Виллина

Все последующие шаги и их логика в нормальном виде есть в таблице. Картинку к посту я, конечно, вставлю, но когда смотришь на 6 десятков эмитентов данные теряют свою презентабельность.

У нас есть множество эмитентов на рынке облигаций, большинство из них — это средний бизнес с не очень хитрыми отчетностями. Когда смотришь на отчетность ОДНОГО такого эмитента, то есть типа “окей, ага, я пошел дальше”, поэтому, чтобы понять, куда деть (или не деть) деньги, нужно подойти к вопросу МАСШТАБНО. К тому же, у многих из нас есть стойкое ощущение, что ВДО — это абсолютное казино, и каждый второй эмитент послезавтра сыграет в ящик.

Учитывая это, мне стало интересно сравнить ещё живых эмитентов и собственно тех, кто допустил дефолт, а точнее — сопоставить их показатели по РСБУ (9м2025). Сведя всю эту тучу отчетностей, я пришел к следующим маркерам, которые отражают повышенный риск дефолта:

1. Катастрофа/паника/апокалипсис:

1.1 Бизнес убыточен на операционном уровне. Т.е. даже до уплаты процентов деятельность компании генерирует убыток.

Дамы и господа, пристегните ремни! Сегодня у нас по вашему запросу на операционном столе не просто эмитент, а настоящий триллер рынка ВДО — ООО «Виллина».

Еще вчера мы восхищались их отчетностью за 2024 год: выручка в космос, ROE — 88%, а долговая нагрузка казалась вполне «съедобной». Но сегодня их облигации серии 001P-02 торгуются по 54,7% от номинала. Да-да, вы не ослышались. Дисконт почти 50%!

Давайте разберемся, стоит ли подбирать эту бумагу, пока она горячая (или уже тлеющая?)

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежеквартальный CBR_RATE + 7

— срок до 09.07.30

— без оферт и амортизации

— текущая цена 54,7

— текущая доходность 51,8%

📉 Почему цена 54,7%?

Рынок ВДО не верит слезам, он верит инсайдам и судам. Главная причина обвала котировок — это судебный иск на 308 млн рублей.

Для понимания масштаба бедствия: вся выручка компании за 2024 год составила 264,6 млн руб., а совокупные активы — 251,5 млн руб. То есть один этот иск потенциально может «обнулить» компанию. Рынок закладывает в цену сценарий банкротства или жесткой реструктуризации. Это уже не инвестиция, это ставка в казино на «зеро».

📊 Кредитный рейтинг и эфир: ВВ-, прогноз развивающийся (НРА) / интервью с эмитентом

📄 Прошлый обзор эмитента за 1п2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
📝 Отчет за 3кв2025г тут

Мои выводы:
🔴 Из интервью: реализация продукции ожидается в 3 и 4 кв, ищут новые направления для производства — остается только верить, но 3 кв уже прошел ❗️
🔴 В арбитражный суд поступило исковое заявление от ООО «АВ ИНДУСТРИЯ» к ООО «Виллина» на 308 млн — компания уже дала комментарий ❗️
🔴 За 9м2025г в сравнении с 9м2024г:
1) Выручка -76,7% (45 млн / +57,3% кв/кв) — пока никаких улучшений, квартальный рост в процентах лишь отражение эффекта низкой базы❗️
2) Валовая прибыль -63,8% (17 млн / +6,25% кв/кв) — себестоимость снизить не удается❗️
3) Прибыль от продаж -80% (2,4 млн / -47% кв/кв) — несмотря на общее снижение коммерческих и управленческих расходов, этого все равно не хватает для поддержания уровня прошлого года, но оно и понятно❗️
4) Проценты к уплате х24 (17 млн / х3,4% кв/кв) — проценты по долгам платят, но если выручка не вырастет, то платить будет нечем❗️

📊 Ссылки на обзоры, которые я читал и смотрел:
НРА, интервью с эмитентом

📄 Отчеты компании, которые я смотрел: РСБУ 1п2025г

Мои выводы:
🟡 Из интервью: реализация продукции ожидается в 3 и 4 кв, ищут новые направления для производства. Остается только верить, ибо...
🔴 Выручка за 1п2025г в сравнении с 1п2024г упала в 6,6 раз (186→28 млн❗️), прибыль от продаж упала в 2,6 раз (4,6 млн / коммерческие расходы упали в 2,3 раза, а управленческие расходы -30%), проценты к уплате х14 (5 млн❗️), прочие доходы х27 (2,7 млн / без этого был бы убыток❗️). Чистая прибыль упала в 11 раз (1 млн — капля в море❗️)
🔴 ОДП -48 млн (год назад 28 млн), кэш упал в 6 раз (2 млн), дебиторская задолженность упала в 2,6 раза (35 млн), запасы +19% (88,6 млн). Ликвидность:
❗️НРА: соотношение суммы денежных средств и свободного денежного потока за последние 12 месяцев от отчётного периода к краткосрочным долговым обязательствам на 12.2024 и на 30.06.2025 находится в области отрицательных значений
🟡 1п2025г:
Долг — 104 млн (+16% за 1полугодие, краткосрочного долга нет)

Отчётность эмитента

Транспортная ЛК 001P-03 (ruBB-, 200 млн руб., ставка купона 28%, YTM 31,88%, дюрация 0,9 года) размещен на 26%. 

Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE 

Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot

Транспортная ЛК 001P-03  (ruBB-, 200 млн руб., ставка купона 28%, YTM 31,88%, дюрация 0,9 года) размещен на 21%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE 

Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot

🔶 ООО «Виллина»
(для квалифицированных инвесторов)
▫️ Облигации: Виллина-БО-02-001P
▫️ ISIN: RU000A10C2R1
▫️ Объем эмиссии: 70 млн.₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 5 лет
▫️ Количество выплат в год: 4
▫️ Тип купона: плавающий
▫️ Размер 1-го купона: 27%
[формула: КС ЦБ +7%]
▫️ Амортизация: нет
▫️ Дата размещения: 15.07.2025
▫️ Дата погашения: 09.07.2030
▫️ ⏳Ближайшая оферта: -

Об эмитенте: «Виллина» (г. Пенза) — производитель насосного оборудования для предприятий нефтегазовой и химической отраслей.

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале.

ООО «Виллина» реализует полный цикл производства насосного оборудования от инженерного проектирования до пуско-наладочных работ. Продукция применяется на заводах нефте- и газопереработки, химических предприятиях, предприятиях топливно-энергетического комплекса, в судостроении, на пищевых комбинатах.

Старт размещения 15 июля

• Наименование: Виллина-02-001P
• Рейтинг: ВВВ- (НРА, прогноз «Стабильный»)
• Купон: КС+700 б.п. (квартальный)
• Срок обращения: 5 лет
• Объем: 70 млн.₽
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Номинал: 1000 ₽
• Организатор: Риком Траст
• Только для квалифицированных инвесторов
• Вся свежая информация по новым выпускам у меня в телеграмм канале.