IPo

Входящий в горнорудный дивизион Росатом Эльконский ГМК разработал план выхода на биржу. Проект IPO предусматривает переход на МСФО, реформу корпоративного управления и снижение долговой нагрузки, следует из отчетности компании за 2025 год.

Компания уже включена в перечень «пилотных» эмитентов для проведения IPO. Среди ключевых условий — подготовка отчетности по международным стандартам за три года, создание комитетов совета директоров и преобразование в публичное акционерное общество.

Отдельный блок подготовки связан с финансами: в бизнес-плане на 2026–2030 годы заложено снижение показателя долг/EBITDA до уровня не выше 5x. При этом в 2025 году компания привлекла займы на 22,6 млрд руб., а ее CAPEX на 2026 год оценивается в 4,68 млрд руб.

Эльконский ГМК ведет добычу золота в Якутии и на Чукотке. Ресурсный потенциал оценивается более чем в 500 тонн золота. В 2025 году на месторождении Северное было добыто 1,5 тонны. Проекты компании также включают значительные запасы урана — 357 тыс. тонн, что соответствует 6,3% мировых запасов.

С 28 марта 2026 года, согласно Указанию № 7246-У, изменился порядок определения рыночной цены при первичном размещении ценных бумаг. Рыночной ценой при размещении признается фактическая цена приобретения ценных бумаг. На сделки, заключенные до 28 марта 2026 года, действие документа не распространяется.

Что такое материальная выгода и почему мы ее обсуждаем

Материальная выгода — это налогооблагаемый доход, который возникает при покупке ценных бумаг по цене ниже рыночной. Брокер как налоговый агент сам рассчитывает и удерживает налог. Для резидентов ставка составляет 13% с дохода до 2,4 млн руб. в год и 15% с суммы превышения. Доход считается полученным в день покупки актива.

Как было

Если ценная бумага (акция или облигация) торговалась в день размещения, и ее цена повышалась, по итогам первого дня торгов возникала материальная выгода.

Пример расчета размера матвыгоды:

Цена на размещении: 1500 руб. Минимальная биржевая цена в день заключения сделки: 2500 руб.

Материальная выгода — разница между рыночной ценой и ценой покупки актива:

Рынок IPO умер.

Не в метафоре — в цифрах.

Если убрать одну сделку с Дом.РФ, падение рынка за год — 93%.

И в этом выпуске с Антоном Мальковым мы разбираем не просто итоги года.

Мы разбираем, во что на самом деле превратилось IPO.

Почему рынок фактически встал.
При какой ставке он снова оживёт.
Почему +40% в первый день — это не всегда успех.
И как инвестору понять, в какое размещение вообще стоит заходить.

Это разговор не про хайп.

Это разговор про то, как всё устроено на самом деле:

— как формируется цена IPO
— почему маленький free float — это не всегда плюс
— зачем компании выводят на биржу дочки
— где заканчивается нормальная сделка и начинается упаковка
— и какой чек-лист реально использовать в 2026

Есть момент, о котором почти не говорят:

+40% в первый день — это может быть не сила сделки,
а признак того, что спрос и предложение просто не сошлись.

А значит, инвестор часто заходит не в “историю роста”,
а в конструкцию, правил которой он до конца не видит.

Информация об иных событиях (действиях), оказывающих, по мнению эмитента, существенное влияние на стоимость или котировки его ценных бумаг

Краткое описание события (действия), наступление (совершение) которого, по мнению эмитента, оказывает влияние на стоимость или котировки его ценных бумаг:

приобретение 30.03.2026 акционерным обществом «B2B-РТС» (далее – «Эмитент») публичного статуса в связи с государственной регистрацией указанных изменений в устав Эмитента и внесения в единый государственный реестр юридических лиц сведений о фирменном наименовании Эмитента, содержащем указание на то, что общество является публичным.

www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=yFtcOjl1FEyzQ9Qf02OBqw-B-B

Смотрю на историю с возможным IPO SpaceX и новыми правилами NASDAQ.

Компания выходит на IPO и может попадать в индекс NASDAQ уже через 15 дней. Ранее для этого требовалось, чтобы акция торговалась на бирже около года.

Если на рынке доступно мало акций (низкий free float), индекс учитывает компанию как будто их больше, увеличивая её вес до пятикратного уровня свободного обращения.

То есть в обращении акций мало, а в индексе она выглядит как крупная позиция.

Раньше индекс просто отражал рынок. Сначала формировалась цена, потом она попадала в индекс. Сейчас иначе.

Важный фактов, появляется обязательный покупатель – ETF и пенсионные фонды. Они обязаны покупать по рыночной цене.

То есть если в первые дни акция показывает рост (например, +30–40%), фонды всё равно покупают уже по текущей цене, а не по цене IPO.

Получается простая цепочка:
Рынок заранее разгоняет цену, зная, что будет обязательный спрос.
Фонды покупают по факту включения.

 
Интересная картина получается, если разложить всё по связям. 

Крупнейшие компании – Microsoft, Amazon, Nvidia, Oracle, OpenAI по сути инвестируют друг в друга.

Деньги ходят по кругу.
Контракты замыкаются внутри одной экосистемы.
Выручка частично создаётся друг для друга.

На этом фоне:
– растут оценки
– растут ожидания
– растут обещания

Менеджмент регулярно выходит на рынок и говорит про кратный рост выручки и прибыли на горизонте 5–10 лет.

По сути формируется замкнутая система капитала, где рост поддерживается внутренними потоками капитала и взаимными контрактами.
Похожая конструкция уже была в период доткомов.
Тогда компании тоже разгоняли оценки через ожидания будущего роста, а не через устойчивую прибыль.

Когда цикл замедляется, схлопываются оценки и начинается резкая переоценка.

Ничего хорошего из этого, как правило, не выходит.

Падение капитализации некоторых российских эмитентов после первичных размещений в 2024–2025 годах объясняется не только общей динамикой фондового рынка: они изначально были переоценены при выходе на IPO, считает ЦБ РФ.

«Отрицательная курсовая доходность акций отдельных эмитентов, предложенных в рамках IPO 2024–2025 гг., связана в том числе с общим снижением инвестиционной активности на фондовом рынке, начиная со второго полугодия 2025 года. Но в отдельных сделках были изначально завышенные оценки стоимости компаний, которые не соответствовали финансовым результатам их деятельности», — говорится в докладе.

Входящая в портфель активов ПАО АФК «Система» сеть клиник «Медси» может привлечь инвесторов в формате pre-IPO, рассказал президент корпорации Тагир Ситдеков в интервью «Интерфаксу».

«Не исключаю, что вскоре мы объявим о сделке с целым пулом инвесторов», — поделился он.

www.interfax.ru/business/

Объем биржевых публичных размещений акций в 2025 году вырос с 102,1 млрд до 125,2 млрд рублей. Число эмитентов сократилось с 19 до 9, из них только 4 компании впервые вышли на рынок акционерного капитала. Основными игроками были эмитенты из финансового сектора.

Львиную долю первичных и вторичных размещений (IPO и SPO) обеспечили две крупные компании, чья капитализация оценивается от 300 млрд до 400 млрд рублей. Впервые за более чем 15 лет состоялось крупное IPO компании с госучастием. Ранее преобладали компании малой (до 30 млрд рублей) и средней (от 30 млрд до 100 млрд рублей) капитализации из IT-сферы, области цифровых технологий, фармацевтической промышленности.

Институциональные инвесторы несколько нарастили свои вложения в акции – их доля в общем объеме покупок выросла с 48 до 52%. Наибольшую активность продемонстрировали управляющие компании. Число розничных инвесторов, напротив, снизилось – в 4,5 раза по сравнению с предыдущим годом. Вместе с тем у них в 3,3 раза вырос средний размер одной сделки, он превысил 300 тыс. рублей. Основной спрос был со стороны квалифицированных инвесторов, на долю которых пришлось 97% от всех розничных покупок.