🚀 pre-IPO: чем интересно и как вычислить компанию с потенциалом

Инвесторы, вложения частных инвесторов в перспективные компании до IPO — всё более распространённая практика на развивающихся рынках. Объясняем, на что ориентироваться при их выборе.

🌏 Финансовые рынки развивающихся стран растут

Значение развивающихся стран на мировом рынке капитала растёт. Если ранее развивающиеся экономики были по большей части реципиентами капитальных вложений со стороны развитых стран, то на сегодняшний день во многих развивающихся странах есть прогрессивная биржевая инфраструктура и растущий поток внутренних инвесторов.

К примеру, Китай за последние 10 лет превратился из закрытой локальной экономики во вторую по капитализации фондовую площадку мира, демонстрируя взрывной рост количества компаний и глубины рынка. К концу апреля 2026 года совокупная рыночная капитализация китайского рынка достигла исторического максимума в $17,04 трлн. Масштаб рынка относительно экономики страны значительно вырос — с 56% в 2014 году до 77,1% в декабре 2025 года.

Бурное развитие в последние годы получил также рынок Индии, который занимает на сегодня четвёртое место по капитализации в мире и отличается огромным количеством листингов: на апрель 2026 года в Индии насчитывается более 7 500 публичных компаний (согласно данным Национальной фондовой биржи Индии (NSE) и Бомбейской фондовой биржи (BSE)). Отношение капитализации к ВВП в декабре 2025 года достигло 137,7%, что значительно выше среднего исторического уровня в 94% и сопоставимо с показателями развитых стран, таких как США и Япония.

📈 Развитие российского фондового рынка и IPO-инициативы

Несмотря на то что в последние годы российскому рынку акций пришлось адаптироваться к новым экономическим условиям, наряду с новыми вызовами пришли и новые возможности.

🔹 Во-первых, это растущий интерес компаний к IPO. В условиях закрытости внешних рынков российский фондовый рынок стал почти единственным доступным источником для привлечения долгосрочного капитала. В рекордном 2024 году на Московской бирже прошло 19 IPO (максимум за 10 лет) на сумму более 102 млрд рублей.

🔹 Во-вторых, эта динамика подкрепляется высоким интересом со стороны частных инвесторов. На апрель 2026 года количество брокерских счетов превысило 41 млн, а доля частных лиц в торгах акциями стабильно держится выше 60–65%. Помимо ограниченности доступа к зарубежным инвестициям, одним из важнейших факторов стал выход на биржу новых, понятных потребителю компаний (ретейлеров, IT-сервисов, финтехов). Инвесторам нравится владеть долей в бизнесе, услугами которого они пользуются ежедневно. Растущая диверсификация рынка акций, помимо сырьевых компаний, однозначно положительно влияет на инвестиционную среду в стране.

🔹 Наконец, необходимо выделить активное стимулирование со стороны государства, что крайне важно для долгосрочного развития экономики и финансового рынка. Государственная стратегия развития российского фондового рынка на апрель 2026 года направлена на его глубокую трансформацию: из инструмента для узкого круга лиц он должен стать основным механизмом финансирования экономики. Согласно Указу Президента № 309 и обновлённой Стратегии развития финансового рынка, установлен ориентир капитализации фондового рынка до 66% ВВП к 2030 году (с текущих ~30%) и до 75% ВВП к 2036 году.

Наряду с множеством налоговых стимулов и развитием инфраструктуры хотелось бы отметить предоставление особого приоритета технологическим компаниям. Это налоговые льготы для компаний и инвесторов, субсидирование расходов по выходу на IPO, а также появление специальных платформ для финансирования технологических компаний на более ранних стадиях.

Мы ожидаем, что с переходом к более мягким денежно-кредитным условиям рынок увидит большое количество IPO в ближайшие годы. Но что инвестор может делать уже сейчас? Могут ли инвесторы заработать на вложениях в компании, которые готовятся к IPO? Могут — путём инвестирования на стадии pre-IPO.

💡 Инвестиции в pre-IPO становятся всё более актуальными

В 2000 году Масаёси Сон, глава японской корпорации SoftBank Group, встретился с Джеком Ма и, впечатлившись его идеей, инвестировал $20 млн в стартап Alibaba, который тогда почти не приносил прибыли. Когда Alibaba вышла на биржу в 2014 году, доля SoftBank оценивалась более чем в $60 млрд. К 2020 году стоимость этой доли на пике котировок превышала $150 млрд. За всё время SoftBank выручил от продажи акций Alibaba более $100 млрд. 

Хороший пример есть и на российском рынке. С 2014 года АФК «Система» начала активно скупать доли в Ozon, когда тот был глубоко убыточным и сталкивался с огромной конкуренцией. В то время в компанию мало кто верил как в прибыльный бизнес. Заручившись поддержкой терпеливого инвестора, компания продолжала инвестировать в логистику и IT, пока не заняла одну из ведущих позиций на рынке e-commerce в России. В 2020 году Ozon вышел на биржу NASDAQ в США. В момент IPO стоимость пакета АФК «Система» выросла до $2 млрд. Это в несколько раз превысило все суммарные вложения корпорации в этот актив за предыдущие годы.

На сегодня инвестиции в компании на стадии pre-IPO уже не являются прерогативой институциональных инвесторов. Существует множество платформ для инвестирования в частные компании. Крупные управляющие компании также постоянно предлагают инвесторам различные возможности для вложения средств в отдельные проекты или в рамках классического Private Equity.

Однако инвестиции на стадии pre-IPO, как правило, более рискованные по сравнению с вложениями в публичные компании ввиду ограниченной прозрачности информации и ликвидности на вторичном рынке. Поэтому инвесторам стоит взвешенно подходить к выбору активов на стадии pre-IPO.

🔎 На что смотреть при выборе инвестиций pre-IPO

Для инвестора в pre-IPO самое важное — это качественный рост высокими темпами, который позволит компании дозреть до IPO на прогнозируемом горизонте 2–3 лет. Чем это может быть обеспечено?

1) Компания реализует продукцию или услуги в быстрорастущем секторе экономики

Бурное развитие сектора — это не только свидетельство больших инвестиций, но и высокий потенциал для новых вложений, растущего спроса и поддержки государства.

В качестве примера можно привести сферу оптических технологий в Китае. Бум оптических технологий в стране вызван стремительным развитием искусственного интеллекта и масштабным строительством центров обработки данных, требующих сверхвысоких скоростей передачи информации. Основными бенефициарами ИИ-суперцикла и массового перехода дата-центров на скоростные модули 800G и 1.6T стали крупнейшие поставщики оптических трансиверов, экспортные заказы которых расписаны уже на несколько лет вперёд. В частности, акции лидеров рынка Zhongji Innolight (300308.SZ) и Eoptolink Technology (300502.SZ) показали феноменальный рост на 423,21 и 482,66% в 2025 году соответственно.

2) Компания обладает уникальным конкурентным преимуществом

Это может быть собственная технология или разработки, эффективная бизнес-модель по управлению каналами продаж, закупок или логистики, известный бренд с лояльными клиентами и т.д. Это то, что позволяет компании консолидировать рынок и побеждать конкурентов, а также создаёт естественный барьер для входа в нишу, где она работает.

Например, китайская Unitree Robotics уже находится на финальной стадии подготовки к одному из самых знаковых IPO в секторе «физического искусственного интеллекта». Ожидаемая оценка компании — от $3 до $7 млрд (50 млрд юаней), что представляет собой колоссальный скачок по сравнению с оценкой в $1,7 млрд в раунде 2025 года с участием Alibaba, Tencent и Geely. Помимо сильных ИИ-алгоритмов балансировки нагрузки, ещё одно уникальное конкурентное преимущество Unitree Robotics заключается в беспрецедентно низкой стоимости производства: при рыночной цене гуманоидного робота G1 от $16 тыcяч его себестоимость составляет всего около $5,8 тысяч, что обеспечивает компании рекордную валовую маржинальность до 66%. Столь эффективное производство обусловлено сочетанием глубокой вертикальной интеграции, использованием зрелой экосистемы цепочки поставок КНР и эффектом масштаба. Даже если предположить, что R&D-команды в ряде стран могут создавать сопоставимые по качеству ИИ-алгоритмы, столь дешёвую, эффективную и интегрированную цепочку производства, как в Китае, в других странах мира найти сложно.

3) Эффективное управление собственным и заёмным капиталом

Наличие институциональных и якорных инвесторов, доступ к субсидированному заёмному финансированию дают уверенность в том, что у компании есть перспективы. Но нужно иметь терпение — не стоит рассчитывать на быструю окупаемость.

Это можно проследить на примере развития возобновляемой энергетики в Индии. Климатические условия для солнечной электрогенерации в стране чрезвычайно благоприятны, поэтому значительные усилия, приложенные к её развитию, дали свои плоды. За последние 10 лет доля солнечной энергогенерации в Индии выросла практически с нуля до 9,4% общего электропотребления. Наличие надёжных и стабильных источников финансирования — один из ключевых факторов выживания и масштабирования этого бизнеса, поскольку сектор отличается высокой капиталоёмкостью на этапе строительства и длительными сроками окупаемости проектов.

Гарантированный долгосрочный капитал от международных институтов и суверенных фондов, возможность привлечения инвестиций в форме евробондов по контрактам take or pay позволяют таким гигантам, как Adani Green и Tata Power, выигрывать масштабные государственные тендеры SECI, строить крупнейшие в мире энергетические парки и инвестировать в промышленные системы хранения (BESS) для стабилизации энергосети. Знаковым событием стал выход на рынок NTPC Green Energy Limited — флагманского «зелёного» дочернего проекта государственного энергетического гиганта NTPC Limited. Компания провела одно из крупнейших IPO в Индии объёмом $1,2 млрд в конце ноября 2024 года.

4) Соответствие бизнеса состоянию макроэкономики

Как в долгосрочном периоде, так и в текущем экономическом цикле. В частности, в 2025 году в связи с дорогим заёмным финансированием многие компании пытались привлечь капитал путём выпуска акций. Задача инвесторов — оценить, насколько привлечение нацелено на решение краткосрочных проблем компании, а насколько способствует долгосрочному росту.

Иначе говоря, очередного раунда финансирования должно хватить не только на рефинансирование на ближайшие месяцы. При этом бывает и так, что компании удаётся осуществить масштабное привлечение, и у инвесторов создаётся ложное впечатление, что это более безопасная компания для инвестирования. Вполне возможно, что это вовсе не так. Следует помнить, что ликвидность вложений на стадии pre-IPO очень ограничена. Инвесторам всегда нужно оценивать, сможет ли компания устоять перед краткосрочными вызовами, реализовать долгосрочные стратегии и проекты, а также стать прибыльной в долгосрочном периоде.

5) И самое важное — потенциальный выход из проекта и его ликвидность

Насколько потенциал компании позволяет ей провести IPO через 2–3 года? Дорастёт ли компания до нужного размера выручки и прибыли? Насколько мультипликаторы, которые компания прогнозирует для своего IPO, соответствуют реалиям рынка акций в краткосрочном и долгосрочном периоде? На все эти вопросы нужно ответить до принятия решения об инвестировании.