Polymetal

Во вторник 27 августа Polymetal опубликует финансовую отчетность.

Компания уже представила выручку в размере $946 млн (+20% г/г), и мы полагаем, что EBITDA за 1П19 составила $402 млн (+32% г/г), рентабельность EBITDA 42%. Прогноз чистой прибыли составляет $198 млн (+13% кв/кв), тогда как FCF, вероятно, отрицательный — минус $69 млн. Учитывая начавшийся в июне текущего года подъем цен на золото, инвесторам едва ли будет интересно сравнение данных за 1П19 с показателями первых половин предыдущих годов.

Прогноз цен благоприятный, и мы полагаем, что по итогам всего 2019 года Polymetal сможет достичь ожидаемого нами уровня EBITDA ($917 млн). Наш рейтинг по акциям Polymetal НЕЙТРАЛЬНЫЙ. Они торгуются по 7.2x консенсус EV/EBITDA — наравне с бумагами Полюс Золото и с большой, 30%-й премией к мировым золотодобывающим компаниям средней капитализации.

Телеконференция: во вторник 27 августа в 12:00 по лондонскому времени и в 14:00 по московскому времени. Телефоны доступа: +44 203 009 24 83 (Великобритания), 8 800 500 98 63 (Россия). Код подтверждения 23612986#.

Атон

Полюс золото: Ожидаемо Сильные Финансовые Показатели во 2К19, Промежуточная Дивидендная Доходность 2.3% — Умеренно ПОЗИТИВНО

Полюс Золото представил хорошие показатели за 2К19. EBITDA составила $604 млн – это означает рост на 24% кв/кв благодаря увеличению продаж золота (EBITDA превысила консенсус-прогноз и оценки АТОНа на 2%). Дивидендная политика компании предусматривает выплату в качестве промежуточных дивидендов 30% EBITDA за первое полугодие года – это соответствует $1.23/GDR и дивидендной доходности в размере 2.3%. Конъюнктура рынка золота благоприятная, и мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по бумаге. Полюс Золото торгуется с коэффициентом 7.1x 2019П EV/EBITDA – ниже, чем оценка Polymetal (7.4x) и ведущих мировых аналогов (10.4x). Мы полагаем, что продажа миноритарного пакета акций основным акционером -основное опасение инвесторов.

· Выручка составила $897 млн, в точности совпав с консенсус-прогнозом и оценкой АТОНа. Она увеличилась на 19% кв/кв, благодаря росту объемов продаж рафинированного золота и флотоконцентрата (57 тыс. унций в 2Q19 против 22 тыс. унций в 1К19).

( Читать дальше )

Владелец Polymetal PPF предлагает 21 млн акций в ходе процедуры ускоренного букбилдинга; букраннером сделки выступает Goldman Sachs. Пакет, выставленный на продажу, соответствует примерно 4,5% уставного капитала компании. Новость негативна для акций компании в краткосрочной перспективе. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на бумаги компании.

PPF подконтролен чешскому инвестору Петру Келлнеру, которому принадлежит 12% акций POLY. В ходе сделки он продает примерно треть своей позиции с запретом на последующую продажу в течение двух месяцев. Акции POLY подскочили в цене на 16% за последний месяц (и на 41% за последние 52 недели). Вчера акции POLY подешевели на 3,7%; при этом обороты торгов этой бумагой на 68% превзошли среднесуточные за 20 дней. Ранее мы указывали на риск навеса акций для инвестиционной истории POLY. Тем не менее, инвесторы пока еще оказывают сильную поддержку акциям золотодобывающих компаний, так как золото остается недооцененным активом относительно уровней индексов в последние несколько дней.

( Читать дальше )

Акции Polymetal (-3.30%) отступили от своего трехлетнего максимума на фоне сообщения о предстоящей продаже около 21 млн этих бумаг или порядка 4.5% уставного капитала компании в форме ускоренного букбилдинга. Негативная реакция рынка на указанную новость связана с тем, что подобные сделки обычно происходят с некоторым дисконтом по отношению к рыночной цене.

Надо признать, что группа PPF выбрала достаточно удачный момент для продажи акций Polymetal. С середины мая они подорожали примерно на 25% вслед за существенным ростом биржевых цен на добываемое эмитентом золото и серебро.

Манжос Виталий
«Алго Капитал»

PPF Group продаст 4.5% в Polymetal     

Как сообщают Ведомости, PPF Group продает 21 млн акций на сумму около $267 млн по состоянию на вчерашний день. Период lock up после сделки составит два месяца. По имеющейся информации, PPF должна сохранить примерно 6.5% в Polymetal после сделки.

О сделке было объявлено вскоре после публикации вчера нашего отчета «Время ускоренного формирования книги заявок», в котором мы утверждали, что волна размещений должна продолжиться, и выделили Polymetal как одного из следующих кандидатов в очереди на размещение акций. Polymetal не дешев, торгуясь на уровне 8.0x по консенсус-мультипликатору EV/EBITDA (по вчерашней цене закрытия) против 6.8x у Полюса, и мы не думаем, что размещение представляет хорошую возможность для входа в бумагу. После последнего размещения PPF бумаге потребовалось почти 200 дней, чтобы восстановиться до уровней, предшествующих размещению. Мы подтверждаем нашу НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию и по-прежнему предпочитаем Полюс Золото из-за возможности сделать ставку на золото.

Атон

Время ускоренного формирования книги заявок

В горно-металлургическом секторе продолжается лавина небольших размещений, объем которых достиг почти $2.0 млрд с начала года. Очевидно, что они стимулируются улучшением настроений в отношении России и обильной ликвидностью, связанной с огромным потоком дивидендов. Тем не менее такой впечатляющий объем продаж негативен для настроений в секторе, напоминая о рисках, связанных с его циклическим характером и его чувствительности к напряженности в отношениях США и Китая. Мы считаем, что акции Полюса, Норникеля, Северстали и Polymetal – следующие в очереди на продажу. Исторически акции предлагались с дисконтом в среднем 6.5% к рыночной цене – мы полагаем, что акции Полюса и Норникеля имеют потенциал для быстрого восстановления, и рекомендуем использовать их снижение как привлекательный момент для покупки.

Атон

Всплеск размещений скорее всего сохранится

Дивидендный период: одни только металлургические компании должны распределить в качестве дивидендов более $5 млрд этим летом. Инвесторы будут стараться реинвестировать деньги и, вероятно, сохранить вес сектора в их портфелях – изобилие ликвидности способствует потоку размещений.

( Читать дальше )

Polymetal на фоне роста цен на золото может выплатить спецдивиденды

Вероятность спецдивидендов Polymetal за 2019 г. несколько повысилась из-за подросших цен золото, но текущий уровень цены неустойчив, считает глава золотодобытчика Виталий Несис. «Спецдивиденд всегда обсуждается на совете директоров в январе. Позитивное изменение конъюнктуры по золоту увеличивает вероятность спецдивиденда, но этому изменению две-три недели. У меня нет уверенности, что этот уровень цен будет устойчивым», — сказал Несис журналистам.

Polymetal сместил фокус в дивидендной политике на регулярные выплаты, повысив долю прибыли направляемую на их выплаты с 30% до 50%. В части спецдивидендов выплаты, по заявлению менеджмента, возможны, когда соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA опустится до 1,5x. По итогам 2018 г. этот показатель составил 1,95x. Для этого EBITDA компании должна увеличиться относительно 2018 года на 36%.

Промсвязьбанк

Металлургический сектор

Что будет на дне цикла?

Замедление экономики Китая и рост производства начинают напоминать комбинацию, ставшую причиной сырьевого кризиса в 2015. В этом отчете мы исследуем потенциальную степень снижения цен на сырье и проводим стресс-тест финансовых показателей металлургических компаний. Учитывая уменьшившуюся долговую нагрузку, сектор в целом гораздо лучше готов к неблагоприятным макро- условиям. Тем не менее ожидаемое снижение средней EBITDA сектора на 30% (относительно 2019П) приведет к падению FCF (доходность 3%) и дивидендов (доходность 4%). Несмотря на некоторую поддержку за счет инфраструктурного стимула в Китае и возможного снижения ставки ФРС, мы сохраняем осторожный взгляд на российский металлургический сектор и подтверждаем предпочтение защитным (Полюс) и глубоко недооцененным (ТМК и РУСАЛ) бумагам.

Атон

Замедление экономики Китая и рост производства – идеальный шторм: консенсус- прогноз Bloomberg, предусматривающий рост на 5.8% в 2021 (против 6.6% в 2018) отражает переход к «новой норме» более устойчивого роста, но пока еще не эффект торговых войн США. Тем временем, производство стали в Китае в мае достигло абсолютного максимума в 89.1 млн т (+9.8% г/г). Сырьевой кризис в 2015 был вызван аналогичными причинами – замедлением роста Китая (ВВП до 6.9% в 2015 с 9.5% в 2011) и расширением мощностей в посткризисный период, чему способствовала низкая стоимость заимствований. Коэффициент использования стали в мире снизился до 64.9% в 2015 против 78.8% в 2014.

( Читать дальше )

Акции Polymetal торговались в условиях боевой консолидации с начала апреля этого года после незначительной коррекции ранее, однако в конце прошлой недели покинули этот диапазон и вплотную приблизились к уровню 700.



Внешний фон этому способствовал в первую очередь- из-за роста рисков на мировых рынках вследствие торгового спора США и Китая, а также ожидаемого замедления ведущих экономик, увеличивается спрос на золото в качестве защитного актива.
Polymetal, как крупная золотодобывающая компания, один из основных бенефициаров от данной тенденции.

Также стоит отметить, что в первой половине 2019 интерес к золоту значительно увеличился и со стороны Центробанков, в первую очередь Китая, Индии и России.
При всем этом, промышленный спрос незначительно снижается.

Компания провела отличный 1 квартал 2019.

Согласно нашим расчетным моделям, справедливая цена акций находится вблизи 750 рублей и вполне может быть достигнута в ближайшей перспективе, если спрос на защитные активы останется высоким.

( Читать дальше )

Polymetal планирует финансировать CAPEX 2019 г из собственных средств — CEO

Polymetal планирует финансировать CAPEX 2019 года из собственного операционного денежного потока, без привлечения стороннего финансирования. Актуальный план CAPEX Polymetal на 2019 год — $377 млн. Примерно половину компания планирует профинансировать из амортизационных отчислений, половину — из чистой прибыли.

Заявление финансового директора положительно скажется на динамике финансовых показателей и позволит акционерам рассчитывать на дивидендные выплаты. Согласно дивидендной политике Polymetal 50% направляет на дивиденды, остальное — на проекты роста и геологоразведку.

Промсвязьбанк