цб россии

📈 Друзья, зарплатная лихорадка в России, казалось бы, еще вчера подогревала рынок труда — бизнес наперебой заманивал работников повышениями и премиями. Но вот — пауза. Не временная, а системная. Рост зарплат замедлился до уровня, близкого к стагнации, а в некоторых отраслях — и вовсе пошёл в минус. Что произошло? Почему при дефиците кадров, росте цен и активной экономике зарплаты вдруг притормозили?

❄️ Когда экономику «охлаждают», греется только статистика

💡 Сегодня официально используется термин «плановое охлаждение экономики». Центробанк повышает ставки, Минфин затягивает пояс. Формально — чтобы сдержать инфляцию. На деле — всё это бьёт по самому чувствительному месту: доходам граждан. О каком росте зарплат можно говорить, если бизнесу становится просто невыгодно нанимать новых сотрудников, а текущие расходы приходится урезать?

💯 По данным Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, уже в июне баланс зарплатных ожиданий ушёл в минус. То есть предприятий, готовых снижать зарплаты, стало больше, чем тех, кто ещё надеется их поднять. Это — первый сигнал тревоги.

Банк России опубликовал предложения по улучшению качества отчётности корпоративных эмитентов, которые планируются обсудить до 1 августа. Главным в этих предложениях является устранение дублирующей информации в годовом и отчёте за второе полугодие, особенно в тех «статичных» разделах, которые касаются корпоративного управления и чаще всего остаются без изменений. Структуру документа предлагается сделать более стандартной, а сроки публикации синхронизировать.

Как считает Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, инициатива ЦБ РФ выглядит своевременной, поскольку такие перемены в отчётности эмитента и её сроках, с точки зрения инвестора, нужны и назрели уже давно. Однако нельзя исключать, что многие небольшие эмитенты, особенно недавно вышедшие на IPO, будут не в восторге от нововведения. Далеко не всем удаётся подготовить отчётность по МСФО в сжатые сроки, а если они будут синхронизированы с выходом отчётности, это будет означать, что эмитенту придётся либо увеличить количество сотрудников в штате для ускорения процесса, либо внедрять современные инструменты подготовки отчёта, например, искусственный интеллект.

Правительство обсуждает вопрос об интеграции цифрового рубля в бюджетный процесс. Напомним, что государственный цифровой рубль тестируется ЦБ, а также крупнейшими российскими банками и должен быть запущен в обращение с 1 сентября 2026 года.

Как пишет Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, особое внимание властей к цифровой валюте связано в первую очередь с планами во втором полугодии начать тестирование выплат некоторым категориям бюджетников в цифровых рублях. Мы по-прежнему полагаем, что эта категория граждан наряду с пенсионерами, проживающими в крупных городах, может стать достаточно активными пользователями цифрового рубля так же, как несколько лет назад они переключились на НПСК Мир. Поддержка обоих проектов государством в глазах получателей бюджетных выплат повышает надежность нововведения.

Внедрение цифрового рубля в бюджетный процесс, на наш взгляд, могло бы существенно повысить прозрачность и эффективность госзакупок, сделав государственные расходы более дифференцированными и адресными, поскольку каждая транзакция с цифровым рублем записывается в системе распределенных реестров (блокчейне), поэтому удалить данные или скрыть их от ЦБ и государства будет невозможно.

Банк России с 10 июля начнет устанавливать официальные курсы еще 12 иностранных валют по отношению к рублю. В перечень включены валюты стран Азии, Ближнего Востока, Африки и Латинской Америки, от иранского риала и саудовского рияла до кубинского песо, нигерийской найры и даже монгольского тугрика. Как отмечает регулятор, это делается в целях расширения справочной информации на фоне роста внешнеэкономических связей с этими государствами.

Решение Центробанка отражает тренд на переориентацию внешнеэкономической деятельности России на страны Глобального Юга и Востока, считает Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global. Появление официальных курсов валют этих стран упрощает расчеты, бухгалтерский учет и налоговую отчетность для компаний, работающих с контрагентами вне традиционного западного направления. Кроме того, это повышает прозрачность курсовой информации и может облегчить интеграцию в новые торговые и расчетные схемы.

В ближайшей перспективе практическое значение этих изменений будет ограниченным, так как объемы торгов по большинству из этих валют в России остаются очень небольшими.

Министр финансов РФ Антон Силуанов заявил, что «дефицит бюджета – это хорошо» при определенных обстоятельствах. Так, с января по июнь этот показатель достиг 3,69 трлн руб., что соответствует 1,7% ВВП или ориентиру на весь текущий год. Однако в Минфине угрозы для российской экономики в резком росте дефицита не видят, объясняя его динамику ускоренными выплатами из бюджета в начале текущего года, причем выплатами преимущественно социального характера, не направлявшимися прямо в реальный сектор экономики.

С одной стороны, как пишет Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, аргументы Минфина обоснованы: выделенные средства так или иначе двигают экономику, поддерживая потребительский спрос. Индекс потребительских цен в России с января по май повысился на 9,88%, что значительно ослабило спрос и оказало давление на объемы розничных продаж. Однако их рост на 2,3% удалось поддержать за счет индексации пенсий, в том числе для работающих пенсионеров, повышения соцпособий и зарплат бюджетников.

В июне объем выданных кредитов физическим лицам вырос на 12,8% по сравнению с маем и составил 745 млрд руб., свидетельствуют предварительные данные Frank RG. Несмотря на позитивную месячную динамику, в годовом выражении рынок по-прежнему показывает резкое снижение, так как объемы выдач упали более чем на 52% по сравнению с июнем прошлого года. Все ключевые сегменты кредитования, а именно ипотека, кредиты наличными, автокредиты и POS-финансирование, показали положительную динамику по сравнению с маем 2025 года, но по-прежнему остаются значительно ниже уровней 2024 года.

Рост в июне во многом объясняется краткосрочными факторами, считает Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global. На сегмент ипотеки повлияло расширение с апреля условий «Семейной ипотеки», которая теперь охватывает и вторичный рынок, а в автокредитовании драйвером стал ажиотажный спрос перед вступлением в силу с 1 июля новых макропруденциальных ограничений от ЦБ. Умеренное снижение ключевой ставки в июне, возможно, также внесло свой вклад в улучшение доступности заемных средств, однако даже если и так, то не существенный, так как на фоне всё ещё двузначных ставок по потребительским кредитам, население остается осторожным.

Ⓜ️ По данным ЦБ, в мае 2025 г. портфель кредитов физических лиц увеличился на 131₽ млрд и составил 36,86₽ трлн (0,4% м/м и 6,5% г/г, в апреле +24₽ млрд). В мае 2024 г. он увеличился на 714₽ млрд (существенный резонанс). Можно с уверенностью вещать о стабилизации в розничном кредитовании: потребительский портфель снижается от месяца к месяцу, автокредитный портфель подрос только благодаря акциям и снижению цен на авто, ипотека стала более адресной, но меры поддержки слегка оживили её. В корпоративном кредитовании существенное снижение относительно прошлого года и месяца:

🏠 Темпы роста ипотечного портфеля в мае увеличились на 0,6% (в апреле 0,5%), кредитов было выдано на 287₽ млрд (290₽ млрд в апреле), в мае 2024 г. выдали 546₽ млрд. Выдача ипотеки с господдержкой составила 248₽ млрд (249₽ млрд в апреле), почти вся выдача приходится на семейную ипотеку — 209₽ млрд (в апреле 219₽ млрд). Рыночная продолжает находиться на низких уровнях — 39₽ млрд (41₽ млрд в апреле), жёсткая ДКП не оставляет шанса потребителям.

Согласно данным Росстата, с 24 по 30 июня цены выросли на 0,07%, после 0,04% на протяжении двух предшествующих недель. Годовую инфляцию в ведомстве на конец июня оценили в 9,39% после 9,88% г/г в конце мая.

Несмотря на незначительное ускорение инфляции на прошлой неделе, ее темпы остаются низкими уже два месяца подряд, начиная с мая, что в принципе происходит ежегодно и связано с сезонным фактором. Это усиливает вероятность дальнейшего снижения ставки на очередном заседании Банка России, которое пройдет 25 июля.

Однако в июле на фоне повышения тарифов ЖКХ риски разгона инфляции остаются высокими. Поэтому если последующие данные по недельным темпам инфляции продолжат указывать на ее ускорение, то регулятор может не спешить и снизить ставку лишь на 1 б.п., до 19%. Если же замедление инфляции продолжиться с опережением прогноза ЦБ, то возможен и более агрессивный шаг, на 200–300 б.п, до 17-18%. Мы считаем, что в этом вопросе решающими станут именно показатели инфляции в июле.

Согласно докладу Росстата, на прошлой неделе заметно подорожали морковь (+2,45%), огурцы (+1,15%) и яблоки (+1,26%), что объясняется слабым урождаем из-за ранних заморозков.

Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global:

С отменой программы льготной ипотеки летом 2024 года российский рынок жилья вступил в фазу масштабной корректировки. Уже по итогам первых пяти месяцев 2025 года объем продаж новостроек сократился почти на 16% в годовом выражении, до 9 млн кв. м. Число зарегистрированных договоров долевого участия снизилось до 228 тыс., а ипотечные сделки уступили место рассрочкам и покупкам за наличные. На этом фоне доля кредитных сделок на первичном рынке упала с 77% до 58%.

Средний класс без квартир

Несмотря на снижение спроса, выручка застройщиков сократилась лишь на 2%, до 1,9 трлн руб. Это объясняется ростом цен, так как в среднем по России новостройки подорожали на 4,3% с начала года, до 147,6 тыс. руб. за “квадрат”. Особенно заметный рост зафиксирован в Москве, где цены достигли 416,1 тыс. руб. за кв. м (+6,6% с начала года), и в региональных центрах, таких как Нижний Тагил и Грозный, где прирост составил 20–30%. Однако повышение стоимости при высокой ключевой ставке сузило круг реальных покупателей. Покупатель среднего класса оказался вытеснен с рынка, уступив место более состоятельным клиентам, так как по статистике на них приходится свыше 85% новых ипотечных сделок по госпрограммам, тогда как в 2020 году доля обеспеченных заемщиков составляла менее 60%.

Средняя ставка по полугодовым вкладам в крупнейших российских банках впервые с осени прошлого года опустилась ниже 18%, составив 17,96% годовых. Об этом свидетельствуют данные маркетплейса “Финуслуги”. Отмечается, что в июне доходности депозитов снизились во всех крупнейших банках страны.

Понижение объясняется продолжающимся трендом на смягчение денежно-кредитных условий в экономике, пишут аналитики Freedom Finance Global. На этом фоне коммерческие банки постепенно снижают ставки вслед за доходностью облигаций федерального займа и ожиданиями снижения ключевой ставки Банком России. Инфляция с начала мая демонстрирует устойчивую траекторию на снижение, поэтому уже на июльском заседании ЦБ, возможно, пересмотрит ставку на 100–300 б.п., до 17-19% годовых.

Если эти тенденции сохранятся, и регулятор продолжит политику снижения «ключа» и осенью 2025 года, то средняя ставка по вкладам сроком на 6 месяцев может к концу третьего квартала опуститься до 16,5–17% годовых.