Private Equity

Инвесторы, вложения частных инвесторов в перспективные компании до IPO — всё более распространённая практика на развивающихся рынках. Объясняем, на что ориентироваться при их выборе.

🌏 Финансовые рынки развивающихся стран растут

Значение развивающихся стран на мировом рынке капитала растёт. Если ранее развивающиеся экономики были по большей части реципиентами капитальных вложений со стороны развитых стран, то на сегодняшний день во многих развивающихся странах есть прогрессивная биржевая инфраструктура и растущий поток внутренних инвесторов.

К примеру, Китай за последние 10 лет превратился из закрытой локальной экономики во вторую по капитализации фондовую площадку мира, демонстрируя взрывной рост количества компаний и глубины рынка. К концу апреля 2026 года совокупная рыночная капитализация китайского рынка достигла исторического максимума в $17,04 трлн. Масштаб рынка относительно экономики страны значительно вырос — с 56% в 2014 году до 77,1% в декабре 2025 года.

Когда говорят о том, куда вкладывают богатые, обычно представляют что-то экзотическое — предметы искусства, яхты, офшорные фонды.

В реальности по данным Long Angle 2026 High-Net-Worth Asset Allocation Study, средний HNWI (high net worth individual) держит в публичных акциях 51% капитала. Но здесь первый сюрприз: из этих 51% на отдельные акции приходится лишь 7%. Основное — индексные и тематические фонды. Американские ETF занимают 32% всего портфеля, международные — 6%. Состоятельные инвесторы в принципе не занимаются стокпикингом в публичной части портфеля. Они берут рынок широкой сетью, зато точечные ставки делают там, куда биржа не дотягивается — альтернативные инструменты.

Крупнейший кусок — 12% — доли в частных компаниях: private equity, венчур, ангельские инвестиции. Ещё 10% — инвестиционная недвижимость, 11% — личная недвижимость. Оставшиеся 6% делят прочие альты (private credit, хедж-фонды, металлы, роялти) и крипта. На облигации — всего 5%, кэш — столько же. Защитных инструментов минимум. Деньги идут туда, куда большинству путь закрыт.

Инвесторы, сегодня важная тема! Разбираемся, какая доходность в акциях сейчас выглядит привлекательно, как разумно наращивать риск в портфеле и какие инструменты стоит рассмотреть уже сейчас.

📉 Рынок после снижения ставки: почему акции не растут

24 апреля ЦБ снизил ставку на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Это уже восьмое снижение с 6 июня 2025 года. Несмотря на такую положительную динамику, с 6 июня 2025 года индекс Мосбиржи продолжил снижаться.

Нельзя сказать, что решение было неожиданным, но, видимо, слишком сильны были ожидания сюрприза, учитывая данные по инфляции до заседания (0,01% с 14 по 20 апреля 2026 года и 0,00% с 7 по 13 апреля 2026 года), и то, что следующее заседание состоится только в конце июня. Майские праздники и крепкий рубль также не способствовали повышенной активности на рынке.

🤔 Какие варианты есть у инвестора?

Сейчас самый простой вариант для инвестора — длинные облигации федерального займа.

Если взять, к примеру, облигацию федерального займа 26253 с дюрацией 6,3 года и ожидать сужение справедливой доходности примерно на 150 базисных пунктов, то ожидаемая доходность на горизонте года с учётом купона составит около 25% при инвестиции в ликвидный инструмент без кредитного риска.

Портфельный управляющий УК «Первая» Денис Григорьев считает, что в условиях снижения ставок инвесторам стоит рассматривать не только депозиты, но и более доходные инструменты: длинные ОФЗ, отдельные акции и private equity через ЗПИФ.

Первый вариант — длинные ОФЗ. По оценке эксперта, при покупке ОФЗ 26253 с дюрацией 6,3 года и снижении справедливой доходности примерно на 150 б. п. инвестор может получить около 25% доходности за год с учетом купона. При этом инструмент остается ликвидным и не несет кредитного риска.

Второй вариант — акции, которые должны давать более высокую доходность из-за повышенного риска. По расчетам Григорьева, с учетом текущей премии за риск инвестору имеет смысл искать бумаги с потенциалом около 35% годовых. Среди таких идей эксперт выделяет отдельные компании банковского сектора и сырьевые истории, особенно при текущей конъюнктуре в нефти и золоте.

Третий вариант — private equity через закрытые паевые инвестиционные фонды. Такие вложения менее ликвидны и рассчитаны на срок от пяти лет, поэтому должны давать дополнительную премию за неликвидность. В текущих условиях, по оценке эксперта, внутренняя норма доходности таких сделок должна составлять 25–30% годовых.

TPI Composites (TPIC) опубликовала отчёт за 2 кв. 2025 г. (2Q25) после закрытия рынков 11 августа. Чистая выручка упала на 10,8% и составила $276 млн. Чистый убыток от продолжающихся операций (по GAAP) $68,6 млн. Чистый убыток в расчёте на 1 акцию с учётом размытия (diluted EPS) $1,4 против убытка $1,92 годом ранее. Аналитики ожидали убыток на акцию 53 цента.

За 1 полугодие 2025 г. (1H25) чистая выручка прибавила 1,4% и составила $612,4 млн. Скорректированная (adjusted) EBITDA -$37 млн в сравнении с -$48 млн годом ранее. Свободный денежный поток (FCF) тоже отрицательный -$32 млн против -$91 млн по итогам 1H24. На конец квартала денежные средства и эквиваленты $106 млн. Чистый долг $509 млн.

Итоги 2024 г. Чистая выручка сократилась на 8,5% и составила $1,33 млрд. Adjusted EBITDA отрицательная -$39 млн в сравнении с -$45 млн годом ранее. EPS -$5,07 против -$4,16 в 2023. FCF -$14 млн в сравнении с -$117 млн годом ранее.

В 1H25 производство сетов (сет = 3 лопасти) составило 951 шт. по сравнению с 961 шт. годом ранее. Ожидаемая мощность произведенных лопастей 3,5 ГВт в сравнении с 4 ГВт за 2023 г. Работающих производственных линий 36, годом ранее было 38. Во 2Q25 загрузка производственных мощностей составила 58% по сравнению с 63% годом ранее.

🧐 В финансовом мире всё циклично, и рынки — не исключение. Фазы сменяют друг друга, но психология их участников остается неизменной. В то время как индекс Fear & Greed публичных рынков показывает индикатор 60, наш анализ настроений на частных рынках указывает на пиковую фазу жадности как у продавцов, так и у покупателей акций.

😑 Как прожженные участники рынка, наблюдавшие несколько подобных циклов, мы чувствуем эту фазу за версту.

Только пережив сильную просадку, боль от списанных активов и глубокое разочарование в ранее выбранных компаниях, инвестор обретает психологическую устойчивость.

— Этот опыт не позволяет нам реагировать эмоционально и поддаваться чрезмерному ажиотажу при росте многих компаний из технологического сектора.

⌛️ Текущий период несёт в себе повышенные риски инвестирования в компании на их текущей фазе. Мы на 90% убеждены, что большинство частных компаний с оценкой более $1 млрд либо не смогут привлечь новый капитал так же легко, как в 2024 году и в этом году, либо столкнутся с существенным снижением оценки в будущем.

— Вложено: $1,986,976 (80120 акций компании Acorns Inc.)
— Объём возвращённых средств: $1,041,560
— Срок работы: ~5 месяцев
— Цена покупки: $24.80 PPS (август 2020)
— Цена продажи: $13 PPS (июнь 2025)

📃 Предисловие
В 2020 году частный инвестор с российским капиталом и паспортом приобрёл акции Acorns Inc. через кипрское юридическое лицо. Стратегия заключалась в выходе на IPO, по аналогии с успешным размещением Robinhood Inc. $HOOD (июль 2021).

Сделка была оформлена корректно, и инвестор имел все необходимые документы, а также стал соучредителем кипрского юридического лица вместе с двумя партнёрами.

Сентябрь 2022 года
Акции Acorns начали снижаться не только из-за охлаждения техсектора, но и из-за отсутствия конкретных действий со стороны руководства для конкуренции с Robinhood и другими robo-advisors, несмотря на позитивные новости о потенциальном размещении.

Май 2023 года
Банковский счёт юридического лица, в котором инвестор участвовал с двумя партнёрами, был заблокирован. Прежний юридический провайдер отказался от сотрудничества из-за санкций и наличия российских паспортов у учредителей. Пришлось искать замену провайдера.

Рубрика «Интервью про инвестиции» возвращается после большого перерыва! Можно сказать, исторический момент: впервые после моего переезда на Кипр я записал настоящее «живое» интервью в студии. =)

На этот раз у меня в гостях Михаил Борисов – мой товарищ, «сосед» по Кипру, а также Chief Investment Officer в Multi Family Office «Leon».

Обсудили с Михаилом:

— Что такое Family Office и зачем он нужен обеспеченным людям

— Какие инструменты становятся доступны только для богатых

— Венчур, Private Equity, Private Credit, хедж-фонды, и другие альтернативные инвестиции

— Как подходить к инфраструктурным рискам инвестиций после 2022 года