стандартах и конкуренции в non-life сегменте (ДМС, КАСКО и т. д.). В этот сегмент заходят крупные игроки (Т-Банк, Совком), у которых много собственных клиентов. Хорошо, что компания страхует себя портфелем облигаций.

🔖 Хэдхантер — «твердая четверка». Отчет оказался лучше ожиданий — выручка выросла на 4%, а прибыль упала на 14,9%. Малый бизнес продолжает страдать — число таких клиентов снизилось на 19%, в то время как кол-во крупных сократилось лишь на 1%.

Компания не справлялась с расходами, в 4 квартале исправилась — затраты на персонал выросли на 8%, а на рекламу упали на 4%. В итоге денежный поток снизился лишь на 16% г/г, что позволяет выплатить хорошие дивиденды (7,5% дох-ти за 2 полугодие).

⛽️Татнефть — «четыре с минусом». Учитывая слабую конъюнктуру, показала хороший отчет — выручка упала на 10,5% г/г, а прибыль — на 48,2%. Такое падение связано с тем, что компания создавала резервы под кредитные убытки.

Чистая денежная позиция снизилась со 104 до 32 млрд. рублей, поэтому процентные доходы так же упали. Но это все равно лучше, чем сидеть по уши в долгах :) Так что бизнес тут стабилен, хоть и не радует высокой доходностью (дивиденды ~1,5% за 4 квартал).

🏦 БСПБ — «четыре с минусом». Выделялся среди банков тем, что получал выгоду от высокой ставки. Однако ставка пошла вниз, поэтому прибыль банка снизилась на 25,5% (в 4 квартале — на 66%!). При этом чистая процентная маржа упала с 9,8% до 7%.

В целом бизнес остается крепким — кредитный портфель вырос сразу на 28%, а резервы составили 15 млрд. рублей. Эти резервы будут распускаться, что позитивно скажется не прибыли. Если банк увеличит выплаты до 50%, то дивиденды составят 26 рублей на акцию (7,6% за 2 полугодие).

🛴 Вуш — «без оценки». Делал ставку на заемный капитал, что в с таким «ключом» просто убийственно. Взгляните на результаты — выручка упала на 13%, а убыток составил 2,3 млрд. рублей (против прибыли в 1,9 млрд.). При этом парк вырос на 17%, но поездок стало меньше на 7%.

Денежный поток ожидаемо ушел в минус, поэтому компании приходится наращивать долг. Его уровень достиг уже ND/EBITDA = 3,7х, а ведь еще год назад было 1,7х. Остается лишь слиться с ЮРЕНТом, но для этого нужно договориться с ФАС.

На этом пока все — следующий обзор будет после очередной партии отчетов.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете статьи по инвестициям, психологии денег и финансам :)