❗️ Positive опубликовал плохой отчет за 9 месяцев. Что не так?

Обзор отчета Positive

⚠️ Финансовые показатели компании  

Выручка за 9 месяцев = 8,4 млрд руб. (в 2022 = 7 млрд руб.) 

Чистая прибыль за 9 месяцев= 0,15 млрд руб. (в 2022 = 2,1 млрд руб.)

 Мы видим, что темпы роста выручки невысокие, по прибыли значительное снижение. Конкретно за 3-й квартал ситуация обстоит еще хуже. 

 Выручка за 3-й кв. = 3,7 млрд руб. (в 2022 за 3-й кв. = 3,5 млрд руб.)

Прибыль за 3-й кв. = 0,54 млрд руб. (в 2022 за 3-й кв. = 1,7 млрд руб.)

 Выручка Positive год к году практически не выросла, зато маржинальность ухудшилась в несколько раз. Причины этого в кратном росте расходов (сравним 3 кв. 2022 и 2023 годов):

❌ маркетинговые и коммерческие расходы выросли с 0,7 млрд до 1,3 млрд руб. 

❌ общехозяйственные и административные выросли с 0,39 млрд до 0,67 млрд руб.

✔️❌ расходы на исследования и разработки выросли с 0,35 млрд до 0,60 млрд руб. (тут галочка потому что эти расходы могут вести к созданию новых продуктов и будущему росту выручки и прибыли)

 К сожалению, кратное увеличение расходов не сопровождается ростом выручки и прибыли. 

 Я прогнозировал по итогам 2023 года выручку в размере 17,9 млрд руб. и прибыль в 8,2 млрд руб. Снижаю прогнозы – по выручке до 16,5 млрд руб., и существенно по прибыли — до 4 млрд руб. Я закладываю маржинальность последнего самого «жирного» квартала для компании в 50% (прибыль / выручка), это много (!) относительно того, что мы увидели за первые 9 месяцев. 

 💸Справедливая цена акций Positive 

 При прибыли в 4 млрд руб. (даже без дополнительной эмиссии в 25%)справедливая цена акций Positive (при мультипликаторе P/E = 15) будет = 950 рублей.👀

 Хорошо, можно оценивать по прибыли 2024 года, если компания покажет 8 млрд руб. в 2024 году, то справедливая цена на горизонте года будет = 1 800 рублей. 

 Опять же, это без дополнительной эмиссии. С ней все будет еще хуже. 

 Резюме: отчет, к сожалению, плохой, я считаю, что Positive стоит дороже своих справедливых значений. Мой разбор решения компании о допэмиссии можно прочитать вот тут: t.me/Vlad_pro_dengi/533 

 Поставьте лайк – если полезно, и подпишитесь на мой ТГ-канал, чтобы не пропускать новые посты: 
t.me/Vlad_pro_dengi 
 👍