Мне часто пишут вопросы о металлургах и о том, когда их набирать, поэтому давайте обсудим ситуацию в металлургическом секторе. Вообще для циклических компаний, таких как металлургические предприятия, не всегда наступает удачное время для покупки их акций. Их финансовые показатели и рыночные котировки сильно зависят от фазы экономического цикла, которая может длиться месяцами или даже годами.

Итак, у металлургов сейчас как раз низкая стадия цикла и ситуация в сегменте металлургии, особенно по арматурному прокату, остаётся сложной. К началу июня цена на этот вид стали в России опустилась до 36 тысяч рублей за тонну — это минимальный уровень с конца 2022 года. Основная причина снижения — слабый спрос со стороны строительной отрасли. Ожидавшегося оживления в строительстве многоквартирных домов не произошло, несмотря на сезонные факторы и некоторую активность в индивидуальном жилищном строительстве.

Кроме того, за предыдущий период производство стали выросло, и в настоящее время на рынке сложился переизбыток предложения, а экспортный потенциал ограничен.

Вы не знаете, какие облигации покупать — с постоянным купоном или плавающим — и, самое главное, когда это делать? Не хотите гадать, куда пойдет ключевая ставка? Тогда читайте внимательно👇

Для начала вспомним базовые моменты:

— при росте ставки лучше находиться во флоатерах (тело стабильно, а купон растёт). Облигации с постоянным купоном снижаются в цене.

— при снижении ставки лучше находиться в облигациях с постоянным купоном (тело растёт).

— Чем длиннее облигация с постоянным купоном, тем она более волатильна при изменении ставки.

💡Главный индикатор стратегии — ключевая ставка ЦБ РФ!

Ключевая ставка циклична ▶️ рост, а затем снижение и так по кругу. Ставку могут опустить слишком низко или поднять слишком высоко, как сейчас. Но в этой стратегии важен средний уровень ставки.

Средний уровень ключевой ставки в РФ — 8-10%

✅Если ставка на среднем уровне (8-10%) и вы не знаете куда она пойдет дальше, можно собрать облигационный портфель 50/50 (постоянный купон + флоатеры). Такой портфель будет чувствовать себя хорошо и при снижении, и при повышении ставки.

Это очень большая и серьезная тема. В нашем премиальном клубе есть целый вебинар в два часа длиной про анализ кредитного качества эмитентов, который при этом базируется еще на двух других наших клубных вебинарах «Как читать отчетность эмитентов» или «Основы оценки компаний мультипликторным подходом». В рамках одного поста невозможно полностью осветить эту тему и в деталях рассказать весь алгоритм. Но в любом случае он сводится к оценке способности эмитента обслуживать свои долги посредством изучения его бизнеса и отчетности.

Если говорить про оценку финансового положения, то, как правило, эдаким звоночком, что дефолт возможен, становится сочетание факторов высокой долговой нагрузки, то есть когда соотношение Чистый долг/EBITDA уходит значительно выше нормы в 3.0х, отрицательный операционный и свободный денежные потоки, отсутствие значительного кэша на счетах, низкие коэффициенты текущей и срочной ликвидности, низкий коэффициент покрытия процентных платежей, большой процент долгов под перекредитование на горизонте года, нарушение ковенантов и так далее.

Дивидендный гэп — это снижение цены акции на величину выплачиваемых дивидендов после отсечки. Это механическая корректировка, так как компания распределяет часть капитала между акционерами и, соответственно, на эту величину денег становится как бы дешевле, так как они уходят с баланса компаний.

Для долгосрочных инвесторов, особенно в фундаментально сильные компании с регулярными выплатами, гэп не критичен – цена обычно восстанавливается по мере роста бизнеса или приближения следующей дивидендной отсечки. Но важно понимать, что мы говорим именно про фундаментально сильный бизнес и про регулярные дивиденды. Если это какой-то слабый бизнес, или если это большой разовый дивиденд, как, например, был в Центральном телеграфе при продаже имущества и при распределении прибыли от его продажи в виде разовых больших дивидендов, то такой дивидендный гэп может не закрыться вообще никогда, а цена акций может после этого падать многие годы, если компания фундаментально слабая, и там нет никаких драйверов для роста.

В ночь на 13 июня самолеты ВВС Израиля нанесли авиаудары более чем по 100 целям на иранской территории, в том числе по ядерной инфраструктуре, заводам по производству баллистических ракет и другие военным объектам Ирана, что привело к резкой реакции финансовых рынков. Власти Израиля заявили, что операция направлена на предотвращение создания ядерного оружия и может продлиться неопределенное время. В ответ Иран пообещал ответные меры, включая возможные атаки на американские активы в регионе.

На сырьевых рынках зафиксирован значительный рост: нефть марки Brent выросла на 6–8%, достигнув $74 за баррель, а золото укрепилось на 1,3%, подтверждая статус защитного актива. Основной причиной роста нефтяных цен стали опасения возможного нарушения поставок через Ормузский пролив, через который проходит 20% мирового экспорта нефти. В случае дальнейшей эскалации цены могут продолжить рост, но пока рынок оценивает вероятность развития событий. Предыдущие обострения конфликта со временем сходили на нет, поэтому пока рано говорить о долгосрочных последствиях.

Новость: «ГК «МД Медикал» в 2025 году планирует нарастить выручку на 28% до 42-43 млрд руб., а в 2026 году на 23% до ≈52 млрд руб. при рентабельности EBITDA не ниже 30%».

За счёт чего компания планирует такой рост выручки?👇

💡В конце мая компания сообщила о покупке сети клиник ГК «Эксперт» за 8,5 млрд рублей и планирует начать консолидировать клиники в свою отчетность начиная с I полугодия 2025 года.

— Покупаемые клиники в 2024 году заработали 6,4 млрд рублей.

📊Давайте посмотрим на прогнозные результаты Мать и Дитя

На 2025 год:

▶️Выручка ≈42,5 млрд руб.

▶️EBITDA >12,75 млрд руб.

▶️Чистая прибыль ≈12 млрд руб.

На 2026 год:

▶️Выручка ≈52 млрд руб.

▶️EBITDA >15,6 млрд руб.

▶️Чистая прибыль ≈14,6 млрд руб.

Компания оценена дешевле своих исторических значений:

Fwd EV/EBITDA 25 ≈5,4🔳Fwd P/E 25 ≈6

Fwd EV/EBITDA 26 ≈4 🔳Fwd P/E 26 ≈5

💰Дивиденды за 2025 год могут быть в районе 95-110 руб. на акцию, а за 2026 год в районе 115-135 руб. на акцию (при выплате 60-70% чистой прибыли).

На мой взгляд, держать валюту в наличном виде оправдано только в двух случаях: либо она вам нужна для конкретных валютных трат (например, в заграничной поездке), либо это часть подушки безопасности, и она вам нужна именно в валютном виде. В остальных ситуациях валюта должна работать, например, в валютных облигациях. Просто хранить наличные доллары — не лучшая стратегия, ведь даже в долларе есть инфляция, и со временем его покупательная способность постепенно снижается.

Кроме того, стоит задаться вопросом: а действительно ли вам нужна валютная составляющая в активах? Не всем инвесторам она необходима. Если у вас короткий горизонт инвестирования, то валюта лишь добавит волатильности, которую вы и так наблюдаете сейчас. Резкие колебания курса могут свести на нет потенциальную выгоду, особенно если вам срочно понадобится конвертировать деньги обратно в рубли.

Что касается долгосрочной перспективы, то из-за текущей волатильности наша позиция по доллару не меняется. Мы видим, что экспортеры продают все меньше валюты, и нынешнее укрепление рубля — это скорее следствие снижения спроса, чем фундаментальных изменений.

У компании кредитный рейтинг А-, и это вполне надежный инвестиционный грейд. Однако, кредитный рейтинг не подменяет собой необходимость изучения отчетности компании.И если смотреть отчетность ВУШ, то у них в целом все достаточно неплохо. Финансовые показатели компании демонстрируют уверенный рост: выручка увеличилась на 33,3% в годовом сопоставлении, EBITDA выросла на 36%, а чистая прибыль — на 2,4%. При этом компания смогла снизить долговую нагрузку: показатель чистый долг/EBITDA по итогам 2024 года составил 1.7х, что особенно важно в условиях высокой ключевой ставки. Операционные метрики также подтверждают позитивную динамику: парк самокатов расширился на 43% г/г, количество поездок выросло на 44%, база зарегистрированных пользователей увеличилась на 35%.

Поэтому в моменте на наш взгляд с кредитным качеством у эмитента все неплохо и главный риск там — это риск регуляторных изменений в отрасли. Если государство сильно ужесточит регулирование средств индивидуальной мобильности, то тогда выручка компании может резко пострадать и долговая нагрузка резко возрастет. А в остальном, повторюсь, пока у эмитента на наш взгляд все вполне неплохо.

Как пишут Известия, после отмены льготной ипотеки рынок жилья столкнулся с серьёзными вызовами. Если в 2024 году только Воронеж был в зоне риска из-за низкой распроданности жилья, то сейчас таких городов уже 11. Исключение — Москва и Санкт-Петербург, где спрос остаётся стабильным. В остальных крупных городах, включая Нижний Новгород, Челябинск и Красноярск, продажи жилья упали на 30-35%. Основная проблема — переизбыток предложения при сокращении спроса. Объёмы строительства растут, а ипотечное кредитование сократилось втрое. Это создаёт риски для девелоперов, особенно в регионах, где продажи зависели от льготных программ. Если тенденция сохранится, некоторые компании могут столкнуться с трудностями по обслуживанию долгов. Власти уже обсуждают меры поддержки, но пока ситуация остаётся напряжённой.

Именно поэтому, когда мы в течение последнего года говорили про застройщиков, мы всегда подчеркивали, что этот сектор сейчас будет сталкиваться с трудностями на фоне сокращения спроса.

Если говорить про Атриум — это монофонд недвижимости под управлением «Велес-Траст», единственным активом которого являются помещения в московском ТРК «Атриум», сдаваемые в долгосрочную аренду сети «Л’Этуаль». Основной доход формируется за счёт ежемесячных дивидендных выплат и роста стоимости пая. По итогам прошлого года совокупная доходность фонда составила около 21% годовых, что является весьма привлекательным показателем. Главные плюсы — надёжный арендатор с устойчивым бизнесом и ежегодная индексация арендных платежей, что обеспечивает предсказуемый денежный поток. Однако есть и минусы — полное отсутствие диверсификации, поскольку весь фонд завязан на один объект, а также низкая ликвидность: даже незначительные сделки могут существенно влиять на цену пая, создавая волатильность для инвесторов.

Что касается ТРЦ «Перловский» — это аналогичный монофонд, но его единственный актив — торговый центр в Мытищах.