IPO

Фондовый рынок. Акции. IPO TuSimple Holdings Inc. (TSP). Фондовый рынок. Акции. IPO TuSimple Holdings Inc. (TSP). 14 апреля состоится IPO компании, которая была основана в 2015 году и на сегодняшний день разрабатывает программное обеспечение для производства беспилотных грузовиков. Андеррайтерами размещения выступают Morgan Stanley, Citigroup и JPMorgan.

( Читать дальше )

Фондовый рынок. Акции. IPO AppLovin Corporation (APP). 14 апреля состоится IPO компании AppLovin, которая предоставляет программные решения разработчикам мобильных игр для автоматизации и оптимизации маркетинга и монетизации приложений. Андеррайтерами размещения выступают Morgan Stanley, J.P. Morgan, KKR, BofA Securities, Citigroup, Credit Suisse и UBS.

( Читать дальше )

Главный исполнительный директор X5 Игорь Шехтерман вчера дал интервью РБК. Хотя никаких неожиданных заявлений не было, глава компании подтвердил потенциал двузначного роста выручки в 2021 г. и намерение выделить цифровые бизнесы компании.

Акции X5 сейчас перепроданы (они подешевели на 13% с начала года в сравнении со снижением бумаг Магнита на 6% и ростом индекса Московской биржи на 4%) отчасти на фоне оттока средств накануне IPO Fix Price и больших в сравнении с ожиданиями инвестиций в цены в 4К20, что негативно повлияло на маржу. Акции торгуются по коэффициенту 5,6x EV/EBITDA 2021П, что на 14% ниже среднего показателя за последние пять лет. Ускорение продовольственной инфляции и пока еще действующие ограничения по международному туризму окажут поддержку продажам в краткосрочной перспективе, тогда как выделение цифровых бизнесов станет среднесрочным катализатором, который пока еще не отражен в котировках, на наш взгляд.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Конъюнктура цен: Стоимость сырья и колебания валютного курса вызвали рост цен на товары на полках в последнее время. В то же время, учитывая стагнацию доходов населения, ценовой фактор оставался ключевым для 57% потребителей в 1К21 (против 60% в 2012 и 52% в 2018) вкупе с ассортиментом, удобством, атмосферой и социальной ответственностью. Проект жестких дискаунтеров (Чижик) является ответом компании на этот тренд — продажи с квадратного метра в пяти пилотных магазинах сильно опережает ожидания (решение масштабировать этот формат должно быть принято в конце 2021).

Прогноз роста на 2021 г.: В 2020 ритейл выигрывал от того, что спрос на продукты питания реализовался через магазины из-за закрытия сегмента HoReCa, что создало высокую базу сравнения в 2021. Учитывая это, 2021 г. должен стать сложным для ритейлеров. X5 ожидает, что рост выручки за 1К21 будет находиться на уровне чуть ниже 10%, однако рассчитывает на двузначный рост по итогам этого года на фоне поддержки, которую окажут новые лояльные покупатели, пришедшие в 2020 г.

Развитие цифровых бизнесов: В 2021 компания планирует принять решение о модели выделения цифровых бизнесов — среди обсуждаемых опций IPO и/или совместное развитие через партнерства со стратегическими или финансовыми инвесторами или ИТ-компаниями. В числе других событий глава сети назвал планы по запуску медиаплатформы о еде в ближайшие несколько месяцев, что необходимо для охвата всех этапов клиентского пути (а это является одним из ключевых стратегических приоритетов компании).

На этой неделе сразу три интересные компании начнут свои торги на бирже.

Наиболее интересной является компания Coinbase. Инвесторы уже оценили её в 100 миллиардов долларов. По нашей оценке компания должна стоить ещё дороже — около 150 миллиардов долларов. Риск в том, что компания продаёт почти 45% своей доли. Это самая крупная продажа доли за последние несколько лет. Обычно продают 12-20%. Поэтому в первы день торгов увидим падение котировок.

Среди других интересных IPO компаний можно отметить APP и TSP

AppLovin (тикер APP) — американская компания, которая предоставляет платформу для маркетинга и монетизации мобильных игр. Программные решения предоставляют разработчикам мобильных приложений передовые инструменты для развития их бизнеса за счет автоматизации и оптимизации маркетинга и монетизации своих приложений.

Выручка AppLovin за 2020 год составила $1451 млн., Growth 46%, чистый убыток $ 125,93 млн.

TuSimple Holdings (тикер TSP) американская компания, основана в 2015 году, разработали технологию автоматизации грузоперевозок. Бортовое программное обеспечение точно фиксирует дорожную среду на расстоянии до 1000 метров вперед, используя модели прогнозирования, которые оценивают скорость транспортного средства, намерения водителя, планируют более точные и безопасные траектории движения для грузовиков-полуприцепов. Точность планирования движения основана на запатентованных алгоритмах машинного обучения, платформа использует постоянно увеличивающуюся базу для моделирования. Этот анализ данных обучает программное обеспечение более точному прогнозированию того, как среда, окружающая грузовой автомобиль, изменится в реальном времени.

Выручка за 2020 год составила $2 млн., Growth 160% чистый убыток $178 млн

Рынок IPO оживает вместе с ростом фондовых индексов. Сегодня-завтра ожидаем обновления исторических максимумов индекса NASDAQ100.

Сбербанк: финансовые результаты за 3 мес. 2021г. по РСБУ. Чистая прибыль банка за первые 3 месяца выросла на 29,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года -до 282,5 млрд руб.

Кроме этого, нужно отметить рост чистой прибыли в марте 2021г. на 66,3% — до 103,3 млрд руб. Сильные результаты Сбербанка обусловлены ростом процентных и комиссионных доходов банка на фоне потребительской активности населения, а также за счёт сокращения резервов.

В связи с сильными результатами, мы подтверждаем рекомендацию покупать обыкновенные акции Сбербанка и повышаем целевой ориентир до 315 руб. Ждём роспуска резервов и роста котировок перед дивидендными выплатами.

Баженов Дмитрий
КИТ Финанс Брокер

Система: финансовые результаты за2020г. по МСФО. Выручка компании за год выросла на 5,7% по сравнению с прошлым годом — до 691,6 млрд руб. на фоне сильных результатов таких ключевых активов, как МТС, Сегежа, Медси и агрохолдинг СТЕПЬ.

Скорректированная чистая прибыль упала до 16 млрд руб.из-за продажи 100% акций Лидер Инвеста и 18,3% Детского мира и их деконсолидации. Дополнительно на прибыль Системы негативное влияние оказали гостиничный и ресторанный бизнес, показатели которых снизились из-за влияния пандемии коронавируса.

Также стало известно, что на этой неделе Segezha Group может объявить официально о проведении IPO на $500 млн. Таким образом, Segezha Group может добавить к публично торгуемым активам около 10руб., что в свою очередь окажет положительное влияние на переоценку АФК Системы.

В связи с вышеперечисленным, мы сохраняем рекомендацию покупать акции Системы и цель 40 руб.

Норильский никель: дивиденды. В прошлую пятницу совет директоров компании рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2020 г. в размере 1021,22 руб. на акцию. Текущая дивидендная доходность составляет 4,1%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов назначена на 1 июня 2020 г.

При этом, дивиденды были впервые рассчитаны от FCF, а не от EBITDA, как прописано в действующей дивидендной политике. Таким образом, Норникель направит на выплаты дивидендов 50% от FCF за 2020г., за вычетом промежуточных дивидендов, выплаченных по итогам 9 мес. 2020г.

Кроме этого, Норникель сообщил о планах запустить программу обратного выкупа акций на $2 млрд до конца 2021г. В связи с этим, акционеры компании получают возврат в размере около 2000 руб. в виде дивидендов и buyback.

Также в понедельник компания сообщила, что возобновила добычу на руднике «Октябрьский» раньше времени. В связи с вышеперечисленным позитивом, мы рекомендуем спекулятивные покупки с целью 27000 руб.

АЛРОСА: результаты продаж за март 2021 г. Суммарные продажи компании выросли в 2,3 год к году — до $357 млн. Из них АЛРОСА реализовала алмазного сырья на $345 млн и бриллиантов — на $12 млн. Таким образом, продажи алмазно-бриллиантовой продукции по итогам I кв. 2021 г. увеличилась на 28%.

Положительные результаты обусловлены эффектом низкой базы, ждём сильные финансовые результаты за Iкв. 2021г. по МСФО на фоне роста цен на продукцию и девальвацию рубля.

Сохраняем целевой ориентир по акциям АЛРОСА — 124,5 руб.

Segezha Group, третий по доле актив АФК Системы, планирует провести IPO на Московской бирже, рассчитывая привлечь не менее 30 млрд рублей (около $400 млн). Segezha является одним из крупнейших российских вертикально-интегрированных лесопромышленных холдингов с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины. Производит фанеру, упаковку из бумаги, пиломатериалы, дома из клееного бруса и другую продукцию из дерева и при этом имеет очень низкую себестоимость производства.

В феврале акционеры компании одобрили увеличение уставного капитала Segezha в два раза через размещение по открытой подписке 11,94 млрд акций. Как говорится в последнем сообщении компании, опубликованном 12 апреля, сделка предполагает предложение акций нового выпуска, а привлеченные средства планируется направить на финансирование инвестпрограммы и оптимизацию долговой нагрузки. Чистый долг компании по итогам 2020 года увеличился на 26,1%, до 49,6 млрд руб. После IPO АФК Система останется мажоритарным акционером группы. Также АФК Система и сама Segezha берут на себя обязательство lock up сроком на полгода, директора и топ-менеджмент компании — сроком на год. Компания ожидает, что размещаемые акции получат листинг на Московской бирже приблизительно в день объявления цены акций.

В дополнение компания раскрыла параметры дивидендной политики, согласно которой она будет стремиться выплачивать ежегодные дивиденды в объеме от 3 млрд до 5,5 млрд руб. — этот параметр предусмотрен на 2021-2023 гг. Предполагается, что в 2024-2026 гг. распределение дивидендов будет основано на сумме скорректированного FCF (75-100%). В 2019 году Segezha Group выплатила в виде дивидендов 3,8 млрд руб., а в 2018 году -1,5 млрд руб.

Выручка Segezha в 2020 году выросла на 17,9%, до 69 млрд руб., OIBDA — на 24,5%, до 17,5 млрд руб. Однако компания закончила год с чистым убытком 1,3 млрд руб. против 4,8 млрд руб. прибыли годом ранее из-за увеличения стоимости логистики, снижения цен на бумагу и бумажную упаковку. Соотношение чистый долг/OIBDA осталось на уровне 2,8х.

Ранее E&Y оценила компанию в 124 млрд руб., а стоимость за акцию в 10,38 руб. Мы оцениваем стоимость компании в меньшую величину, однако положительно смотрим на факт размещения Segezha Group и рекомендуем в нем участвовать. Мы видим перспективы роста компании и возможности укрепить лидирующие позиции по ряду направлений производства пиломатериалов и лесозаготовки с высокой добавленной стоимостью. Мы оцениваем ее стоимость в 96 млрд руб. по текущему курсу (8 руб. за акцию соответственно). Для оценки был использован мультипликатор EV/Sales ближайших аналогов — Louisiana-Pacific Corp (LPX) и Packaging Corp of America (PKS) с наиболее близкими бизнес-моделями и значительной долей экспорта. Также заложены перспективы роста строительной отрасли, пиломатериалов и фанеры.

Теличко Людмила
Промсвязьбанк

По информации СМИ, холдинг «Сафмар Финансовые Инвестиции» в настоящее время рассматривает возможность IPO своей «дочки», лизинговой компании «Европлан». Размещение, как предполагается, пройдет на Московской бирже.

По нашему мнению, IPO «Европлана» потенциально вполне может заинтересовать инвесторов, учитывая, что компания является лидером лизингового рынка в сегменте автомобильного транспорта и показывает неплохие темпы роста. Так, лизинговый портфель компании в прошлом году, согласно отчетности по МСФО, вырос на 25% до 89,7 млрд руб., а объем нового бизнеса увеличился на 19% до 110 млрд руб. Чистая прибыль «Европлана» за 2020 г. поднялась на 25% до 6 млрд руб., при этом рентабельность собственного капитала (ROE) составила 38,9%. Кроме того, компания направляет значительные средства на дивиденды – в январе этого года было выплачено 1,2 млрд руб. в виде дивидендов по итогам деятельности за первые 9 месяцев прошлого года.

Додонов Игорь
ГК «Финам»

Что же касается возможной оценки «Европлана» в рамках IPO, то она, на наш взгляд, может составить 6-7 годовых прибылей, то есть 36-42 млрд руб. (в прошлом году «Газпромбанк» купил похожую по бизнесу, но меньшую по размерам лизинговую компанию «Каркаде» за 5,4 прибыли, однако, исходя из текущей ситуации на рынке можно, вероятно, рассчитывать на несколько лучшую оценку).

Описание компании: АФК «Система» – это один из крупнейших российских конгломератов, который контролирует много не публичных и несколько публичных компаний. Более двух третей выручки Системы приносят «МТС», «Ozon», «Эталон групп» и лесопромышленный холдинг «Segezha Group».
           
Основная идея – это вывод в 2021 г. на IPO таких активов холдинга, как Сегежа, Медси и агрохолдинг Степь. По словам, менеджмента, активы вызывают довольно большой интерес у международных инвесторов. Чирахов сказал, что наиболее вероятным претендентом на следующее IPO является лесопромышленный холдинг Сегежа.

Получение публичной оценки раскроет стоимость этих активов и, как следствие, переоценки материнской компании. Ожидаем рост котировок Системы до 40 руб.

КИТ Финанс Брокер

     Segezha group объявила о намерении провести IPO с листингом на Московской бирже.
     О планах размещения Сегежи групп на бирже, АФК Система сообщала давно. Михаил Шамолин, возглавляющий Сегежу групп, говорил о готовности к IPO ещё год назад, но сетовал на отсутствие рынка для такого размещения и не предполагал о дате появления такой возможности. Тем временем, несмотря на непростые времена, компания находится в достаточно устойчивом положении и продолжает крупные проекты.

    Компания УК «Сегежа групп»

     Организация берёт своё начало в 2014 году, когда АФК Система с помощью подконтрольной её «Лесинвест» приобрела у Банка Москвы 100% акций ОАО «Сегежский ЦБК» и ООО «Деревообработка-Проект». Евтушенко В.П. (председатель совета директоров АФК «Система») определил задачу создания компании «Сегежа групп», которая должна была стать лидером отрасли.
     Площадь арендованного лесфонда составляет 7,4 млн гектар. Компания занимает первое место в России по производству бумажных пакетов, мешочной бумаге, хвойных пиломатериалов и домокомплектов из клееного бруса, не говоря ещё о производстве пеллетов, брикетов и двп. Но эту организацию знают не только у нас. Сегежа групп занимает 5 место в Мире по производству большеформатной берёзовой фанеры.

( Читать дальше )

Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Ozon и повышаем их целевую цену на 44% — до 5 035 руб. ($66,24). Новая целевая цена предполагает, что потенциал роста котировок относительно текущих уровней на NASDAQ составляет 14%. Среди катализаторов роста следует отметить дальнейшее развитие смежных вертикалей, включая финтех и электронную торговлю продуктами питания и непродовольственными товарами широкого спроса (FMCG), а также возможные приобретения, которые могут повысить оценку компании.

По итогам 2021 года ожидается рост совокупного оборота (GMV) на 96%. Мы полагаем, что на этот показатель должны позитивно повлиять дополнительные инвестиции в привлечение и удержание клиентов, а также в расширение ассортимента при увеличении вклада маркетплейса в консолидированный GMV (по нашим оценкам, в текущем году он должен обеспечить 57% суммарного оборота с учетом сегмента услуг). Кроме того, динамика GMV, вероятно, улучшится за счет дальнейшего распространения электронной торговли в российских регионах и развития смежных вертикалей (включая финтех и электронную торговлю в сегменте FMCG). Компания с февраля 2021 года снизила ставки комиссионных, и мы полагаем, что это должно способствовать привлечению дополнительных продавцов на платформу Ozon. Комиссионные снижают и другие крупнейшие неспециализированные маркетплейсы, в том числе Яндекс.Маркет и Wildberries. Мы снизили прогноз ставки комиссионных Ozon для третьих сторон на 2021 год до 13,5%, а на 2022 год прогнозируем 14,5% (предыдущие прогнозы на эти годы составляли соответственно 17,9% и 17,8%).

В центре внимания — Ozon Express и сегмент FMCG. В Москве, где у компании есть девять дарксторов, доставка обеспечивается в течение часа. В 2К21 Ozon планирует выйти в другие регионы. Ассортимент насчитывает приблизительно 24 тыс. товарных позиций и включает не только традиционную категорию FMCG и продукты питания, но также электронику и ряд других товаров. Мы рассматриваем Ozon Express, а также сегмент FMCG и продуктов питания, как катализатор роста частоты заказов. На наш взгляд, эта категория является ключевым фактором привлечения трафика в электронной коммерции. Мы полагаем, что Ozon проявит предусмотрительность и воздержится от повышения прибыльности в этом сегменте до средних уровней — разницу будут компенсировать категории, обеспечивающие максимальную прибыль, которые должны выиграть за счет увеличения частотности заказов и повышения лояльности (за счет сегмента продуктов питания и FMCG).

Рост капиталовложений. По нашим оценкам, в 2021 году капиталовложения Ozon должны достичь 24 млрд руб., или 6% GMV (против 3% в 2020), поскольку компания намерена наращивать свои возможности по исполнению заказов (чтобы заранее подготовиться к повышению спроса в 2022 году) и инвестировать в развитие Ozon Express. Мы допускаем, что в 2021 году компания уйдет в минус по свободным денежным потокам и продемонстрирует отрицательное сальдо на сумму 25,5 млрд руб., а уровень безубыточности по этому показателю будет достигнут лишь в 2023 году. По нашим оценкам, в текущем году операционные денежные потоки Ozon должны составить 2,4 млрд руб., или 0,6% GMV против 3,3% в 2020. Такие изменения должны обеспечить активные инвестиции в привлечение и удержание клиентов, а также в сегменты FMCG и продуктов питания и в электронную торговлю одеждой.

Оценка. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Ozon и повышаем их целевую цену на 44% — до 5 035 руб. ($66,24 по курсу 76 руб. за доллар). Мы исходим из того, что целевое значение коэффициента «стоимость предприятия/GMV» равно 1,5, если ориентироваться на справедливую стоимость компании на 12-месячном горизонте. Прогнозируемые нами на 2021 и 2022 годы уровни GMV повышены соответственно на 15% и 18%, причем эти изменения более существенно отразились на прибыльности, чем можно было бы ожидать. Текущее значение мультипликатора «стоимость предприятия/GMV 2022о» для Ozon составляет 1,4, это приблизительно на 14% выше, чем для Allegro, и на 203% выше, чем для B2W. Катализаторами роста котировок могут стать приобретения, которые позитивно повлияют на оценку, а также развитие новых вертикалей. Ключевые факторы риска — это возможные затруднения с реализацией стратегии органического роста, ужесточение конкуренции, проблемы с кибербезопасностью и возможность избыточного предложения акций (после 22 мая, когда завершится мораторий на продажу ценных бумаг Ozon, которые были приобретены до IPO). Негативными факторам также могут стать замедление экономического роста и возможные неблагоприятные изменения в режиме регулирования.

Суханова Светлана
Sberbank CIB