Всем привет, друзья! 

В субботу был участником конференции Смартлаба, это самая большая конференция по инвестициям на фондовом рынке, которая проходит раз в полгода. 

Для меня главное выступление дня — это взгляд на рынок Максима Орловского, директора Ренессанс Капитал. Максима интервьюировал Тимофей Мартынов, думаю, он сам выложит через некоторое время его большое интервью. Мне удалось поймать Максима минут на 10 в кулуарах и коротко его расспросить про свои инвестиционные идеи. 



1️⃣ Про Магнит. У Максима нет Магнита в портфеле, он считает, что выкупленные акции не будут погашены, дивиденды пока под вопросом. Пообщались по этой идее еще с Тимофеем Мартыновым — Тимофей говорит, что идея в Магните в том, что Магнит, выкупив акции у нерезидентов, не будет выплачивать на них дивиденды, потому что нет смысла платить дивиденды самому себе. Компания может увеличить выплату на другие акции, и так можно будет получить двухзначную див доходность.  

Я Магнит держу на 3% портфеля, мой обзор — вот тут: 

☄️ Совет директоров Лукойла рекомендовал дивиденды в размере 447 рублей на 1 акцию. 

 Это 6% от текущей цены за полгода, нормально. 

Я прогнозировал 500 руб. на 1 акцию, но решили выплатить чуть меньше. Во втором полугодии можно рассчитывать на бОльшие дивиденды ввиду более высокой цены нефти и курса доллара. 



📈Справедливая цена

Даже если Лукойл не выкупит акции нерезидентов, то справедливая цена акций компании при прибыли в 1 000 млрд руб. составляет8 500 руб. за 1 акцию (исторический P/E = 5,5). 

Всех, кто держит, поздравляю с дивидендами.

На мой взгляд, рынок сейчас ведет себя не логично. Окей, ждали от 500 до 600 руб., вам дают 447 руб. дивидендами за 6 месяцев (ТОП-3 на российском рынке) с перспективой в следующем полугодии получить больше. У вас есть фундаментальная недооценка и потенциальный выкуп у нерезидентов. Но мы падаем на 2,5%. 

На мой взгляд, по Лукойлу значительно больше позитива, чем возможного негатива. Спокойно держу позицию. 

Вот тут можете прочитать обзор отчета Лукойла за 1-е полугодие 2023 года: t.me/Vlad_pro_dengi/452 

🏦ВТБ отчитался за 9 месяцев по международным стандартам.  

Все по плану

Прибыль за сентябрь = 24,7 млрд руб. 

Прибыль за 9 месяцев = 375,9 млрд руб. (прогноз банка на год = 420 млрд руб., страхуются, с учетом текущей динамики идут на 450 млрд руб.)

Для сравнения показатели предыдущих месяцев:

Май = 32 млрд руб. 

Июнь = 46,5 млрд руб.

Июль = 35,6 млрд руб.

Август = 25,9 млрд руб. 

Да, мы видим снижение прибыли и в августе, и в сентябре, но в рамках ожиданий. Костин вообще сказал на ВЭФ, что с сентября по декабрь ВТБ будет получать прибыль в 20 млрд руб. ежемесячно. ВТБ зарабатывает больше. 

 💸 Справедливая оценка ВТБ (по среднему P/E = 3, без учета привилегированных акций)



Я уже писал, что в прибыли ВТБ этого года много разовых статей — например, покупка РНКБ и Открытия, валютная переоценка. Справедливую оценку ВТБ нужно уже смотреть по потенциальной прибыли 2024 года. 

1️⃣ При прибыли в 240 млрд руб. = 0,027 руб. за 1 акцию

Henderson – российский ритейлер мужской одежды, владеющий 159 магазинами в России. 

Рассмотрим ключевые финансовые показатели компании за последние 5 лет.



➡️  Выручка, в млрд руб. 

2019 = 7,6

2020 = 6,8

2021 = 9,5

2022 = 12,4

2023 (прогноз) = 16,4 (за 1-е полугодие 2023 года = 7)

➡️ Чистая прибыль, в млрд руб. 

 2019 = 0,1

2020 = -0,1

2021 = 0,5

2022 = 1,8

2023 (прогноз) = 2 (за 1-е полугодие 2023 года = 0,6)

Мы видим, что наиболее серьезный рост произошел по итогам 2022 года. Что логично с учетом массового исхода иностранных брендов из России. Сможет ли Henderson поддерживать такие темпы роста и дальше пока непонятно. Я отмечу, что за 1-е полугодие 2023 года выручка компании по РСБУ выросла с 5,3 до 7 млрд руб., но вот чистая прибыль упала с 0,9 до 0,6 млрд руб. 

Мой прогноз по выручке 2023 получен путем простой экстраполяции — 16,4 млрд руб., прибыль 2 млрд руб. я спрогнозировал через маржинальность. В 2022 году маржинальность (прибыль от выручки) составила 14%, в 1-м полугодие 2023 = 9%, я спрогнозировал по всему 2023 году – 12%.  

🔥 Прибыль банковского сектора за 9 месяцев составила 2,7 трлн рублей

Замедления (практически) нет

📊 Прибыль банков по месяцам 2023 года, в млрд руб.

январь – 258 

февраль – 293 

март – 330 

апрель – 224 

май – 273

июнь – 314 

июль – 327 

август – 354

сентябрь – 296 (!) — средний доход сектора с января по август за месяц = 296,4 млрд руб., мы видим, что высокая ставка пока не повлияла на доходы банков (если сравнивать их со средними за 8 месяцев), посмотрим, как будет дальше; месяц к месяцу есть снижение, но август был рекордным за всю историю по кредитованию.

Банки заработали за 9 месяцев 2 669 млрд руб. Сохраняю прогноз — 3,1-3,2 трлн руб. прибыли по итогам года (напомню, что предыдущий рекорд был в 2021 году, тогда банки заработали 2 363 млрд руб. за год). 



📈 Мои актуальные идеи в банковском секторе: 

🏦Сбербанк – оценка «Держать» (свежий обзор компании: t.me/Vlad_pro_dengi/521)

 Компания Positive Technologies заявила, что при удвоении капитализации будет производить дополнительный выпуск до 25% акций. Таким образом, компания планирует мотивировать своих сотрудников.

💬 Планируется регулярный выпуск новых акций с таким расчетом, чтобы при двукратном росте капитализации компании выпускалось до 25% новых акций. Эта доля может быть и меньше, если рост капитализации будет опережать рост фундаментальных показателей компании. Периодичность допэмиссий в идеальной схеме, если бы это было возможно, должна быть ежедневной.

Конечно, это плохая новость для инвесторов и очень плохая корпоративная практика. Дополнительные эмиссии будут давить котировки акций вниз. При этом отмечу, что финальное решение пока не принято.



🔽 Пересматриваю справедливую цену Positive

Мой прогноз по прибыли Positive: 

в 2023 году = 8,2 млрд руб. 

в 2024 году = 12,3 млрд руб.  

Я полагал, что Positive при цене 2 280 руб. оценен справедливо, если рассматривать его до конца года. Но если долгосрочно на 1,5 года – при прибыли в 12,3 млрд руб. в 2024 году, справедливая цена Positive была 2 800 руб. за 1 акцию (потенциальный P/E = 15). 

⛽️ Транснефть опубликовала хороший отчет за 9 месяцев 2023 года по российским стандартам

Чистая прибыль по РСБУ за 9 месяцев = 190,5 млрд руб., это абсолютный рекорд по РСБУ для компании. Рекорд до этого был в 2021 году – тогда компания заработала 96 млрд руб. по российским стандартам за год.



Мы знаем, сколько Транснефть заработала за 6 месяцев 2023 года по РСБУ (128,5 млрд руб.) и по МСФО (187,6 млрд руб.), если экстраполировать, то по МСФО по итогам 9 месяцев должно быть 278 млрд руб. Это был бы рекорд за все время для компании.

❗️ Но так делать нельзя, потому что статистической связи между прибылью Транснефти по РСБУ и МСФО за последние 5 лет – нет. 

📊 Выход простой — ждать результаты по МСФО. Я полагаю, что прибыль по МСФО составит от 300 до 375 млрд руб. по итогам года (за 1-е полугодие было 187,6 млрд руб.) Справедливая цена при прибыли в 300 млрд руб., составляет 210 000 руб. за 1 акцию, при прибыли 375 млрд руб. = 257 000 руб. Транснефть – 3-я компания в моем портфеле по объему позиции.  

🔥 Акции компании сегодня в ходе торгов обновили исторический максимум (торговались по 7 535, ранее максимум был 7 525 руб. за 1 акцию). 

💸 Дивиденды

Вышли ожидаемые важные новости — 26 октября Лукойл проведёт совет директоров, который рекомендует дивиденды за 9 месяцев 2023 года. 

Дивиденды за 1-е полугодие, по моим расчетам, находятся в районе 500-600 руб. на 1 акцию, за 9 месяцев может быть больше. Единственное, Лукойл может выплатить не все сразу, а разбить по году в равных долях. То есть сейчас 500 и ещё в следующем мае 500, например.



📈Справедливая цена

Даже если Лукойл не выкупит акции нерезидентов, то справедливая цена акций компании при прибыли в 1 000 млрд руб. составляет8 500 руб. за 1 акцию (исторический P/E = 5,5). Держу Лукойл, вторая позиция в моем портфеле. Всех, кто держит, поздравляю. Рынок становится более эффективным относительно хороших идей, это радует. 

🎙 В следующих постах разберем новую дивидендную политику Positive и свежий отчет Транснефти по РСБУ. Подпишитесь на мой ТГ-канал, чтобы не пропустить: t.me/Vlad_pro_dengi

🖥 «Транснефть» повысит тарифы по прокачке нефти и нефтепродуктов в 2024 г. на 7,2%

Это предложила ФАС. Для сравнения, тарифы на услуги «Транснефти» с 1 января 2023 года были подняты на 5,99%, в 2022 году — на 4,3%, в 2021 году — на 3,6%. 

Я считаю Транснефть одной из лучших идей на российском рынке прямо сейчас. 



📈 Какие драйверы для роста Транснефти? 

🟢 Сплит акций, 1 к 100, который был одобрен советом директоров 18 сентября. По времени пока неизвестно, когда он пройдет. Сплит повысит ликвидность ценных бумаг. Сейчас на рынке более 80% — физлица, позволить себе Транснефть по 140 000, соблюдая диверсификацию, могут не все. По 1 400 будет другой разговор.

🟢 Высокие результаты за 1-е полугодие и связанная с этим фундаментальная недооценка. Адекватный исторический P/E Транснефти за последние 10 лет = 5-6 (возьмем по 5). Я полагаю, что прибыль составит от 300 до 375 млрд руб. (за 1-е полугодие было 187,6 млрд руб.) Справедливая цена при прибыли в 300 млрд руб., составляет 210 000 руб. за 1 акцию, при прибыли 375 млрд руб. = 257 000 руб. Акции сейчас торгуются по 142 000 руб.

🤩 Магнит объявил, что готов выкупить у иностранных инвесторов еще до 8,02 млн акций (7,9%) от общего кол-ва бумаг. 

Цена выкупа та же, что и в первый раз = 2 215 руб. за 1 акцию. Подать заявки на участие нерезиденты могут до 8 ноября, до 15 ноября Магнит расскажет нам, сколько предъявлено к выкупу.



Напомню, что ранее (14 сентября) Магнит завершил выкуп 21,5% акций у нерезидентов (численно 21,9 млн штук).

👀 Если Магнит сможет выкупить весь заявленный объем акций, а после погасит их все, то справедливая цена акций (при потенциальной прибыли в 50 млрд руб. и при P/E = 12) составит 8 300 руб. за 1 акцию. Но пока об этом говорить рано, еще и первые выкупленные бумаги не погасили, и эти не выкупили. 

Но отмечу, что для котировок – повод, конечно, позитивный. 

Мой подробный обзор Магнита читайте вот тут: t.me/Vlad_pro_dengi/519 

Пока оставляю справедливую цену = 7 500 руб. на 1 акцию. 

Всех инвесторов Магнита поздравляю. Хорошего дня! 👍