lfl

«Магнит» сообщил итоги новогодних продаж, которые традиционно оказывают сильное влияние на результаты за четвертый квартал года и отражают потребительское настроение в целом. В последние две недели декабря выручка Магнита выросла на 8,5% г/г, что ниже роста розничной выручки на 9,8% г/г за 9М19. Более важным является то, что компания сообщила о росте трафика на 2,4% г/г, который вернулся в зону роста впервые с 3К16. Это было отчасти нейтрализовано снижением Lfl-чека на 1,6% г/г на фоне высокой базы 2018 г. В итоге рост Lfl-выручки составил 0,6% за период.

Мы считаем, что инвесторы могут позитивно воспринять восстановление трафика (акции вчера подорожали на 3%, тогда как индекс Московской биржи не изменился, а акции X5 упали на 3,4%). Тем не менее, мы считаем, что рынку может потребоваться более продолжительный тренд, чтобы полностью восстановить доверие к этим бумагам.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Заявления президента Владимира Путина относительно соцрасходов в ходе его вчерашнего Послания Федеральному собранию, на наш взгляд, также сильно повлияли на то, что бумаги «Магнита» вчера оказались в лидерах роста рынка.

Сейчас многие говорят о том, что потенциал дальнейшего роста акций ограничен, так как доля компании скоро достигнет максимально разрешенной ФАС. Я связалась с IR компании и выяснила, так ли это. Подробнее об этом и о потенциале дальнейшего роста акций вы узнаете, прочитав пост.

Бизнес продолжает расти — ограничений по доле рынка нет. Опасения в дружественных каналах об ограниченном потенциале роста «Детского мира» (так как его доля на рынке составляет 23%, а максимально разрешенная ФАС доля — 25%) не подтвердились.

По словам IR «Детского мира», компания не попадает под влияние данного законодательства. ФАС контролирует крупные рынки (рынок питания), а не отдельно их составляющие — рынок детского питания, игрушек. Таким образом, даже 100% на рынке детских товаров не сделает «Детский мир» монополистом на контролируемых рынках.

До конца 2020 г. компания планирует открыть 300 магазинов к количеству на конец 2018 г. (100 из которых до конца 2019 г., 45 уже было открыто за 9М), и большая часть из них будет открыта в России (25 — в Казахстане, 35 — в Беларуси).

( Читать дальше )

После двухлетних попыток «Детский Мир» проводит SPO. Участники рынка спокойно переживали двухлетний период неопределенности и не стремились покупать и продавать акции – диапазон торгов был на уровне 85-100 руб. за акцию. Инвесторы опасались, что будет продан контрольный пакет, и это поставит под угрозу текущую стратегию развития компании и объемные дивидендные выплаты. Текущие условия SPO можно назвать положительными для рынка: ни у одного участника теперь не будет контрольного пакета: АФК «Система» сохранит за собой порядка 36% капитала, а около 52% будет в руках миноритарных акционеров. Это повысит ликвидность акций «Детского Мира». Тем не менее на этой новости акции компании в понедельник упали более чем на 3%. Как правило, SPO проводится с дисконтом к рыночной цене, а с учетом того, что акции с начала октября успели вырасти на 10%, инвесторы поспешили продать акции «Детского Мира» до объявления цены SPO.

Несмотря на вчерашнюю просадку, акции «Детского Мира» сохраняют инвестиционную привлекательность. Компания – одна из немногих в российском секторе ритейла, которая стабильно ежегодно увеличивает выручку и прибыль на протяжении последних трех лет. Особенно заметно превосходство «Детского Мира» в темпах роста LFL-продаж – за 3 квартал 2019 года они достигли 10,2% г/г. При этом ритейлер, вероятно, сохранит дивидендные выплаты на уровне 100% чистой прибыли РСБУ. Таким образом, на горизонте до июня 2020 года инвестор может рассчитывать на 10% совокупной дивидендной доходности от выплат в декабре 2019 года и в мае 2020 года.

Иконников Денис

( Читать дальше )

Магнит опубликовал результаты за 3К19: ожидаемое замедление роста

Выручка составила 342.6 млрд руб. (+10.5% г/г), показав замедлении роста кв/кв с 11.4% во 2К19, но все же совпала с консенсус-прогнозом. В то время как выручка была поддержана оптовым сегментом (выручка увеличилась на 98% до 9.6 млрд руб. на фоне роста дистрибуции фармацевтической продукции после консолидации СИА Групп), LfL-продажи ушли в минус (продемонстрировав ухудшение с 1.7% во 2К до -0.7% в 3К19). Рост LfL-корзины Группы остался на уровне 2.8%, а LfL-трафик снизился на 3.4%. С сегментной перспективы общие результаты потянули вниз супермаркеты, где LfL-трафик упал на 7.4%, а LfL-продажи — на 6%. В то же время магазины шаговой доступности и дрогери показали положительный рост сопоставимых продаж (0.1% и 3.7% соответственно). Рентабельность валовой прибыли сократилась до 22.4% (-133 бп г/г) на фоне распродажи запасов, с корректировкой на которую рентабельность выросла бы на 31 бп г/г. Показатель EBITDA Магнита составил 19.8 млрд руб. (-9% г/г), оказавшись на 11% ниже консенсуса. Рентабельность EBITDA упала на 124 бп г/г до 5.8%. Тем не менее скорректированная рентабельность EBITDA показала бы рост на 37 бп г/г до 7.4%. Чистая прибыль упала на 57.3% г/г до 3.3 млрд руб. на фоне роста процентных расходов и эффективной ставки налога.

( Читать дальше )

Выручка Ленты в III квартале снизилась на 0,4%, розничные продажи выросли на 2,9%

Выручка ритейлера Лента в III квартале 2019 года сократилась на 0,4% по сравнению с показателем за III квартал 2018 года, до 100,4 млрд рублей. В частности, розничная выручка Ленты увеличилась на 2,9%, до 97,8 млрд рублей, сообщила компания. Продажи сопоставимых магазинов (LfL) снизились на 0,5% из-за падения покупательского трафика на 2%. Средний чек при этом вырос на 1,5%.

Лента показала слабые операционные результаты. Компания теряет трафик при относительно слабом росте среднего чека. В целом такие результаты связаны с двумя факторами: общей слабостью потребительского сектора и смещением трафика в сторону форматов дискаунтеров и магазинов у дома.

Промсвязьбанк

«Магнит» представил смешанные результаты за 3-й квартал. Продолжилось падение трафика по всем ключевым сегментам, особенно сильное падение — в супермаркетах (-7,4%), это основная причина снижения сопоставимых продаж. Отчасти это обусловлено сезонностью, аналогичный тренд у всех сетей.

Прошлым летом большее количество людей сократили походы в магазины из-за отпусков. В компании также полагают, что повлияла погода (меньше спрос на покупки для загородного отдыха на выходные). При этом сентябрь, по данным «Магнита» был благополучным месяцем. Мы ожидаем восстановление показателей трафика в 4-м квартале, по итогам года его снижение не превысит 1,5%. Рост среднего чека сопоставим с инфляцией. По итогам года сопоставимые продажи в целом вырастут в пределах 1,5%.

Обращает на себя внимание снижение планов по открытию магазинов в среднем на 25%, программа капзатрат пока не скорректирована. На мой взгляд, это положительная новость, поскольку показатели рентабельности для «Магнита» сейчас важнее темпов роста. По итогам года выручку прогнозируем около 1,38 трлн руб., EBITDA 90 млрд, прибыль 21 млрд. Реакция рынка на отчетность слабопозитивная. Инвесторы надеются на улучшение показателей рентабельности и LFL продаж в 4-м квартале.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Лента опубликовала операционные результаты за 3К19   

Лента вчера объявила операционные результаты за 3К19. Выручка от продаж по итогам квартала составила 100.4 млрд руб. — рост ушел в отрицательную зону (-0.4% г/г). Снижение было связано с резким падением выручки оптового сегмента (-55% г/г) и замедлением в основных сегментах. Темпы роста в сегменте гипермаркетов снизились с 2.4% г/г во 2К19 до 1.5% в 3К19, выручка супермаркетов выросла на 21% г/г (против 38% во 2К19). Сопоставимые продажи в 3К19 также ушли в минус на уровне -0.5% (с 0.8% во 2К19 без учета НДС). LfL-трафик упал в сегменте гипермаркетов (ухудшившись с -1.4% во 2К до -3.3 в 3К) и снизился в сегменте супермаркетов (с 13.6% во 2К до 5.7% в 3К). На момент объявления результатов количество магазинов Ленты составило 377 (один гипермаркет в аренде и три супермаркета были закрыты в 3К, один компактный гипермаркет был открыт в 3К и один супермаркет в аренде был добавлен после отчетного периода), а торговые площади достигли 1 473 тыс кв м. После отчетного периода группа также закрыла один распределительный центр, который она заместила новым объектом (площадью 70.99 тыс кв м). Группа подтвердила свой предыдущий прогноз по открытию 8 новых гипермаркетов и 3 новых супермаркетов в 2019.

Мы считаем результаты за 3К19 довольно слабыми, учитывая отрицательную динамику выручки и LfL-продаж. Ленте еще предстоит выработать новую стратегию после смены основного акционера.

Атон

Окей опубликовал неплохие результаты за 3К19, но продемонстрировал замедление кв/кв   

Чистая выручка Группы (исключая эффект от продажи супермаркетов) выросла на 4.4% г/г до 38 млрд руб. Выручка сегмента гипермаркетов увеличилась на 2% до 34 млрд руб. Сопоставимые продажи сегмента О'Кей выросли на 2.1% за счет роста чека на 3.3% при по-прежнему отрицательном LfL-трафике -1.2%. Сеть Да! продемонстрировала рост выручки на 27.5% до 4.3 млрд руб. LfL-трафик сегмента вырос на 3.8%, LfL-корзина увеличилась на 8%. В 3К19 Группа открыла один магазин Да! (нетто). Общие торговые площади составили 589 тыс кв м.

Мы считаем операционные результаты за 3К нейтральными. Группа продемонстрировала неплохие темпы роста г/г, но замедление кв/кв. Мы также отмечаем, что LfL-чек Группы в сентябре упал до отрицательного значения -0.2% (против 3.4% в июле и 4.0% в августе), что скорее всего связано с маркетинговыми инициативами.

Атон

X5 Retail Group сегодня представила операционные результаты за 3К 2019 г., которые мы оцениваем как нейтральные.

Чистая розничная выручка группы увеличилась на 12,8% г/г до 420,7 млрд руб. благодаря росту торговых площадей на 14% г/г и сопоставимых продаж (LFL) на 3,9% г/г (+5% по итогам 2К 2019 г.). Рост чистой розничной выручки оказался ожидаемо меньше, чем в предыдущие 2 квартала, и продолжил замедляться на фоне сокращения числа открытий по сравнению с прошлым годом. На рост сопоставимых продаж по большей части оказала влияние динамика среднего чека (+3,4% г/г), в то время как трафик был под давлением (+0,5% г/г). По заявлениям компании, холодное лето, как и ожидалось, привело к тому, что покупатели реже ходили в магазин, но покупали больше при посещении на протяжении квартала. Не стоит забывать также о замедлении продуктовой инфляции с 5,95% в прошлом квартале до 5% в нынешнем на фоне обильного раннего урожая. LFL трафик сети Пятерочка вырос всего на 0,3% г/г, что в компании связывают с более агрессивной промо-активностью конкурентов в сегменте магазинов «У дома».

( Читать дальше )

По словам менеджмента «Магнита», текущий год является годом трансформации для компании и заметный положительный эффект от нее может проявится в конце 2019 г. – начале 2020 г. Рост выручки ускорился в первом полугодии, но мы вновь наблюдали падение рентабельности и негативные тенденции в LFL-трафике и плотности продаж, что не позволяет нам полноценно воспринимать итоги как позитивные.

Вторая половина года, на наш взгляд, действительно окажется для ритейлера более удачной, но прежние фундаментальные проблемы бизнеса пока сохраняются, как и неопределенность в отношении долгосрочных результатов. Мы подтверждаем рекомендацию «Держать» для акций Магнита. Целевая цена скорректирована и теперь составляет 3 917 руб. за бумагу.

Календаризация открытий была изменена и теперь предполагает равномерное распределение открытий магазинов в течении всего года вместо прежней модели, когда почти все запланированные открытия происходили в 3К и 4К. Прирост общего числа открытых магазинов (net) в 1П 2019 г. составил 151% г/г по сравнению с 1П 2018 г., а прирост торговой площади увеличился за тот же период на 170% г/г. Прирост открытий существенно увеличил давление на рентабельность EBITDA ритейлера в 1П.

( Читать дальше )