Инфляция к середине мая — дефляционные темпы были достигнуты благодаря укреплению рубля и плодоовощной корзине. Годовая ниже 5,5%.

По данным Росстата, за период с 13 по 18 мая ИПЦ составил -0,02% (прошлые недели — 0,07%, -0,02%), с начала месяца 0,04%, с начала года — 3,15% (годовая — 5,47%). Вторая дефляционная неделя в этом месяце достигнута во многом из-за плодоовощной корзины (огурцы/помидоры продолжают дешеветь), крепкого ₽ (цены на импорт снижаются), а вот подорожание внутреннего туризма и топлива не смогли этому помешать. Темпы находятся ниже прошлогодних данных, поэтому годовая снизилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,07%, 2024 г. — 0,11%), кстати, мы уже пришли к среднесрочному прогнозу ЦБ по годовой (4,5-5,5%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 0,11% (прошлая неделя — 0,07%), на дизтопливо 0,24% (прошлая неделя — 0,14%), темпы повысились (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Уже действует запрет на экспорт бензина для производителей из РФ с 1 апреля по 31 июля, для непроизводителей он действовал с начала года. Биржевые цены на бензин ползут вверх, там совсем другие цифры (сдерживает цены для населения топливный демпфер), также ситуация с атаками на НПЗ никуда не делась, как и конфликт на БВ (разгон цены на нефть, та же закупка для переработки дорожает).

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 17 мая понизились и находятся на уровне намного ниже прошлогодних значений (5,89% vs. 14,55%).

🗣 Кредитный портфель Сбера в апреле продолжает показывать рост (учитывайте низкую базу прошлого года, когда ставка была 21%): портфель жилищных кредитов вырос на 1% за месяц (в марте +0,8%), банк выдал 255₽ млрд ипотечных кредитов (+35,6% г/г, в марте 230₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 0,6% за месяц (в марте -0,2%), банк выдал 205₽ млрд потреб. кредитов (+156,2% г/г, в марте 190₽ млрд). Корп. кредитный портфель вырос на 1,3% (в марте +1,5%), корпоративным клиентам было выдано 2₽ трлн кредитов (+17,6% г/г, в марте 2,1₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 70,8₽). С учётом дефицита бюджета, укрепление ₽ негативный фактор для него, но с другой стороны это благо для инфляции (удешевление импорта, услуг).



🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за четыре месяца 2026 г. составил 5,877₽ трлн (в апреле — 1,301₽ трлн) или 2,5% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП). Опережающая динамика исполнения расходов ФБ обусловлена оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 20 мая потрачено 19,3₽ трлн, при доходах в 11,8₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (сейчас идеальное время, Urals на споте торгуется по 93$ за баррель, в мае в ФНБ уже покупаются валюта/золото, но многое зависит от Ирана). ЦБ РФ снизил ставку до 14,5% (причём на столе лежало только снижение на 0,5% и флэт), при этом ужесточив среднесрочный прогноз: средняя ставка по году — 14-14,5% (то есть на конец года ставка будет 11,5-13,5%). Рубль сейчас крепок, ИОостаются на высоком уровне, с топливом загадка, а недельные темпы дают надежду на дальнейшее снижение ставки.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor