M2

На заседании 23 октября я всё ещё жду паузу, но уже без запаса: 54 % за сохранение 14 %, 40 % за снижение на 25 б.п., 4 % — на 50 б.п., по 1 % — на 75+ б.п. и на повышение. Ожидаемый шаг — −12,5 б.п. Главный аргумент за паузу теперь не цены, а кредит и бюджет: кредит экономике растёт на 10,4 %, дефицит остаётся крупным. Но ценовой аргумент за паузу снят: медиана по 111 товарным позициям за 19 октября — +0,05 % н/н после +0,18 % неделей ранее, доля подорожавших упала с 73 % до 60,4 %. Ожидания тоже за снижение: 13,2 % против 14,2 % месяцем ранее. Рынок пока стоит на паузе: KEYRATE — 13,93 %, из цены читается около 28 % на снижение на 25 б.п.

 

▪️ Рынок и деньги

KEYRATE на заседание 23 октября (KKV6) 20 октября стоит на 13,93 % — на 7 б.п. ниже ключевой; объём 56 контрактов, открытый интерес 378. Это уже не индикатив, как в прошлый раз (12 октября было 3 и 124), но и не полное распределение: из одного settle читается только P(−25) ≈ 28 %, остаток рынок условно относит к паузе, а повышение из этой цены не читается вовсе.[keyrate] Важно: это цена до публикации недельных данных за 19 октября; на 21-е сделки ещё не рассчитаны, поэтому рынок пока не переставился.

( Читать дальше )

В воскресенье я писал, что четверг будет про деньги внутри банковской системы.

КОМУ ЛЕНЬ ЧИТАТЬ КОРОТКО ТУТ 

Во вторник мы смотрели, сколько реально стоит короткий рубль. RUSFAR показал простую вещь: ключевая ставка уже 14%, но деньги от этого автоматически дешёвыми не стали.

Вчера разбирали внешний фон и почему американская инфляция издержек в итоге может доехать даже до наших ОФЗ.

Сегодня наконец можно открыть ещё одну часть этой конструкции.

А деньги внутри российской экономики вообще начали разгоняться после снижения ставки или нет?

ЦБ опубликовал июльские денежные агрегаты.

И там есть цифра, на которой я сам сначала остановился:

требования банковской системы к организациям за один июль выросли на 2,6 трлн ₽.

В июне было всего +0,3 трлн.

Разница почти в девять раз.

Если читать только эту строку, хочется написать заголовок: «Корпоративный кредит проснулся».

Но я бы такой заголовок пока не ставил.

Сначала простыми словами, что мы вообще смотрим

Когда банк выдаёт компании кредит, деньги не появляются из грузовика ЦБ с наличностью.

( Читать дальше )

💵 Скорость обращения денег в США начала загибаться вниз — что это значит для рынка.

Скорость обращения денежной массы #M2 (#VelocityM2) — один из самых важных, но часто недооценённых показателей в экономике. Он показывает, насколько активно деньги «ходят» по экономике: тратят ли их, инвестируют или предпочитают копить.

📊 Когда скорость растёт — экономика «нагревается»: растут расходы, инфляция и процентные ставки.

📉 Когда она падает — наоборот, активность замедляется, и это часто сигнал начала нового цикла снижения доходностей.

📉 Что происходит сейчасСогласно последним данным #ФРС, скорость обращения M2 в США перестала расти весной 2024 года и с тех пор постепенно загибается вниз.

Это небольшое изменение, но оно может стать первым сигналом охлаждения американской экономики после периода бурного восстановления 2021–2023 годов.

Причины:

высокие реальные процентные ставки (#ставкиФРС) — кредит дорогой, потребление сдерживается;

( Читать дальше )

Всем привет, возвращаюсь к теме мониторинга потребительских цен от Росстата. Рынок развернулся 20 декабря 2024 года, и ЦБ уже приступил к снижению ставки — а это значит, что и цели меняются. Теперь моя главная задача — проанализировать данные и спрогнозировать, когда же этот цикл смягчения monetary policy подойдет к концу.

✔️ По ежемесячной и еженедельной статистики от Росстата, как минимум две недели в подряд устойчивое ускорение базовой инфляции с поправкой на сезонность до значений SAAR выше таргета в 4%
❌ Устойчивое увеличение инфляционных ожиданий.
✔️ Увеличение темпов роста денежной массы M2 сильно выше темпов роста ВВП
✔️ Опережающий параметр М2 ускорение кредитования банковского сектора и уменьшение АЦН  — 0,5%
✔️ Исполнение расходов федерального бюджета в 2025 было близко к траектории 2023 — 2024 годов и сохранялся структурный первичный дефицит

Индекс потребительских цен

( Читать дальше )

Все привет, продолжаем анализировать данные от которых зависит принятие решения по ключевой ставке ЦБ.

ЦБ опубликовал оценку по денежным агрегатам 

Согласно предварительной оценке, рублевая денежная масса (М2) в августе возросла на 1,3%, до 121,6 трлн рублей. Годовые темпы прироста денежных агрегатов M2 и М2Х снизились до 14,5 и 11,7% соответственно. С исключением валютной переоценки годовой темп прироста М2Х увеличился до 13,1%.

Если пересчитать месячный рост в годовой через saar то получим 16,8%, что сильно больше -1,2% готового роста ВВП за второй квартал 2025 года 



( Читать дальше )

Объем М2 составил 117.6 трлн руб, прирост за месяц составил рекордные 6.55 трлн по сравнению с ростом на 5.83 трлн в дек.23 и 5.51 трлн в дек.22.

В абсолютном выражении это рекордный прирост за счет эффекта базы, но не в относительном выражении, т.к. рост М2 составил 5.9% м/м vs 6.3% в дек.23 и 7.17% в дек.22.

Надо понимать, что в декабре денежная масса всегда экстремально растет из-за специфики распределения бюджетных расходов и кредитного импульса в конце года. В период с 2013 по 2021 средний прирост в декабре был 5.8% м/м, поэтому 5.9% в дек.24 не выбиваются из общей тенденции, хотя в абсолютном выражении ошеломляющий показатель.

Для понимания масштаба 6.6 трлн прироста за месяц. В период с 2010 по 2019 годовой прирост М2 лишь трижды достигал 5 трлн (по сумме за 12 месяцев) – в дек.10, в авг.18 и в янв.20. Далее пиковый годовой прирост был 7.8 трлн в середине 2020 и 7.7 трлн перед началом СВО, но это за год, а сейчас за месяц.

Нет никакого удивления, что инфляция рвет рекорды, т.к. товарная масса сократилась за три года, а денежная масса за месяц растет так, как всего недавно сопоставимый рост был за год!

( Читать дальше )

По мнению Роджерса, рецессия в США начнется в конце 2024 или в 2025 году. При этом он не исключает начала рецессии и до президентских выборов в ноябре.

Как только США столкнутся с экономическими проблемами, власти отреагируют на это печатанием денег, сообщил в интервью РИА Новости известный американский инвестор Джим Роджерс. В 1970-х годах он был младшим партнером Джорджа Сороса в хедж-фонде Quantum.

По мнению Роджерса, рецессия в США начнется в конце 2024 или в 2025 году. При этом он не исключает начала рецессии и до президентских выборов в ноябре.

Напомним, что быстрый и масштабный рост денежной массы M2 в США в 2020—2021 гг., который стал ответом Вашингтона на коронавирусный кризис, спровоцировал заметное ослабление американской валюты. Снижение индекса доллара DXY с максимума марта 2020 года до минимума января 2021 года составило около 13,5% (см. график в начале статьи).

( Читать дальше )

На днях обновил график, показывающий зависимость индекса Мосбиржи (IMOEX) от рублевой массы (М2). Теперь на нем есть данные за Февраль 2024 года:



За последние 120 месяцев:

Среднемесячное приращение М2 +1.0%.
Среднемесячное приращение IMOEX +0.9%

Почти полная корреляция говорит о том, что в ценах акций крупных российских госкомпаний (входящих в IMOEX) нет будущей ценности. В них есть только текущий рублевый ценник, зависящий от количества рублей внутри России. Печально, что крупный российский бизнес не генерирует будущую ценность, на которой его акции могли бы расти быстрее М2 (как это было до 2008 года).

За последние 36 месяцев, российские чиновники повысили среднемесячное приращение М2 до +1.5%. Следовательно, в течении следующего президентского срока (6 лет) они будут наращивать М2 со скоростью, превышающей +1.5% месяц. В противном случае, им придется заниматься повышением производительности труда, а не примитивной девальвацией себестоимости российского экспорта. Такой расклад противоречит их экономическим интересам. Поэтому, М2 будет расти с ускорением.

( Читать дальше )

Денежная масса в США по итогам января показала падение на 1,9% годовых.

   

С учётом инфляции (3,1% за тот же период) реальная денежная масса (РДМ) сократилась на 5%.

  

( Читать дальше )

На 1 января 2024 года денежная база составила 25,6 трлн. рублей, а денежная масса 97,8 трлн. рублей.

   

(УДБ — узкая денежная база).

Отношение денежной массы к денежной базе (денежный мультипликатор) на 1 февраля 2024 года составило 3,82.

  

( Читать дальше )