mcftr

Довольно много материалов из серии «давайте каждый месяц покупать в долгосрочный портфель», но, когда дело доходит до сформированного портфеля и «цене ошибки» для него вместо расчетов и логических рассуждений вдруг начинаются «пассы руками» про область личной ответственности каждого и прочее.

Это чувствительная область и скажем прямо, чтобы не «продвигала» та или иная аналитика если портфель активов достаточно диверсифицирован, то весьма вероятно, результат будет болтаться около среднерыночногот.е. польза для аналитических команд есть, а явного вреда можно избежать. Например, в силу начальной траектории формирования капитала, когда вклад каждого пополнения весьма значимо усредняет результат.

Продается некий вариант клубной карты, возможность быть сопричастным к тому образу, который сформирован вокруг финансовых рынков. Говорю это без какого-то негатива, лишь обозначая текущий способ решения, который в основном предлагается, риски — это проблема инвестора.

( Читать дальше )

Здравствуйте, уважаемые коллеги!

Подвожу итоги инвестирования двенадцатой недели (28.09.25 – 04.10.25).

Как последняя неделя сентября, так и весь первый осенний месяц выдались «жаркими». Индекс Московской биржи снижался четвертую неделю подряд. 

Внутренние факторы. После публикации параметров бюджета РФ на 2026–2028 гг., планируемого повышения ставки НДС (и роста инфляционных ожиданий), планируемого увеличения заимствований Минфином до конца 2025 г., можно предположить, что уменьшится вероятность быстрого, интенсивного снижения ключевой ставки.

Внешние факторы. Bloomberg со ссылкой на проект совместного заявления государств G7, пишет, что страны «Группы семи» близки к тому, чтобы договориться об ужесточении антироссийских санкций. Страны семерки готовятся ужесточить санкции, которые касаются российской энергетики, финансового сектора и военной промышленности страны. Также они планируют усилить меры против государств и организаций, которые помогают  обходить существующие санкции. Кроме того, планируется ввести меры против российских нефтяных компаний и «скоординировать пути дальнейшего использования» замороженных активов РФ.

( Читать дальше )

Здравствуйте, уважаемые коллеги!

Подвожу итоги инвестирования одиннадцатой недели (21.09.25 – 27.09.25).

Индекс Московской биржи снижается третью неделю подряд. На динамику рынка оказывают влияние как внутренние факторы (в том числе жесткая денежно-кредитная политика Банка России и подтвердившиеся на этой неделе планы Минфина РФ по увеличению налогового бремени с 20% до 22%), так и внешние факторы, геополитика (заявления Дональда Трампа о готовности обеспечить бесперебойные поставки вооружения, а также заявления европейских лидеров о намерении полностью отказаться от экспорта российских энергоресурсов).

Индекс Мосбиржи на этой неделе снижался с уровней 2 780 п.п. и два раза находился на уровнях ниже 2 690 п.п., после чего его откупали до 2720 п.п.

Это хорошо видно на недельном графике.


На месячном графике также хорошо видно снижение Индекса Мосбиржи последние три недели.


( Читать дальше )

📉 Банк России в прошлую пятницу снизил ключевую ставку на 1 п.п. до 17% (консенсус аналитиков был за снижение на 2 п.п.). Для многих это сигнал, что регулятор осторожно разворачивает руль в сторону смягчения, хотя инфляция всё ещё остаётся выше 8%. В целом экономика постепенно охлаждается (а возможно и переохлаждается), кредитование оживает медленно, а ставки по депозитам быстро ползут вниз. Получается интересная картина: деньги в системе становятся чуть дешевле, но риски роста цен никуда не исчезли.

💼 Для рынка это неоднозначная история. С одной стороны, снижение ставки поддерживает спрос на кредиты, компании получают больше возможностей для развития. Это позитив для банковского сектора и потребителей. С другой стороны, высокая инфляция и сохраняющееся давление на рубль съедают часть потенциальной выгоды. В облигациях нужно сохранять осторожность: длинные ОФЗ уже у максимумов, и любое усиление инфляционных ожиданий способно быстро вернуть доходности вверх, обвалил пропорционально цены активов.

( Читать дальше )

Здравствуйте, уважаемые коллеги!

Вся прошедшая неделя была под воздействием сильного геополитического фона.
По месячному и недельному тайм-фрейму хорошо видны «зубья пилы», рынок бросало то резко вниз, то он резко устремлялся вверх.

( Читать дальше )

Подписчики, которые со мной уже длительное время, хорошо знают, что я не инвестирую на IPO, или сразу после IPO. И дело здесь не в том, что я с каким-то недоверием отношусь к молодым публичным компаниям, или из-за моего единственного опыта с ВТБ уже в далёком прошлом. Дело в моей инвестиционной философии и в моем подходе в формировании портфеля.

Я считаю, что рынок IPO очень нужен, и дай Бог, чтобы эмитенты находили своих инвесторов. Без IPO не будет развития фондового рынка, а некоторые компании, выходящие со своими акциями, действительно заслуживают внимания. Мои же подходы просто в принципе построены на другой основе. Но что не менее важно, я как долгосрочный инвестор не вижу преимущества для своего портфеля от участия в IPO. Ещё давно я читал в различных американских книгах и статьях, что итоговая статистика по инвестициям на IPO хуже, чем простое индексное инвестирование. В марте этого года я выступал на конференции «Квартирник у Старого Трейдера» с темой «IPO. Стоит ли игра свеч?», где приводил неутешительную статистику для инвесторов по компаниям вышедшем на IPO в России в последние годы.Сегодня я хочу ещё раз вам продемонстрировать её на более простом примере.

( Читать дальше )

Воодушевленный замечательным постом Ника Маджулли с одноименным названием https://ofdollarsanddata.com/lost-decades-are-even-rarer-than-you-think/, стало интересно  - а что с российским рынком? — было ли в период с 2003 по 2024 год десятилетие,  в котором инвесторы из-за инфляции и медвежьего рынка теряли деньги? Да, только один раз (!).

Наш обзор упрощен тем, что деньги вкладываются не ежемесячно, а ежегодно. Данные инфляции — официальные, портфель состоит полностью из 100%  MCFTR. В рассмотрении были двенадцать одиннадцатилетних интервалов инвестирования. Первый 2003 — 2013, второй 2004-2014, последний 2014 — 2024 годы. Скользящая средняя представлена на графике ниже. Что означают наши значения? Например, на первом интервале с 2003 по 2013 годы каждый рубль принес бы 1,97 руб в реальном исчислении. Из 12-ти рассмотренных периодов только один с 2007, в предверии кризиса 2008-09, по 2017 годы дал сбой — портфель уступил инфляции: каждый вложенный рубль обернулся реальной  стоимостью в 0,74 руб.

( Читать дальше )

Смотря на эти данные доходности MCFTR по годам так и хочется купить после падения в 2008 и 2022 и получить жирную положительную доходность за следующий год, ведь за спадом всегда следует рост, не так ли? Но что то после 2011 года роста, особо не последовало, зато в [2005, 2006] и [2015, 2016] рост был 2 года подряд, так есть ли все таки какая то зависимость между доходностью за предыдущий год и следующий?

Давайте посмотрим данные, возьмем данные по MCFTR и пройдемся по ним со сдвигом в 1 месяц, для каждого месяца возьмем 2 не пересекающихся соседних окна и таким образом составим 2 массива данных — предыдущий отрезок и следующий, рассмотрим различный размер окна.

Для нахождения взаимосвязи в данных попробуем 2 метода линейную регрессию и корреляцию:

1. Корреляция

На малом размере окна в 1-3 месяца у нас слабая положительная корреляция, на размере окна в год у нас слабая отрицательная корреляция, ну похоже мы открыли momentum и mean reversion:

window_size: 1 | Pearson: 0.1396, p=0.0227

( Читать дальше )

Сравним биржевые фонды SBMX, TMOS, EQMX на индекс мосбиржи, бенчмарком для которых является индекс мосбиржи полной доходности MCFTR.

Данные по SBMX есть за полные 6 лет, а по TMOS, EQMX за полные 4 года.
Комиссия TER(total expense ratio) для фондов SBMX=0.95%, TMOS=0.79%, EQMX=0.67%

Но если посмотреть на данные в таблице нас ожидают несколько сюрпризов:

1. Доходность фондов ниже бенчмарка MCFTR более чем на размер их комиссий, у лучшего фонда среднее отставание 1.36%
2. Доходность фондов ниже даже MCFTRR (это как если бы мы платили налоги на дивиденды и реинвестировали их), для лучшего фонда среднее отставание 0.3%
3. Размер комиссий не влияет напрямую на то насколько хорошо отслеживается индекс: SBMX с максимальной комиссией имеет лучшее отслеживание, EQMX с минимальной комиссией имеет худшее отслеживание.
4. По какой то причине отклонение постоянно происходит в отрицательную сторону, кроме 1 случая SBMX в 2024 году.

  

( Читать дальше )

 

Сравним MCFTR(индекс мосбиржи с дивидендами) и MEBCTR(индекс голубых фишек с дивидендами)

Статистика доходности доступна за период с 2009-04-24 по 2025-04-28 через iss.moex.com

Итоговая кумулятивная доходность:

MCFTR: 662.32% MEBCTR: 648.55%

Среднегодовая доходность:

IMOEX: 13.53% MOEXBC: 13.40%

MEBCTR обыграл MCFTR в 38.67% случаев (70 из 181), если брать отдельные отрезки длиной в год.

Статистики годовой доходности MEBCTR: Максимальная доходность: 77.21% Минимальная доходность: -50.14% Средняя доходность: 13.85% Стандартное отклонение: 21.88%

Статистики годовой доходности MCFTR: Максимальная доходность: 80.99% Минимальная доходность: -50.50% Средняя доходность: 14.26% Стандартное отклонение: 21.95%

Статистики разницы годовой доходности (MCFTR — MEBCTR): Максимальная разница: 4.87% Минимальная разница: -5.14% Средняя разница: 0.41% Стандартное отклонение: 2.07%

Коэффициент детерминации R^2: 0.9911 Наклон регрессии (β1): 0.9923 Пересечение регрессии (β0): -0.0030

( Читать дальше )