Общая ситуация.
Заседания ФРС и ЕЦБ не сильно изменили ситуацию на рынках, ибо решения были ожидаемыми, а дальнейшая политика зависит от качества экономических отчетов и ситуации на финансовых рынках.
Понятно, что для ФРС порог для продолжения повышения ставок очень высок, для этого нужен сильный рост инфляции и экономики в целом.
Порог для повышения ставки ЕЦБ в июне на 0,25% очень низкий, ибо базовая инфляция в Еврозоне не падает, а ЕЦБ значительно отстает по темпам ужесточения политики от других ЦБ, за исключением ВоЯ.
Безусловно, динамика рынков очень сильно зависит от динамики инфляции, но на текущем этапе большее беспокойство вызывают проблемы с банками и проблема с повышением потолка госдолга США.
Отчет по рынку труда США.
Сильное падение зарплат может закрепить уверенность рынков в окончании цикла повышения ставок ФРС, что приведет к аппетиту с риску на фоне снижения доллара.
Сильный рост новых рабочих мест уберет страх рецессии.
Идеальное сочетание на аппетит к риску: рост новых рабочих мест выше прогноза на фоне падения зарплат ниже 4,0%гг.
Итак, 3 мая ФРС в 10 раз повысила ставки до уровня 5,25%. Сама по себе эта новость уже не вызвала серьезной реакции: событие было легко предсказуемым, и рынки давно заложили в цену это повышение. Основной интерес был прикован к выступлению главы ФРС Пауэлля.
Надо отметить, что за день-два до заседания вновь обострился банковский кризис. После плохой отчетности акции First Republic Bank стали резко падать, а за ним стали снижаться акции и других региональных банков. В целом, банковский сектор США с начала недели обесценился более, чем на 10%.
Высокие ставки – один из основных факторов, дестабилизирующих банковскую систему, поэтому от ФРС ждали сигналов на быстрый разворот политики. Но по мнению главы ФРС, условия банковского сектора, в целом, улучшились. Пауэлл все же нехотя признал наличие проблем на рынке труда, однако дал понять, что решение о паузе в повышениях не принималось, хотя, возможно, ФРС уже близка к потолку по ставкам.
Заявление Пауэлла, по сути, оказалось максимально неопределенным, поэтому и реакция рынков была не очень резкой. Доллар подешевел, но умеренно, индекс доллара приблизился к уровням, которые мы ожидали. Лишь стоимость золота резко выросла: на фоне неопределенности и банковского кризиса этот актив остается чуть ли не единственной альтернативой сбережения средств.
3 мая состоится очередное заседание ФРС. Подавляющее большинство экспертов склоняются к мнению, что и на этот раз ФРС повысит основную учетную ставку на 0,25%. Настолько высокой ставка в США в последний раз была в июне 2006 году, и она недолго продержалась на этом уровне, уже в сентябре того же года начался новый цикл снижения ставок.
Но если в двухтысячных такие высокие ставки не были чем-то из ряда вон выходящим, то сегодня, после 14 лет сверхмягкой монетарной политики, такое ужесточение монетарной политики выглядит слишком экстремальным, Все чаще и чаще стали говорить о том, что экономика США может провалиться в рецессию, поэтому многие эксперты предполагают, что, как и в 2006 году, ФРС будет вынуждена резко поменять свою политику.
Первые признаки проблем в американской экономике уже заметны. Два-три месяца назад о массовых увольнениях сообщали только IT-гиганты, чьи штаты были сильно раздуты после бурного роста интереса к технологиям удаленного доступа на фоне пандемии. Но сейчас об сокращениях в самых разных секторах экономики мы слышим чуть ли не каждый день.
Уходящая неделя была классическим подтверждением падения экономики США в рецессию.
Согласно экономическим законам первым замедляется сектор промышленности, за ним с временным лагом падает сектор услуг, последним замедляется рынок труда, как говорят сами ФРСники – когда нонфарм выходит отрицательным, то уже поздно снижать ставки, экономика уже пребывает в глубокой рецессии.
ISM промышленности в марте рухнул до 46,3, что гораздо ниже водораздела рецессии в 50 пунктов, ISM услуг пока сумел удержаться выше водораздела рецессии на 51,2, нонфарм вышел безукоризненно сильным, но отчеты по недельным заявкам по безработице и JOLTs указывают на то, что, скорее всего, это был последний сильным нонфарм.
Ревизия недельных заявок по безработице на повышение в течение нескольких недель говорит о том, что и рынки и ФРСники заблуждались в отношении силы рынка труда, а соотношение вакансий к безработным резко упадет с марта.
Сильный отчет по рынку труда США за март никого не обманет, хотя и успокоит на время, позволив нормально отыграть предстоящий сезон отчетности компаний.
Общая ситуация
Мир идет к рецессии во главе с США.
Необдуманное, запоздалое и слишком стремительное повышение ставок ФРС неизбежно привело бы к рецессии, но банковский кризис сделает эту рецессию более глубокой и болезненной.
Открытие экономики Китая после пандемии смягчит ситуацию, в большей степени для Еврозоны, лидеры стран которой облизывают Си Цзиньпина, трудовые иммигранты Европы также поддержат экономику, но политика ЕЦБ и зависимость крупнейших стран Еврозоны от экспорта в США на фоне неконкурентных цен на энергоносители не оставят и Еврозоне шанса удержаться на плаву.
Инфляция будет падать темпами, быстрее ожидаемых ФРС и ЕЦБ, хотя цены на продукты питания и энергоносители замедлят сие падение, но если геополитические проблемы на время исчезнут (на что есть неплохой шанс), то переход к процессу снижения ставок будет достаточно быстрым, хотя и медленнее ожиданий рынка.
Выборы президента США в ноябре 2024 года заставят демократов работать извилинами и дать команду Пауэллу о развороте своей политики, останется логичная проблема снижения ставок при продолжении QT, ибо сие разнонаправленные политики, но при желании можно приостановить процесс QT на время.
На этой неделе основными новостями, которые могут повлиять на ход торгов, будут новости с рынка труда США. И если судить по прогнозам аналитиков, ожидаемая статистика может показать ослабление на этом рынке.
Такие ожидания не удивительны. С конца осени прошлого года несколько крупных компаний IT-сектора анонсировали серьезны сокращения своего штата, а после сообщения о новых увольнениях в самых разных секторах экономики стали нарастать как снежный ком. Сейчас уже начался второй раунд сокращений в компаниях IT-сектора, который сравним с первым раундом, причем, помимо увольнений, компании также закрывают ранее открытые вакансии.
Но до поры, до времени эти увольнения не влияли на общий уровень безработицы в стране. Часть сокращенных вакансий приходилась на удаленную работу, часть – на вакансии в зарубежных филиалах компаний. Кроме того, после завершения пандемии, в США резко увеличился спрос на рабочую силу, в особенности в производственной сфере и строительстве. И до сих пор растущий спрос на рабочую силу, по-видимому, полностью перекрывал общее число сокращений.