🔪 Ловим падающие ножи или ищем бриллиант в грязи? Разбор полетов «Виллину» (RU000A10C2R1)

Дамы и господа, пристегните ремни! Сегодня у нас по вашему запросу на операционном столе не просто эмитент, а настоящий триллер рынка ВДО — ООО «Виллина».

Еще вчера мы восхищались их отчетностью за 2024 год: выручка в космос, ROE — 88%, а долговая нагрузка казалась вполне «съедобной». Но сегодня их облигации серии 001P-02 торгуются по 54,7% от номинала. Да-да, вы не ослышались. Дисконт почти 50%!

Давайте разберемся, стоит ли подбирать эту бумагу, пока она горячая (или уже тлеющая?)

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежеквартальный CBR_RATE + 7

— срок до 09.07.30

— без оферт и амортизации

— текущая цена 54,7

— текущая доходность 51,8%

📉 Почему цена 54,7%?

Рынок ВДО не верит слезам, он верит инсайдам и судам. Главная причина обвала котировок — это судебный иск на 308 млн рублей.

Для понимания масштаба бедствия: вся выручка компании за 2024 год составила 264,6 млн руб., а совокупные активы — 251,5 млн руб. То есть один этот иск потенциально может «обнулить» компанию. Рынок закладывает в цену сценарий банкротства или жесткой реструктуризации. Это уже не инвестиция, это ставка в казино на «зеро».

⚡️Причины почему надежда умирает последней:

✅За 2022–2024 годы компания показала взрывной рост выручки (с 71 до 264 млн руб.). Они умели делать бизнес до начала проблем.

✅Безумная рентабельность ROE под 90% в 2024 году говорит о том, что бизнес-модель (когда она работает) — золотая жила.

✅Апсайд х2. Покупка за 540 рублей бумаги с номиналом 1000 рублей дает потенциал почти 100% доходности на теле облигации при погашении.

✅Импортозамещение. Промышленные насосы для «нефтянки» и «химии» нужны стране как воздух. Продукт востребован, станки не простаивают (в теории).

✅Наличие активов. На балансе есть запасы (74 млн) и дебиторка (92 млн), которые можно попытаться взыскать или реализовать при худшем сценарии.

✅Шанс на мировое. Иск на 308 млн — это спор хозяйствующих субъектов, есть (пусть и призрачный) шанс договориться, снизить сумму или получить рассрочку. Тогда котировки улетят на луну.

🚩 Причины сберечь нервные клетки:

⛔️Дамоклов меч правосудия. Иск на 308 млн руб. превышает валюту баланса. Проигрыш дела = техническая смерть.

⛔️Отрицательный денежный поток. Даже в успешном 2024 году OCF (операционный поток) был минус 20,5 млн руб. Компания сжигала кэш, а не генерировала его.

⛔️Долговая яма. Общий долг вырос с нуля (в 2022) до 88 млн (в 2024), а сейчас, с учетом исков, реальная нагрузка может быть запредельной.

⛔️Коллапс выручки в 2025. По оперативным данным за 1 полугодие 2025, выручка рухнула на ~85%.

Кассовый разрыв. Денег на счетах (23,9 млн на конец 2024) явно не хватит на обслуживание долгов и судебные издержки.

⛔️Дебиторка-призрак. Огромная дебиторская задолженность (92 млн) может оказаться невозвратной, особенно если контрагенты тоже «посыпались».

⛔️Рейтинговые агентства наверняка пересмотрят рейтинг в сторону при удовлетворении иска «CСС», что ускорит продажи.

👨‍⚖️ Вердикт

«Виллина» сейчас — это лотерейный билет, который вы нашли на минном поле.

Текущая цена в 54,7% — это не скидка, это цена страха.

Фундаментально компания за 2024 год выглядела крепким середняком, мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВ против ВВВ- от Эксперт НРА.

но иск на 300+ млн рублей и обвал выручки в 2025 году меняют правила игры.

Требуемая доходность в базовом сценарии 25,86 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 19,86 %. Эмитент дает 51,8 %, но это страх дефолта.

Покупать? Только на сумму, которую вы готовы сжечь в камине ради красивого огня.

Если они отмоются от суда — вы получите 100%+ годовых. Если нет — встанете в очередь кредиторов.

☔️Лично мне такие истории не нравятся поэтому я точно мимо. 🐴

Не является инвестиционной рекомендацией.

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.