субординированные облигации

◾ ВТБ не собрал необходимое количество голосов «за» от держателей своих валютных субординированных облигаций по вопросу перевода номинала этих бумаг в рубли.

◾ Согласно информации банка, опубликованной на ленте раскрытия информации, решение не принято ни по одному из семи выпусков.

◾ Голосование по всем выпускам проходило одновременно 19–28 ноября. Для принятия решения по каждому выпуску было необходимо не менее 75 % от числа голосов его держателей. Голосование осуществлялось по принципу «одна облигация — один голос».

◾ На повестку был вынесен вопрос о переводе номинала облигаций в рубли (по официальному курсу ЦБ на дату регистрации изменений, вносимых в эмиссионную документацию) и одновременном переходе на плавающую ставку купона по формуле «ключевая ставка ЦБ плюс 5 % годовых».

◾ Такие же условия банк предлагал держателям своих валютных субордов на первом голосовании в мае. Тогда ВТБ получил согласие на рублификацию одного из восьми валютных субординированных выпусков. Это выпуск СУБ‑Т1‑2 объёмом 190 млн евро; в конце июня ЦБ зарегистрировал изменения в его условия, предусматривающие конвертацию номинала в рубли по курсу на дату регистрации и пересчёт ставки купона.

( Читать дальше )

Когда компания выходит на рынок облигаций или просто рассматривается как потенциальный заемщик, рейтинговые агентства начинают детальную оценку её кредитного качества. У каждой организации — свои методики, но суть одна: понять, насколько устойчив бизнес и как он справится с нагрузкой в стрессовых условиях.

Оценка складывается из нескольких крупных блоков — от бизнес-профиля до финансовой политики.

Бизнес-профиль

Первым делом агентства изучают сам бизнес: его масштаб, диверсификацию, долю рынка и зависимость от ключевых клиентов. Чем выше конкурентная позиция и шире охват сегментов, тем устойчивее компания. Для некоторых отраслей наличие существенной доли рынка в нескольких независимых сегментах рассматривается как фактор устойчивости. Напротив, высокая концентрация выручки на отдельных продуктах или клиентах может восприниматься как риск — конкретные пороговые значения при этом различаются от отрасли к отрасли и зависят от методологии агентства.

S&P прямо пишет: «Высокая концентрация клиентской базы или узкая продуктовая линейка ограничивает бизнес-профиль и снижает устойчивость к волнениям» (S&P Global Ratings, Corporate Criteria, 2023).

( Читать дальше )

ЦБ намерен реформировать рынок субординированных инструментов, объем которого в российских банках оценивается в 2 трлн руб. Регулятор планирует разделить такие бумаги на два типа и повысить триггеры их конвертации в акции. По замыслу ЦБ, это позволит банкам быстрее пополнять капитал при критическом снижении нормативов.

Первый тип субордов с более высоким уровнем триггера (Н1.1 ниже 7% и Н2 ниже 5%) будет доступен только действующим акционерам. Второй — с более низким порогом (6,5% и 4,75% соответственно) — смогут приобретать акционеры и квалифицированные инвесторы. Сейчас обязательная конвертация срабатывает при падении Н1.1 ниже 5,125% и Н2 ниже 2%.

Эксперты считают, что предлагаемые меры скорее помогут банкам, чем защитят инвесторов. По словам Юрия Беликова из «Эксперт РА», установка триггеров на показатели достаточности капитала проблемна: они фиксируют уже наступившие события и не срабатывают заблаговременно. По его мнению, эффективнее было бы использовать прогнозные показатели, например кредитные рейтинги.

( Читать дальше )

Решение Лондонского третейского суда по спору о субординированных облигациях Номос-банка (впоследствии «ФК Открытие») на $500 млн, обязательства по которым в 2017 году были списаны в ходе санации, создало риски для ВТБ. Эти обязательства оказались на балансе БМ-банка после его слияния с «ФК Открытие», и теперь в случае формального присоединения БМ-банка к ВТБ держатели бумаг могут потребовать ареста иностранных активов всей группы.

Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов заявил, что интеграция БМ-банка может быть отложена или изменена по формату. В качестве альтернативы рассматривается отказ от присоединения, чтобы избежать рисков ареста зарубежных активов ВТБ. Потенциальный перенос сроков запланированного ранее на июль 2026 года слияния остаётся на повестке.

Хотя у самого БМ-банка нет зарубежных активов, расширение иска на всю группу ВТБ возможно, если будет доказано «снятие корпоративной вуали». Однако юристы считают это маловероятным сценарием. Один из вариантов минимизации рисков — создание «чистой» дочерней компании, на которую будут переведены активы БМ-банка, либо интеграция без юридического присоединения — в форме операционного встраивания в группу.

( Читать дальше )

Вдохновленный вопросом про депозит:



Оставлю пост себе и потомкам на память. А у то у меня сегодня новый ист хай по счету и все по плану, как и писал раньше:


( Читать дальше )

В ближайшие полгода пять субординированных облигаций «Газпрома» и РЖД впервые получат право на колл-опцион, но эксперты «Эйлера» считают досрочное погашение маловероятным. Вместо этого инвесторов ждет резкое повышение купонов: по оценкам, в ряде выпусков — до 8% по валютным и до 16–18% по рублевым бумагам, что может вызвать рост их цен на 5–15 п. п.

Субординированные облигации, выпущенные в 2020–2021 гг. с низкими купонами (3,9–8,6%), после пятилетнего срока подлежат пересмотру ставок до рыночных уровней. Так, в июне РЖД уже повысила купон по своему первому рублевому суборду с 6,55% до 17,26%. В ближайшие месяцы аналогичная переоценка ждет:

• «РЖД 1Б-02» — 25 июля (сейчас 7,3%),

• «ГазпромК 2» — 19 декабря (8,45%),

• «ГазКБЗО26Д» и «ГазКЗ-Б26Е» — январь 2026 (4,6% и 3,9%),

• «ГазпромК 3» — 24 марта 2026 (8,6%).

По прогнозам, купоны по валютным выпускам «Газпрома» могут вырасти до 6,5–8%, а цены — на 10–15 п.

( Читать дальше )

Год назад начал счастливую серию с выгодной убыточной сделки:
(ага, это как отрицательный рост, только наоборот)

Купил суборд ВТБСУБ1-11 по 61,49%, продал по 58%. В деньгах убыток около 230 тыр.
Казалось бы, что хорошего. А оно есть:
Во-первых зафиксированный убыток уменьшил налогооблагаемую базу. Что приятно. А во-вторых важно что я купил взамен. А взамен в тот же день получилось урвать ВТБСУБТ1-5, но уже за 56%:


( Читать дальше )

Банк России до 31 декабря 2025 года продлил действие нормы, позволяющей банкам выпускать субординированные облигации с плавающей ставкой, не превышающей ключевую более чем на 5 п. п. Это решение открывает кредитным организациям возможность гибкого пополнения капитала на фоне ожидаемого снижения ключевой ставки.

Главным бенефициаром решения может стать ВТБ, не завершивший конвертацию валютных субордов в рубли. Новые сроки дадут банку время для повторного голосования по трем выпускам, по которым не был достигнут необходимый кворум. Кроме того, продление нормы выгодно и другим банкам — Альфа-банк, ПСБ и «Синара» уже разместили или зарегистрировали подобные бумаги.

По мнению аналитиков, продление срока особенно важно в условиях высокой ключевой ставки (20%) и жесткого регулирования валютной позиции. Регуляторный лимит делает суборды более привлекательными для инвесторов, а для банков — способом сбалансировать валютные риски и укрепить капитал.

 

Источник: www.kommersant.ru/doc/7835619?from=doc_lk

Источник: youtu.be/R__0AYDbcIs?si=Gs2maUtdu6r3KJXV

Контекст: Орловский и Пьянов говорят о пяти основных
мерах, которые банк принимает для улучшения
нормативов.

Орловский говорит: последние данные мол показывают,
что достаточность капитала Н1.1 была около 6,8%.
И что даже при выплате дивидендов (1,1%), все равно
банк останется выше уровня списания (5,125%).

Пьянов говорит: что еще нужно учесть, так это эффект от допэммиссии которая как раз пойдет в этот норматив.
Ранее Пьянов упомянул, что она будет двузначной. Так же он сказал, что не списав суборды в 22м кризисном году, сейчас даже в мыслях ни у кого в 25м такой нет — рисковать соблюдением триггера списания.

Таким образом лично я для себя сделал вывод на основе
всех последних телодвижений и заявлений от ВТБ: что списывать точно никто не будет, а не платить по субордам, пока платятся дивы они не могут.

И вот есть такая облигация: суборд ВТБСУБТ1-5.
У нее прикол в том, что в ноябре 26г будет пересчет купона. Он будет определен по ставке пятилетних ОФЗ+3,3%. Это как бы банк предлагает вам вместо пятилетних ОФЗ взять его суборд, а он сверху навалит 3,3% к дохе. Но не только это. Сейчас он торгуется примерно за пол цены, что дает возможность фиксануть доходность 18,5% до ноября 26г.

( Читать дальше )

ВТБ намерен продлить срок рублификации валютных субординированных облигаций, установленный ЦБ до 30 июня 2025 года. Пока только один из восьми выпусков получил необходимое одобрение 75% держателей. Еще по трем выпускам, где против проголосовало менее 10%, банк рассчитывает провести повторное голосование.

По словам первого зампреда ВТБ Дмитрия Пьянова, в случае отказа ЦБ продлевать срок, банк будет искать пути частичного обмена бумаг — только для согласных инвесторов. Для этого может потребоваться изменение законодательства, поскольку текущие нормы предполагают равное обращение со всеми держателями одного выпуска.

Рублификация связана с новым регулированием валютной позиции, согласно которому бессрочные суборды теперь учитываются в расчете базового капитала. Чтобы упростить их учет и снизить волатильность, ВТБ начал процедуру конвертации в рубли, предлагая инвесторам новую плавающую ставку: ключевая +5 п.п.

Юристы предупреждают: попытка частичного обмена может противоречить принципам обращения ценных бумаг. Реализация инициативы зависит от готовности ЦБ пойти на регуляторные и репутационные уступки ради поддержки системно значимого эмитента.

( Читать дальше )