Облигации Т-Банк | Тинькофф

Сегодня закрывается книга по ипотечным облигациям Т-Банка. Ориентир купона – до 16,25% годовых с ежемесячной выплатой, объём не более 12,75 млрд руб, номинал 1 000 руб, ожидаемый рейтинг eAAA(ru.sf) от АКРА. Доступ неквалам после теста.

Мне нравятся такие необычные облигации, и было интересно изучить устройство ипотеки с другой стороны – банка (а не как пожизненный плательщик ипотеки)

Как устроена вся эта система 

Что такое секьюритизация вообще. Идея простая. У кредитора есть активы, которые приносят регулярные платежи, но растянуты на годы: ипотека, автокредиты, лизинг, рассрочка. Ждать двадцать лет он не хочет, поэтому собирает много таких кредитов в один набор, продаёт его отдельной компании, а та выпускает под них облигации и расплачивается за покупку деньгами инвесторов. Инвестор в итоге покупает не долю в бизнесе кредитора, а кусок конкретного денежного потока — и смотреть должен на качество этого потока, а не на отчётность того, кто бумагу выпустил. Механика одна и та же, меняется только содержимое пула. В нашем случае в пуле ипотека.

Т-Банк планирует разместить среди рыночных инвесторов многотраншевый выпуск облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами, объемом до 12,75 млрд руб. Сбор заявок на старший транш начнется 31 августа, ориентир по купонной доходности — до 16% годовых.

По данным Cbonds, последний раз подобные ипотечные бумаги размещались именно среди широкого круга рыночных инвесторов в феврале 2023 года. Большинство сделок секьюритизации в России проходят с поручительством «Дом.РФ» и обычно остаются на балансах самих банков.

Ожидаемая премия выпуска Т-Банка составляет около 3 п.п. к доходности ОФЗ при сопоставимом кредитном качестве. Основной спрос, по оценкам экспертов, могут сформировать управляющие компании, НПФ и крупные банки.

Для банков такие инструменты также интересны как способ управления ликвидностью и капиталом, тогда как для частных инвесторов они скорее подходят как небольшая часть облигационного портфеля.


Источник: www.kommersant.ru/doc/8921728?from=doc_lk

• Параметры выпуска:
  – Объём: до ₽30 млрд.
  – Ориентир ставки купона: не выше 16,5% годовых (финальная ставка будет определена после завершения сбора заявок 11 августа).
  – Ожидаемая дата погашения: 21 августа 2028 года, предельная — 21 декабря 2033 года.
  – Купоны: в течение первого года — ежемесячные на первоначальный номинал, затем амортизация (постепенная выплата вложенных средств вместе с купонами).

• Обеспечение и структура:
  – Облигации обеспечены портфелем потребительских кредитов Т-Банка.
  – Многотраншевая структура: старший, второй и младший транши. Инвесторам предлагается старший транш с приоритетным правом на выплаты (защита за счёт младшего и второго траншей).

• Доступность: для неквалифицированных инвесторов после прохождения тестирования.

• Эмитент: ООО «СФО ТБ-10» (десятый эмитент, выпускающий облигации под разные кредитные активы Т-Банка). Ранее обеспечением были портфели ипотечных кредитов, потребительских кредитов и кредитных карт.

• Эмитент: ООО «СФО ТБ-8» (седьмой эмитент, выпускающий облигации под разные кредитные активы ТБанка).

• Объём: до ₽24 млрд.

• Сроки: сбор заявок до 22 мая 2026 года. Ожидаемая дата погашения – 6 апреля 2028 года, предельная – 6 июня 2030 года. Предусмотрена амортизация.

• Купон: фиксированный, ежемесячный. Ориентир ставки – не выше 16,3% годовых, доходность к погашению – не выше 17,55%.

ООО «СФО ТБ-5» зарегистрировано в Москве в 2025 году. Эмитент создан специально как отдельная структура от АО «Т‑Банк» (банк-оригинатор) для выпуска облигаций, обеспеченных денежными требованиями, то есть это форма секьюритизации.

Параметры выпуска

— Сбор заявок: 11 ноября.
— Размещение: 13 ноября.
— Объём: до 12 млрд ₽.
— Базовое обеспечение: денежные требования по кредитным картам АО «Т-Банк».
— Купон: ориентир до 17,5% годовых, доходность к погашению (YTM) до 18,95%.
— Срок: расчетный 2,1 года, предельный до 24.06.2030.
— Выплаты купона: ежемесячно.
— Амортизация: предусмотрена после револьверного периода (2 года). Также по окончанию этого периода у эмитента возникает право проведения call-опциона.
— Минимальный порог входа — 10000 руб.
— Рейтинг выпуска: eAAA (АКРА).

Не прошло и трёх месяцев после размещения второго «Кредитного потока» (не путать с «Северным»😉), как желтый банк запускает «Кредитный поток 3.0». Это секьюритизированные облигации, обеспеченные займами по кредиткам. Обещают купонную доходность до 17,5% и предельный срок погашения почти 5 лет.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ТомскОбл, СтройДорСервис, Росинтер, Новотранс, Самолет, АБЗ_1, Акрон, Уралкуз, Энергоника, ВИС, АФ_Банк, Евраз, МСП_Факторинг.  

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором. 

💰Эмитент: ООО «СФО ТБ-5»

🏛️«Специализированное финансовое общество ТБ-5» — отдельная контора, созданная Т-Банком специально для этой сделки и по факту подконтрольная рейтинговому агентству АКРА.

Сложно сказать, почему это так, возможно, Т-Банк делает различие по степени риска между облигациями с плавающим купоном и с постоянным. Но, на мой взгляд, кредитный риск по всем облигациям Делимобиля одинаков, и он достаточно большой с учетом их финансовых показателей.

Можно просмотреть мои предыдущие посты про облигации Делимобиля, в них я как раз подробно рассказывал, что думаю о кредитном качестве этого эмитента. Повторюсь, что в данный момент к Делимобиля огромная долговая нагрузка – показатель чистый долг/EBITDA по итогам первого полугодия составил 8,2х, и большие проблемы с ликвидностью. Да, у компании есть некоторые ресурсы для того, чтобы попытаться исправить ситуацию, но дефолт здесь весьма и весьма вероятен. Пока компания пытается оставаться на плаву, выпуская новые облигации и распродавая автопарк, что напрямую бьет по выручке от каршеринга — основному источнику дохода, и увеличивает груз долгов.

В теории у разных облигаций может быть разный риск на объективных обстоятельствах типа наличия обеспечения по одним выпускам и отсутствия обеспечения по другим.

Т-Банк: "Яндекс, дай списать!"
Яндекс: "Ладно, только не списывай точь-в-точь!"
Т-Банк: "Хорошо, я там местами кое-что поменяю!"

Сразу после второго выпуска СФО Сплит Финанс (детище Яндекса), свой «Кредитный поток 2.0» запускает и жёлтый банк. Это те же секьюритизированные облигации, обеспеченные потреб. кредитами физлиц. Обещают купонную доходность до 17% и предельный срок погашения аж 7 лет. 

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ЭкономЛизинг, МСП_Банк, Монополия, ОКЕЙ, Делимобиль, Славянск_ЭКО, МБЭС, Сплит_Финанс, Брусника, Сегежа, НОВАТЭК, Сибур, Воксис, Полипласт.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏛️А теперь — помчали смотреть на новый выпуск ТБ-4!

Т-Банк решил запустить облигации, которые позволят инвестору заработать на его кредитном бизнесе, сообщила Forbes пресс-служба банка.

Облигации «Т-Кредитный поток» будут обеспечены портфелем потребительских кредитов Т-Банка. Их ставка фиксированная — 25% годовых, купоны планируется выплачивать ежемесячно. Инструмент позволяет инвестору зарабатывать на ключевой экспертизе экосистемы Т, заявил руководитель проектов Т-Банка Денис Коротов. По его словам, это «не только источник стабильного дохода со ставкой выше, чем по депозиту, но и возможность участвовать в финансовом успехе кредитного бизнеса Т-Банка».

Совет директоров «Т-Технологий» рекомендовал дивиденды по итогам 2024 года

В основе этих бондов — портфель потребительских кредитов наивысшего качества, выданных Т-Банком его клиентам, подчеркнул банк. Кредиты объединены в старший и младший транш. Приоритет имеют облигации старшего транша, которые предлагаются инвесторам, младший транш банк выкупает на себя. Это означает, что даже если какой-то кредит в портфеле просрочен, риски несет банк, а инвесторы продолжают получать выплаты, как и прежде, утверждает пресс-служба Т-Банка.

Вообще маркетинг у секьюритизированных облигаций звучит красиво. Если читать рекламу этих облигаций, то складывается ощущение, что это какой-то супер-надежный инструмент, у которого есть дополнительное обеспечение и с очень высокой доходностью — до 28-29% годовых при купоне в размере 25%. Но на самом деле повышенной доходности без повышенных рисков не бывает и об этом стоит помнить.

А где же здесь повышенные риски, спросите вы, ведь эмитент надежный и известный, Т-Банк? И на самом деле это не совсем так. Суть секьюритизированных облигаций в том, что когда какой-либо банк начинает приближаться к порогу по выдаче займов по нормативам ЦБ, чтобы и дальше продолжать их выдавать и на этом зарабатывать, банк берет и часть кредитов уступает специально созданной организации — специализированному финансовому обществу, СФО.

Это СФО в свою очередь уже выпускает облигации, а деньги от их размещения отдает в банк. Таким образом, у банка наступает эффект, как будто все заемщики взяли и единомоментно погасили все эти кредиты и банк может выдавать их далее. А СФО тем временем продолжает собирать деньги с заемщиков по этим кредитам и за счет этого выплачивать купоны.

Принятие решения об утверждении программы облигаций

2.6. Максимальная сумма номинальных стоимостей облигаций, которые могут быть размещены в рамках программы облигаций: 100 000 000 000 (Сто миллиардов) российских рублей.

2.7. Максимальный срок (порядок определения срока) погашения облигаций, подлежащих размещению в рамках программы облигаций, либо указание на то, что срок погашения облигаций не определяется (для облигаций без срока погашения): 18 500 (Восемнадцать тысяч пятьсот) дней с даты начала размещения соответствующего выпуска облигаций.

2.8. Срок действия программы облигаций или указание об отсутствии ограничений для такого срока: бессрочно.

2.9. Сведения о намерении эмитента осуществлять в ходе эмиссии облигаций, размещаемых в рамках программы облигаций, регистрацию проспекта облигаций (при наличии такого намерения): в ходе эмиссии облигаций, размещаемых в рамках программы облигаций серии 001SUB-T2, регистрация проспекта облигаций не осуществляется.

www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=OtVAmScX-CUaZc6FsUJiEqQ-B-B