Банк отчитался за 3 квартал 2025 года по МСФО:

✅Чистый процентный доход (ЧПД) вырос на 24% до 48 млрд руб.

✅Чистый комиссионный доход (ЧКД) вырос на 15% до 13 млрд руб.

✅Прибыль от небанковской деятельности (ПНД) выросла на 17% до 15 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла в 3,6 раза до 18 млрд руб.

✅Чистая процентная маржа (ЧПМ) – 5,7% (+1,0 п.п.)

Напомним, что прибыль за 1 полугодие 2025 года составила 18 млрд рублей. То есть в 3 квартале банк заработал столько же, сколько за два предыдущих квартала.

«Красивые цифры», не правда ли? Давайте разбираться детальнее!

👉Прибыль по операциям с финансовыми инструментами составила 5,4 млрд рублей.

Эта статья доходов будет расти на фоне снижения ставки, но она имеет разовый характер. Для корректного анализа чистой прибыли и сравнения результатов основной деятельности эту статью стоит исключить.

👉Прибыль по операциям с иностранной валютой, драгоценными металлами и производными финансовыми инструментами составила 7,1 млрд руб.

Анализируя отчетность Совкомбанка, мы традиционно приводили заголовки с их пресс-релизов. Не изменим традиции и сейчас👇

«Совкомбанк заработал за 1 полугодие 2025 г. 17,5 млрд руб. чистой прибыли по МСФО».

Заметили разницу? Верно, вместо регулярной прибыли, которой банк постоянно апеллировал, в заголовок вынесена чистая прибыль.

💡Почему? Потому что регулярная прибыль, которая до сих пор была стабильной или растущей, во 2-м квартале 2025 года обрушилась в 4,5 раза!

📊Результаты за 2кв 2025г:

❌Чистый процентный доход снизился на 10% до 38,3 млрд руб.

✅Чистый комиссионный доход вырос на 13% до 11,6 млрд руб.

✅Прибыль от небанковской деятельности выросла на 55% до 12,9 млрд руб.

❌Чистая прибыль упала в 2,7 раза до 5 млрд руб.

❗️Негативно на прибыль повлияли расходы по кредитным убыткам (рост на 66% до 25 млрд руб.) и операционные расходы (рост на 20% до 38 млрд руб.)

Также стоит отметить, что постепенно исчерпывается эффект от разовых доходов 2024 года (выгодное приобретение и урегулирование обязательств), которые завышали прибыль.

На оба этих банка долгосрочно мы смотрим позитивно. И Т-Банк, и Совкомбанк демонстрируют неплохие темпы роста и имеют все шансы продолжать рост в соответствии со своей стратегией развития. В плане показателей эффективности Т-Банк чуть лучше: рентабельность банка за последние 12 месяцев 22,5%, рентабельность капитала 32,5%, а чистая процентная маржа 12%. Но нельзя сказать, что Совкомбанк не эффективен: рентабельность банка LTM 31,2%, рентабельность капитала 14,7%, чистая процентная маржа 5,25%. Просто Т-Банк лидер в секторе, но и у Совкомбанка эффективность тоже вполне достойная.

Если говорить про различия между банками, то также надо сказать про то, что Т-Банк — это чисто история роста с крошечными дивидендами, а Совкомбанк — это уже золотая середина между ростом и дивидендами, и дивиденды там для сектора уже вполне приличные, текущая прогнозная доходность 5,33%. Плюс у них немного разная стратегия развития. Т-Банк — это про финтех и экосистему, а Совкомбанк скорее про M&A-сделки в банковском и смежных направлениях.

Новость: «Совкомбанк сохраняет планы заработать в 2025 году чистую прибыль больше, чем в 2024 году, сообщил в интервью „Интерфаксу“ первый зампред правления Сергей Хотимский».

Чистая рибыль 2024 года — 77,2 млрд рублей.

☝️Если Совкомбанк в 2025 году заработает не менее 77,2 млрд руб., то fwd P/E будет не более 4,1. Для сравнения, fwd P/E Сбера после дивидендного гэпа ожидается около 3,6.

При этом при снижении ключевой ставки акции Совкомбанка могут быть интереснее акций Сбера за счёт более высокой потенциальной доходности👇

Многие упомянули бы коэффициент бета Совкомбанка, который выше, чем у Сбера, предполагая более сильный рост акций при подъеме рынка. Однако за бета всегда стоят фундаментальные причины.

🏦 В 2024 году резервы у Сбера составили 26% от прибыли.

🏦 В 2024 году резервы у Совкомбанка составили 96% от прибыли.

‼️Совкомбанк работает с более рисковым кредитным портфелем, поэтому и отчисления в резервы при ухудшении экономики существенно выше.

💡Но здесь же кроется и потенциал — при снижении ключевой ставки и нормализации ситуации в экономике Совкомбанк, если не реализуются существенные кредитные убытки, сможет сильнее нарастить прибыль, чем Сбер за счет высвобождения части ранее сформированных крупных резервов и это будет транслироваться в котировки акций.

Новость: «Совкомбанк в 1 квартале 2025 года показал сбалансированный результат в условиях высокого уровня процентных ставок и замедления экономики. Несмотря на сложный период для банковского сектора, регулярная прибыль осталась на уровне прошлого года, 13 млрд рублей, а акционерный капитал вырос на 23 млрд рублей».

Напоминаем, что регулярной прибылью можно манипулировать, так как компания не раскрывает какие статьи доходов/расходов она включает.

💡По нашей оценке, прибыль за 1кв 2025г, очищенная от разовых доходов/расходов, составила 9 млрд рублей.

📊Результаты за 1кв 2025г:

❌Чистый процентный доход снизился на 2% до 34,9 млрд руб.

✅Чистый комиссионный доход вырос на 63% до 8,8 млрд руб.

✅Прибыль от небанковской деятельности выросла в 3,4 раза до 13,2 млрд руб.

❌Чистая прибыль снизилась в 2 раза до 12,5 млрд руб.

Несмотря на значительный рост комиссионных доходов и прибыли от небанковской деятельности, чистая прибыль сократилась вдвое из-за роста расходов на 44% и снижения разовых доходов.

Устойчивость банка к кризисам и экономическим вызовам можно оценить по многим параметрам, но рассмотрим два основных: коэф. достаточности общего капитала (Н1.0) и стоимость риска (CoR).

▪️H1.0 — показывает возможности банка перекрывать потери собственными средствами. Минимальное значение показателя, установленное Банком России, составляет 8% (чем выше показатель, тем лучше).

При агрессивном наращивании кредитования или выплате дивидендов показатель Н1.0 снижается. Разница между текущим и минимальным значениями показывает возможность банка наращивать кредитование, а также возможность выплаты дивидендов.

▪️CoR — показывает уровень риска выданных кредитов и рассчитывается, как созданные резервы под кредитные потери, деленные на размер кредитного портфеля (чем ниже показатель, тем лучше).

🏦 БСП

H1.0 — 21,8%🔘CoR — 0,8%

🏦 Сбер

H1.0 — 13,9%🔘CoR — 1,2%

🏦Т-Банк

H1.0 — 12,9%🔘CoR — 7,3%

🏦 ВТБ

H1.0 — 9,4%🔘CoR — 0,8%

🏦 Совкомбанк

H1.0 — 10,1%🔘CoR — 2,6%

🏦 МТС Банк

H1.0 — 10,5%🔘CoR — 7,5%

Я в принципе не рекомендую рассматривать никакие акции с горизонтом год и менее, так как это слишком мало для акций. На любом серьезном финансовом или геополитическом кризисе акции падают и они вполне могут не успеть за год отрасти, даже если там есть существенный апсайд. Вспомните прошлогоднюю коррекцию или обвал 2022 года для иллюстрации.

Что касается конкретно Совкомбанка, то, исходя из их отчетности за 2024 г., розничный кредитный портфель подрос на 61% г/г, корпоративный — на 26% г/г. А это будущие процентные платежи и на снижении ключевой ставки здесь в Совкомбанке однозначно будет идея на увеличении чистой процентной маржи, а также на переоценке портфеля ценных бумаг на балансе банка.

Небанковская часть их бизнеса также чувствует себя отлично: страховые премии выросли до 55 млрд. рублей (+32% г/г), лизинговый портфель подрос до 84 млрд. рублей (+47% г/г), факторинговый портфель увеличился на 51% г/г. Активы под управлением Welth Management бизнеса подросли до 650 млрд. рублей (х2,3 г/г).

Новость: «Регулярная чистая прибыль за 2024 год выросла на 19% г/г, с 64 млрд рублей до 76 млрд рублей»

Напоминаем, что регулярной прибылью можно манипулировать, так как компания не раскрывает какие статьи доходов/расходов она включает.

💡По нашей оценке прибыль за 2024 год, очищенная от разовых доходов/расходов, составила 53 млрд рублей.

И это абсолютно нормально, что прибыль снижается, так как банк находится под давлением жестких денежно-кредитных условий:

❌Расходы по кредитным убыткам выросли в 2,3 раза до 73,9 млрд руб.

❌Стоимость фондирования выросла на 6,1 п.п. до 13,9%

❌Чистая процентная маржа (NIM) снизилась с 6,5% до 5,4%

❌Убыток от переоценки финансовых активов — 4,5 млрд руб. (в прошлом году была прибыль в размере 31,5 млрд руб.)

❌Операционные расходы выросли на 40% до 131,8 млрд руб.

Что помогает банку, легче проходить этот жесткий период?

✅Чистый комиссионный доход вырос на 47% до 39,5 млрд руб.

✅Чистая прибыль по операциям с иностранной валютой — 21,5 млрд руб. (-14% г/г)

Совкомбанк отчитался за 2024 год. По итогам года банк заработал в виде чистых процентных доходов 158 млрд. рублей, что больше аналогичного периода прошлого года на 14%. Чистый комиссионный доход при этом подрос на 47% год к году, а общая выручка, включая небанковские доходы, выросла в два раза.

Отчет выглядит очень крепким, несмотря на снижение чистой прибыли из-за отсутствия разовых доходов, повлиявших на чистую прибыль банка в 2023 году. Показатели рентабельности и чистая процентная маржа выглядят достаточно неплохо, банк работает ± с эффективностью Сбера, то есть он достаточно эффективен.

Есть, конечно, и ложка дегтя — чистый процентный доход после расходов под кредитные убытки снизился на 20% год к году. Но отчасти излишнему снижению чистового процентного дохода поспособствовал не только сам рост резервов по кредитным убыткам, но и разовые расходы по кредитным убыткам по приобретенному кредитному портфелю Хоум Банка.

Да и в целом стоимость риска (2,6%) и процент просроченных платежей продолжают оставаться низкими, несмотря на некоторый рост. А стоимость фондирования, хотя и подросла на 6,1 п.п. год к году, все равно остается далеко не самой высокой в секторе.

✅Эти инструменты являются достаточно рискованными. Во-первых, в случае финансовых проблем эмитент таких облигаций может прекратить по ним платить купоны, как, собственно делал ВТБ буквально год назад, и облигации на этом естественно очень сильно падали в цене.

Во-вторых, в случае глобальных финансовых проблем у банков и банкротства, эти облигации просто обнуляются и держатели таких облигаций не получают вообще ничего. Как недавний пример можно вспомнить кейс швейцарского банка UBS, которого в итоге из-за невозможности обслуживать свои обязательства поглотил Credit Suisse. А субординированные облигации UBS при этом просто обнулились и инвесторы полностью потеряли свои вложения.

Также стоит отметить, что по вечным облигациям бывает предусмотрено несколько call-оферт, которыми банки, как правило, пользуются и выкупают выпуски таких облигаций с рынка. И если представить, что вы инвестировали в такую облигацию на пике ставок, а затем через год-полтора по такой облигации запланирована оферта и эмитент ее реализует, вы просто не сможете пристроить деньги по такой же ставке.